山东地炼

6月上旬，华北地区汽柴油价格仍以涨为主，汽油价格涨幅大于柴油。成本面及需求面的多重利好支撑汽柴油价格走高。未来，成本面支撑偏强，供应收紧的预期下，6月中下旬汽柴油价格或延续上涨走势。 1.成品油限价年内第六次上调将落实 截至6月11日原油综合变化率2.65%，周期内第7个工作日，预计对应上调幅度125元/吨，成品油调价窗口将于6月17日24时开启。年内成品油调价将迎来第六次上调，这为国内汽柴油批发价格上涨提供动力支撑。 图1 2025年国内成品油调价表 数据来源：资讯 2.多重利好下 6月华北汽柴油价格仍以涨为主 图2 2025年国际原油价格及华北汽柴油市场价走势图 数据来源：资讯 截至6月12日，华北汽柴油市场价分别为7769元/吨、6873元/吨，较6月初上涨78元/吨、44元/吨，汽油涨幅大于柴油。汽油需求预期向好，支撑汽油价格走高，柴油受北方麦收需求支撑，价格亦继续推涨。此外，成品油上调预期成为6月汽柴油价格走高的主要动力。 3.6月华北汽柴油价格整体将以涨为主 6月汽油需求利好随着高考中考结束将缓慢释放，柴油需求的利好随着麦收结束基本释放殆尽，后期成本面及供应面对于未来油价影响较大。 成本面来看，国际原油在地缘冲突影响下具有较大的不确定性，且美国正值燃油消费旺季，一定程度上利好原油价格，原油后期存在上涨空间。 供应来看，6月燕山石化提供检修后，柴油损失量大于天津石化恢复生产后的补充量，汽油损失量与补充量基本相当。地方炼厂河北鑫海产量偏低，河南丰利石化装置升级改造，开始检修，汽柴油均有降量。华北区域整体供应收紧。 销售方面，华北主营半年度任务压力不大，保利润继续成为后期销售的重点，一定程度上将支撑柴油价格走高。地方炼厂产量偏低，库存压力不大，让利幅度环比也将收窄。 总结来看，汽油随着需求陆续提升，供大于求的矛盾将发生转变，支撑汽油价格走高；柴油方面虽成本面支撑强、供应面收紧、销售让利意愿不强等利好因素较多，但需求不振仍是抑制柴油价格最大的利空。预计6月下半月在原油走势偏强下，汽柴油价格均有上涨可能，汽油价格涨幅将大于柴油。

本月为二季度和半年度的冲刺月份，主营销售单位6月份销售任务较5月份增量20-40%左右不等，除原油消息面的突发上涨之外，国内供应面开始增长以及南方雨水季节和部分地区夏收基本结束需求量降低，叠加月底冲量其汽柴油价格或继续承压下行。 一：西北主营1-5月汽柴总销量同比增长4.43% 个别省份总销同比下跌8.3% 图1 2024-2025年中国汽柴油价格走势图 图2 2025年西部柴油价格主营销售统计图 数据来源：资讯 2025年1-5月份西北地区主营汽柴油销售总量为1013万吨，同比去年增加4.43%。从总量数据来看虽然同比上涨，但由于25年开年的销售任务增量较大，从时间销售进度来看各省份进度基本承压。特别是陕西、宁夏地区，同比降量较为明显，其中降量较为明显的陕西，在2025年1-5月份主营汽柴油总销售量为158万吨左右，同比2024年同期水平下跌近9.2个百分点。那增量最大的为新疆地区，1-5月份本年度汽柴油总销量为466万吨左右，同比2024年同期水平增长12.45个百分点。 陕西、宁夏降量的主要原因是省内市场价格年过半旬基本处于高位水平，这也是因为当地延长集团的库存水平压力不大价格顶至高位，常态下主营单位只能顺延高于或持平于延长的价格销售，这也就导致了很多低位价格市场的资源流入本省份，贸易商以及加油站的低吸使得外流资源的市场份额增加，对于较高位的采购成本，在配置版块被迫接受高位的市场定价导致本省内市场销售承压。 新疆地区同比增量明显的原因是在采批差控制得当的情况下，新疆因为寒潮天气复工基本在二季度初，所以主营单位趁机暗惠促销在把控成本面的情况下，加大优惠幅度促销赶量。 二、原油大涨提振国内汽柴油开始止跌回涨 图3 中国2024年-2025年汽柴油价格走势图 数据来源：资讯 表1 2025年6月12-2025年6月12日布伦特价格对比表（单位：美元/每桶） 数据来源：资讯 国际油价因为中美新一轮经贸会谈进展积极，美国商业原油库存降幅超预期，叠加美伊关系仍存不确定性，国际油价上涨。截止到6月12日布伦特69.36美元/桶的较月初增长7.32%，近4.73美元/桶，实现年内单日最大涨幅。那国内汽柴油开始止跌回涨，截止到6月12日中国汽柴油价格分别为7945元/吨、6990元/吨。原油面虽然存在上行预期，但国内的下游需求支撑点不足，国内油价涨幅或有受限。 三、主营检修陆续结束 供应面集中恢复6-7月产出损失量继续修复 截止到12日主营炼厂常减压产能利用率78.82%，环比上周的周期上涨2.52%，同比上涨5.03%，主要是因为近期北海炼化和天津石化开工后负荷继续提升。使得中国炼厂汽柴油的周度产量分别为299.94万吨、380.16万吨，同环比均保持提涨趋势。 随着供应面损失量的陆续修复，虽然国际油价存在上行预期，但国内下游的整体利好需求支撑不足，国内汽柴油涨幅或被压制，或出现滞涨的可能性。目前汽油价格随着原油面的利好以及温度的升高，中高考结束后会有需求提涨预期，大概率会有上涨的空间，但涨幅不会太大。而柴油方面南方雨季叠加工矿基建因为高温天气的影响限开或停工，所以说柴油存继续回落的预期。

本周西北地区成交略显低迷，前期因原油价格窄幅波动带来的不确定性，对市场指引有限，下游多持观望态度，价格尚未达到下游心理预期，仅刚需采购，上下游心态博弈明显，且前期采购订单资源仍有较多余量，下游选择消化前期采购资源。 一、汽柴油价格窄幅波动 上下游势均力敌 图西北汽柴油市场价格（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截止到文章发出时，西北地区汽油市场价格收7952元/吨，环比上周上涨161元/吨，涨幅2.06%，柴油市场价格收6954元/吨，环比上周上涨125元/吨，涨幅1.8%。造成环比上涨的原因是外部的，因中东形势进一步紧张，造成国际对中东原油供应中断的担忧，国际油价盘中急剧拉升，这给予国内成品油市场相当的挺价信心，因此今日西北市场汽柴油无论是主营单位，还是延长、其他社会单位均有较大幅度的上涨。但若抛出此次的外部消息面影响，以昨日的价格来看，西北成品油总体呈现窄幅波动，上下游势均力敌。另外，此次突发事件的影响，不能作为评估西北成品油市场发展的依据，因为今日的涨势是不可长久持续的，短期内可能改变上下游心态博弈的场面，使得上游的力量和底气更加充足。 二、汽柴产量保持正常水平 区内目前无炼厂检修 图西北地区汽柴油产量（单位：吨） 数据来源：资讯 西北样本企业汽油产量14.42万吨，环比上周微降0.04万吨。陕西地区炼厂按下游需求微调产品收率，总体变化不大，本周期内宁夏汽油产量正常波动，原油周期内变动不一，缺乏一定的引导性，除刚需采购外，下游持观望态度较多，汽油小幅降量。西北样本企业柴油产量14.75万吨，环比上周微降0.44万吨，跌2.9%。陕西部分炼厂柴油订单减少，按需调整产出，宁夏地区柴油情况同汽油类似，柴油目前无明显利好消息，刚性需求采购，出货情况不佳，柴油降量。 三、汽柴库存走势分化 汽涨柴跌 图 西北地区汽柴油库存情况（单位：吨） 数据来源：资讯 西北样本企业汽油库存14.5万吨，占汽油库容的42.82%，增涨3.52万吨。其中陕西地区下游多消耗前期采购资源，大单采购减少，出货补偿，有所累库。宁夏地区本周汽油库存小幅增加，主要原因为价格尚未达到下游采购者的心理预期，且原油起伏变化，对市场的指引性不够明确，采购意愿不强，且古尔邦节对本周期的消费带动效应有限，同比往年消费端情况表现一般。西北样本企业柴油库存7.99万吨，占库容的21%，降低0.04万吨。其中陕西地区仍有部分下游外采订单支撑，出货情况尚可，进一步实现消库。宁夏地区柴油目前无明显利好消息，市场持悲观态度，对柴油后市的走势预测下跌，且目前上下游市场心态博弈明显，谨慎观望，多询价实际成交稀少，刚需订单为主。 四、 小结 目前市场比较关注中东局势的进展，以预测国际原油的走势，进一步影响国内成品油市场。截止到目前美伊第六次会谈被中止，地缘政治局势进一步升温，短期来看，西北汽柴油价格上涨的可能性更大，一方面是原油基本面的支撑，另一方面今日出货情况尚可，且外围市场今日产销率超百，带动市场信心，上下游心态博弈继续向卖方倾斜。

