山东地炼

本周期西北地区库存压力尚存，汽柴油价格双双处于下行区间，国际形势尚不明朗，原油基本面变化无常。本文将近期西北成品油市场进行简要总结并对未来做出预测。 一、西北汽柴油价格仍处下行区间 图 西北汽柴油市场价格（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截止到本文发出时，西北汽油价格7964元/吨，柴油价格6800元/吨，环比下跌157元/吨，柴油下跌195元/吨，环比跌幅1.9%，柴油0.27%。目前来看西北汽柴油价格尚未形成全面止跌的形势，部分单位按照50元/吨的幅度小幅探涨，试探下游反应。本周期内市场出货情况一般，观望情绪主导，刚需采购为主，汽油方面尤为明显，因部分单位对汽油后市看空偏多，采购谨慎，柴油方面接到了部分采购大单，但仍需要跟踪后市柴油的具体走向。 二、成品油库存持续上涨 库存压力下价格下行 图 西北汽柴油库存（单位：万吨） 数据来源：资讯 截止到本周四，西北样本企业汽油库存18.1万吨，占汽油库容的53.46%，上涨4.17万吨。其中延长集团汽油库存15.42万吨，较上周增长31.46%，即3.69万吨，周购销氛围一般，下游无较好的消息面支撑，市场多回归刚需。宁夏样本企业库存2.68万吨，环比上周上涨0.5万吨，发改委调价窗口在即，市场等待调价过后逢低采购，本周出货情况一般，库存微涨。西北样本企业柴油库存15.51万吨，占库容的40.76%，下降0.95万吨。其中延长柴油库存11.86万吨，环比上周微跌8.49%，即1.1万吨，柴油情绪稍好于汽油，订单增加，环比上周预期稍有好转。宁夏样本企业柴油库存3.65万吨，环比上周上涨0.15万吨，柴油目前仅刚性需求，且入疆优势不大，出货情况一般，同汽油等待调价窗口。 三、套利空间处于低位 市场操作空间有限 图 汽油典型套利对比（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截止到本文发出时间，陕西至西南地区汽油套利161元/吨左右，宁夏至西南地区套利10元/吨左右。套利空间有所增加，套利值上涨，但从总体趋势上来看，目前套利值仍处于历史低位，即可以视作按照固定运费计算，两地价格拉平。本周内，全国汽油都呈现下跌的趋势，汽油出货情况一般，且部分单位做空单为主，外围市场汽油产销率表现一般，西北地区在资源外流发运情况一般下，具有较高的库存压力，价格承压下行。目前在这种情况下，各贸易商两地之间的操作空间有限。 四、后市预测 西北地区能源消费结构以柴油为主，目前来看因煤矿开工率下降和物流运输需求不佳的影响，对柴油的后市支撑性有限，且目前如疆内柴油处产能饱和，市场竞争较为激烈，汽油方面，随着天气转暖预计汽油消费有所增加，原油筑底反弹但原油基本面仍不够明朗，预计西北汽柴油后市震荡运行，持稳为主。

导语：4月上旬，关税政策引发新加坡柴油价格跌幅加深，拖累柴油出口套利于4月9日深跌至-280元/吨，为近三年来最低位。但柴油主要应用于物流运输领域，柴油价格存刚性需求支撑。同时亚洲柴油供应存趋紧预期，均支撑新加坡柴油价格回升，柴油出口套利跌幅收窄，且有望转为正向走势。 据测算，截止4月17日，4月柴油月均出口套利为-96元/吨，环比下跌117元/吨，跌幅557%。4月中上旬柴油出口套利跌幅收窄，且存转正趋势。我们认为主要影响因素有以下几个方面。 图1 2023-2025年国内柴油出口利润走势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） 数据来源：资讯 表1 2025年3-4月柴油月均出口套利对比（元/吨） 产品 3月 4月中上旬 环比 涨跌幅 0#柴油 21 -96 -117 -557% 数据来源：资讯 一、新加坡中质馏分油库存环比上涨，但亚洲柴油供应趋紧预期支撑价格上涨。 截止4月17日当周新加坡中质馏分油库存为971.4万桶，环比增长36.4万桶，增幅3.89%。但亚洲炼厂5月检修季临近，同时市场预期中国柴油3月出口量环比下降明显，或将加剧区域现货偏紧，新加坡柴油价格因此短期偏强走势。 图2 2023-2025年新加坡中质馏分油库存走势（万桶） 数据来源：资讯 二、欧美柴油库存均降，欧洲农业季启动带动柴油需求增长。 截止4月11日当周欧洲ARA柴油库存为206.4万吨，环比下降9.5万吨，降幅4.40%，创2025年单周最大降幅。主因安特卫普与鹿特丹码头驳船短缺出现装货延迟，同时德国、法国、瑞士等农业季启动，刺激柴油需求增长明显。截止4.11日当周，美国柴油库存为1.09231亿桶，环比下降0.02亿桶，降幅1.67%，为2023年12月以来最低水平。主因美国大西洋沿岸Bayway炼厂故障停产，美国炼厂开工率降至86%。但美国工业活动疲软拖累柴油消费。 图3 2023-2025年欧洲柴油库存走势图（万吨） 图4 2023-2025年美国柴油库存走势图（亿桶） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 亚洲柴油市场存供应紧缩预期，同时印度农业柴油季节性需求回升，支撑新加坡柴油价格短期偏强走势。截止4月17日，4月新加坡柴油完税月均价为6701元/吨，环比下跌240元/吨，跌幅3.45%。但自4月14日起，新加坡柴油完税价格开启上涨走势。 三、国内柴油业者采购心态谨慎，柴油价格上涨乏力 4月中上旬国内部分区域出现短期柴油现货偏紧，但柴油需求未有明显改善下，下游采购心态谨慎，同时主营月度任务完成欠佳，多出量为主，柴油价格推涨乏力。截止4月17日，4月国内柴油出口到岸月均含税价为6797元/吨，环比下跌122元/吨，跌幅1.77%。 4月月均价来看，新加坡柴油价格跌幅明显高于国内柴油，4月柴油出口套利环比下跌。但周度价格来看，截止4.17日，新加坡柴油完税价格环比4.11日上涨3.23%，而国内柴油出口到岸含税价环比上涨0.75%。因此4月17日，柴油出口套利由负向转为0元/吨，且短期有望转为正向走势。 图5 2023-2025年新加坡柴油完税价格与国内柴油出口到岸含税价走势图（元/吨） 数据来源：资讯 四、预计4月下旬国内柴油出口套利维持低位运行 表2 2025年4月中上旬与下旬柴油出口套利对比（元/吨） 产品 4月中上旬 4月下旬 环比 涨跌幅 0#柴油 -96 30 126 131% 数据来源：资讯 亚洲炼厂5月检修季来临，同时市场预期中国柴油出口下降，叠加日本部分炼厂可能削减柴油产量，转向利润较高的煤油。亚洲柴油供应存收缩预期，预计短期新加坡柴油存上涨空间。进入下旬国内主营面临销售任务压力挑战，虽然部分区域柴油现货偏紧，但伴随前期外采货源陆续到货，柴油偏紧将有缓解，同时市场采购心态仍保持谨慎，柴油价格或将上涨乏力。预计4月下旬柴油出口套利有望转为正向，但会维持低位走势。

