五一前调价，明晚24时油价下调，地炼成品油价格走势分析

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  3月国内成品油出口套利低位甚至倒挂运行，但国内成品油供需宽松，为缓解供需矛盾，3月成品油出口计划量环比增长。统计，3月国内成品油出口计划量为354万吨，环比增长37万吨，增幅11.67%。而成品油船期出口数据与出口计划量相关性高达90%，船期出口量环比亦增长走势。 统计，3月国内成品油出口计划量为354万吨，环比增长37万吨，增幅11.67%。国内成品油供需宽松，同时成品油出口配额充裕下，出口企业出口量增长。 表1 2025年2-3月国内成品油出口计划量对比（万吨） 产品 2月 3月 环比 涨跌幅 汽油 54 70 16 29.63% 柴油 59 50 -9 -15.25% 煤油 204 234 30 14.71% 总计 317 354 37 11.67% 数据来源：资讯 出口套利方面看，以华东平仓为基准测算，3月国内汽油月均出口套利为-109元/吨，环比下跌141元/吨，跌幅452%。柴油月均出口套利为21元/吨，环比下跌118元/吨，跌幅85%。3月汽柴出口套利低位甚至倒挂运行，但国内汽柴消费动能趋缓背景下，成品油供应充裕，市场供需平衡承压。为缓解供需矛盾，3月成品油出口计划量环比增长。 图1 2023-2025年国内汽柴油出口套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 据测算，国内成品油船期出口口径出口量与国内各企业制定的出口计划量高度相关，相关性达90%以上。2025年3月国内成品油出口计划量为354万吨，其中汽油70万吨，柴油50万吨，煤油234万吨。从船期出口口径看，3月国内成品油出口量为228万吨，汽油89万吨，柴油69万吨，煤油70万吨（此数据为一般贸易出口方式，不含保税出口）。3月成品油出口量环比增长46万吨，主因为缓解国内供需矛盾，出口企业出口量增长。 图2 2023-2025年成品油出口计划与船期出口量走势对比图（万吨） 数据来源：资讯 一、出口企业看，中石油出口量居首位 从出口企业看，中石油出口量居首位，占比38%；中石化出口量占比29%，居第二位；中海油占比12%，居第三位；中化占比11%，居第四位。独立炼厂居第五位，占比10%。 图3 2025年3月国内出口企业出口量占比图 数据来源：资讯 二、从出口港口来看，大连港出口量最大 从出口港口来看，大连港出口量最大占比17%，其次为泉州占比34%，葫芦岛及舟山占比10%，居第三位。鲅鱼圈及舟山港等占比为3%-7%。 图4 2025年3月成品油出口量前十港口图（万吨） 数据来源：资讯 三、预计4月成品油出口量环比小幅下降 据统计，4月国内成品油出口计划量为322万吨（不排除后期有调整出口计划量的可能性），环比下降32万吨，降幅9.04%。 表2 2025年3-4月国内成品油出口计划量对比（单位：万吨） 产品 3月 4月 环比 涨跌幅 汽油 70 59 -11 -15.71% 柴油 50 43 -7 -14.00% 煤油 234 220 -14 -5.98% 总计 354 322 -32 -9.04% 数据来源：资讯 1-3月按成品油出口计划量统计，第一批成品油出口配额完成率为53%左右。3月28日第二批成品油出口配额下发量为1280万吨，至此前两批成品油出口配额下发总量为3180万吨。国内成品油出口配额充裕，同时国内成品油供需宽松背景下，出口企业出口积极性尚可。随着清明假期来临，叠加气温回暖，民众季节性出行需求增长，带动国内汽油需求回升。伴随气温回升，户外基建项目开工率上升，驱动柴油消费进入季节性复苏周期。但4月国内检修炼厂增多，成品油资源供应国内优先，4月成品油出口计划量小幅下降。预计4月国内成品油出口量或在320-350万吨。