自6月以来，华东（江浙沪）成品油裂解价差呈现明显下跌趋势，截至6月12日，成品油裂解价差829元/吨，较5月底下跌23%；汽、柴油均呈跌势，柴油跌幅宽于汽油。成本上涨，供应增加而需求走弱，供需支撑松动使得成品涨幅显著弱于成本端。 1、华东（江浙沪）裂解价差呈现颓势 图1 华东（江浙沪）成品油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 自6月以来，华东（江浙沪）成品油裂解价差持续走低，至12日，成品油裂解价差829元/吨，较5月底下跌23%，汽、柴均呈跌势。此期间内，布伦特原油涨幅9.2%，而汽、柴油涨幅分别为1.3%及0.8%。成品涨幅远低于成本端涨幅，裂解价差宽幅下行。 表1 华东（江浙沪）裂解价差周度数据（元/吨，%） 数据来源：资讯 本周来看，华东（江浙沪）成品油裂解价差周均值为939元/吨，环比下跌11%，接近年内均值。柴油周内跌幅高于汽油，随华东梅雨季节到来，工程基建开工率降低，柴油需求下降减弱低库存带来的供应支撑，价格上涨乏力。 2、汽、柴油裂解价差双双走低 图2-3 华东（江浙沪）汽、柴油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 2025年至今，华东（江浙沪）汽油裂解价差均值1138元/吨，同比上涨5.2%，多数时间点内表现均强于去年同期；但在5月中旬之后，裂解价差逐步走低，并低于去年同期水平，主因成本端逐步走强，但国内需求疲软，涨幅持续弱于原油表现。 柴油裂解价差年内均值819元/吨，同比上涨20.2%。自3月开始，柴油裂解价差走强与2024年同期，3-5月，受炼厂检修季开始影响，国内炼厂开工率走低，且柴油需求疲软，导致炼厂柴油收率降低，柴油产量同比下降10.5%，远高于需求降幅，供需收紧为柴油价格带来支撑，裂解价差同比上涨。目前，华东（江浙沪）柴油裂解价差因供需支撑减弱而走低，逐步接近去年同期水平。 3、炼厂开工率上行，成品价格支撑减弱 图4 江浙沪成品油裂解价差与国内开工率对比图 图5 国内炼厂综合炼油利润走势图 数据来源：资讯 成品油裂解价差可粗略表征炼厂成品油生产利润，与以成品油为主要产品的国内炼厂开工率存较强关联性，两者相互作用。 自6月以来，检修炼厂减少，国内供应量增加，截至6月12日，国内炼厂开工率70.9%，较5月底增长3.7%。汽柴供应增加减弱价格支撑，裂解价差下降。炼油利润方面则处于近三年中位水平，并逐渐走低向2024同期靠拢。 4、短期华东（江浙沪）成品油裂解价差或继续下移 后市预判：根据炼厂开停工计划，预计国内汽柴油供应上涨2-3%。需求方面，中、高考结束，旅游出行或有小幅提振，汽油消费疲软状态有所缓和。柴油基建开工率受雨季到来影响，逐步高位回落，整体需求较5月下跌，供需存宽松预期。 成本方面：原油方面中短期或延续强势，但随批发价格走高，市场畏高情绪升温，短期刚需补库后再度进入观望状态，且主营销售公司面临季度及半年度任务完成节点，出货仍为主要考量，江浙沪汽柴价格虽受成本带动存上行空间，但批发涨幅难以跟进原油涨幅，短期成品油裂解价差或延续下行趋势，降至年内中低区间。

进入6月以来，中美新一轮经贸会谈进展积极，美国商业原油库存降幅超预期，叠加美伊关系仍存不确定性，支撑原油成本连续走强。截至6月11日收盘，布伦特原油价格为69.77美元/桶，较6月1日收盘上涨9.19%，而山东92#汽油价格上涨196元/吨，涨幅2.63%，0#柴油价格上涨146元/吨，涨幅2.23%。可以看出，国际原油价格连续走强，但汽柴油价格涨幅明显不及原油，导致山东炼厂炼油利润明显下滑，炼厂开工积极性顺势下降。那么，后市山东汽柴油价格走势将如何？本篇我们一起来分析一下。 一、原油成本连续走强 汽柴油价格走势弱于成本端 图1山东汽柴油与原油价格走势图（单位：元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 从上图可以看出，进入6月以来，国际原油价格连续走强，其中，布伦特原油价格自6月1日收盘的63.9美元/桶，涨至6月11日收盘的69.77美元/桶，涨幅高达9.19%。而随着端午假期结束，汽油需求回归至日常驾车出行水平；柴油虽有麦收支撑，但南方梅雨季得到来一定程度抑制柴油需求，导致山东独立炼厂汽柴油价格走势均弱于成本端。截至6月12日，山东独立炼厂92#汽油价格为7646元/吨，较6月1日上涨196元/吨，涨幅2.63%；0#柴油价格为6686元/吨，较6月1日上涨146元/吨，涨幅2.23%。 二、炼油利润下滑35.51% 炼厂开工率连续两周下降 图3山东综合炼油利润走势图（单位：元/吨） 图4山东常减压产能利用率走势图 数据来源：资讯 数据来源：资讯 资讯测算，6月12日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润365.34元/吨，环比下跌19.04%，同比上涨9.69%，原油周均成本3509元/吨，涨110元/吨；综合收入5475元/吨，涨10元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下跌。截至6月12日，山东独立炼厂加工进口原油日度综合利润跌至309.30元/吨，较月初下跌170.29元/吨，跌幅高达35.51%。截至6月12日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为45.12%，较上周下跌1.88个百分点，同比下跌6.76个百分点，已连续两周出现下降。 三、汽柴油产量均处低位 价格底部支撑较强 图5山东炼厂汽油产量走势图（单位：万吨） 图6山东炼厂汽油产量走势图（单位：万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至6月12日，山东独立炼厂汽油周产量为45.38万吨，环比下跌1.88%，同比下跌12.04%；柴油周产量为86.69万吨，环比下跌3.60%，同比下跌7.87%。从上图可以看出，当前山东独立炼厂汽柴油产量均处近三年同期水平低位，随着利润下滑，个别前期推迟检修计划的炼厂预计将陆续进入检修，届时，预计山东独立炼厂汽柴油产量将存继续下降空间，对价格存一定支撑。 四、预计月内汽油价格水平上移 柴油价格先涨后稳 表16月山东独立炼厂汽柴油价格预测表 产品 5月 6月E 涨跌幅 92#汽油均价 7444 7680 +3.17% 0#柴油均价 6419 6600 +2.82% 数据来源：资讯 后市来看，供应方面：6月海科瑞林和华联石化进入检修，但东营石化和昌邑石化计划开工，抵消后预计6月山东炼厂产能利用率小幅下跌，月均开工率跌至45%左右。需求方面：中高考结束后，将释放部分出行需求，预计月内汽油需求表现尚可，价格水平上移；全国麦收基本进入尾声，对柴油需求支撑继续下滑，且长三角地区陆续进入梅雨季，一定程度抑制柴油需求，预计月内柴油价格先涨后稳。