4月以来，受关税政策调整及OPEC+增产消息影响，国际原油价格大幅跳水，而山东独立炼厂汽柴油价格受低产量及低库存支撑，跌幅不及原油，中下游预计汽柴油价格存补跌行情，多谨慎观望为主，入市采购积极性欠佳，成品油周产销连续两周下滑且均未达平衡。后市山东汽柴油价格走势将如何？本篇我们一起来分析一下。 图1山东汽油价格走势图（单位：元/吨） 图2山东柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 一、市场心态趋于谨慎成品油周产销率连续两周未超百 截至本周，山东独立炼厂成品油总产销率为93.65%，环比下跌1.30%。其中，汽油产销率为93%，环比持平；柴油产销率为94%，环比下跌2%。本周山东独立炼厂周产销继续下滑，汽柴油产销率均未超百，且已连续两周未超百。国际原油价格大幅下跌，汽柴油价格跌幅不及原油，裂解价差持续拉升，加剧中下游观望心态，且近两周船单成交表现平平，导致汽柴油产销率连续两周均未超百。 表1 山东独立炼厂汽柴油产销率趋势表 数据项 3月27日 4月3日 4月10日 4月17日 环比 成品油 105.65% 104.30% 94.95% 93.65% -1.30% 汽油 105% 103% 93% 93% 0% 柴油 106% 105% 96% 94% -2% 数据来源：资讯 二、市场偏空指引 汽柴油价格延续下行 截至本周，山东独立炼厂92#汽油周均价格为7807元/吨，环比下跌78元/吨，跌幅0.99%；0#柴油市场价格为6530元/吨，环比下跌102元/吨，跌幅1.54%。周内国际油价趋弱震荡，且本轮零售限价宽幅下调预期，于市场偏空指引，短期汽柴供需支撑有限，中下游采购心态趋于谨慎，仅刚需少量采买为主，汽柴油价格承压下行。 图3山东汽柴油产销率与价格对比图（单位：元/吨） 图4山东汽柴油产销率增速走势图 数据来源：资讯 数据来源：资讯 三、汽油产销率处近三年同期水平中位 柴油产销率处近三年同期水平低位 据数据统计，本周山东独立炼厂汽油产销率处于近三年同期水平中位，柴油产销率处近三年同期水平低位。其中，汽油产销率93%，高于去年同期1%，低于2023年同期14%；柴油产销率94%，低于去年同期2%，低于2023年同期11%。 图5山东汽油产销率走势图 图6山东柴油产销率走势图 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从季节走势图来看，近三年来，1月正值春节备货期，中下游拿货积极性提升，汽柴油产销率顺势上涨。而2月受低温天气及资金到位率低等因素影响，柴油整体需求恢复相对缓慢；汽油消费也低于预期，采购趋于谨慎，汽柴油产销率逐步下滑。3月开始，随着气温回升，汽柴油需求表现尚可，产销率呈高位震荡趋势。 表2 2024-2025年山东独立炼厂汽柴油产销率 产品 时间 年初 最高点 最低点 平均值 当前值 汽油 2025年 86% 115% 68% 97% 93% 2024年 96% 116% 83% 99% 92% 柴油 2025年 96% 115% 70% 99% 94% 2024年 103% 115% 78% 99% 96% 数据来源：资讯 四、中下游采购积极性逐步提升预计下周山东汽柴油销量均涨 图7 下周汽油市场心态调查 图8 下周柴油市场心态调查 数据来源：资讯 数据来源：资讯 资讯通过对生产企业、贸易商、终端加油站、金融企业100家样本调研：其中，汽油看涨占比33%，看跌占比30%，看稳占比37%。下周来看，随着五一假期临近，民众出行游玩预期增强，贸易商采购意愿渐起，终端多保持中位库存采销，市场成交预期逐渐好转。预计下周汽油价格稳中小涨。柴油看涨占比6%，看跌占比53%，看稳占比41%。下周来看，现阶段终端需求提升不足，社会单位库存消化缓慢，近期原油虽有所反弹，但中间商大单订购谨慎，仅靠下游用户按需采购对柴油行情支撑乏力。预计下周柴油价格有小幅下降趋势。 表3 山东独立炼厂汽柴油产销率趋势预测表 数据项 4月3日 4月10日 4月17日 4月24日E 成品油 104.30% 94.95% 93.65% ↗ 汽油 103% 93% 93% ↗ 柴油 105% 96% 94% ↗ 1、↓↑视为大幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度 2、↗↘视为窄幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据 数据来源：资讯 下周来看，供应方面：据了解下周山东样本企业原油加工量上涨，淄博某炼厂装置负荷仍有提升空间，预计下周山东独立炼厂常减压产能利用率上涨。需求方面：随着限价下调预期落地，中下游采购积极性将逐步提升，且临近五一假期，业者陆续开始节前备货，市场交投气氛升温。综合之下，预计下周山东独立炼厂汽柴油产销率呈小幅上涨趋势。

原油成本端宽幅震荡，影响市场采买心态发展，中下游业者入市观望气氛浓郁，汽柴价格波动较前期相对有限。 一、国际原油低位徘徊，消息面多空 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 截至4月15日，WTI原油价格为61.33美元/桶，环比下跌5.85美元/桶，跌幅8.71%；布伦特原油期货价格为64.67美元/桶，环比下跌5.91美元/桶，跌幅8.37%。OPEC下调全球原油需求增速后，国际能源署也大幅下调未来原油需求增速预测，反映出市场对需求前景依然信心缺失。不过美国方面对部分进口商品实施关税减免，削弱市场担忧情绪。零售限价即将宽幅下调兑现，即将迎来年内最大跌幅，本轮调价过后2025年的调价格局将变为“三涨四跌一搁浅”。消息面多空下，云南汽柴窄幅震荡。 二、云南汽柴价格虽有翘尾，但整体仍呈偏空预期 图2 云南主营汽柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 云南省主营单位汽柴油价格表（单位：万吨） 产品 2025/4/16 2025/3/17 2024/4/16 环比 同比 92#汽油 8367 8383 9177 -0.20% -14.86% 0#柴油 7250 7183 7943 +0.93% -11.87% 数据来源：资讯 当前年内共经历七次发改委调价，其中三次上调、三次下调、一次搁浅，汽柴累计幅度各上调55元/吨。截至4月16日，云南地区主营单位汽柴价格环比呈汽跌柴涨态势，其中92#汽油价格8367元/吨，环比下跌17元/吨，跌幅0.20%，同比下跌14.86%；柴油0#价格7183元/吨，环比上涨67元/吨，涨幅0.93%，同比下跌11.87%。 汽油方面，进入月中下旬，主营销售压力增加，叠加零售限价即将宽幅下调兑现，终端购销观望氛围浓郁，汽油价格仍呈稳中下跌态势；柴油方面，当前正处云南旅游旺季，旅游业带动大巴车需求增速，叠加农业春耕用油，柴油需求底部支撑稳固，成交转好。 三、云南汽柴需求稳定，业者消库观望 表2 云南省主营3月月均市场价及4月预测（单位：万吨） 云南成品油 3月 4月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8531 8450 -81 -0.95% 0#柴油 7315 7200 -115 -1.57% 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美国加强制裁伊朗和地缘局势不稳定性，而利空则是Trump关税新政拖累需求预期、OPEC+小幅增产及美元强势。今日美国能源信息署晚间发布的库存是重要数据，目前来看库存有增长迹象，可能带来利空压力，预计国际原油价格仍呈现下跌态势。 供应方面，云南地区炼厂开工负荷稳定，暂无检修计划。需求方面，五一小长假临近，预期向好，汽油有部分备货需求；柴油需求较为平稳，暂无明显利好提振，月中下旬主营单位销售压力增加，优惠让利以促成交，预计后市汽柴价格先扬后抑，整体呈稳中下行态势。 综上，预计4月汽油月均价格在8450元/吨，环比下跌81元/吨，跌幅0.95%，预计4月柴油月均价格在7200元/吨，环比下跌115元/吨，跌幅1.57%。

导语：由于贸易冲突事件导致原油价格大跌，主营单位外采遭到了一周左右的停滞，但近期开始，主营单位外采量再度增加，本周山东船单成交量有明显反弹，资讯统计，截至4月17日当周，山东地炼汽油船单成交量13.7万吨，环比上涨552.4%；柴油船单成交量7.3万吨，环比上涨942.9%，船单成交量明显上涨，那么造成这种情况的原因是什么？后期船单成交量能否维持高位，又能否有效提振市场上涨，此篇进行一一解析。 图1 山东地炼汽柴油周度船单成交量走势（万吨） 数据来源：资讯 一、 炼厂进入集中检修期 外采需求增加 归属 炼厂名称 所在地 加工能力 检修装置 检修产能（万吨） 起始时间 结束时间 中石化 北海炼化 广西 640 全厂检修 640 2025/3/25 2025/5/25 中石化 海南炼化 海南 950 蜡油加氢裂化 / 2025/3/15 2025/4/25 中石化 九江石化 江西 1000 全厂检修 1000 2025/3/15 2025/5/10 中石化 齐鲁石化 山东 1300 轮检二次装置 / 2025/3/17 2025/5/10 中石化 高桥石化 上海 1300 全厂检修 1300 2025/3/20 2025/5/20 中石化 济南炼化 山东 800 全厂检修 800 2025/4/6 2025/6/10 中石化 天津石化 天津 1600 3#常减压等 1000 2025/4/16 2025/6/14 中石化 湖南石化 湖南 1150 全厂检修 1150 2025/4/20 2025/6/20 中石化 扬子石化 江苏 1250 轮检二次装置 / 2025/4月 2025/5月 中石化 燕山石化 北京 1350 全厂检修 1350 2025/5/20 2025/7/19 中石化 金陵石化 江苏 1800 2#常减压等 250 2025/5月 2025/6月 中石化 胜利石化 山东 300 全厂检修 300 2025/6/15 2025/8/15 中石化 镇海炼化 浙江 2700 4#常减压等 1000 2025/9/5 2025/11/13 中石化 上海石化 上海 1600 2#常减压等 600 2025/10/9 2025/12/12 中石化 广州石化 广东 1320 3#常减压等 800 2025/10/15 2026/1/10 中石油 广西石化 广西 1000 全厂检修 1000 2024/12/10 2025/1/24 中石油 锦西石化 辽宁 650 全厂检修 650 2025/4/12 2025/6/1 中石油 大庆石化 黑龙江 1000 焦化装置 / 2025/4/12 2025/5月初 中石油 格尔木炼厂 青海 150 全厂检修 150 2025/6/15 2025/7/30 中石油 玉门石化 甘肃 250 全厂检修 250 2025/6/1 2025/7/20 中石油 抚顺石化 辽宁 1100 全厂检修 1100 2025/8/25 2025/10/13 中石油 云南石化 云南 1300 全厂检修 1300 2025/10/15 2025/12/3 中石油 大连石化 辽宁 2050 全厂停工 1000 2025/6月 待搬迁 中海油 惠州炼化二期 惠州 2200 常减压 1000 2025/4/1 2025/5/26 中海油 中海沥青（营口） 辽宁 100 全厂检修 100 2025/9月 2025/10月 中海油 中海沥青四川 四川 60 全厂检修 60 2024/7月 2025/2/12 由上表看出，主营炼厂在3-6月进入集中检修期，资讯统计，4月17日当周，主营炼厂常减压产能利用率为74.15%，环比下跌1.53%，同比下跌3.67%；中国炼厂本周汽油周产量290.06万吨，环比跌9.65万吨，跌3.22%；柴油周产量371.91万吨，环比跌4.84万吨，跌1.28%，主营、独立炼厂汽柴产量均跌。4月仍有多家主营炼厂和山东地炼计划停工，国内汽柴油供应量仍有下跌预期，为市场提供支撑。另外，主营单位产量的降低也使得主营外采需求增加。 二、 山东地炼库存上涨 炼厂挺价受阻 图2 山东地炼汽柴油周度库容率走势 数据来源：资讯 资讯统计，截至4月17日，山东独立炼厂汽油库容率为25.96%，较上周上涨1.63个百分点；柴油库容率为26.08%，较上周上涨2.03个百分点。本周因零售限价大幅下调预期及裂解价差偏高影响下，中下游多谨慎观望为主，入市采购积极性欠佳，山东独立炼厂汽柴油库存均涨。由于库存的上涨，炼厂短期推价将较为谨慎。 三、 汽柴油裂解价差仍相对偏高 一定程度抑制汽柴油价格上涨 图3 山东地炼汽柴油-原油裂解价差走势图 数据来源：资讯 如上图，资讯统计，截至4月18日，山东地炼汽油-原油裂解价差893元/吨，柴油-原油裂解价差570元/吨，虽已环比明显下跌，但汽油仍高于10年均值466元/吨，柴油高于10年均值86元/吨。汽柴油价格目前还未跌至大部分中下游心理价位，市场心态仍谨慎观望为主，难以形成一轮持续上涨行情。综上，虽目前原油价格暂时反弹上涨，主营炼厂检修带来的外采增加亦给山东地炼带来一定提振，但目前市场心态不佳，炼厂库存上涨和汽柴油裂解价差相对高位等因素抑制汽柴油价格的上涨，月底前山东汽柴油价格大概率维持区间震荡，汽油将在7600-7800元/吨之间波动，柴油将在6400-6600元/吨之间震荡调整。

