3月19日当周，中国炼厂开工率67.99%，较2月26日下跌5.39%。冲突爆发以来，因未来原油供应缩减预期、炼油利润下跌、成品油库存压力过高等因素，陆续有炼厂降低开工率，不过3月汽柴油刚需较差，出口…
3月19日当周，中国炼厂开工率67.99%，较2月26日下落5.39%。冲突爆发以来，因未来原油供应缩减预期、炼油利润下落、汽柴油库存压力过高等因素，接连有炼厂降低开工率，不过3月成品油刚需较差，出口降量，而产量压减幅度则低于开工率，国内供应十足，成品油库存在微弱上升。4-5月供应继续压减而消费回暖，预计国内库存将有较大程度下落，其中成品油差异较为显著。
一、预计4-5月成品油日均消费缓步回暖，但同比仍下落
4-5月，随着气温回暖，私家车出行增加，清明、五一假期及个别地区春假对汽油消费拉动较为显著；户外开工率逐渐回暖，农业需求相应集中，柴油消费也将有上升。不过，持续提升的新能源替代、较高的批零价格，均对消费产生利空。
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图12026年中国成品油国内消费量及预测（万吨） |
二、预计4-5月成品油产量先跌后涨，同比跌幅可控
国内原油及在途库存相应充盈，预计4月中国炼厂平均开工率降至63%左右，5月回暖到67%，这一预测假设霍尔木兹海峡4月开始逐步解除封锁。开工率下落相应居多，其中主营进一步的降负荷可能低于早前预期，而地炼降负荷减产的情况增加，利润与后续原油稳定供应风险均影响其开工。不过开工率下滑的同时，成品油收率将提升，3月主营成品油收率已暂时提升超3个百分点，4-5月提升可能更多，中国成品油产量的压缩在可控范围之内。
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图22026年中国成品油产量及预测 |
三、4-5月国内库存宽幅下落，汽油降至低位
4-5月保供为先，成品油出口几乎停歇，预计后续可能少量恢复，2月合计出口量50万吨左右，进口量预计为0。
综合供需及进出口预测数据，4-5月中国汽油库存预计下落130万吨左右至1470万吨，降至2020年以来最低值，同比低60万吨左右；中国柴油库存预计下落265万吨左右至1980万吨，处于中位水平，同比高230万吨。
若4月霍尔木兹海峡封锁逐渐解除，国际原油及原油贴水均降下落，原油市场回调会成为成品油最大利空；汽油的低库存在助于延缓其价格跌幅，汽油裂解价差预计上升；柴油库存十足，市场情绪可能在部分时间撑持柴油价格，但最后利空更大，裂差预计连续低位。3月中下游有必要保持相应居多的库存，但为避免价格走势转跌的风险，4月之后成品油均需逐步降低库存，尤其是柴油。
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