6月以来，地炼开工率先涨后跌，2025年至今，汽柴油总产量震荡下行，累计产量5860.57万吨，同比下跌9.61%，创三年新低。 独立炼厂产能利用率先涨后跌 表1国内独立炼厂汽柴油供应趋势表（万吨） 数据来源：资讯 根据数据测算，独立炼厂加工进口原油周均综合利润365.34元/吨，环比下跌19.04%，同比上涨9.69%，炼厂利润下移，终端需求疲软，成交重心下移，炼厂生产积极性一般，且部分炼厂检修，令地炼开工率先涨后降。截止当下，国内独立炼厂产能利用率为58.81%，环比下降1.03%，同比下降1.24%；汽柴油总产量241.15万吨，环比下降0.99%，其中汽油产量82.38万吨，环比下降0.93%，柴油产量158.77万吨，环比下降1.02%，柴油降幅更为显著。 终端需求疲态尽显 地炼汽柴产销均未达百 图3 独立炼厂汽油产销率 图4独立炼厂柴油产销率 数据来源：资讯 6月以来，独立炼厂汽油月均产销率94.6%，柴油月均产销率97.25%，汽柴产销均未达百，地炼库存上移。端午假期过后，汽油失去节假日支撑，且受到中高考影响，刚需表现一般；随着南方降雨天气增多，北方夏收进入尾声，柴油需求逐步进入淡季。终端需求疲态尽显，批零价差窄位运行，下游接货意愿较低，贸易情绪减弱，市场成交重心下移。 独立炼厂汽柴累计产量同比下跌9.61%，处于近三年同期低位 图1 中国汽柴油独立炼厂样本产量周度趋势（万吨） 图2 中国独立炼厂开工率 数据来源：资讯 2025年至今，汽柴产量呈现震荡下跌态势，累计产量5860.57万吨，同比下跌9.61%，处于近三年同期低位。本周独立炼厂加工进口原油周均综合利润365.34元/吨，环比下跌19.04%，同比上涨9.69%；周内炼厂销量表现一般，其中汽柴产销率均为达百，利润下滑成交转淡，炼厂生产积极性一般，且部分炼厂检修，汽柴油产量止涨转跌。因2025年汽柴油消费量同比普降，叠加燃料油税改令部分炼厂炼油利润下滑，汽柴油产量均处于同期低位水平。本周地炼汽汽油产量82.38万吨，同比下跌11.49%，柴油产量158.77，同比下跌8.63%。 预计短期地炼开工率止跌反弹 表2国内独立炼厂供应趋势预测（万吨） 数据来源：资讯 当下山东汽油裂解价差901元/吨，高于中轴284元/吨，柴油裂解价差822元/吨，高于中轴327元/吨，主因伊以冲突升级，盘中原油大涨，地炼担心成本攀升，批发价格积极推涨，裂解价差再度涨至高位，利润好转，且东北及华东均有大炼化二次装置产能恢复，预计短期独立炼厂产能利用止跌反弹，汽柴油周产量预计上涨2.12%至246.25万吨，其中汽油预计上涨0.93%，柴油预计上涨2.73%。

进入6月份以后，山东独立炼厂汽柴油价格跟随原油上涨，尤其是6月13日，受原油大涨影响，价格明显拉涨。截至6月13日，山东汽油月内市场价涨385元/吨，柴油市场价涨322元/吨，而原油价格收涨5.21美元/桶。近期价格存在高裂差和低产量相互掣肘，在此背景下，后期市场走势又如何呢？ 1.开工和产量处于低位 对价格支撑较强 图1 山东常减压装置产能利用率（元/吨） 图2 山东炼厂汽柴油产量走势（万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 山东炼厂虽利润相对尚可，但受制于原料限制，难以明显提升加工量，且无配额炼厂持续拉低炼厂开工整体水平，导致上半年开工率和产量持续处于低位。 截至6月12日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为45.12%，较月初跌1.97个百分点，同比跌6.76个百分点。近期海科瑞林完全停工，且有炼厂二次装置停工降量生产，山东炼厂常减压产能利用率下跌。其中不含大炼化利用率为41.31%，环比跌1.71%，同比降10.57%。在此带动下，山东炼厂汽柴油产量亦下滑，其中汽油周产量45.38万吨，较月初下跌0.87万吨；柴油周产量86.69万吨，下跌3.61万吨。 2.价格转强裂解价差止跌上涨 图3 山东汽油-原油裂解价差走势图（万吨） 图4 山东柴油-原油裂解价差走势图（万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 进入6月份后汽柴油裂解价差先跌后涨，月初在高裂解价差下中下游入市积极性不佳，导致裂差下滑，不过13日受原油盘中大涨影响，价格拉涨明显，导致裂解价差底部反弹。截至6月13日，山东汽油-原油裂解价差为901元/吨，同比上涨52元/吨，较五年均值上涨284元/吨；柴油-原油裂解价差为822元/吨，同比上涨333元/吨，较五年均值上涨327元/吨。且可以看出，当前汽油裂解价差处于中位偏上水平，而柴油裂解价创历史五年同期新高。 从裂差可以预判，后期柴油抗跌性或相对较弱。 3.需求转变预计7月价格“汽强柴弱” 表1 6月汽柴油价格走势预测表（元/吨） 产品 6月13日 7月31日E 涨跌幅 92#汽油 7868 7900 +0.41% 0#柴油 6898 6600 -4.32% 数据来源：资讯 供应方面，7月东明石化计划停工检修，但昌邑石化和齐润石化存开工计划，整体抵消后预计供应整体持平。 汽油方面，预计6月下旬山东汽油价格走势下跌，7月价格震荡上涨，7月末价格在7900元/吨。6月车载空调用油将提升，不过当前汽油裂解价差相对较高压制入市积极性，预计下旬价格下跌；进入7月份，存暑期出行旺季支撑，预计7月汽油价格收涨。 柴油方面，预计7月底之前山东柴油价格偏弱运行，7月末价格6600元/吨。6月南方进入梅雨季和休渔期，7月需求跌至谷底，且当前柴油裂解价差点位偏高，预计7月柴油价格收跌。

导语：进入6月以来，原油变化快且幅度大，四川地区虽然存在一定的价格变化滞后性，但也受上游影响浮动较大。整体汽油呈现企稳为主，震荡变化，柴油变化幅度大，上行为主。 一、原油呈上涨走势 存利好支撑 图1 WTI近两年价格走势图（单位：美元/桶） 6月以来，国际原油震荡上行，且上行幅度强劲。截至2025年6月11日，WTI期货原油价格68.15美元/桶，环比上涨6.20美元/桶，涨幅10.01%；同比下跌9.75美元/桶，跌幅12.52%。预计下周国际油价有小幅上涨空间。中美经贸会谈进展顺利，提振全球需求预期。叠加美国传统燃油消费旺季延续，及地缘局势不稳定性，给予油价一定支撑。但全球经济复苏仍显缓慢，或将抑制油价涨幅。 二、柴油涨势强劲 汽油上行稍缓 图22024年和2025年四川主营汽油价格走势图（单位：元/吨） 图32024年和2025年四川主营柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至2025年6月11日，6月开局四川地区主营汽油价格呈现上涨走势，其中汽油92#主营市场价为8070元/吨，环比上涨37.5元/吨，涨幅0.47%；同比下跌930元/吨，跌幅10.33%；柴油0#主营市场价为7143/吨，环比上涨218元/吨，涨幅3.14%；同比下跌641元/吨，跌幅8.23%。 2025年以来，汽柴油价格均趋弱运行，同比2024年差距较大。供给侧结构性改革以及需求的薄弱，均对价格形成打压。供应方面，四川地区主营及地方炼厂开工水平相对平稳，汽柴油资源供应波动不大；需求方面，汽柴油需求表现不一。截至目前，随着中高考陆续结束及暑期来临，四川地区将迎来旅游旺季，带动汽油需求上涨；随着高温多雨天气增多，汽车空调用油量增加，带动汽油终端消耗，需求预期向好，价格相对坚挺。而柴油方面，随着夏收陆续结束，高温多雨天气影响户外用油单位开工，柴油需求面下滑明显，业者对柴油后市看空情绪不断升温，消库之余多按需采购，市场购销氛围清淡，价格存下跌预期。 三、下一轮调价预期上调 预期6月汽涨柴跌 表1四川地区成品油月均价预测（单位：元/吨） 数据来源：资讯 原油方面来看，预计下周国际油价有小幅上涨空间。中美经贸会谈进展顺利，提振全球需求预期。叠加美国传统燃油消费旺季延续，及地缘局势不稳定性，给予油价一定支撑。但全球经济复苏仍显缓慢，或将抑制油价涨幅。 供需方面，四川区内无炼厂检修计划，供应相对稳定，不存在资源趋紧情况。汽油方面，随着气温逐渐升高，汽车空调用油存在一定上浮空间。六月有中高考节点，预计高考后汽油有上浮空间，价格上涨，成交转好。但是柴油方面无明显利好，且雨季到来，使得开工率下降，柴油相对稳中下跌。 因此预计，6月四川市场价92#汽油8050元/吨，环比上涨62元/吨，涨幅0.78%；0#柴油7000元/吨，环比上涨62元/吨，涨幅0.89%。