国际原油期货震荡上行，山东独立炼厂油价则纷纷破价走低，促销情绪增加，但中下游商家逢低买入操作谨慎，观望情绪充斥区内油市。 1、国际原油震荡上行 山东炼厂降价促销 截止4月17日，山东独立炼厂国六92#汽油均价为7757元/吨，下跌164元/吨，环比-2.07%，下跌1420元/吨，同比-15.47%；国六柴油均价为6492元/吨，下跌171元/吨，环比-2.57%，下跌990元/吨，同比-13.23%。国际油价布伦特均价为67.96美元/桶，上涨4.63美元/桶，同比+7.31%，下跌19.33美元/桶，同比-22.14%。 图1山东独立炼厂汽柴油价格及布伦特原油对比趋势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 由图所示，周期内国际原油期货反弹，但仍无力带动山东地区成品油行情起势，由于现阶段终端需求难有上佳表现，社会单位库存消化增速未见起色，中下游商家多维持低库位采销模式运营，从而导致炼厂方面库存升高后销售压力加大。下面让我们分开来看一下： 2、两会结束需求恢复 汽柴油出货增量 图2山东独立炼厂汽柴油产销率趋势图 数据来源：资讯 周期内，山东独立炼厂散户车单整体出货向好，汽油平均产销率为78%，环比跌8个百分点.同比跌16个百分点；柴油平均产销率为80%，环比跌12个百分点，同比跌17个百分点。主要原因在于：随着各地气温升高，民众出行采用私家车频次减少，加上新能源替代率升高后的冲击，零售端加油站汽油销售量减少。与此同时，随着由南至北春耕结束，农业需求柴油量减少，加上工况、基建工程项目开工情况欠佳，仅靠物流运输难以有效提振终端消费量。另外大单方面由于此前其他地区油价均有不同程度回落，但相比之下山东地区油价跌幅无论对标其他地区以及原油跌幅均相对较少，估至华东、华南等地套利空间缩窄，因此周期内山东炼厂平仓大单成交不易。下面让我们来看一下山东炼厂库存情况： 表1山东独立炼厂汽柴油库存对比一览表 数据来源：资讯 3、基本面需求支撑乏力 山东地炼唯有降价促销 表2山东独立炼厂汽柴油产销存预测一览表 数据来源：资讯 后市前瞻，国际原油期货有小涨空间，且新一轮零售限价预期上调，消息面利好刺激业者心态。 汽油市场，随着五一小长假临近，油市业者对假期民众出行抱良好预期，贸易商锁价订购蠢蠢欲动，零售端油站商户亦逐渐拉高自身库位采销。 柴油市场，虽现阶段终端需求仍未出现明显提升状态，但原油反弹以及五一假期一定程度上触动中下游商家节前备货情绪，业者采购意向渐起。 综上所述，在消息面利好油市以及节前备货支撑下，山东地区成品油行情有望得到短暂休整机会，炼厂方面试探性谨慎推价亦刺激下游买涨情绪而趁机出货减轻库压。预计短期内山东独立炼厂汽柴油价格震荡上涨，最终收涨50-100元/吨。

本轮计价周期内，国际油价震荡下跌。美国加征关税新政导致市场对全球原油需求预期看衰，叠加OPEC+5月计划加大增产力度，国际油价大幅下跌；整体来看，计价周期内挂靠油种均价下移，所对应的原油综合变化率负向区间运行，开启本轮零售价下调窗口。 批发端汽柴价格普降加油站利润同步收窄 图1汽柴油理论零售利润与价格对比图（元/吨） 数据来源：资讯 说明：资讯统计的加油站理论零售利润是以全国主营及地炼加油站为样本进行测算得出，扣减了人工成本、物流成本、损耗、水电费、税负等，暂未考虑推销成本、固定成本。 结合当前数据模型分析，与上一轮调价周期对比，批发市场汽柴价格持续走跌；周期内原油成本端支撑减弱，汽油失去节假日支撑，刚需回落，柴油刚需虽有支撑，但是增量有限，市场缺乏利好提振，汽柴油批发价格随上游成本端同步下挫，其中，主营加油站汽油零售利润平均每吨上涨了171元；销售地方炼厂加油站汽油利润平均每吨上涨了216元；主营加油站柴油零售利润平均每吨上涨了191元；销售地方炼厂加油站柴油利润则较上周期平均每吨上涨了268元。 下游刚需补货，汽柴行情趋弱运行 图2中国-华东汽柴油与原油价格走势图（元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 本周期内原油呈现下跌趋势，新一轮原油累计变化率负向延伸，利空情绪笼罩市场，下游入市愈发谨慎，成交持续疲软，批发价格承压下跌。本轮零售限价兑现下调后，预计批发价格先降后涨，短线利空消息落地，且“五一”假期临近，中下游入市积极性提高，刚需备货启动，成交预期好转，带动价格止跌反弹，因补货以终端刚需订单为主，价格推涨动力有限，涨幅预期偏窄。以华东市场为例，当前华东主营汽油成交重心维持在7874至7979元/吨附近，柴油批发端成交重心调整至6615至6718元/吨左右。 操作积极性较低社会库存普降 图3国内汽柴油社会样本库存趋势图（元/吨） 数据来源：资讯 另从市场出货情况来看，周内成品油零售限价兑现宽幅下调，市场心态偏观望，汽柴行情承压下跌，社会单位整体新采购订单减少，导致库存下降。社会库存均值较上周下降1%，库存在3-5成水平。 分地区来看：华北地区汽柴库存上涨0.3-0.8个百分点，汽油涨幅大于柴油，主要是近期油价跌至相对低位，中游贸易企业逢低适量补库，带动库存走高。 排除华北地区库存上涨以外，其他华东、华南、沿江、西南、西北、东北等地社会库存均呈下降趋势，主要是周内零售价下调幅度较大，贸易商采购积极性受挫，存让利排库操作，以此减少高价成本资源跟随市场持续下跌风险。 整体来看，虽然临近五一假期，但中下游需求疲势难改，中下游心态悲观，刚需进出、消库为主，整体库存下降。 预计汽柴零售利润同步拓宽 表1汽柴油理论零售利润预测表（元/吨） 数据来源：资讯 后市展望： 1、市场对美国关税新政的担忧情绪有所缓和，且美国对伊朗等产油国的制裁仍在延续，地缘局势的不稳定性也并未消除。此外美元有所走软，也带来一定利好支撑。整体来看，预计下一轮成品油调价上调的概率较大。 2、需求端，汽油方面，周期内“五一”假期提振，且天气回暖，出行率有望提升，刚需预计同步假期先涨后降。柴油方面，天气适宜，户外基建工矿项目稳定开工，且春耕用油增量，整体柴油刚需支撑尚可。 3、供应方面，5月检修炼厂继续增多，检修损失扩大，负荷受检修集中影响继续下滑。其中独立炼厂因炼油利润较好，整体生产积极性较高，但是部分炼厂停工检修，整体提量较为有限。 批发价格方面，“五一”节前受原油及备货行情提振，汽油价格或先降后涨，整体收涨，涨幅预计在50元/吨左右，柴油主流企稳，零星涨跌。 综上，若2025年4月30日24时零售价上调，市场汽柴批发价格先降后涨，预计届时加油站利润空间或表现为汽柴小幅增长。

