本轮计价周期内，国际油价先涨后跌，均价收涨。因伊以冲突骤然升级，国际原油大幅推涨，后随着以色列与伊朗同意达成停火协议，地缘局势显著缓和，国际油价大幅下跌，回吐战事带来的涨幅，最终均价收涨。整体来看，计价周期内挂靠油种均价上移，所对应的原油综合变化率正向区间运行，开启本轮零售价上调窗口。 批发端跟随原油先涨后跌，批零价差进一步缩窄 图1汽柴油理论零售利润与价格对比图（元/吨） 数据来源：资讯 说明：资讯统计的加油站理论零售利润是以全国主营及地炼加油站为样本进行测算得出，扣减了人工成本、物流成本、损耗、水电费、税负等，暂未考虑推销成本、固定成本。 结合当前数据模型分析，与上一轮调价周期对比，批发市场汽柴价格先涨后跌，最终收涨，令汽柴油批零价差均呈下跌趋势。其中，主营加油站汽油零售利润平均每吨下跌143元；销售地方炼厂加油站汽油利润平均每吨下跌62元；主营加油站柴油零售利润平均每吨下跌92元；销售地方炼厂加油站柴油利润则较上周期平均每吨上涨1元。 原油震荡加剧 批发市场价格先涨后跌 图2中国-华东汽柴油与原油价格走势图（元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 本周期内原油先涨后跌，均价上移，带动原油累计变化率正向延伸；月内受高温降雨以及中高考影响，汽柴油需求均表现平平，周期之初，伊以冲突升级，市场对成本端大涨的担忧情绪骤然升级，批发市场价格积极跟涨，供需影响减弱。后随着原油回调，成交转淡，批发价格理性回调，月末仍未止跌，前期溢价部分未完全回吐，令汽柴油批零价进一步缩窄。本轮调价过后，新一轮原油累计变化率负向开端，市场偏空情绪加持下，汽柴油价格或延续回落趋势，因汽柴油刚需走势分化，柴油跌幅或将更深。以华东市场为例，当前华东汽油成交重心涨至8012至8137元/吨附近，柴油批发端成交重心调整至6975至7108元/吨左右。 中下游“恐涨”入市，库存上移 图3国内汽柴油社会样本库存趋势图（元/吨） 数据来源：资讯 另从市场出货情况来看，本周成品油社会样本库存环比小涨，结束之前8连跌；周初原油上涨预期带动中下游适度补货，不过部分单位采购谨慎，消化前期库存为主，整体库存增长有限。 分地区来看：西南、华南、华中、华北地区汽柴油库存上涨，涨幅1%-2%。东北、西北地区汽柴库存下降，降幅1%-2%。综合来看，限价宽幅上调预期带动一轮终端补货，不过社会油库对后市汽柴行情预期出现分化，一方面低仓位油库适度补仓，另一方面库存偏高者适度降库以防价格回落风险。 后市来看，周内补仓资源多数在途，后续陆续到库，但终端方面，因行情趋势下跌，补货热情削减，预计去库速度减缓，下周汽柴库存呈上涨预期。 预计短期批零价差止跌转涨 表1汽柴油理论零售利润预测表（元/吨） 数据来源：资讯 后市展望： 1、展望后市，本轮后半段伊以冲突峰回路转、局势迅速缓和，导致国际油价大跌，积累跌幅将主要体现至下一周期，在地缘局势缓和及OPEC+增产的背景下，国际油价存利空压力。整体来看，预计下一轮成品油调价下调的概率较大。 2、需求端，汽柴油预期走势分化，汽强柴弱局面更加明显。暑期来临，长图出行增加，且夏季高温影响空调用油增加部分油耗，汽油需求仍存上涨预期，柴油则因高温降雨影响，继续下跌。 3、供应方面，随着主营检修炼厂陆续开工以及库存低位部分炼厂增量生产，主营产量预期上涨，地炼则燃料油税改部分试点炼厂有望提升加工负荷，综合来看预计供应小幅增量，日均大约增幅2%。 综上，短期原油呈下跌预期，下一轮调价负向开端，消息面指引减弱，市场回归供需主导，汽柴油刚需走势分化，总体需求增量有限，供应增加，预计汽油库存企稳，柴油库存上移。市场缺乏明显利好支撑，偏空情绪加持下，中下游入市愈发谨慎，前期批发端溢价仍未完全回吐，预计短期汽柴价格延续下跌趋势，故本轮零售限价兑现上调后，预计加油站零售利润空间止跌转涨。
导语：本轮计价周期内，国际油价先涨后跌，均价收涨。因伊以冲突骤然升级，国际原油宽幅推涨，后随着以色列与伊朗同意完成停火协议，地缘局势明显缓解，国际油价宽幅下落，回吐战事带来的涨幅，最后均价收涨。总的来说，计价周期内挂靠油种均价上移，所对应的原油综合变化率正向区间运转，开启本轮零售价上调窗口。
批发端追随原油先涨后跌，批零价差进一步缩窄