中美新一轮经贸会谈进展积极，美国商业原油库存降幅超预期，叠加美伊关系仍存不确定性，国际油价上涨。截至6月11日，NYMEX原油期货07合约68.15美元/桶；ICE布油期货08合约69.77美元/桶。近期国际油价震荡上行，国内成品油市场呈反弹迹象，汽柴油价格缓慢攀升。 价格 2024/6/11 2025/6/11 涨跌值 涨跌幅 WTI 77.9 68.15 -9.75 -12.52% 汽油 8909 7875 -1034 -11.61% 柴油 7639 6905 -734 -9.61% 数据来源：资讯 从表中可以看出，截至6月11日，原油价格较去年同期下跌12.52%，国内主营汽油价格较去年同期下跌1034元/吨，同比跌幅11.61%，柴油价格下跌734元/吨，同比跌幅9.61%。可见，汽柴油价格跌幅不及原油。 1.成本端支撑增强国内汽柴油稳中上行 图1 国内主营汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2 国内主营柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 如图1所示，截至6月11日，国内主营汽油价格为7875元/吨，较5月同期上涨31元/吨，涨幅为0.40%。近期国内主营汽油价格在5月底及6月初期间随原油价格上涨，且端午假期前后中下游备货操作增加，汽油价格小幅反弹。从往年价格走势来看，6月份汽油价格走势较为平稳，近期受成端支撑震荡上行，但市场需求整体平淡，价格涨幅受限。 截至6月11日，国内主营柴油价格为6905元/吨，较5月同期上涨195元/吨，涨幅2.90%。5月份柴油需求尚可，5月下旬原油价格震荡上行，且中下游库存低位，部分区域现货资源偏紧，柴油价格涨幅大于汽油。进入6月份南方雨水天气增多，终端需求受抑，柴油价格上涨动力不足，出现回落迹象。 2.5月检修炼厂数量增加市场供应有所减少 图32025年主营炼厂检修涉及原油损失量月分布图（万吨） 数据来源：资讯 供应方面：5月涉及检修的主营炼厂共计12家，较4月检修炼厂数量持平，检修涉及产能共计9140万吨/年，较4月检修产能增加1600万吨；共计原油损失量602.62万吨，较4月原油损失量增加89.09万吨。整体来看，5月份主营炼厂进入检修旺季，检修原油损失量增加，供应有所减少。 3.汽柴油坚挺运行中下游逢低补货 图1 华东部分主营汽油出货量走势图（单位：元/吨） 图2 华东部分主营柴油出货量走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从华东主营出货情况来看，5月下旬开始，原油震荡上行，主营单位汽柴油价格稳中上行，中下游逢低采购，阶段性补货为主。汽油即将迎来夏季需求旺季，原油支撑略有增强，中下游柴油库存低位，亦适量采购，近期主营单位汽柴油销量增加。 整体来看，近期美伊关系有再度恶化迹象，地缘风险增强，叠加美国传统旺季及经贸谈判推进，预计短期内国际油价将呈现上涨态势。本轮国内零售限价上调预期，于市场利好指引。车载空调用油增加，且暑假出行高峰期即将来临，汽油需求存一定支撑，汽油价格维持坚挺，涨幅50-100元/吨左右。南方雨水天气增多，柴油终端需求受抑，且主营销售任务完成不佳，柴油涨幅有限，预计柴油价格稳中窄幅调整为主。密切关注原油走势，业者需合理控制库存。

国际原油期货震荡下行，山东独立炼厂柴油价格承压走低，炼厂因库存低位而持挺价意愿，中下游商户订购操作谨慎，市场购销氛围冷清。 1、国际原油破价下探 山东柴油行情震荡下行 截止5月31日，国六0#柴油均价为6419元/吨，较4月下跌140元/吨，环比-2.13%，下跌759元/吨，同比-10.57%；国际油价布伦特均价为63.96美元/桶，较4月下跌2.5美元/桶，环比-3.76%，下跌19.03美元/桶，同比-22.93%。 图1山东独立炼厂柴油价格及布伦特原油对比趋势图（元/吨，美元/桶右轴） 数据来源：资讯 由图所示，国际原油期货下探后冲高震荡，而山东地区柴油行情则一路跟随，虽然休渔期导致船用柴油需求减弱，但夏季麦收成为终端需求支撑行情的新角色，买卖双方操作积极性较前期提升。下面让我们来看一下实际出货情况： 2、夏季麦收力挺终端需求 山东炼厂挺价心态强烈 图2山东独立炼厂柴油产销率趋势图（元/吨左轴） 数据来源：资讯 由图所示，截止5月31日，山东独立炼厂散户车单情况：柴油平均产销率为97%，环比涨2个百分点，同比涨2个百分点。 据数据统计， 柴油车单出货产销率月内超百有9个工作日，其他时间多集中在60%-80%之间，从数据来看较4月出货表现稍有好转，但因休渔期使得船用柴油消费量大幅减少，仅靠物流运输以及麦收对油市提振力度有限，社会单位库存消化增速后大都处于中低位水平，中下游商家入市采购步伐平稳。另外，大单方面随着山东炼厂油价下跌，与华东、华南等地套利空间扩大，因此月内平仓船单成交量环比增加。 总体来看现阶段炼厂车单以及船单均有增量，且炼厂产量小幅减少，从而使得山东地炼平均库存水平小幅下降。下面用列表的形式让我们来看一下： 表1山东独立炼厂柴油产量及开工率对比 数据来源：资讯 3、山东与周边地区柴油套利空间扩大 图3山东独立炼厂与其他地区0#价格套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 表2山东独立炼厂与其他地区0#市场价格对比表 数据来源：资讯 5月份以来，山东地区柴油行情弱势下行，而其他地区油价跌幅相较山东而言有所收敛。由图所示，现阶段山东与河南、河北两地套利空间变化不大，但与华东、陕西两地套利空间扩大。而通过资讯近期了解到，近期山东至河北地区每吨运输费用在50-120元之间，山东至河南地区每吨运输费用在130-150元之间。山东至华东地区每吨运输费用在150-200元之间，山东至陕西地区每吨运输费用在130-200元之间。由此可见，柴油市场整体成交虽然有所好转，但整体资源多集中流向西北区域，因该地区工矿、基建项目开工率较高，对柴油需求相对其他地区要增量不少。因此现阶段成品油危化运输车辆运费至西北地区价格下降有限。对河北、河南等周边区域运费大幅减少。 4、夏季麦收结束后 区内柴油行情恐难以坚持 表3山东独立炼厂柴油产销存预测一览表 数据来源：资讯 后市前瞻，国际原油期货有上涨空间，那么零售限价后市预期上调，消息面将对山东地区柴油行情形成一定程度利好。 综上所述，但在缺少基本面需求有力支撑下，山东地区柴油行情易跌难涨，那么上半月在原油提振以及麦收支撑下，山东炼厂对于柴油价格保持坚挺态度。后半月随着麦收结束，终端需求逐步减弱后区内柴油行情孤掌难鸣，届时炼厂方面为保证出货以及库存低位而多采取促销模式。预计后期山东地区柴油行情震荡下跌100-150元/吨。