导言：本周国内成品油复合裂差周均值为1021元/吨，环比上降144元/吨，逐渐从五年同期最高水平回落。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合裂差五年河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周国际原油成本面触底回升。因近期美国关税政策摇摆引发国际资本恐慌，本周美国股指、债券持有量、美元指数等指标多线下跌。避险资本流入原油市场，叠加抄底入市增多，推动国际原油价格反弹。截至4月17日，ICE布伦特价格收于67.96美元/桶，环比涨6.83％；WTI收于来看64.68美元/桶，环比涨7.13％，成为推动本周国内裂解价差拉宽重要因素。 一、交投冷淡 国内成品油产销率低于94％ 分产品看本周国内汽、柴油裂解价差均延续上周末下行趋势，向往年同期均值靠拢。 图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） 数据来源：资讯 本周汽、柴油裂解价差周均值分别为1226、884元/吨，环比分别下滑142、147元/吨。 本周国内成品油价格总体下跌，与原油走势相悖。截至4月18日，国内汽、柴油市场价分别为7978、6709元/吨，环比下跌1.14％、1.75％。具体来看，本周美国关税政策及对华制裁影响持续，国内业者对后市不确定性增强，观望心态仍占据主导。同时季节因素看，4月中旬清明节后补货结束，同时五一节前补货尚未大规模展开，中下游采购意向总体较弱。消息及基本面因素影响下，本周国内独立炼厂成品油产销率降至93.88％。油品价格缺乏成交支撑下滑，进一步拖累裂解价差走弱。 二、供需分化 北美成品油裂差呈V型反转 国际来看，本周北美裂差止跌回涨，同国内裂差再次拉开差距。 图5 中国及美国裂差走势对比图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至4月16日，北美成品油裂解价差均值为18.17美元/桶，环比下滑1.08美元/桶。北美-国内成品油裂差差值拉宽至5.60美元/桶，环比增长1.89美元/桶。 近期美国炼厂利润水平仍处于往年同期较低位置，近期炼厂降负操作持续。截至4月11日最新数据，美国炼厂开工率降至84.30％，环比降低0.40个百分点。同时气温回升促进出行需求转好，本周美国汽油消费量环比上周增长0.72％，市场供需差缩小，推动美国成品油裂差上行。 美国裂差走势明显好于国内，对于后续国内组分油出口存在推动，从而利好国内市场。但面对近期国际关税乱象，相关产品进出口贸易额或遭到削减，从而减弱刺激国内市场力度。 三、成品油供应水平下滑 预计推动后续裂差止跌回稳 图6 国内成品油裂差及开工率对比图（元/吨） 图7 国内炼厂综合炼油利润走势（元/吨） 数据来源：资讯 生产端看，本周国内炼厂开工率跟随裂差下滑。本周全国炼厂开工率达68.30％，环比下降1.19个百分点。本周虽有部分炼厂利润转好情况下提负增产，但近期中下游采货减少，一直国内炼厂普遍降负。叠加部分炼厂受国际因素影响而进口原料受限，国内供应走弱。国内本周综合炼油利润降至662.31元/吨（环比降98.15元/吨），主因价格缺乏支撑影响。 后市来看，伴随近期国际油价上行以及国内供应下降，今日起国内汽柴油价格已出现反弹。下周为传统五一备货窗口期，同时中下游恐涨入市心态亦会增强，从而推动国内交投回暖，促进裂解价差止跌回稳。

三月份国内汽油价格连续回落，成本端和汽油需求下滑，山东汽油价格进入下滑通道，相关产品价格走势大致相同。汽油价格何时迎来反弹呢？ 一、成本及需求下滑汽油及相关产品价格震荡下行 图1 汽油及相关产品价格走势（元/吨） 数据来源：资讯 表1 山东汽油及相关产品价格表（单位：元/吨） 产品 2025/3/11 2025/4/11 涨跌值 涨跌幅 山东汽油 7935 7902 -33 -0.42% 山东C5 6190 5910 -280 -4.52% 山东MTBE 5735 5535 -200 -3.49% 山东混合芳烃 6170 5860 -310 -5.02% 数据来源：资讯 截止4月11日，有消息称美国方面有意与中国缓和贸易争端，叠加美国可能将进一步加强对伊朗制裁，国际油价跌后反弹。NYMEX原油期货05合约61.50美元/桶；ICE布油期货06合约64.76美元/桶。 从上图可以看出，截至4月11日，山东汽油价格7902元/吨，较3月同期下跌33元/吨，跌幅0.42%。3月份山东汽油价格持续下跌，仅在3月底期间受清明假期前备货及原油反弹而小幅上涨，4月份在国际油价大幅下跌利空下，汽油价格亦出现回落。 汽油相关产品方面，近期C5、混合芳烃及MTBE走势大致相同。截至4月11日，山东C5市场价格为5910元/吨，较3月同期下跌280元/吨，跌幅4.52%。虽原油大幅下挫打压业者心态，而汽油跌幅有限，且清明节后补货存刚需。抑制炼厂混合C5下跌幅度。贸易商及下游工厂刚需补货，心态谨慎。山东MTBE市场价格为5535元/吨，较3月同期下跌3.49%；山东地区部分脱氢企业所采原料为民用气，原料价格的宽幅上涨使得厂家成本压力骤增，装置迅速由盈利转为亏损，伴随着亏损程度进一步加深，MTBE厂家让利意愿减缓，挺价意向增强。山东混合芳烃市场价为5860元/吨，较3月同期下跌5.02%；随着清明假期结束，市场参与者复工来看，整体市场出货短期暂未有改观，工厂商谈继续回落，山东混合芳烃价格连续下跌。 二、部分炼厂进入检修预计4月山东炼厂汽油产量环比下降 图2 山东炼厂汽油产量走势图（万吨） 数据来源：资讯 预计山东独立炼厂及主营炼厂4月份汽油产量为279.85万吨，环比下跌2.33%，同比下降12.04%。4月来看，月天数比3月少1天，且部分炼厂处于检修期间，预计4月山东炼厂汽油总产量有所下降。 三、旺季已过山东炼厂汽油船单成交量下滑 图3 山东独立炼厂汽柴油船单成交量（吨） 数据来源：资讯 从山东独立炼厂汽柴油船单成交量来看，3月下旬汽油成交量成交尚可，临近清明和五一假期，业者多为逢低刚需补货。柴油需求恢复不及预期，且成本端偏空指引，4月汽柴油成交量均有所下滑。 四、汽油价格跌幅有限山东独立炼厂汽油裂解价差扩大 图4 山东独立炼厂汽油-原油裂解差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至4月11日，山东独立炼厂汽油裂解价差为1235元/吨，较3月同期上涨268元/吨。周期原油价格宽幅下跌，而汽油价格跌幅较小，裂解差值大幅上涨，当前处在一个较高水平。 综合来看，美国与伊朗阶段性谈判顺利，地缘局势对油价的支撑有所减弱。但美国及我国的关税政策下的贸易摩擦仍在继续，市场交易情绪仍显担忧。预计今日国际原油价格将呈下跌态势。成本端支撑有限，当前汽油裂解价差处于高位，且本轮国内零售限价宽幅下调，销售单位存降价促销的可能，汽油价格仍存下跌空间。而临近五一假期，部分业者或择低备货，届时汽油价格存一定支撑，预计4月底之前汽油价格将呈现先跌后涨趋势，山东汽油价格在7800-8100元/吨之间波动，业者仍需关注原油走势，合理控制库存。

有消息称美国方面有意与中国缓和贸易争端，叠加美国可能将进一步加强对伊朗制裁，国际油价止跌回涨，华北地区汽柴油价格震荡走低，主营单位挺价意向仍存，中下游采购心态较为谨慎，市场成交氛围清淡。 一、国际油价支撑减弱 图1 国际原油价格走势图（美元/桶） 数据来源：资讯 截至4月11日，WTI原油期货价格61.5美元/桶，环比下跌67.18美元/桶，跌幅8.45%；布伦特原油期货价格为64.76美元/桶，环比下跌5.82美元/桶，跌幅8.25%。美国关税新政可能导致贸易争端风险加剧，全球经济和需求前景转弱，市场呈担忧情绪。截至4月11日原油综合变化率-9.68%，周期内第7个工作日，预计对应下调幅度455元/吨，成品油调价窗口将于4月17日24时开启。 表1 华北柴油市场价格涨跌表（单位：元/吨） 产品 2025年4月14日 2025年3月14日 2024年4月15日 环比涨跌幅 同比涨跌幅 布伦特原油 64.76 70.58 90.1 -8.25% -28.12% 92#汽油 7925 8063 9245 -1.71% -14.28% 0#柴油 6750 6910 7714 -2.32% -12.50% 数据来源：资讯 二、消息面利空指引，华北油价承压下行 图 华北汽油价格走势图（单位：元/吨）图3 华北柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 从表中可以看出，截至4月14日，原油价格较去年同期下跌28.12%，华北汽油市场价格较去年同期下跌14.28%，柴油市场价格较去年同期下跌12.50%。可见，汽柴油价格跌幅不及原油。 截至4月14日，华北地区成品油市场价格环比汽柴均跌，其中92#汽油市场价格为7925元/吨，环比1.71%；0#柴油市场价格为6750元/吨，环比下跌2.32%。 由上图可见，当前汽柴油价格均处于年内相对低点，春运结束后， 汽油市场无利好支撑，价格震荡下行走势。清明节后，下游虽有补货操作，但受原油宽幅下跌影响，中下游避险情绪较重，采购积极性不高，多消化库存为主。柴油市场需求恢复不及预期，根据第一商用车网掌握的最新数据，2025年3月份，国内新能源重卡市场销量环比2月份增长84%，对柴油市场冲击较大，加之周边地方炼厂持续降价促销，价格承压走低。 三、华北地区成品油后市展望 表2 华北地区主营单位检修计划表 归属 炼厂名称 所在地 检修装置 检修产能（万吨） 起始时间 结束时间 中石化 天津石化 天津 3#常减压等 1000 2025/4/16 2025/6/14 中石化 燕山石化 北京 全厂检修 1350 2025年5月 2025年7月 合计 – – – 2350 – – 数据来源：资讯 美国加征关税余威持续，市场依然在等待新的利好出现，预计国际油价有下跌空间。 华北检修炼厂数量增加 供应有所减少，4-5月涉及检修的主营炼厂共计2家，检修涉及产能共计2350万吨/年，检修原油损失量增加，供应有所减少。 即将进入月末，主营单位追赶销售任务进度，加之零售限价预计宽幅下调，消息面利空指引，但随着五一即将临近，汽油需求仍存向好预期，价格跌幅较窄，柴油需求较为平稳，业者多择低补货，多观望为主，价格稳中下跌。

