导语：上周末北极寒潮导致美国多家炼厂出现火炬燃烧或生产中断，引发柴油市场供应缩减担忧，刺激新加坡柴油价格上涨。而国内柴油处于季节性需求下滑阶段，柴油价格下跌趋势。柴油出口套利因此走阔。截止1月27日，…
导语：上周末北极寒潮导致美国多家炼厂显现火炬燃烧或生产中断，引发柴油市场供应缩减忧虑，刺激新加坡柴油价格上升。而国内柴油处于季节性需求下降阶段，柴油价格下落走势。柴油出口套利因此走阔。截止1月27日，1月下旬柴油日均出口套利为517元/吨，较中上旬上升145%。柴油出口套利走阔走势。我们认为主要影响因素有以下几个方面。
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图1 2024-2026年国内柴油出口利润趋势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） |
表1 2026年1月下旬-中上旬柴油日均出口套利对比（元/吨）
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产品 |
1月中上旬 |
1月下旬 |
环比 |
涨跌幅 |
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0#柴油 |
211 |
517 |
306 |
145% |
一、美国寒潮或致炼厂生产中断，新加坡柴油价格上升
上周末北极寒潮导致美国多家炼厂显现火炬燃烧或生产中断，引发柴油市场供应缩减忧虑，同时本周取暖用柴油需求较为强劲，均刺激新加坡柴油价格上升。截止1月27日，1月下旬新加坡柴油日均完税价为6542元/吨，较中上旬上升210元/吨，涨幅3%。库存方面来看，截止1月22日，新加坡中质馏分油库存为863.8万桶，环比增进4%。主因柴油出口宽幅下降，而煤油进口激增。
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图2 2021-2026年新加坡中质馏分油库存趋势（万桶） |
二、欧美柴油需求低迷，美国及ARA柴油均增库
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图3 2021-2026年欧洲ARA柴油库存趋势图（万吨） |
图4 2023-2026年美国柴油库存趋势图（亿桶） |
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欧洲地区柴油供应十足，但需求低迷，导致欧洲柴油库存增库。截至1月22日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）枢纽柴油库存为206.6万吨，环比增进2.84%。受柴油需求疲弱影响，美国柴油库存环比增进，截止1月15日当周，美国柴油库存为1.32592亿桶，环比增进3.35%，此次美国柴油库存宽幅增进，或将减少冬季风暴带来的美炼厂供应缩减影响。
三、国内柴油需求季节性下降，柴油价格下落
北方气温下滑，导致基建施工放缓，国内柴油需求步入季节性下行通道，柴油看跌预期增加。截止1月27日，1月下旬国内柴油日均出口到岸含税价为6025元/吨，较中上旬下落96元/吨，跌幅2%。
新加坡柴油日均完税价格环比增进3%，而国内柴油日均出口到岸含税价下落2%。新加坡柴油价格涨幅远超国内，柴油出口套利得以走阔。
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图5 2024-2026年新加坡柴油油完税价格与国内柴油出口到岸含税价趋势图（元/吨） |
四、预计短期柴油出口套利继续保持中高点趋势
短期看，受美寒潮来袭影响，美国个别炼厂或将面临生产中断风险，同时亚洲取暖用柴油需求表现强劲，均撑持新加坡柴油价格趋势坚挺。趋近春节，国内柴油步入季节性需求下降通道，柴油看跌心态较多，预计柴油价格存下落空间。因此短期柴油出口套利将继续保持中高点趋势。
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