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图1 汽柴油理论零售利润与价格对比图（元/吨） |
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数据统计的加油站理论零售利润是以全国主营及地炼加油站为样本进行测算得出，扣减了人工成本、物流成本、损耗、水电费、税负等，暂未考虑推销成本、固定成本。 |
结合当前数据模型分析，与上一轮调价周期对比，批发市场汽柴价格先涨后跌，最后收涨，令成品油批零价差均呈下落走势。其中，主营加油站汽油零售利润平均每吨下落143元；销售地方炼厂加油站汽油利润平均每吨下落62元；主营加油站柴油零售利润平均每吨下落92元；销售地方炼厂加油站柴油利润则较上周期平均每吨上升1元。
原油震荡加重 批发市场价格先涨后跌
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图2 中国-华东成品油与原油价格趋势图（元/吨，美元/桶） |
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本周期内原油先涨后跌，均价上移，鼓动原油累计变化率正向延伸；月内受高温降雨以及中高考影响，成品油需求均表现平平，周期之初，伊以冲突升级，市场对成本端飙升的忧虑情绪骤然升级，批发市场价格积极跟涨，供需影响减淡。后随着原油回落，成交转弱，批发价格理性回落，月末仍未止跌，前期溢价个别未完全回吐，令成品油批零价进一步缩窄。本轮调价过后，新一轮原油累计变化率负向开端，市场偏空情绪加持下，成品油价格或连续回调走势，因成品油刚需趋势分化，柴油跌幅或将更深。以华东市场为例，当前华东汽油成交重心涨至8012至8137元/吨附近，柴油批发端成交重心调节至6975至7108元/吨左右。
中下游“恐涨”入市，库存上移
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图3 国内成品油社会样本库存走势图（元/吨） |
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另从市场出货情况来看，本周汽柴油社会样本库存环比小涨，完结之前8连跌；周初原油上升预期鼓动中下游适度补库，不过个别单位订购慎重，消化前期库存为主，整体库存增进有限。
分地区来看：西南、华南、华中、华北地区成品油库存上升，涨幅1%-2%。东北、西北地区汽柴库存下滑，降幅1%-2%。综合来看，限价大幅上调预期鼓动一轮终端补库，不过社会油库对后市汽柴行情预期显现分化，一方面低仓位油库适度补仓，另一方面库存偏高者适度降库以防价格回调风险。
后市来看，周内补仓资源普遍在途，后期接连到库，但终端方面，因行情走势下落，补库热情削减，预计排库速度减缓，下周汽柴库存呈上升预期。
预计短期批零价差止跌转涨
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表1 成品油理论零售利润预测表（元/吨） |
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后市展望：
1、展望后市，本轮后半段伊以冲突峰回路转、局势迅速缓解，导致国际油价大跌，积累跌幅将主要体现至下一周期，在地缘局势缓解及OPEC+增产的背景下，国际油价存利空压力。总的来说，预计下一轮汽柴油调价下调的概率较大。
2、需求端，成品油预期趋势分化，汽强柴弱局面更加显著。暑期来临，长图出行增多，且夏季高温影响空调用油增多个别油耗，汽油需求仍在上升预期，柴油则因高温降雨影响，继续下落。
3、供应方面，随着主营检修炼厂接连开工以及库存低位个别炼厂增量生产，主营产量预期上升，地炼则燃料油税改个别试点炼厂有望提升加工负荷，综合来看预计供应窄幅增量，日均大约增幅2%。
综上，短期原油呈下落预期，下一轮调价负向开端，消息面指引减淡，市场回归供需主导，成品油刚需趋势分化，总体需求增量有限，供应增多，预计汽油库存企稳，柴油库存上移。市场缺乏显著利好撑持，偏空情绪加持下，中下游入市愈发慎重，前期批发端溢价仍未完全回吐，预计短期汽柴价格连续下落走势，故本轮零售限价兑现上调后，预计加油站零售利润空间止跌转涨。