发改委历次成品油价格调整汇总表（2024-2025） 2025年 4月17日 下调汽油最高零售限价每吨480元 下调柴油最高零售限价每吨465元 4月2日 上调汽油最高零售限价每吨230元 上调柴油最高零售限价每吨220元 3月19日 下调汽油最高零售限价每吨280元 下调柴油最高零售限价每吨270元 3月5日 下调汽油最高零售限价每吨135元 下调柴油最高零售限价每吨130元 2月19日 下调汽油最高零售限价每吨170元 下调柴油最高零售限价每吨160元 2月6日 幅度不足，暂不调整 1月16日 上调汽油最高零售限价每吨340元 上调柴油最高零售限价每吨325元 1月2日 上调汽油最高零售限价每吨70元 上调柴油最高零售限价每吨70元 2024年 12月18日 幅度不足，暂不调整 12月4日 幅度不足，暂不调整 11月20日 幅度不足，暂不调整 11月6日 下调汽油最高零售限价每吨145元 下调柴油最高零售限价每吨140元 10月23日 上调汽油最高零售限价每吨90元 上调柴油最高零售限价每吨85元 10月10日 上调汽油最高零售限价每吨140元 上调柴油最高零售限价每吨135元 9月20日 下调汽油最高零售限价每吨365元 下调柴油最高零售限价每吨350元 9月5日 下调汽油最高零售限价每吨100元 下调柴油最高零售限价每吨100元 8月22日 幅度不足，暂不调整 8月8日 下调汽油最高零售限价每吨305元 下调柴油最高零售限价每吨290元 7月25日 下调汽油最高零售限价每吨145元 下调柴油最高零售限价每吨140元 7月11日 上调汽油最高零售限价每吨110元 上调柴油最高零售限价每吨105元 6月27日 上调汽油最高零售限价每吨210元 上调柴油最高零售限价每吨200元 6月13日 下调汽油最高零售限价每吨190元 下调柴油最高零售限价每吨180元 5月29日 幅度不足，暂不调整 5月15日 下调汽油最高零售限价每吨235元 下调柴油最高零售限价每吨225元 4月29日 下调汽油最高零售限价每吨70元 下调柴油最高零售限价每吨70元 4月16日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨195元 4月1日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨190元 3月18日 幅度不足，暂不调整 3月4日 上调汽油最高零售限价每吨125元 上调柴油最高零售限价每吨120元 2月19日 幅度不足，暂不调整 1月31日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨200元 1月17日 下调汽油最高零售限价每吨50元 下调柴油最高零售限价每吨50元 1月3日 上调汽油最高零售限价每吨200元 上调柴油最高零售限价每吨190元

关税大战暂无较好预期，消息面持续利空压制，下游购销情绪降温，西北汽柴油价格或持续承压 图12023-2025年西北汽油价格走势图（元/吨） 图22023-2025年西北柴油价格走势图 数据来源：资讯 国际油价震荡走跌，消息面影响市场购销情绪，截止到4月中旬左右，西北地区汽油市场价格在8016元/吨，柴油价格7005元/吨，较月初汽柴油分别处于下行趋势，汽油下跌幅度大于柴油。从购销情绪来看，清明节后失去终活跃端用油之外，市场无较好的消息面支撑，汽油购销情绪开始降温，单站终端销售周环比降幅高达30%左右；柴油虽然消息面利空作祟，柴油的需求因此受到影响，下游购销偏谨慎，但整体的出货依旧好于汽油，主要是因为工程基建物流运输依旧是处于向好的趋势运行，整体依旧在7000元/吨附近震荡。 二：失去大单支撑库存开始走高 图3 西北独立炼厂汽柴油库存走势（万吨） 数据来源：资讯 进入三月中旬汽柴油水平涨至今年以来的最高位水平，然而随着国内主营炼厂集中检修，成本面陆续止跌回涨提振下游的购销信心，本就低位库存运行的各个销售主体伺机低位入市，多数把握好市场的低位采购节点，主营大单以及二级单位和贸易商的节前备货均利好于炼厂的涨价底气，助力炼厂进一步消库，3月底炼厂的汽柴油可销水平均进入中低位的运行水平，然而进入4月份开始清明假期过后市场需求回归刚需后，汽油库存涨库明显，继续涨至中高纬水平，柴油消费预期稍好于汽油，库存中位运行。 三、市场需求一般后市西北汽柴油依旧有降价预期 西北汽柴油将保持震荡盘整，下游需求回归刚需后西北汽柴油价格仍有下跌的空间，虽然西南华南等地区炼厂集中检修，但利好消息面依旧疲乏，预计市场价格仍有下行空间。

2021年以来，中国柴油供需共出现三次紧平衡，分别在2021年10月、2022年11月、2024年10月，若剔除原油成本变动的影响，紧平衡期间价格最高涨幅分别为700元/吨、400元/吨、300元/吨左右。 一、紧平衡是长期供应紧缩的结果 2021年、2022年、2024年，紧平衡发生前的3个月，柴油产量基本处于偏低水平，前推到2017年，这三年同期产量分别排名倒数第二、倒数第一与倒数第三。产量低位的原因多样，2021年与2024年，主营主动减柴增汽的影响较大，2022年则是疫情导致的低消费使主营、地炼均降低了开工率。 图12017-2024年中国柴油月度产量走势图（万吨） 数据来源：资讯 二、低库存、降库存是紧平衡的直接表现 2021年、2022年、2024年，紧平衡发生的时间附近，国内库存基本为年内最低点，低库存的出现则是连续的低产量与三季度柴油消费季节性回升的结果。除库存绝对量较低外，库存的分布也是紧平衡出现的重要原因，2021年为主营库存过低，2024年为社会库存过低，库存分布不均衡，导致结构性失衡加剧，紧平衡时间延长。2024年中国柴油库存并未低至2021与2022年的水平，贸易商的低现货库存，主要是柴油消费下滑背景下，贸易商看空需求，长期消极采购的结果。 图22021-2024年中国柴油月度库存走势图 数据来源：资讯 三、意外事件并发拉高价格涨幅 2021年紧平衡的出现与限电等因素导致的柴油需求意外增长有极大的关系，2022年则是临时增发一批成品油出口配额，2024年为四季度柴油户外工程需求好于预期，这些意外情况在短时间内刺激了柴油价格拉升。 随着中国柴油消费进入下跌通道，供需紧平衡对价格涨幅的刺激有减弱迹象，2024年贸易商在10-11月紧平衡期间，现货采购也主要是满足刚需，未额外存货，柴油价格的上涨幅度也较小。 四、低产量与降库存重现，柴油紧平衡概率较大 2025年3-5月，中国柴油产量降至近10年同期最低，需求虽相对薄弱，但国内库存将持续下跌，5月底或降至1725万吨左右，3个月合计下跌近400万吨。 表1 3-5月中国柴油供需平衡表 项目 2024年5月 2025年3月 2025年4月 2025年5月 5月同比 产量 1847 1734 1650 1715 -7.15% 出口计划 105 50 43 40 -61.90% 进口计划 0 0 0 0 / 国内需求量 1854 1743 1780 1830 -1.29% 供需差 -112 -59 -173 -155 / 期末库存 2024 2053 1880 1725 -14.77% 数据来源：资讯《中国成品油供需现状及预测数据报告》 虽3-5月中国柴油库存将持续降低至相对低位水平，且6-7月产量大概率延续低位，但6-7月处于消费低谷，供应紧张发生的概率较小。缺少刚需拉动，某些环节的现货库存偏低影响范围有限；市场有相对充裕的时间为9-10月协调产量与库存，6月前后柴油价格波动或将局限于阶段性的低位反弹，行情持续时间极短。 关于本文章中所引用报告《中国成品油供需现状及预测数据报告》，内容请详询 0533-7026398