导语：近期，汽柴油价格走势较为胶着，无明显的上涨或下跌趋势，整体表现为震荡调整走势，资讯统计，近一周时间（6月5日-11日），山东地炼汽油价格下跌47元/吨至7546元/吨，跌幅0.62%，柴油价格下跌58元/吨，跌幅0.87%，市场上行动力略显不足，那么未来汽柴油价格如何选择方向，我们从多方面加以分析。 图1 山东地炼汽柴油价格走势（元/吨） 数据来源：资讯 一、 山东地炼开工率下降而主营炼厂开工率上周 供应支撑减弱 图2 主营炼厂和山东地炼开工率走势图 数据来源：资讯 6月5日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为47.00%，环比跌0.09个百分点，同比跌5.41个百分点。6-7月仍有炼厂计划停工，山东地炼开工率有下降预期，但主营炼厂开工率相反，6月5日当周主营炼厂常减压产能利用率76.3%，环比上涨3.59%，同比上涨0.94%，6月两大均提高了加工计划，同环比均呈现上涨趋势。 预计6月中国炼厂常减压装置产能利用率在71.6%，环比涨4.05%，同比跌3.69%。其中主营涨、地炼微跌。主营炼厂有意提高加工负荷，补充低位库存。所以供应面来看，虽然地炼开工率有下跌预期，但主营炼厂开工率将上涨，整体国内供应将有增加，供应支撑减弱。 二、车单船单成交情况表现平平 难以支撑价格持续上行 图3 山东地炼汽柴油车单产销率（日度）和船单周度成交量（万吨） 数据来源：资讯 从车单情况来看，近一周时间（6月4日-10日），山东地炼汽油周均车单产销率82%，环比-3%；柴油周均车单产销率90%，环比+5%，但仍处于中低位水平。船单成交情况来看，5月30日-6月5日当周，汽油船单成交量9.2万吨，环比下降37%，柴油船单成交量6.4万吨，环比下降4.5%，汽柴船单成交量亦表现平平。目前汽柴油需求水平尚可，但车单和船单目前的成交水平难以支撑汽柴油价格持续上行，需求其他外力来推动和支撑。 三．原油近期关注点事件较多 短期可能带来一定支撑 近期，地缘冲突较多：巴以、俄乌和伊核谈判，短期支撑原油价格震荡偏强，但影响周期偏短，基本面由于OPEC+增产，长期存在利空，且周期偏长。当下原油市场的格局表现为地缘和宏观提供短线支撑，甚至驱动短期反弹走势，但基本面的压力依然较重，原油盘面上方很难有较强表现空间。 整体来看，供需面及原油面表现不强，但短时间也未有明显利空，短期原油可能会带来一定支撑，但长期来看，供需面和心态面有走弱趋势，预计短期山东地炼汽柴油价格区间内震荡，汽油震荡区间在7500-7600元/吨，柴油在6550-6650之间波动，后期关注原油、供应和市场心态，若支撑不足可能方向选择向下。

2025年以来，国内外新政频出，美国制裁部分产油国、山东港口油轮接卸新变化、原油及燃料油进口关税调整、原料端消费税抵扣新模式均带来显著影响，成品油产量整体下降，1-5月国内汽油产量6829万吨，同比下跌6.4%，柴油产量8315万吨，同比下跌10.85%，消费方面，1-5月国内汽油消费量6640万吨，同比下跌3.78%，国内柴油消费量8170万吨，同比下跌5.48%，产量跌幅更高，供需面向好，汽柴油库存跌至2295万吨，较年初下跌7%。供需关系的强支撑使得成品油价格的抗跌性增强，进而带动国内成品油裂差上涨14%，利润阶段性修复。数据显示，2025年1-5月国内92#汽油均价收于8245元/吨，同比下跌6.85%，国内0#柴油均价收于6910元/吨，同比下跌7.45%，反观成本端，国际原油布伦特均价70.98美元/桶，同比下跌15%，远高于汽柴油产品跌幅。 一、2025年成本跌幅高于产品跌幅8% 利润上涨近50% 数据显示，2025年1-5月国内92#汽油均价收于8245元/吨，同比下跌6.85%，国内0#柴油均价收于6910元/吨，同比下跌7.45%，反观成本端，国际原油布伦特均价70.98美元/桶，同比下跌15%，远高于汽柴油产品跌幅，得益于供需面向好，持续去库存，汽柴油跌幅均远低于成本跌幅，炼厂利润阶段性修复改善，山东地炼综合炼油利润426元/吨，同比上涨48%，较好利润背景下，不少炼厂延迟了检修计划。 图12024-2025年汽柴油价格和原油趋势图（元/吨，美元/桶） 图2 2023-2025年山东地炼综合炼油利润趋势图（元/吨） 数据来源：资讯 二、2025年汽柴产消同降，产量降幅更高，供需转好 数据统计，1-5月国内汽油产量6829万吨，同比下跌6.4%，柴油产量8315万吨，同比下跌10.85%，主营地炼均跌，地炼因各类政策影响，供应持续低位运行，主营跟随消费下调产量，叠加4-5月集中检修，产量降幅明显。 图22024-2025年汽柴油产量趋势图 数据来源：资讯 消费方面，随着新能源乘用车渗透率涨至50%以上，LNG重卡及电动重卡等带来的替代亦加速，致使汽柴油消费继续走弱，1-5月国内汽油消费量6640万吨，同比下跌3.78%，国内柴油消费量8170万吨，同比下跌5.48%，产量跌幅更高，供需面向好，汽柴油库存跌至2295万吨，较年初下跌7%，供需关系的强支撑使得成品油价格的抗跌性增强。 三、供需双跌不可逆 供给侧改革加速大势所趋 随着十四五期间汽柴油消费陆续达峰，可以预见，未来五年，供需双跌是趋势，行业面临挑战的同时，供需的博弈也将给行业带来新的机会，心态和供需对价格的影响继续增加，汽柴价格波动率依旧处于较高水平。 到2029年仍有亿吨左右产能投放，但基本均为减量置换及新旧装置置换的一体化炼厂，加速落后产能淘汰的同时，将进一步压减成品油收率，行业继续向一体化，大型化发展，加速成品油行业的良性转型。

进入6月以来，国际油价延续震荡调整，然原油短线强势局面仍未结束。截至2025年6月11日，东北地区92#汽油市场价为7630元/吨，较上周涨1元/吨，环比+0.01%；0#柴油市场价格为6722元/吨，较上周涨27元/吨，环比+0.4%。周内成本端震荡盘整，于市场指引有限。后期来看，东北地区汽柴油走势尚不可知，后市走势如何，我们从多维度来分析一下。 一、原油波动依然聚焦地缘及宏观 近期或延续震荡调整 图1 布伦特原油走势（美元/桶） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到2025年6月11日，WTI原油价格为64.98美元/桶，环比涨2.5%，同比跌11.29%；布伦特原油价格为66.87美元/桶，环比涨1.91%,同比跌13.74%。周内地缘及宏观层面都未出现较大事件，成本端延续震荡盘整。后市来看，原油市场短线驱动仍然围绕地缘和宏观两个方面，相关消息的出现推动原油短线行情波动。 二、价格上涨抑制终端成交 辽宁炼厂库存微涨 图2 辽宁独立炼厂汽柴油库存及市场价格走势（万吨）右轴：% 数据来源：资讯 如上图所示，伴随成本端支撑稳固性增强，叠加终端需求存绝对支撑，区内汽柴油价格仍处在反弹区间。上周伴随区内汽柴油价格涨至高位，终端入市积极性降低，区内地付车单成交氛围一般，导致区内部分炼厂库存上涨。截止到6月5日，辽宁独立炼厂汽油库存4.5万吨，环比涨12.5%；辽宁独立炼厂柴油库存23.2万吨，环比涨12.08%。本周来看，区内炼厂车单成交仍显寡淡，然不乏大单成交 ，带动炼厂库存下滑，预计下周汽柴油价格仍较为坚挺。 三、批发限价上调空间不断拓宽 于市场存一定利好 图3 成品油批发限价调整（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，截至6月10日原油综合变化率2.13%，周期内第6个工作日，预计对应上调幅度100元/吨，成品油调价窗口将于6月17日24时开启。近期成本端走势尚有一定支撑，预计届时成品油限价存窄幅上调空间。 四、利好支撑仍存 区内汽柴油价格预计窄幅上涨 表1东北市场汽柴油价格预测表（元/吨） 东北市场汽柴油价格 2024.5月 2025.5月 2025.6月E 环比 同比 汽油 8668 7524 7750 3.00% -10.59% 柴油 7386 6506 6750 3.75% -8.61% 数据来源：资讯 综上所述，成本端来看，原油震荡调整，短线仍有利好支撑；供应端来看，区内独立炼厂开工负荷稳定，然近期大单成交增多，近期库存预计下滑明显；需求端来看，伴随中高考结束，居民出行增加，预期汽油需求存一定支撑。预计，近期区内汽柴油价格跟随市场变动随时探涨。

