8/27:美国商业原油库存降幅超预期，传统燃油消费旺季利好延续，国际油价上涨。NYMEX原油期货10合约64.15涨0.90美元/桶，环比+1.42%；ICE布油期货10合约68.05涨0.83美元/…
导语：8/27:美国商业原油库存降幅超预期，传统燃油消费旺季利好连续，国际油价上升。WTI原油期货10收盘64.15涨0.90美元/桶，环比+1.42%；布伦特原油期货10收盘68.05涨0.83美元/桶，环比+1.23%。虽原油上升，但并未对华南市场汽油形成鼓动，且暑期出行也未如预想般对价格形成有效提振，后市华南汽油将如何运转？
1、地缘缓解原油趋势震荡 难以形成有效上扬指引
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图1 华南汽油与原油价格趋势图（元/吨、美元/桶） |
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截至8月28日，华南汽油价格在7806元/吨，较中旬下落50元/吨。而国际原油价格却凸现涨势，较中旬上升1.37美元/桶，虽地缘局势缓解，但美国商业原油库存下落以及传统燃料油消费旺季给予油价撑持，推动价格上升。而反观华南汽油市场来看，8月暑期出行利好仍在，不过华南个别地区仍有降雨、且国家对市场隐形资源检查力度不减，区内整体观望气氛浓厚，业者入市心态承压，主营月度任务进展达成缓慢，持续让利出货与中间商相互竞价，终端补库意愿放缓，虽有需求撑持，但价格难以上升。
2、汽油裂解高点运转 利空价格
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图2华南汽油裂解价差趋势图 |
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截至8月26日，华南地区主营汽油裂解价差在1006元/吨，高于十年均线270元/吨。地缘局势缓解利空国际原油，不过美国原油库存下落以及燃料消费旺季到来给予价格撑持，空好相抵下，原油价格窄幅推涨，而反观汽油，虽需求难有撑持，不过由于近期主营及中间商外采成本相应偏高，价格虽未有上升，但跌幅也十分有限，因此当前汽油裂解仍保持偏高水平，对价格形成利空。
3、南北套利尚有空间
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图3 山东至华南主营、民营汽油套利趋势图（元/吨） |
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截至8月28日，8月山东至华南主营汽油月均套利在122.95元/吨，环比上升18.30元/吨；山东至华南民营汽油套利在65元/吨，较8月初上升33元/吨。受降雨天气因素影响，南北民众出行皆受一定影响，且原油整体凸现降势以及市场隐形资源检查，有限约制一定汽油需求，山东地炼及华南地区汽油价格均跌，不过由于山东地炼有库存压力，价格跌幅大于华南地区，因此8月山东至华南汽油整体套利有所上升。
4、短线利好不足撑持上升 需求仍将占据主导
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表1 汽油价格趋势预期表 |
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后市来看，随着地缘局势缓解，国际原油回归供需引导，而供应端预期增涨，或利空后市国际原油。市场方面，8月将要完结，9月随着暑期完结，汽油需求预期下行，且从近期中间商订购节奏来看，汽油储存意愿已显著降低，且9月1日针对批发端新政仍未有明确执行力度，市场观望气氛仍较为浓厚，因此综合来看，后期华南地区汽油价格或将凸现下跌走势运转，至月底在7700至7750区间运转。
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[汽柴油]：汽柴需求淡旺季影响 2月国内汽柴油出口量环比下滑