2025年一季度已渐行渐远，二季度启动，原油成本面续跌拖累行情，且中下游需求疲势难改，弱于预期，汽油尚存五一节假日支撑，柴油暂无明确利好消息提振，价格延续跌势。 从华东独立炼厂竞拍价格以及产销存变化趋势来看：截止一季度，华东区内大炼化竞拍价格同比下降，环比上升；原油加工量和开工率同比下降；汽柴油产量及销量同环比均降。结合独立炼厂汽柴油相关数据进行分析。 一、华东大炼化及江内汽柴价格走跌 图1 华东大炼化竞拍及江内船单价格走势图 数据来源：资讯 从华东大炼化竞拍价格来看，3月汽油价格先跌后涨，环比上月底涨10元/吨。月内缺少节假日提振，且随着天气转暖，新能源及公共交通出行率增加，汽油消费表现低迷，在限价两轮下调预期及主营销售压力增加下，汽油价格回落。柴油价格下跌，较上月底跌110元/吨。柴油刚需虽有恢复，但整体表现不及去年同期水平，叠加限价连续两轮下调预期，中下游采购谨慎，出货压力凸显，柴油价格亦随行就市跟跌。 结合华东市场船运价格走势来看，江内汽油价格均值从2024年一季度的8500元/吨，降至2025年一季度的8238元/吨，同比跌263元/吨，跌幅在3.09%；而柴油均值从2024年一季度的7347元/吨，跌至2025年一季度的6973元/吨，下跌373元/吨，跌幅在5.08%，高于汽油。从汽柴油价差来看，同比上升9.6%，环比回落1.15%，从中可以看出汽柴油月度价差呈扩大趋势，目前柴油需求偏弱，而汽油相对坚挺，汽柴油价差维持相对高位。 二、原油加工量和开工率同比下降环比上涨 图2 原油加工量及汽柴产量图 数据来源：资讯 从供应方面来看：3月华东样本企业原油加工量544.2万吨，环比上涨1.67%，日均开工率为100.91%，环比上涨0.66%。月内，新海及盛虹石化因原了充足及利润表现尚可继续上提开工负荷，浙石化月底重整装置检修小幅降低生产负荷，综合之下华东总体产能利用率上涨。 结合产量分析：华东样本企业汽油产量为46.87万吨，环比增长12.4%，即5.17万吨；柴油产量77.13万吨，环比增长20.29%，即13.01万吨；月内产量整体跟随原油加工量上调,其中浙江炼厂汽柴日产量受重整检修影响小幅下降，江苏炼厂因柴油利润表现相对较好，柴汽比上调。 三、汽柴销量3月汽柴同比降环比涨3月样本企业库存汽柴均降 图3 汽柴油销量及库存变化图 数据来源：资讯 从汽柴销量情况来看：华东样本汽油销量50.66万吨，环比涨36.73%，即13.61万吨；柴油销量81.17万吨，环比涨34.39%，即20.77万吨。本月中上旬出货较为一般，下旬后价格逐步跌至贸易商建仓价位，随清明假期临近，节前补货操作增加，各炼厂船单及车单出货表现均较好，日均销量均有上涨。 结合库存方面来看：3月底，华东样本企业库存汽柴均降；汽油库存8.15万吨，占汽油库容的12.27%，环比降3.79万吨；柴油库存15.77万吨，占柴油库容的21.74%，环比降4.04万吨。本月华东炼厂汽柴油船单交付量下降，不过市场心态由弱转强，新单成交量增长迅猛，汽柴油库存下移。 四、社会库存变化情况 表1 中国成品油各大区社会库存情况 数据来源：资讯 本周期内，成品油社会样本库存延续上涨。周内汽柴行情下跌，社会单位整体新采购订单减少，但部分地区前期资源仍有陆续入库，销量减少，导致库存上移。社会库存均值较上周上涨0.6%，库存维持在上周的3-5成水平。 分地区来看：西北、华南地区汽柴库存上涨，主流上涨2-4个百分点，西北因延长铁路降价，中下游刚需订单回补增多；华南则因前两周行情反弹，部分贸易企业增加船单采购，本周内陆续到货。其余地区汽、柴库存环比均降，主流降幅在1-2个百分点，主因成本端跳水，社会单位普遍谨慎，采购减少。 整体来看，二季度刚刚启动，新一轮成品油零售限价即将兑现宽幅下调，批发端难寻利好支撑，好在汽油需求存在五一假期提振，而柴油中下游疲势难改，华东独立炼厂汽柴油价格跟随市场承压下行。随着天气转热，新能源冲击依然严峻，随着五月份休渔期启动，六月份南方逐步进入雨季，中下游工矿基建用油需求不容乐观，估计二季度汽柴油价格偏空运行，建议中下游满足刚需为主，谨防原油不确定因素等带来的跌价风险。

进入4月中旬，伴随汽柴油需求陆续进入旺季，汽柴油价格本该进入上涨空间，然伴随成本端支撑存持续转弱预期，需求端同比存减量预期，导致汽柴油价格不涨反跌。截至2025年4月16日，东北地区92#汽油市场价为7828元/吨，较上周跌93元/吨，环比-1.17%；0#柴油市场价格为6642元/吨，较上周跌132元/吨，环比-1.95%。伴随原油止跌重回振荡，节前节后汽柴油价格如何运行？我们一起从多维度来具体分析一下。 一、宏观情绪艰难修复 后市利空仍存 图1 布伦特原油走势（美元/桶） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到2025年4月15日，WTI原油价格为61.33美元/桶，环比涨2.81%，同比跌28.4%；布伦特原油价格为64.67美元/桶，环比涨2.83%,同比跌28.5%。本周因美国关税政策引发的市场避险情绪基本消化，宏观情绪陆续恢复，原油价格回归正常波动区间。后市来看，伴随5月份OPEC+增产，地缘局势亦无新的冲突可能，原油市场在缺乏实质性利好情况下，成本端依然是承压走势。 二、市场成交冷淡，炼厂端出现累库 图2 辽宁独立炼厂汽柴油库存与辽宁汽柴油市场价格变化（万吨） 右轴：（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到4月10日当周，辽宁独立炼厂汽油库存4.9万吨，环比涨2.1%；柴油库存25.6万吨，环比涨10.34%。本周中下游观望心态仍存，终端入市减少，且无大单交付，区内炼厂连续多日出现累库，拖累本周炼厂汽柴油价格到达年内低点。后市来看，终端存补货需求，多等待发改委限价下调后，根据炼厂油价调整情况入市，节前终端备货或能一定程度缓解区内炼厂库存压力。 三、新一轮成品油限价调整将迎来年内最大跌幅 图3 成品油批发限价调整（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，截至4月15日原油综合变化率-9.91%，周期内第9个工作日，预计对应下调幅度在460元/吨附近，成品油调价窗口将于4月17日24时开启。伴随调价窗口即将打开，终端陆续入市补货，区内汽柴油价格存稳中窄幅反弹空间。 四、需求不及预期 节后成品油价格存续跌预期 表1东北独立炼厂汽柴油价格预测表 东北市场汽柴油价格 2024.4月 2025.3月 2025.4月E 环比 同比 汽油 8925 8060 7900 -1.99% -11.48% 柴油 7550 6873 6750 -1.79% -10.60% 数据来源：资讯 综上所述，成本端来看，美国关税政策引发的市场恐慌已基本解除，此外OPEC+五月增产计划亦对油价形成利空；供应端来看，区内炼厂开工负荷稳定，汽柴油供应充足；需求端来看，目前汽柴油需求处于季节性上升阶段，但由于需求绝对值表现欠佳，今年汽柴油消费旺季逻辑大概率仍有被冲销预期。预计，区内炼厂汽柴油价格节前受备货影响窄幅反弹，节后仍存下跌预期。

3月挖机和装载机销量表现亮眼，工程机械行业持续升温，随着内需政策拉动，资金面出现好转，基建投资有支撑，叠加设备以旧换新，导致一季度国内工程机械整体需求增速超预期。内需拉动对柴油消费的拉动作用如何，下面我们一起来看一下。 1. 国内工程机械需求超预期 对柴油消费出现带动 据中国工程机械工业协会数据统计，2025年3月销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%。其中国内销量19517台，同比增长28.5%；出口量10073台，同比增长2.87%。一季度共销售挖掘机61372台，同比增长22.8%；其中国内销量36562台，同比增长38.3%；出口24810台，同比增长5.49%。 2025年3月份，销售各类装载机13917台，同比增长12.9%；其中国内销量8168台，同比增长23.2%；出口量5749台，同比增长0.95%。2025年1-3月，共销售各类装载机30567台，同比增长14.8%；其中国内销量16379台，同比增长24.7%；出口量14188台，同比增长5.21%。 图1 我国挖掘机国内销量走势（台） 图2 我国装载机国内销量走势（台） 数据来源：资讯 挖掘机和装载机是工程机械行业的重要指标，工程机械行业被认为是“经济风向标”之一，3月销售表现均超预期，在去年3月基数不低的情况下继续保持高景气增长，事实上，自去年下半年开始，挖机和装载机销量持续回暖，距今已经持续了一段时间，只是近两个月涨幅较多，引起更多人注意。 从销售数据来看，内外开花，近几个月国内涨幅还大于出口涨幅。究其原因，内需提振政策正在发力，2024年四季度开始下游资金端出现好转，对基建投资有支撑作用；春节后受益于农田改造、新型城镇化及大型水利工程需求提速；叠加设备以旧换新，一季度国内工程机械整体需求增速超预期。 内需提升对柴油消费的拉动作用在3月逐渐崭露头角，根据资讯数据统计，3月“两桶油”柴油国内总销量达到1186万吨，环比大涨45.9%，同比上涨2.15%，从主营方面了解到，3月下旬开始，终端零售量出现明显提升，叠加直批部门“百日攻坚”等促销活动的开展，3月销售情况整体理想。 叠加其他销售数据，3月柴油国内消费量达到1743万吨，环比涨23.4%，同比小跌6.92%，好于预期。 图3 一季度两桶油柴油内销量走势图（万吨） 图4 一季度柴油消费量走势图（万吨） 数据来源：资讯 2. 国外需求增长强劲 贸易升级影响可控 由挖机和装载机的出口数据可见，出口销量在较高基数上保持继续增长。2021年疫情过后，挖机和装载机出口数量保持高速增长态势，在2021-2024年国内需求萎缩，销量下滑的大环境下带动，出口数量持续刷新高度，导致出口在总销量中的占比从2021年的不足20%，迅速提升至目前50%，为解决产品销路提供重要路径。 图5 我国挖掘机出口销量走势（台） 图6 我国装载机出口销量走势（台） 数据来源：资讯 出口表现持续回暖，主要得益于全球新兴市场基建需求持续增长、欧美市场降幅逐步收窄、拥有高性价比和优质售后的国产设备更多受到青睐、国产设备出海进程提速。 值得注意的是，全球贸易冲突升级，美国近期采取的关税措施给经济运行带来剧烈冲击。但我国工程机械出口较为分散，对美出口比例有限，关税影响可控。 3. 内需加码 支撑基建投资拉动后期柴油需求 近年来，国家一直在提“两重”建设，即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，与农村、水利等工程息息相关。根据国家统计局数据，2025年1-2月，农林牧渔投资同比增长14%，水利管理业投资增长39.1%。新农村建设、公路市政建设和水利工程建设等为设备更新与采购提供了坚实的保障，都将在不同程度上拉动土方机械需求。 3月工程机械行业已进入旺季，据统计，2025年3月工程机械主要产品月平均工作时长为90.1小时，同比增长6.53%，环比增长94.3%，内需回暖态势明显。政策红利持续释放，国内外需求共振为行业注入深层韧性，工程机械增长趋势或将延续全年。 基建领域带来的需求提升会拉动柴油基建行业需求，为柴油需求注入增长动力，也在一定程度上缓解了交通运输领域带来的消费下滑。