  山东地炼 2025年4月2日

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  导言：本周国内成品油复合裂差周均值为1165元/吨，环比上升214元/吨，快速拉升至近五年同期最高水平。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合裂差五年河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周裂解价差出现罕见大幅拉宽行情，主因国际原油成本面出现历史性下挫。本周美国政府发动大范围、大幅度关税政策加码，国际主要能源产品进出口成本激增，市场预计原油贸易需求将快速转冷。受此影响，本周ICE布伦特价格收于63.96美元/桶，环比大跌11.14％；WTI收于来看60.68美元/桶，环比大跌11.64％。原油成本下挫，国内助推本周初国内裂解价差拉宽，并维持高位震荡态势。 一、汽柴油裂差上行至近五年最高点 分产品看本周国内汽、柴油裂解价差均呈现先大幅推涨，后震荡下行走势。总体仍呈现上行并达到年内最高点。 图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周汽、柴油裂解价差周均值分别为1368、1031元/吨，环比分别上涨220、211元/吨。 具体来看，周初美国推出“对等关税”政策，我国及时出台反制举措，对国际原油价格产生打压，先行下挫。同时国内汽柴油市场受到气温回暖以及基建、春耕开工复苏等需求端因素，以及前期美国制裁国内炼厂等消息因素影响下，价格刚刚进入反弹通道。原油、成品共同影响下，周初国内成品油裂解价差攀升至近年同期高点。 而4月9日（周三）以来，原油震荡下挫利空传导至国内。批发端，部分炼厂及上周末补货的贸易单位急于出清库存以减小损失，价格优惠力度加大；同时中下游业者因原油下挫而对后市悲观预期加强，入市积极性不足，最终导致本周国内独立炼厂成品油产销率降至97.60％，环比下落5.77个百分点。交投转冷影响下，本周后半段国内汽柴价格失去支撑，裂解价差震荡收窄。 二、北美-国内成品油裂差差值快速收窄 国际来看，本周北美裂差虽也出现反弹，但力度明显小于国内。 图5 中国及美国裂差走势对比图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至4月10日，北美成品油裂解价差均值为19.25美元/桶，环比上涨0.75美元/桶。北美-国内成品油裂差差值收缩至3.71美元/桶，环比下降5.75美元/桶。 美国裂解价差推涨力度不足，与近期北美市场需求及进口情况关系密切。4月初美国夏季汽油换标工作已基本结束，炼厂开工率回升；同时美国夏季出行旺季尚未到来，供需短期错配。且近期西北欧主要国家因气温偏低及经济下行影响出现本土成品油消费量下滑迹象，价格缺乏支撑，推动西北欧-美国汽油套利窗口拉大。近半月低价西北欧汽柴油大连出口至美国，拖累美国本土油品价格。最终导致北美裂差提振幅度较国内裂差有明显不足。受美国裂差回升影响，本周国内MTBE出口利润好转，出口积极性有所增加。 三、炼厂开工伴随利润回升 后市裂差预计维持相对高位 图6 国内成品油裂差及开工率对比图（元/吨） 图7 国内炼厂综合炼油利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 生产端看，本周国内炼厂开工率与裂差同向回升。本周全国炼厂开工率达69.49％，环比上升0.48个百分点。具体来看，本周开工率提升炼厂多集中于山东大区。近期山东部分独立炼厂原料短缺问题得到解决，同时裂差拉宽增强炼厂普遍盈利能力，国内本周综合炼油利润回涨至761.16元/吨（环比增435.68元/吨），刺激炼厂开工积极性提升。 后市来看，美国关税政策仍较为激进，国际原油预计持续承压，国内炼厂成本端压力持续缓解。进入4月，国内成品油主要下游行业开工逐渐提升，预计中下游补货将缓慢恢复。解释预计国内成品油裂差将维持相对高位震荡，持续提振生产端热情，推动市场交投转好。

  山东地炼 2025年4月11日

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  一、国内成品油裂差快速收窄 降至近两月最低水平 6月13日，国内成品油复合裂差跌至近两个月来最低水平。本日国内成品油复合裂解价差为693元/吨，环比下跌258元/吨，同比下跌128元/吨，跌破去年及近五年同期水平。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合裂差五年河道图（元/吨） 数据来源：资讯 今日裂差加速收窄，根本原因为国际原油出现超涨现象。今日早间，以色列对伊朗发动突袭，打击伊朗关键人员及核设施等重要目标，冲突烈度较近期事件有明显提升。冲突爆发后，因市场担忧中东地区冲突可能进一步升级并对全球能源供应造成严重干扰，国际油价今日录得三年来最大单日涨幅。全球基准布伦特原油上涨4.3%，至每桶72.4美元；美国基准西德克萨斯中质原油（WTI）上涨5%，至每桶71.4美元。该涨幅仅次于俄乌冲突爆发期间水平。 原油推涨后，国内价格迅速作出反应。今日国内汽、柴油市场价分别收于8005元/吨及7013元/吨，环比上涨1.92％及2.17％。但国内价格上推速度总体不及原油成本面，裂解价差仍呈现收窄。 二、基本面相对疲软 裂差对价格支撑有限 虽然裂解价差收窄推动下，炼厂推价底气提升，同时中下游恐涨心态亦推动短时间补货高峰（如6月13日山东独立炼厂汽/柴油产销率分别升至103％及121％）。但当前国内基本面疲弱影响之下，预计本周末及下周初，国内汽柴价格存在回落风险。 图3 2023-2025年国内独立炼厂成品油销量河道图（万吨） 图4 2025年国内独立炼厂成品油库存走势图（万吨） 数据来源：资讯 需求方面，根据往年同期季节性规律判断，通常中高考结束后，暑假出行备货高峰多出现在6月下旬，而本周成品油仍以刚需走货为主。如2023、2024两年中，六月上旬地炼汽、柴油销量平均为87.24及168.68万吨，环比六月下旬分别降低2.20％及2.95％。本周虽周五—–，但该轮行情总体是中下游恐涨心态引发的追涨补货，缺乏实际需求支撑。预计伴随周末市场交投回归冷淡，国内价格逐渐转为缓慢下行。 同时库存方面，因6月以来国际原油受中美经贸和谈加速等因素影响下不断上行，中下游前期采货偏低。受此影响，近期国内炼厂端库存积累明显，汽、柴油库存分别达到81.04及124.08万吨，环比分别提升5.96％及2.94％。库存压力影响下，炼厂端挺价底气难以维持，进一步加剧后续价格回落风险。 三、原油后续推涨预期仍存 中长期汽柴价格存在支撑 展望后市，当前供需疲软情况下，预计短期内国内成交价格将从超涨空间逐步回落。但同时需注意地缘冲突烈度加剧对原油成本面的持续抬高。 图5 中国及美国裂差走势对比图（美元/桶） 数据来源：资讯 当前伊以双方存在攻击对方油田、炼厂等能源设施情况，强化国际市场对原油供应紧缺预期。受此影响，国内炼厂成本端支撑仍将走强，油品裂差存在继续收窄趋势，对油价形成支撑。若后期原油无突发利空，预计国内汽柴价格不会回落至13日价格跳涨前水平，并将伴随原油缓慢上行。

  山东地炼 2025年6月18日

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  山东地炼 2025年4月2日

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