导语：近期亚洲炼厂检修导致柴油市场短期供应偏紧，新加坡柴油价格走强。国内业者维持低库存运行，但柴油需求表现疲软下，柴油价格窄幅回调。出口套利倒挂得以收窄。 据测算，截止6月10日，国内柴油出口套利为-82元/吨，较月初上涨148元/吨，涨幅64%。柴油出口套利倒挂收窄。我们认为主要影响因素有以下几个方面。 图1 2023-2025年国内柴油出口利润走势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） 数据来源：资讯 表1 2025年6月10日与6月2日柴油出口套利对比（元/吨） 产品 6月2日 6月10日 环比 涨跌幅 0#柴油 -230 -82 148 64% 数据来源：资讯 一、新加坡中间馏分油库存大幅下跌，支撑新加坡柴油价格走强。 截止6月5日当周，新加坡中质馏分油库存下降至924万桶，环比下降68.60万桶，降幅6.91%，结束连续四周增势。主因亚洲炼厂检修，柴油供应量短期偏紧，进口量锐减59%，而出口量因澳大利亚需求强劲激增23%。新加坡柴油库存大幅下降，支撑新加坡柴油价格走强。 图2 2023-2025年新加坡中质馏分油库存走势（万桶） 数据来源：资讯 二、欧洲柴油市场供需紧平衡。美国供应增长，拉动柴油库存增长。 截止6月5日当周欧洲ARA柴油库存为200.6万吨，环比增长1.70万吨，微增0.85%，但仍处于15个月来低点附近。反应出欧洲柴油市场处于紧平衡状态。太平洋沿岸炼厂检修季结束增加供应，同时随着飓风季节的到来，市场业者备货增多。美国柴油库存增长。截止5月30日，美国柴油库存为1.07638亿桶，环比增幅4.09%。 图3 2023-2025年欧洲ARA柴油库存走势图（万吨） 图4 2023-2025年美国柴油库存走势图（亿桶） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 近期亚洲炼厂检修导致柴油市场短期供应偏紧，新加坡柴油价格走强。截止6月10日，5月新加坡柴油月均完税价为6461元/吨，环比下跌244元/吨，跌幅3.64%。 三、国内柴油市场维持低库存运行，柴油价格窄幅震荡。 国内柴油需求依然表现偏弱。但柴油外采价格延续高位走势，同时多数中下游库存保持低位运行，国内柴油价格窄幅震荡走势。截止6月10日，国内柴油出口到岸月均含税价为6783元/吨，与月初持稳。 截止6月10日，新加坡柴油完税价较月初上涨2.26%，而国内柴油出口到岸含税价窄幅震荡。因此国内柴油出口套利倒挂收窄。 图5 2023-2025年新加坡柴油完税价格与国内柴油出口到岸含税价走势图（元/吨） 数据来源：资讯 四、预计6月中下旬国内柴油出口套利维持低位运行 表2 2025年6月上旬与中下旬汽油出口套利对比（元/吨） 产品 6月上旬 6月中下旬 环比 涨跌幅 0#柴油 -188 -120 68 36% 数据来源：资讯 短期亚洲炼厂检修导致柴油供应紧张，但需求仍表现疲软，新加坡柴油价格仍承压。近日国内部分地区主营柴油资源偏紧，然预计中旬左右资源到港，柴油偏紧将有缓解。国内柴油需求疲软背景下，下游业者采购心态谨慎，主营月度销售任务完成进度欠佳，中下旬多出量为主，预计国内柴油价格存下跌空间。综合来看，中下旬柴油出口套利继续维持低位甚至倒挂运行。

国际原油宽幅震荡，于成品油市场指引尚可，中下游阶段性备货受需求提振支撑。年中主营单位销售压力增加，优惠让利促销，汽柴价格走势先扬后抑。 一、国际原油宽幅震荡，汽柴价格先扬后抑 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 截至6月11日，WTI原油期货价格64.98美元/桶，环比上涨3.96美元/桶，涨幅6.49%；布伦特原油期货价格为66.87美元/桶，环比上涨2.96美元/桶，涨幅4.63%。OPEC+增产仍在推进，但加拿大突发野火导致原油产量下滑，整体供应量评估为减量。需求端来看，美国夏季出行高峰继续释放利好，支撑OECD消费量回升，整体消费量评估为上涨。供需平衡表现为供大于求，但平衡差缩窄。周期内供需平衡与之前预期相符合，因而对市场心态如预期中造成利空影响。限价存小幅上调预期，供应上涨，汽、柴油消费相对稳定，市场预期转弱，另外柴油裂差涨至同期高位，下跌风险加大，预计本周汽柴油理性回调。 二、西南汽柴价格走势坚挺，业者入市观望心态加剧 图2 西南汽油价格走势图（单位：元/吨） 图3 西南柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至6月11日，西南地区成品油市场价格环比呈汽跌柴涨态势。其中92#汽油市场价格为8050元/吨，环比下跌112元/吨，跌幅1.37%；0#柴油市场价格为7057元/吨，环比上涨142元/吨，涨幅2.05%。 当前原油综合变化率2.13%，新一轮限价预计对应上调幅度100元/吨，成品油调价窗口将于6月17日24时开启。区内部分单位仍维持低库存运行，上游资源供应稍紧，夏季高温天气车载空调用油增量，汽油需求向好；柴油需求平稳，业者购销氛围一般，价格随市波动。 三、西南地区成品油后市展望 表1 西南地区5月月均市场价及6月预测（单位：万吨） 西南成品油 5月 6月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8016 8000 -16 -0.20% 0#柴油 6933 7000 +67 +0.97% 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美国关税政策压力减弱、美国对产油国的制裁政策延续、地缘局势存在不稳定性和美国传统消费旺季到来，而利空则是OPEC+维持增产立场及全球经济欠佳，预计国际油价将呈现上涨态势。 供应方面，后市调拨资源陆续到位，区域性资源紧缺得到缓解，区内暂无炼厂检修，整体供应稳定。需求方面，夏季空调用油增多，汽油需求尚可，但主营单位年中销售任务较重，降价以促成交，故预计六月汽油价格先扬后抑，整体稳中小跌；雨季户外工矿基建、物流用油需求受阻，但前期价格推涨幅度较为强劲，故预计六月柴油价格走势先扬后抑，整体稳中小涨。 综上，预估6月汽油月均价为8000元/吨，环比下跌16元/吨，跌幅0.20%；柴油月均价为7000元/吨，环比上涨67元/吨，涨幅0.97%。综上，预计6月汽柴价格环比5月份呈汽跌柴涨趋势。