4月国际原油受到关税及增产影响，原油价格大幅走低，不过中国成品油价格仅窄幅收跌。抗跌原因主要在于近期地炼及主营产量和库存较低，且主营进入集中检修季，炼厂挺价心态较强。不过预计后期存补跌行情，此篇主要预测一下二季度中国成品油市场价格走势。 表1 4月汽柴油价格走势对比（元/吨、美元/桶） 产品 3月31日 4月14日 涨跌幅 92#汽油 7939 7841 -1.23% 0#柴油 6709 6559 -2.24% 0#柴油 73.63 64.76 -12.05% 数据来源：资讯 1. 预计二季度汽柴油产量同环比均下滑 图1 中国炼厂汽油产量走势预测图（万吨） 图2 中国炼厂柴油产量走势预测图（万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 据数据统计，二季度主营系统内检修炼厂较多，全厂检修的炼厂有济南炼化、湖南石化、燕山石化、胜利石化、锦西石化、格尔木、玉门和大连石化等炼厂，预计4月中国炼厂产能利用率68.29%，环比跌1.4%，同比跌1.59%。4月因检修带来的原油损失量继续增加，石化系统炼厂负荷受影响明显，预计跌幅在10个百分点；5-6月，预计中国炼厂产能利用率维持此水平附近。不过山东地炼方面，随着利润回升，近期部分炼厂检修计划均已推迟。 二季度为主营单位大检时期，且地炼停工炼厂较多，而在产炼厂受原料限制，预计二季度中国汽柴油产量同环比均下滑。预计4-6月中国汽油产量为1315万吨、1300万吨和1290万吨；柴油产量为1650万吨、1625万吨和1615万吨，同环比均呈现下跌走势。 2. 预计二季度汽柴油消费同比均下跌 环比表现各异 图3 中国汽油消费量走势预测图（万吨） 图4 中国柴油消费量走势预测图（万吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 预计4月汽油消费量为1300万吨，5月为1370万吨，6月为1310万吨。预计二季度汽油消费先涨后跌，4月需求表现较为一般，不过5月份存在五一长假支撑，消费将明显提升，而6月无明显提振，消费将走低。预计4月柴油消费量为1750万吨，5月为1710万吨，6月为1680万吨。二季度柴油消费呈现逐步下滑走势，尤其是5月开始休渔期，6月南方梅雨季开启，均对柴油需求形成利空压制。 3.裂解价差回落 价格底部存支撑 图5 中国汽油供需差及价格预测（万吨、元/吨） 图6中国柴油供需差及价格预测（万吨、元/吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 价格预测基准（4月14日中国汽油均价8025元/吨，柴油均价6759元/吨）。 预计4-6月汽油产销差分别为-44、-125和-80万吨。产销差为负值主要因为预计二季度汽油需求较好，且检修较多拉低供应，但价格预测下跌，主因原油不确定性较多，且汽油裂解偏高，压制中下游入市积极性。预计4月底为7800元/吨，5月底为7600元/吨，6月在原油预期上涨支撑下预计窄幅调整。 预计4-6月柴油产销差分别为-143、-125和-110万吨。产销差亦为负值，主因二季度检修较多拉低供应，但价格预测下跌，主因需求走势下滑，且柴油裂解偏高，后期价格存补跌预期，预计4月底为6650元/吨，5月底为6500元/吨，6月原油预期上涨，预计窄幅下跌至6450元/吨。

一、国际油价宽幅下跌 国内成品油价格调整迎年内最大跌幅 据资讯预测，2025年4月17日24时（也就是本周四零点），成品油调价窗口将再度开启。按照国内成品油调价机制，4月18日当天国内汽柴油下调幅度约为470元/吨，迎来年内第四次下调。若本次价格下调，以70升的油箱来计算，私家车主加满一箱油将少花23元左右。 本轮调价周期内国际原油价格持续下跌，导致测算下调幅度不断扩大。截止4月15日周期内参考原油均价为64.91美元/桶，较上一周期下跌9.91%，预计调价窗口开启时，对应成品油下调幅度约为470元/吨，本轮下调已成定局。 供应端来看，OPEC+已开启小幅增产，但市场对此反应平淡，与此同时美国原油产量难有大幅增长，美国对伊朗等产油国的制裁立场依然存在，供应端趋紧特征尚未改变。 需求端来看，美国关税新政导致全球经济和需求受到拖累，但不确定性增强，美国已经对部分进口产品实施关税减免，市场担忧情绪明显较前期减弱。不过欧佩克和国际能源署相继下调全球原油需求预测，反映出对未来需求前景仍信心不足。 今年以来，国内油价已经历七轮调整，分别为“三涨三跌一搁浅”。调价后，国内汽、柴油价格每吨较去年底均上涨55元/吨。据资讯测算，本轮调价过后，2025年的调价格局将变为“三涨四跌一搁浅”。 2024-2025年国内成品油价格调整统计表 单位：元/吨 年份 月份 汽油调整幅度 柴油调整幅度 2024年 1月3日 200 190 1月17日 50 50 1月31日 200 200 2月19日 搁浅 搁浅 3月4日 125 120 3月18日 搁浅 搁浅 4月1日 200 190 4月16日 200 195 4月29日 70 70 5月15日 235 225 5月29日 搁浅 搁浅 6月13日 190 180 6月27日 210 200 7月11日 110 105 7月25日 145 140 8月8日 305 290 8月22日 搁浅 搁浅 9月5日 100 100 9月20日 365 350 10月10日 140 135 10月23日 90 85 11月5日 145 140 11月20日 搁浅 搁浅 12月4日 搁浅 搁浅 12月18日 搁浅 搁浅 2025年 1月2日 70 70 1月16日 340 325 2月6日 搁浅 搁浅 2月19日 170 160 3月5日 135 130 3月19日 280 270 4月2日 230 220 4月17日 预计下调470 预计下调460 来源：资讯 二、成本面利空显现 汽柴油价格震荡下行 批发方面来看，截止4月15日，国内92#汽油市场均价8005元/吨，较上个调价周期下跌2.19%，柴油市场均价6736元/吨，较上个调价周期下跌2.87%，呈现汽柴均跌趋势。分析来看，成本面，周期内国际原油价格宽幅下跌，拉低整体成本端；供需面，主营炼厂进入检修季，国内整体供应下滑，不过原油宽幅下跌利空市场心态，中下游入市积极性受挫，观望氛围浓厚，车船成交缩量明显，对汽柴油价格形成拖累。 图1 中国汽柴油价格走势图 数据来源：资讯 三、加油站采购成本下跌 利润回升 零售方面来看，目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在7.45和7.99元/升，预计本轮零售价格将下跌，私家车主可提前加油。从零售利润水平来看，本周期内国内汽油理论零售利润为1599元/吨，较上个调价周期上涨14.46%，柴油理论零售利润为1127元/吨，较上个调价周期上涨24.94%。上轮调价加油站零售价上涨，加油站利润上涨，本周期由于国际原油价格宽幅下跌，利空终端采购心态，汽柴油成交价格持续走跌，采购成本回落，零售利润上涨。 图2 国内汽柴油零售利润走势图 数据来源：资讯 四、多空博弈增强 下轮调价搁浅概率放大 展望后市，美国关税新政存在较大不确定性，地缘局势不稳定性也仍在延续，多空博弈迹象再度增强，预计下一轮成品油调价搁浅的概率较大，下一轮成品油零售调价窗口将在2025年4月30日24时开启。

