1、基本面支撑不足 新一轮零售调价负向引导 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） …
1、基本面撑持不足 新一轮零售调价负向引导
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图1 2024-2025年汽柴油调价变化表（元/吨） |
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截至11月24日，国内零售调价再迎下落，2025年国内油价已经历二十三轮调节，分别为“七涨是跌六搁浅”格局。11月国际原油先涨后跌，整体凸现震荡运转，地缘局势问题仍是提振原油主要撑持点，但短线撑持有余长线撑持不足，基本面向弱运转，再此影响之下，月内零售调价亦呈先涨后跌之势。天气逐步转，且缺少节假日撑持凉汽油需求连续疲软，价格持续下落。柴油方面“银十”完结，国内传统刚需旺季落幕，不过由于前期价格持续下落，上游成本利润端撑持出现，在11月需求转弱前景之下，柴油价格未有显著下落，终端利润尚可。当前而言，原油仍呈弱势运转，新一轮调价预期下落，截至11月24日原油综合变化率-1.59%，周期内第1个工作日，预计对应下调幅度75元/吨，汽柴油调价窗口将于12月8日24时开启。
2、十一月汽柴零售利润环比均跌
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图2 中国加油站汽油理论零售利润趋势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润趋势图（元/吨） |
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十一月进入传统需求淡季，汽油缺少节假日撑持，消费量下降显著，价格同步下落；柴油方面个别地区虽有赶工期，但整体消费较十月凸现下落，但由于社会库存偏低，加之前期价格下落，上游成本利润端重获撑持，因此柴油跌幅相应有限。截至11月24日，汽油理论零售利润在1711元/吨，环比上升47元/吨，涨幅2.83%；柴油理论零售利润在785元/吨，环比下落176元/吨，跌幅18.31%。
3、十月终端零售量汽柴环比均涨
表1 成品油零售量同环比变化表
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产品 |
10月零售量环比± |
10月零售量同比± |
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汽油 |
3.58% |
0.38% |
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柴油 |
2.19% |
-4.75% |
从零售量来看，10月汽油零售量环比上升，双节出行提振，民众出行增加鼓动汽油消费，终端零售量得以上涨；柴油方面，十月农忙基建刚需用油提升，消费亦有上升，但同比来看随着整体经济环境收缩，显现显著下落。
11月份来看，缺少节假日撑持以及天气转凉，汽油需求下降显著；柴油个别地区虽有赶工期但整体提振力度有限，难达十月水平，预计11月成品油零售量均呈降势。
4、十月终端库存短线为主
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图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 |
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根据市场了解，十月终端库存天数汽油短线库存占比增进，长线储存占比下落。汽油方面库存可用一周以内达45%，环比上升1%；库存可用7-15天达36%，环比上升1%；15天以上合计在19%，环比下落3%。十月双节提振，月初汽油消费集中，不过由于市场整体心态相应偏空，终端九月底囤货操作不多，订购仍以短线为主，长线储存占比较少。
柴油方面，刚需虽有撑持，但柴油价格却未有显著增涨，终端订购保持刚需，长线储存意愿降低，其中库存可用一周以内达44%，环比上升2%；7-15天达34%，环比持平；15天以上在23%，环比下落1%。预计十一月成品油库存天数仍以短线储存为主，两者需求均降，终端消化进展放缓，维持刚需采买为主。
表2 成品油零售利润预期表
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产品 |
11月零售利润E |
10月零售利润 |
涨跌 |
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汽油 |
1750 |
1664 |
5.16% |
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柴油 |
800 |
961 |
-16.75% |
后市来看，目前新一轮零售预期下调75元/吨，终端零售利润继续承压。从市场来看，11月汽油需求疲软，柴油虽存刚需但撑持有限，汽油价格预期仍有下行空间，零售利润继续扩宽；柴油目前个别地区资源紧俏，且北油南下成本高企，上游推价意愿或有增强，预计11月零售利润将呈降势。
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