从5月中旬至6月上旬，因国际原油价格上涨及区域性汽柴现货供应趋紧影响，国内汽柴价格均呈涨后趋稳态势运行。但进入6月中旬左右，随着前期检修炼厂陆续恢复，滞期船单资源陆续到货，市场现货供应逐渐宽松。汽柴需求转淡下，终端零售利润微薄甚至倒挂，采购积极性不高，预计后续汽柴市场易跌难涨为主。 一、成本面及区域性现货趋紧 国内汽柴价格均上涨 图1 国内汽柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 由上图看出，从5月中旬至6月上旬，国内汽柴价格呈涨后趋稳态势运行。在此期间，美伊核谈存分歧，且消息称以色列可能打击伊朗核设施，美国传统需求旺季释放利好，但OPEC+产油国继续维持增产抑制，国际油价呈震荡上行走势，成本面支撑国内成品油市场。截止6月9日，布伦特收盘67.04美元/桶，较5月15日上涨3.89%。反观国内成品油市场，5月中旬至6月上旬国内汽柴市场均呈涨后趋稳态势运行。一方面是原油成本面支撑，另一方面则是月内主营炼厂集中检修，且部分主营单位及贸易商汽柴油船单到货延期，市场出现区域性现货趋紧现象，尤其柴油现货相对少，因此近期柴油价格涨幅较汽油大。（价格对比详情如下表1） 表1近期原油及汽柴价格对比（单位：美元/桶、元/吨） 产品 5月15日 6月9日 涨跌幅 涨跌率 布伦特 64.53 67.04 2.51 3.89% 92#汽油 7721 7789 68 0.88% 0#柴油 6621 6798 177 2.67% 数据来源：资讯 二、汽柴油批发价均涨 炼厂综合炼油利润处相对高位 图2 主营炼厂及山东独立炼厂综合炼油利润（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据数据监测，6月5日主营炼油利润1042.66元/吨，环比涨53.57%，周内测算原油成本3369元/吨，环比下跌334元/吨，主要炼油产品周均价上涨0.61%，成本跌产品涨，利润回升。 6月5日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润451.25元/吨，环比上涨12.00%，同比上涨10.52%。原油周均成本3399元/吨，涨7元/吨；综合收入5465元/吨，涨61元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅小于综合收入涨幅，炼油利润上涨。 三、阶段性零售利润汽柴均跌 但后续将有反弹走势 因我国零售利润基本是根据十个工作日的原油的波动来传导，在5月20日至6月3日汽柴油零售限价分别上调65元/吨、60元/吨，但从周期均价来看，该时间段国内汽柴油批发均价环比上一周期呈汽降柴涨态势，而零售限价均价环比上一周期则是汽柴均降，因此终端油站汽柴零售利润环比均下降。具体如下所示： 图3 广东地区汽柴油周度裂解价差（单位：元/吨） 数据来源：资讯 资讯测算，6月10日当周，加油站92#汽油零售利润均值为1286元/吨，环比下跌27元/吨，跌幅2.09%。0#柴油零售利润均值594元/吨，环比下跌41元/吨，跌幅6.41%；周期内（6月4日至6月10日）汽柴批发价格均涨，但汽柴油零售限价均值涨幅不及批发价均值的涨幅，因此本周期汽柴油零售利润环比下降。 四、后续国内成品油利润如何转移？ 表2汽柴价格及批零价差预测（单位：元/吨） 产品 6月3日 6月17日E 环比 92#汽油市场价 7779 7710 -0.89% 92#批零价差 1572 1641 4.39% 0#柴油市场价 6796 6750 -0.68% 0#批零价差 1022 1068 4.50% 数据来源：资讯 截至6月9日原油综合变化率2.03%，周期内第5个工作日，预计对应上调幅度95元/吨，成品油调价窗口将于6月17日24时开启。目前原油变化率正向运行，但目前汽柴油批零价差均处年初低位水平，且近期终端主营及民营油站或多或少有优惠，导致终端民营油站盈利微薄甚至亏损，其入市采购积极性不高，多按需销量多频次采购。近期国际油价有美国传统需求旺季支撑，叠加地缘局势不稳定性仍存，国际油价仍存上行可能，一定程度支撑国内成品油市场。供应面来看，虽然部分地炼有检修计划，但前期检修的主营炼厂陆续恢复，相互抵消后，预计6月国内炼厂开工上涨，成品油供应量跟随增加，且部分主营单位及贸易商前期滞期船单在6月中旬左右陆续到港，市场现货供应逐渐宽松。需求面，端午假期后，部分区域有中高考后需求释放，但新能源替代下，汽油需求增量预期有限，有小幅下滑可能；南方降雨集中，局部北方地区也受降雨影响，柴油需求转淡。另外，目前汽柴油裂解价差均在十年均线之上，且需求疲弱下，以及各地主营单位多有半年任务考核，有择机优惠赶进度可能，因此，整体来看，预计近期国内汽柴价格易跌难涨。预计至6月17日零售限价调价日，国内92#汽油价格在7710元/吨，较6月初下降0.89%，汽油批零限价较6月初上涨4.39%；国内0#柴油价格在6750元/吨，较6月初下降0.68%，柴油批零限价较6月初上涨4.50%。因此，预计在6月17日调价日，国内加油站汽柴油零售利润均较6月初有所扩大。

近年来，随着大炼化的相继投产及扩建落地，中国炼能和开工率也在发生着微妙的变化，民营大炼化相较于传统燃料型炼长，均以化工品产出为主，其成品油属于副产，因此，炼能的变化与开工负荷，乃至产量并不成正比。 整体来看：民营大炼化‌开工率维持满负荷甚至超负荷运行，主要因一体化优势及规模效应支撑盈利能力；而主营炼厂承担保供任务，开工率稳定在70%以上；但以山东为代表的地方型炼厂，开工率受企业原料、产品利润、企业盈利状况等诸多因素影响明显，当前，部分独立炼厂因原油制裁问题，开工率急转直下，一度降至疫情以来的新低，不足五成。 1、近五年国内开工率走势震荡 先抑后扬 图1 2020-2024年度中国汽柴油供应及产能利用率趋势图（万吨） 数据来源：资讯 近年来，中国汽油产量与产能表现趋势相同，与汽油收率及产能利用率趋势并不完全一致。2023年，国内炼油产能达五年最高9.8亿吨/年，汽油产量亦在五年高位区间。2020-2022年，受疫情防控影响，汽油消费波动明显，炼厂开工率受其制约，开工率在70%以下运行。2023-2024年，疫情影响逐步淡化，汽油消费出现恢复性增长，开工率涨到近五年来的高位，至72.48%。 反观柴油，近年来国内炼厂装置集中新扩建，新建大型炼化在经过其开工调试期，稳定生产后，其常减压利用率往往能维持在90%以上，但国家节能减排大政方针指引下，柴油收率却不断被压缩，由2020年的35%，震荡回落至2024年的30%以内，大炼化收率甚至更低，柴油产量呈下降趋势。 由于国内成品油消费达峰，以及油品原料因税务政策调整而市场需求缩减，2024年柴油维持供大于求态势，与LNG价差拉宽，国内柴油产出下降。 2、成品油产量及开工率逐年回落 5月开工率同环比均降 图22023-2025年月度中国成品油月度产量及常减压开工率对比图（万吨） 数据来源：资讯 进入2025年，我国成品油5月产量为3392.8万吨，较上月增加57.3万吨，环比增1.72%。5月中国产能利用率为67.3%，环比降0.94%，同比降1.84%。汽油产量为1261.9万吨，较上月增加10.8万吨，环比增0.87%。柴油产量为1614.7万吨，较上月增加12.5万吨，环比涨0.78%。煤油产量为516.1万吨，较上月增加33.9万吨，环比涨7.03%。 表1中国炼厂常减压产能利用率月度统计表（单位：%） 数据来源：资讯 5月，中国炼厂常减压产能利用率67.35%，环比跌0.94%，同比跌1.83%。主要是部分炼厂装置仍处于检修期，其中，山东独立炼厂5月常减压平均产能利用率为47.21%，环比跌0.55个百分点，部分炼厂停工检修，且有部分炼厂因利润下滑降量生产。6月虽仍有海科和华联石化存检修计划，但东营石化和昌邑石化计划开工，抵消后预计产能利用率小幅下跌，月均开工率跌至45%左右。 3、新能源冲击加剧 成品油产销呈下降趋势 近年来，随着新能源及LNG替代加速，和国家双碳政策的持续加持，炼油主要产品汽柴油消费继续下滑，燃料油地炼油化转型缓慢，汽柴油仍是主力产品，压减收率难以实现，被迫通过降低加工量来减产，长期来看，预计国内汽柴油消费量继续下滑，成品油消费降速将高于供应降速，炼油企业竞争加剧，传统燃料型炼厂经营压力增大，加速落后产能淘汰，或将压低行业开工率。 随着上下游投建的减速，炼油行业逐步饱和，炼油利润逐步转嫁至下游化工领域，因此下游化工、化纤行业的产业结构决定了产业链下游的盈利能力及生长周期优于上游。中长期来看，预计油品行业主导权依然在主营手中，中间贸易环节参与度继续下降，产品活跃度降低，同时大炼化仍以终端化工品为主，成品油产量进入长期下行通道。