3月下旬至4月中旬，国内成品油市场受原油成本面影响较大，国内汽柴价格跟随原油呈涨后下降态势运行，但汽柴涨跌幅度均不及原油的涨跌幅度。本轮零售限价将于4月17日24时兑现年内宽幅下调，终端加油站零售利润将缩小。 一、成本面消息主导 短线国内汽柴价格跟随国际原油价格涨后下跌 图1 国内汽柴油价格走势对比（单位：元/吨） 数据来源：资讯 由上图看出，3月下旬至4月中旬，国内汽柴价格呈涨后下降态势运行。从3下旬至4月初，因美国对伊朗、委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增加，且中东局势不稳定再次凸显，刺激国际原油价格震荡上涨。截止4月2日，布伦特收盘74.95美元/桶，较3月18日上涨6.22%。反观国内成品油市场，经过3月18日至19日的原油价格上涨，叠加4月2日24时汽柴油零售限价兑现上调，清明假期备货支撑，国内汽柴油价格下跌两日后逐渐探涨，至4月2日达到阶段内高位，汽柴价格分别为8295元/吨、7041元/吨，分别较3月18日上涨2.52%、2.01%。（价格对比详情如下表1） 然在北京时间4月2日晚间，美国对多国加征关税，这一消息对全球能源市场冲击大，拖累需求预期，国际原油价格出现大幅下降，至4月10日跌至阶段内低位63.33美元/桶，较4月2日下跌15.50%；至4月14日布伦特为64.88美元/桶，较4月2日下跌13.44%。虽4月初有清明假期需求支撑，柴油需求继续恢复，但受成本面消息利空冲击，国内汽柴油价格跟随下跌，即便近日随着美国针对部分国家暂缓加征关税，国际原油价格在4月11日及14日有所反弹，但国内汽柴油零售限价预期宽幅下调，终端入市采购谨慎；而4月国内主营炼厂检修产能增加，主营单位及贸易商前期采购汽柴油船单高位，导致国内汽柴油跌幅较原油小，至4月14日，国内汽柴油价格分别为8005元/吨、6736元/吨，分别较4月2日下跌3.25%、4.01%。（价格对比详情如下表1） 表1近期原油及国内汽柴油价格对比（单位：美元/桶、元/吨） 产品 3月18日 4月2日 4月14日 4月2日较3月18日涨跌幅 4月14日较4月2日涨跌幅 布伦特 70.56 74.95 64.88 6.22% -13.44% 92#汽油 8091 8295 8025 2.52% -3.25% 0#柴油 6902 7041 6759 2.01% -4.01% 数据来源：资讯 二、成本跌幅大于综合收入跌幅 炼油利润环比上涨 图2主营及山东独立炼厂综合炼油利润（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据数据监测，4月10日当周主营炼油利润766.66元/吨，环比涨24.16%，因主要炼油产品周均价下跌0.98%，成本跌幅更高，利润上涨。 4月10日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润716.89元/吨，环比上涨129.26%，同比上涨1838.07%。因其他成本波动微弱，成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。 三、阶段性零售利润汽柴均涨 但后续将兑现宽幅下降 因我国零售利润基本是根据十个工作日的原油的波动来传导，在3月20日至4月2日国内汽柴油价格涨幅较零售限价涨幅小（可参考前面市场描述），终端油站零售利润扩大。随着近期国内汽柴油批发价下降，油站理论利润空间继续增加。具体如下所示： 图3国内加油站汽柴油零售利润走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 资讯测算，截至4月10日当周，国内加油站92#汽油零售利润均值为1637元/吨，环比上涨315元/吨，涨幅23.83%。0#柴油零售利润均值为1158元/吨，环比上涨304元/吨，涨幅35.60%；周内汽柴批发价均下跌，但零售限价均值环比上涨，故本周期汽柴油零售利润提升。 四、后续国内成品油利润如何转移？ 表2近期原油及国内汽柴油价格对比（单位：美元/桶、元/吨） 产品 4月2日 4月17日E 环比 4月30日E 环比 92#汽油市场价 8295 7980 -3.80% 7880 -1.25% 92#批零价差 1396 1495 7.09% / / 0#柴油市场价 7041 6700 -4.84% 6550 -2.24% 0#批零价差 1082 1183 9.33% / / 数据来源：资讯 截至4月14日原油综合变化率-9.79%，周期内第8个工作日，预计对应下调幅度460元/吨，成品油调价窗口将于4月17日24时开启，目前原油变化率负向加深。虽然短线原油有所反弹，但后续走势仍显不稳，市场业者仍多持观望态度。进入中下旬，各地主营单位销售压力逐渐增加，存优惠促成交的可能性。零售限价将于17日24时兑现年内大幅下调，部分终端油站等待调价后入市做五一假期库存，但据悉部分油站近期陆续分阶段开始采购。因4月国内主营炼厂检修增加，区域性资源减少，主营单位及贸易商为弥补市场趋紧预期，前期已陆续采购，但汽柴油采购成本高位，叠加五一备货及工程开工上升的需求支撑，市场供需仍存支撑，虽目前汽柴油裂解价差高位，但预计近期国内汽柴油跌幅仍较原油小。预计4月17日，国内92#汽油市场价格降至7980元/吨，较4月2日下降3.80%，因零售限价预计下调幅度较批发价大，批零限价预计环比下降8.84%；预计国内0#柴油市场价降至6700元/吨，较4月2日下降4.84%，因零售限价预计下调幅度较批发价大，批零限价预计环比下降9.14%。而目前市场暂无明显利好支撑，预计4月底前汽柴油市场仍存跌势，预期存100-150元/吨跌幅，下一轮零售价预计下调开局，后续仍需关注原油走势。 综合来看，预计至4月17日，国内汽柴油批发价有小幅下跌趋势，而零售限价将兑现年内宽幅下降，因此，汽柴油批零价差有缩小趋势，加油站零售利润下降。下一轮零售价将于4月30日24时开启，但目前来看，零售限价下调开局，汽柴油批发价仍有下降趋势，近日美国针对我国加征关税问题有所缓和，需持续关注原油走势。

一．成本端利空显现 两地汽柴震荡下跌 图1 华南、山东独立炼厂汽柴油与原油价格走势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 清明节间，美国关税新政引发国际市场看衰原油预期，国际原油价格出现宽幅下跌走势，截至4月8月布伦特价格跌至62.82美元/桶，较4月1日下跌11.67美元/桶，跌幅达到15.67%。反映到市场来看，受此影响之下，中下游入市心态严重受挫，3月底市场整体成交好转，尤其山东地区船单成交增涨明显，而在原油深跌影响之下套利出现大幅收缩，市场整体交投转淡，令山东、华南两地汽柴油价格均跌。 从价格走势来看，截至4月9日山东汽油价格在7869元/吨，较4月1日下跌156元/吨；柴油价格在6616元/吨，较4月1日下跌188元/吨。华南地区汽油价格在8174元/吨，较4月1日下跌268元/吨；柴油价格在6843元/吨，下跌279元/吨。受利润端压制，山东独立炼厂春节后整体开工进度恢复缓慢，产量位于中低位，3月底部分主营及大贸集中外采后，炼厂整体库存可控价格整体跌幅有所收窄。而华南地区虽有惠州炼化检修拉低整体产量，不过有外采资源流入补充，因此整体华南供应并未出现缺口，随着原油宽幅下跌，华南整体交投转淡，主营及社会单位让利促销幅度增加，价格跌幅整体大于山东。 二．4月汽油套利上涨 图2 山东至华南主营、民营汽油套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至4月9日，山东至华南主营汽油平均理论套利在272元/吨，较3月上涨128元/吨；山东至华南民营汽油理论套利在168元/吨，较3月上涨95元/吨。 4月初历经清明节假，汽油消费尚可，不过随着假期结束，汽油需求再度转弱，叠加原油宽幅下跌，两地汽油价格均呈现跌势，而华南地区由于主营及社会单位销量收缩明显，月度销售任务滞后，让利幅度开始增加，华南地区汽油价格跌幅大于山东，4月套利上涨则主要因为3月套利偏低，春节后山东地区受生产利润压制整体供应偏低，对价格形成支撑，资源流入华南地区高企，汽油套利受到压制。 三．4月柴油套利收缩 图3山东至华南主营、民营柴油套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 柴油来看，截至4月9日，山东至华南主营柴油月均理论套利在152元/吨，环比下跌11元/吨；山东至华南民营柴油月均理论套利在2元/吨，环比下跌67元/吨。 柴油需求虽有刚需性支撑，不过整体支撑力度有限，且原油下跌利空市场心态，华南市场整体交投清淡，主营及社会单位让利排库，价格跌幅大于山东，套利均跌。 四．4月山东成品油船单窄幅上涨 图4 山东成品油船单成交量数据（万吨） 数据来源：资讯 从成交数据来看，截至4月9日，山东独立炼厂成品油船单成交量持续下滑。据数据统计，截至4月9日山东独立炼厂成品油成交总量在19.9万吨，环比3月初周下跌18.01%；其中汽油成交在9.9万吨，环比下跌39.15%；柴油成交在10万吨，环比上涨25%。从成交量数量可以看出，柴油需求尚可，成交有小幅上涨趋势，但汽油整体成交量跌幅较大，拉低整体船单成交量。 后市来看，即将进入4月中旬，华南主营开始追赶任务进度，且原油深跌后的市场看空心态仍存，虽然当前主营及社会单位外采成本偏高，但下游入市预期仍保持谨慎态度，汽柴油价格预计继续下跌，至4月下旬跌幅在100至150元/吨。