1/14:伊朗局势等地缘不稳定性延续，供应风险忧虑仍在，国际油价上涨。NYMEX原油期货02合约62.02涨0.87美元/桶，环比+1.42%；ICE布油期货03合约66.52涨1.05美元/桶，环比…
导语：1/14:伊朗局势等地缘不稳定性连续，供应风险担忧仍存，国际油价上升。WTI原油期货02收盘62.02涨0.87美元/桶，环比+1.42%；布伦特原油期货03收盘66.52涨1.05美元/桶，环比+1.60%。近日国际原油价格持续推涨，但华南汽油涨幅却十分有限，原因几何？后期趋近春节汽油能否再度起势？
1、高成本低利润引导 华南汽油触底回弹
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图1 华南汽油与原油价格趋势图（元/吨、美元/桶） |
截至1月15日，华南汽油价格在7343元/吨，较周初仅上升20元/吨。而受地缘局势印象周内国际原油价格持续推涨，截至14日收盘布伦特价格在66.52美元/桶，较周初上升2.65美元/桶。随着春节趋近，主营及个别中间商开始接连进行汽油外采，而前期由于华南地区汽油需求持续收缩，价格跌至相应低点，11月下旬北方汽油船单成交增加，炼厂开始接连交付，伴随着原料上升，北油难下成本同步增多，两地套利空间收缩，对华南汽油价格带来提振，加之社会库存低位运转，汽油凸现价格触底回弹。12月汽油整体需求表现一般，价格整体波动较缓，进入1月后需求进一部减淡，不过北油南下套利空间仍相应有限，华南汽油底部较为稳固，但受阻于需求同样难有上升，因此原油虽然持续上升，但在需求弱化影响下，价格涨幅有限。
2 汽油裂解持续走跌 撑持力度回暖
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图2华南汽油裂解价差趋势图 |
截至1月14日，华南地区主营柴油裂解价差在618元/吨，低于十年均线431元/吨。随着地缘局势利好再现，国际原油价格再度显现持续上升行情，而华南汽油价格则受阻于需求难以回涨，主营及中间商出货不畅，但成本端压力也令其价格难有下落，综合之下汽油裂解在1月开始进入下行阶段，对当前价格带来利好撑持。
3、汽油北油南下套利空间缩窄
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图3 山东至华南汽油套利趋势图（元/吨） |
截至1月15山东至华南主营汽油周均套利在78元/吨，较月初下落102元/吨；山东至华南民营汽油周均套利在25吨，较月初下落99元/吨。随着主营及中间商提早外采汽油船货，山东地区汽油价格回涨，而华南地区汽油需求疲软，终端消化速度收缩，上游出货受限，个别外采汽油船单难以卸库，汽油船货泊港数增涨，船运价也同步上升，北油南下成本增多，南下套利空间缩窄，成本端存撑持。
4、成本撑持较强 汽油价格保持坚挺
后市来看，地缘局势虽仍对原油价格带来提振，不过短期撑持有余，长线撑持不足，因此原油连涨后显现回弹概率增多，届时本就疲软的汽油需求将受到进一步打压，不过考虑到当期汽油成本端来看，对当前价格撑持力度较强，且随着春节趋近，下游订购意愿回暖，预计短线汽油价格仍维持坚挺态势运转，进入2月初下游集中备货价格开始显现回弹。
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进入4月中旬，伴随汽柴油需求陆续进入旺季，汽柴油价格本该进入上涨空间，然伴随成本端支撑存持续转弱预期，需求端同比存减量预期，导致汽柴油价格不涨反跌。截至2025年4月16日，东北地区92#汽油市场价为7828元/吨，较上周跌93元/吨，环比-1.17%；0#柴油市场价格为6642元/吨，较上周跌132元/吨，环比-1.95%。伴随原油止跌重回振荡，节前节后汽柴油价格如何运行？我们一起从多维度来具体分析一下。 一、宏观情绪艰难修复 后市利空仍存 图1 布伦特原油走势（美元/桶） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到2025年4月15日，WTI原油价格为61.33美元/桶，环比涨2.81%，同比跌28.4%；布伦特原油价格为64.67美元/桶，环比涨2.83%,同比跌28.5%。本周因美国关税政策引发的市场避险情绪基本消化，宏观情绪陆续恢复，原油价格回归正常波动区间。后市来看，伴随5月份OPEC+增产，地缘局势亦无新的冲突可能，原油市场在缺乏实质性利好情况下，成本端依然是承压走势。 二、市场成交冷淡，炼厂端出现累库 图2 辽宁独立炼厂汽柴油库存与辽宁汽柴油市场价格变化（万吨） 右轴：（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，截止到4月10日当周，辽宁独立炼厂汽油库存4.9万吨，环比涨2.1%；柴油库存25.6万吨，环比涨10.34%。本周中下游观望心态仍存，终端入市减少，且无大单交付，区内炼厂连续多日出现累库，拖累本周炼厂汽柴油价格到达年内低点。后市来看，终端存补货需求，多等待发改委限价下调后，根据炼厂油价调整情况入市，节前终端备货或能一定程度缓解区内炼厂库存压力。 三、新一轮成品油限价调整将迎来年内最大跌幅 图3 成品油批发限价调整（元/吨） 数据来源：资讯 如上图所示，截至4月15日原油综合变化率-9.91%，周期内第9个工作日，预计对应下调幅度在460元/吨附近，成品油调价窗口将于4月17日24时开启。伴随调价窗口即将打开，终端陆续入市补货，区内汽柴油价格存稳中窄幅反弹空间。 四、需求不及预期 节后成品油价格存续跌预期 表1东北独立炼厂汽柴油价格预测表 东北市场汽柴油价格 2024.4月 2025.3月 2025.4月E 环比 同比 汽油 8925 8060 7900 -1.99% -11.48% 柴油 7550 6873 6750 -1.79% -10.60% 数据来源：资讯 综上所述，成本端来看，美国关税政策引发的市场恐慌已基本解除，此外OPEC+五月增产计划亦对油价形成利空；供应端来看，区内炼厂开工负荷稳定，汽柴油供应充足；需求端来看，目前汽柴油需求处于季节性上升阶段，但由于需求绝对值表现欠佳，今年汽柴油消费旺季逻辑大概率仍有被冲销预期。预计，区内炼厂汽柴油价格节前受备货影响窄幅反弹，节后仍存下跌预期。
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