根据数据统计，6月第一周国内炼厂加工负荷上涨2.58%，汽柴油产量同步上涨，未来四周负荷和产量还存上行空间，6月开工情况可能创造去年一季度以来的最好状态。 一、6月第一周炼厂加工负荷上涨2.58% 图1 中国炼厂常减压装置产能利用率走势 数据来源：资讯 截止6月5日最新数据显示，中国炼厂常减压装置产能利用率为69.74%，环比涨2.58%，同比涨2.3%。加工负荷年内首次出现同比上涨。 5月底，随着锦西石化和惠州炼化陆续检修结束，进入开工，叠加部分炼厂6月计划加工量上调，炼厂整体加工负荷出现明显上行趋势，其中独立炼厂涨0.99%，主营炼厂涨3.59%，主营涨幅较大。 二、负荷上行带动汽柴产量上涨 受负荷上行带动，6月第一周，汽柴油产量也出现上涨，其中汽油周产量涨至294.69万吨，环比上涨3.72%，柴油周产量涨至376.16万吨，环比上涨3.57%。汽柴油产量出现上扬走势，对比去年同期仍呈现下跌，但跌幅较前几周明显收窄。 1-5月，汽柴油产量均低于去年同期，国内汽柴油供应面出现整体收缩态势，预计6月开始，供应面回升，资源供大于求风险加大。 图2 中国炼厂汽油周产量走势（万吨） 图3 中国炼厂柴油周产量走势（万吨） 数据来源：资讯 三、未来四周炼厂负荷将持续增加 表1 未来四周国内炼厂加工数据预测（单位：万吨） 指标 6-12E 6-19E 6-26E 7-3E 总产能利用率 71.02% 71.86% 72.31% 72.20% 中国炼厂加工量 1441.25 1458.34 1467.48 1465.23 汽柴炼厂产量 679.35 686.56 687.36 685.31 汽油炼厂产量 300.68 304.64 305.69 305.65 柴油炼厂产量 378.67 381.91 381.67 379.66 数据来源：资讯 未来四周，北海炼化、天津石化、济南炼化、湖南石化、中海沥青（滨州）这些炼厂的检修计划将陆续结束；与此同时，齐鲁石化、金陵石化、胜利石化也将进入检修状态，整体开工大于检修，国内炼厂加工负荷还将继续上行，6月12日当周将突破70%水平线，涨至71.02%。后面三周还将继续上涨，最高涨至72.3%，有望成为去年一季度以来的最高开工水平。汽柴油产量也将同步上涨。 5月受柴油收率下滑、炼厂负荷偏低影响，局部地区柴油现货偏紧，但6月随着负荷和产量提升，对资源供应将起到补充作用，主营配置量也将提升，地区间因资源到位不及时出现的局部资源紧张情况有望得到明显缓解，对油价影响偏利空。 四、6月炼厂开工预计上涨4个百分点 图4 中国炼厂汽柴煤产量及产能利用率预测（万吨） 数据来源：资讯 预计6月中国炼厂常减压装置产能利用率在71.6%，环比涨4.05%，同比跌3.69%。其中主营涨、独立微跌。6月检修产能缩减，春季检修集中期褪去。主营炼厂有意提高加工负荷，补充低位库存，独立炼厂中山东和东北区域地炼加工负荷可能下滑，带动国内地炼产能利用率小幅走低。 预计6月国内汽柴煤产量上涨，其中煤油、汽油较大，柴油涨幅较小。

[导语]：6月上旬，华中成品油市场整体运行清淡，受国内需求疲软拖累，区内成交信心不足，伴随终端触高情绪增多，价格或开启下行通道；其中6月第二周，布伦特原油较6月3日相比强势拉涨2.41美元/桶，环比涨幅约3.73%，仍难带动华中汽柴油价格走势，成本逻辑弱于供需面变化，且江苏至华中套利逐渐收窄至倒挂明显，成品油举步艰难。 原油端来看，因美国非农就业数据出现改善，且中美双方将举行新的会谈、贸易争端风险进一步下降，叠加美国传统燃油消费旺季延续，以及美国石油钻井数量下降，均对国际油价形成利好支撑，至6月9日，布伦特原油在期待中美两国贸易谈判提振经济背景下，实现连续三个交易日上涨局面，然成品油还未享受原油上涨带来的高成本热度，便被及时的市场偏低需求所冷却。 图1 中国汽柴油-原油均价走势图（元/吨、美元/桶） 图2 华中汽柴油均价走势图（元/吨） 数据来源：资讯 从全国汽柴油价格走势看，国内92#汽油市场成交均价在7790元/吨，较6月3日仅上涨11元/吨，环比涨幅0.14%，国内0#柴油市场成交均价在6799元/吨，较6月3日仅上涨3元/吨，环比涨幅0.04%，汽柴油综合涨幅与预期相比大相径庭。 端午节过后，华中汽柴油运行差异化明显，其中汽油在脱离假期消费动力后，借势山东地炼及沿江资源偏紧等利多支撑下，价格实现稳中探涨，结合数据来看，因前期区域价差较大，且此波涨幅周期偏短，华中主流成交探涨乏力，受制于6月中下旬在湖南石化检修装置启动与未来需求预期前景薄弱等利空施压下，主营及社会贸易商挺价不易，且月内湖南、湖北、安徽等地市受接下来湿热暴雨影响需求逐步转弱，其中柴油用油商户需求明显萎靡，截止日前，华中92#汽油市场成交均价为7829元/吨，较6月3日价格上涨8元/吨，涨幅约0.10%，华中0#柴油市场成交均价为6900元/吨，较6月3日价格下跌10元/吨，跌幅约0.14%。 图3 2024-2025年湖南92#至江苏套利走势图（元/吨） 图4 2024-2025年湖南0#至江苏套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 上图所示，6月份江苏至华中汽油理论套利情况并不明朗，成本端原油虽存较强支撑，但产业链动力传导不畅，山东及沿江现货偏紧及低端货源难寻，贸易商采购压力显增，6月3日至今，江苏至华中汽油套利均值为14元/吨，仅存微薄的套利空间，较5月同期套利均值下跌160元/吨。江苏至华中柴油套利均值为-8元/吨，较5月同期套利均值下跌127元/吨；主受江上资源周转乏力且供应紧俏影响，当地采销差距拉伸，江苏至华中价格出现负值，产销倒挂突出。 结合原油连续多日上涨，华中成品油外购压力空前上涨，但湖南地市挺成本较浓，汽柴多追随上行，其余地市来看，涨跌均有，其中汽油对后市预期看好仍存，价格维稳震荡，然柴油预期消费仍弱，综合终端批零价差收窄，主营销售承压增重，柴油降价促排走量频繁，价格上涨不及预期，且节后中下游集中观望之余，对外多按需采买，致使两地汽柴套利走势趋震荡，虽偶见上涨，但幅度均有所收窄。 表1 华中成品油汽柴市场价格走势预测（元/吨） 数据来源：资讯 后市来看，预计成品油价格汽柴走势分化。供应来看，月内主营炼厂如北海、济南、天津、湖南炼化，地炼中以山东东营、昌邑为主炼厂结束检修，但伴随主营金陵、胜利、格尔木、玉门石化与地炼中以海科瑞林、华联、东明石化为主炼厂开启检修后，综合供应压力稍显减弱；需求来看，月内汽油在接下来中高考结束后的出行预期增加将再次提振汽油稳中探涨，但因南方雨水增多与休渔期下农需用油减弱，抑制柴油需求价格或呈现低走震荡局面。

6月10日，中国柴油批发价格6799元/吨，较5月6日的前期低点上涨271元/吨，同期布伦特原油上涨约360元/吨，低库存、低产量支撑下，2025年5-6月柴油价格表现好于大多数年份，柴油裂解价差高于5年均值23元/吨，但6月柴油市场行情将逐渐减弱，利空影响放大。 一、预计6月柴油日均消费环比下跌8.5%，同比下跌3.3% 预计6月国内柴油日均消费量环比下跌8.5%，降至3万吨/日，同比下跌3.3%，进入低位水平。高温、雨季对户外开工的利空将迅速放大，电商节月中结束后，物流消费也略有下滑，夏收上旬结束，农业需求也迅速下跌。 图12024-2025年中国柴油国内消费量及预测 数据来源：资讯 二、预计6月柴油日均产量环比上涨3.7%，同比下跌1.3% 预计6月国内柴油日均产量较5月上涨3.7%左右，涨至56.2万吨/日，同比下跌1.3%。地炼开工率受替代原料经济性不佳及计划内检修限制继续下跌，但柴油利润尚可，收率上升，日均产量持平；主营集中检修结束且有主动增产计划，排产提升明显，日均产量涨幅超过55%；社会资源相对平稳，产量波动小。 图22024-2025年中国柴油产量及预测 数据来源：资讯 三、6月国内库存上涨，处于中低位区间 6月柴油出口利润仍较差，出口计划38万吨，进口量预计为0。 综合供需及进出口预测数据，6月中国柴油库存预计上涨近50万吨至1800万吨，同比下跌200余万吨。 表1 6月中国柴油供需平衡表 项目 2024年6月 2025年5月 2025年6月 日均环比 6月同比 产量 1707 1679 1685 3.70% -1.29% 出口计划 73 36 38 9.07% -47.95% 进口计划 0 0 0 / / 国内需求量 1654 1807 1600 -8.50% -3.26% 供需差 -20 -164 47 / / 期末库存 2003 1753 1800 6.10% -10.13% 柴油消费进入淡季且未来2月刚需均处于低位；复工产能较多，国内供应增加，库存转跌为涨，市场对未来柴降紧张的担忧逐渐消退；裂解价差相对往年同期及年内多数时间偏高，市场拿货意愿较低，贸易倾向于做空裂差。柴油市场利空逐渐放大，但库存的增长主要发生在主营，贸易商及终端库存维持低位，逢低补货、周期性补货和暂时的恐涨行情仍然存在，使柴油价格免于持续和大幅下跌。预计6月中国柴油批发价格震荡下跌，月末价格在6650元/吨左右。