汽柴需求淡旺季影响，2月成品油出口总量环比跌3.84%，汽油环比跌60.13%，柴油出口量环比涨62.93%，煤油出口量环比涨3.89%，其中煤油出口占比依旧最大，高达64%-69%。后续国外市场需求支撑不足，国内汽油有假期备货支撑，价格有上行预期，柴油则受制于南方雨季及资源充足，价格有下降预期，整体看，预计4月汽柴油出口利润仍倒挂为主。 一、汽柴需求淡旺季影响 2月成品油出口量环比下降 根据海关总署数据，2月成品油出口总量199.94万吨，环比跌3.84%，同比跌30.46%。其中，汽油出口量19.93万吨，环比跌60.13%，同比跌72.68%；柴油出口量43.99万吨，环比涨62.93%，同比跌29.90%；煤油出口量136.02万吨，环比涨3.89%，同比跌10.42%。详情如下表所示： 表1 2月国内成品油出口量对比（单位：万吨、%） 产品 出口量 环比 同比 累计同比 汽油 19.93 -60.13% -72.68% -55.43% 柴油 43.99 62.93% -29.90% -41.93% 煤油 136.02 3.89% -10.42% -5.78% 成品油 199.94 -3.84% -30.46% -27.48% 数据来源：资讯 从海关数据来看，2月份汽油出口量环比及同比均大幅下降，主因2月份是传统春节期间，国内汽油需求旺盛，优先保供为主，而柴油、煤油出口量环比上涨，但同比均下降，主因春节期间国内柴油需求降至低位，缓解国内压力，出口量环比出现大幅上涨；国内煤油供应充足，且春节期间国内外航煤需求增加，因此，出口量环比上涨。 二、煤油出口量占比依旧最大 汽柴油相对较小 图1近年中国成品油出口计划量走势（单位：万吨） 数据来源：资讯 由上图看出，今年我国1-3月成品油出口计划量来看，总量基本在320-350万吨之间波动，煤油计划出口占比依旧最大，基本在64%-69%之间，汽柴油占比仍较小，其中汽油基本在18%-20%之间，柴油占比在12%-18%之间波动。 三、2月汽柴油出口均倒挂 后续出口套利窗口仍较小 图2 中国汽柴油出口利润走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据数据监测，以华南口岸为例，2月我国汽油平均出口利润亏损252元/吨，较1月上涨45.19%；2月我国柴油平均出口利润亏损63元/吨，较1月下降173.56%。综合来看,2月份汽柴油出口均倒挂，但汽油出口利润亏损幅度有所收窄。 据测算，截止3月27日，3月份我国汽油平均出口亏损301元/吨， 较2月下跌19.05%；3月份我国柴油平均出口亏损185元/吨，较2月下跌192.69%。可见，3月国内外汽柴价格均下跌，但国内汽柴价格跌幅较新加坡的小，因此，国内汽柴出口利润亏损幅度环比扩大。 四、新一轮成品油出口配额下发 剩余配额量充足 图3 国内成品油出口配额完成率走势（单位：万吨） 数据来源：资讯 据最新消息，资讯从市场获悉，我国下发第二批成品油出口配额1280万吨，今年共下发两个批次成品油出口配额，累计量为3180万吨。1-2月我国成品油海关数据累计出口量为408万吨，完成第一批出口配额21%。据了解，3月份国内成品油出口计划量为355万吨，若都出口的话，1-3月我国成品油完成第一批出口配额40%，完成第一、二批成品油出口配额24%，出口配额剩余量充足。 五、预期国内出口利润汽涨柴降 但柴油出口利润高于汽油 表2 原油价格及华南成品油出口利润预期（单位：美元/桶、元/吨） 产品 3月E价格 4月E价格 环比 布伦特 71 70 -1.55% 汽油价格 8155 8200 0.55% 柴油价格 6970 6900 -1.00% 汽油出口利润 -259 -300 -15.83% 柴油出口利润 -126 -120 4.76% 数据来源：资讯 从历年4月原油表现来看，上涨年份次数占比大，基本受地缘局势不稳和供应趋紧两大因素支撑，虽今年仍有两大因素影响，但减产氛围的利好消失，今年4月Trump新政仍是主要潜在利空点，此外OPEC+已经多年未进行增产操作，届时市场会否对增产反应激烈也值得关注，预计4月布伦特均价70美元/桶，环比下跌1.55%。新加坡汽柴油市场需求不振，受新能源汽车发展迅速冲击，以及季节性需求未启动，新加坡汽柴价格环比均下降。反观国内市场，4月份汽油有清明假期及五一假期备货支撑，且主营炼厂检修产能增加，对汽油市场有一定支撑，预计4月汽油均价在8200元/吨，环比上涨0.55%；北方柴油刚需支撑，但南方逐渐进入雨季，需求受抑制，且市场货源充足，预计4月柴油均价在6900元/吨，环比下降1.00%。综合来看，预计3月国内汽柴油出口利润延续倒挂，但柴油出口利润有所收窄。
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