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导语：亚洲汽油供应基本面维持稳定，汽油需求持续疲软，拖累新加坡汽油价格下跌走势。而国内市场业者多维持低库存运行，挺价意愿高，汽油价格上涨明显，汽油出口套利再现倒挂。 据测算，截止6月4日当周，汽油周均出口套利降至-19元/吨，环比上周下跌115元/吨，跌幅119.92%。汽油出口套利再现倒挂走势。我们认为主要影响因素有以下几个方面。 图1 2023-2025年国内汽油出口利润走势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） 数据来源：资讯 表1 2025年6月4日当周汽油周均出口套利环比对比（元/吨） 产品 5月29日当周 6月4日当周 环比 涨跌幅 92#汽油 96 -19 -115 -120% 数据来源：资讯 一、亚洲汽油需求疲软，新加坡轻质馏分油累库，拖累价格下跌。 截止6月5日当周新加坡轻质馏分油库存为1310.2万桶，环比增长8.1万桶，增幅0.62%，亚洲汽油供需面保持稳定，买方观望心态居多，市场等待需求复苏信号。同时日本汽油库存也环比涨至逼近警戒线附近。新加坡轻质馏分油库存累库，需求疲软，拖累新加坡汽油价格下跌。 图2 2023-2025年新加坡中质馏分油库存走势（万桶） 数据来源：资讯 二、地中海汽油市场供应紧张，美国汽油库存反弹 截止5月30日当周欧洲ARA汽油库存为107.70万吨，环比下降3万吨，降幅2.71%。地中海汽油供应紧张，主因Izmit炼厂故障，同时西班牙炼厂大范围断电后，产能持续低位。为维持汽油市场供需平衡，欧洲地区汽油出口下降。美国中西部库存自5个月以来出现反弹，虽然夏季出行需求仍保持稳健，但实际汽油需求低于预期。需求回落下，美国汽油库存累库。截止5月30日，美国汽油库存为2.28300亿桶，增幅2.34%。 图3 2023-2025年欧洲ARA汽油库存走势图（万吨） 图4 2023-2025年美国汽油库存走势图（亿桶） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 亚洲汽油需求疲软，新加坡轻质馏分油库存累库，拖累新加坡价格下跌。截止6月4日当周，新加坡汽油周均完税价为7714元/吨，环比下跌35元/吨，跌幅0.45%。 三、国内汽油库存维持低位运行，价格上涨明显。 汽油需求疲软，市场业者多维持低库存运行，同时采购成本高位支撑，挺价意愿高，国内汽油价格上涨明显。截止6月4日当周，国内汽油出口到岸周均含税价为7733元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅1.05%。 截止6月4日当周，新加坡汽油完税价格环比下跌0.45%，而国内汽油出口到岸含税价上涨1.05%。国内汽油出口套利再现倒挂。 图5 2023-2025年新加坡汽油完税价格与国内汽油油出口到岸含税价走势图（元/吨） 数据来源：资讯 四、预计6月中下旬国内汽油出口套利维持低位运行 表2 2025年6月上旬与中下旬汽油出口套利对比（元/吨） 产品 6月上旬 6月中下旬 环比 涨跌幅 92#汽油 -5 10 15 300% 数据来源：资讯 国内汽油需求放缓，同时5月汽油出口套利正向走势居多，市场预计6月国内出口汽油将增多，然亚洲汽油需求疲软，或将拖累新加坡汽油价格继续下跌。伴随国内部分检修炼厂开工，同时前期外采资源陆续到货，汽油现货偏少现象有所缓解，然国内汽油需求疲软，且在高裂解差下，国内汽油价格存回调空间。预计6月中下旬国内汽油出口套利继续维持低位运行。
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油价大跌！新一轮调整即将到来，11月21日24时油价下调已成定局！
油价调整消息：11月10日，星期五。今早原油小幅收涨，但前两日国际油价累计跌幅近7％，创下7月以来新纪录，同时也是三个多月以来首次跌破每桶80美元。虽然周四有小幅上涨，但对目前油价走势影响甚微。接下来，我们需要关注油价下跌是否能延续扩大或保持当下下跌势头。若油价下跌能实现，那么油价将刷新今年下跌新纪录；若上涨之势逐渐抬头，那么面对目前远超下调标准近400元/吨的油价，涨幅也将无可奈何，最终只能慢慢蚕食。因此，本轮油价毋庸置疑的会迎来下跌局面。
