导言：截至3月11日，国内成品油复合裂差为278元/吨，环比大幅上涨234元/吨（531.82%）。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复…
导言：截至3月11日，国内汽柴油复合裂差为278元/吨，环比宽幅上升234元/吨（531.82%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
3月11日，布伦特原油收盘价约为103.14美元/桶，环比宽幅上升11.27%。国际油价本周凸现剧烈波动格局，在中东地区地缘局势持续发酵背景下，原油价格先宽幅回调后再度快速上扬。受成本端剧烈波动影响，国内汽柴油价格调节节奏滞后，裂解价差在周内冲高后迅速回调，整体波动明显加重。
一、成本剧烈波动叠加需求疲软 国内裂解价差冲高回调
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽涨柴跌趋势，但整体表现为阶段性冲高后快速回调。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至3月11日，国内汽、柴油裂解价差分别为644元/吨及-87元/吨。环比分别宽幅上升152.53%及宽幅下落47.68%。
从运转节奏来看，本周国内裂解价差并非单边上扬，而是在周中快速冲高后显著回调。周内国际原油价格一度显现宽幅回落，主要受三方面因素影响：其一，市场传出地缘局势短期存有缓解预期，个别风险溢价迅速释放；其二，能源运输通道受阻程度低于此前市场悲观预期，同时外部护航能力增强，供应中断忧虑阶段性缓和；其三，前期油价涨幅较大，市场多头集中赢利了结，导致油价短线承压。
在原油价格快速回调阶段，国内汽柴油价格并未同步下调。一方面，前期全国炼厂利润长期处于低位区间，行业存有较强推价意愿；另一方面，中东原料供应不确定性仍在，叠加国内大中型炼厂检修增加，市场对后期供应存有偏紧预期。在供需偏紧预期及推价情绪撑持下，国内汽柴油价格短期保持高点，推动裂解价差快速冲升至阶段高位。然而，随着周末地缘局势再度升级，国际油价重新上扬，成本端压力再度增强。同时国内汽柴油市场实际成交表现向弱，产销率延续未能有效突破平衡水平，个别炼厂为促进出货开始零星下调价格，鼓动汽柴油价格回调，最后导致裂解价差自高点快速回调。
从库存数据来看，本周地炼汽油库存升至94.83万吨，环比上升4.43%；柴油库存升至183.13万吨，环比上升4.31%。总的来说，终端需求显著走弱，库存累积压力上涨，成为裂解价差回调的重要因素。
二、供需错配加重 北美裂解价差宽幅转淡
国际方面，本周北美裂解价差宽幅走弱。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至3月11日，北美汽柴油裂解价差为-88.30美元/桶，环比宽幅下落356.16%。
从供给端来看，美国炼厂运转负荷继续提升。本周原油加工量为16169千桶/日，环比上涨2.07个百分点，产能利用率升至90.8%。汽油产量升至9888千桶/日，柴油产量升至4749千桶/日，供应端持续增多。需求方面显现显著改观，本周汽油需求为9241千桶/日，环比上升11.44%；柴油需求为4065千桶/日，环比上升9.92%。同时库存继续下滑，汽油库存降至2.495亿桶，柴油库存降至1.076亿桶。
尽管本周美国炼厂开工水平显著提升，但裂解价差却显现宽幅下挫，核心原因在于成本端剧烈波动与供需节奏错配。受中东地区地缘局势反复影响，国际油价先跌后涨，美国汽柴油价格调节节奏相应滞后，炼厂利润空间受到显著压缩。
三、成本撑持仍强 裂解价差或低位震荡
本周地炼常减压产能利用率为58.99%，环比下滑2.28%，整体仍处震荡向弱区间；原油加工量为482.17万吨，环比下滑3.72%，炼厂生产积极性有所回调。
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） |
后市来看，中东地区地缘局势仍未显现实质性缓和，国际油价短期难以显现走势性回调，成本端撑持依然较强。同时国内汽柴油批零限价存有上调预期，在政策引导下炼厂具备一定推价空间，汽柴油价格或随成本同步上扬。但从需求端来看，当前国内汽柴油市场成交仍显疲软，库存压力逐步出现，对价格上扬形成一定制约。在成本高点撑持与需求向弱格局下，预计短期国内裂解价差难以重回高点，或将在当前水平下方保持区间震荡运转。
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