本轮计价周期内，国际油价整体呈现先抑后扬态势，期初增产导致市场担忧供应过剩风险叠加全球需求前景欠佳，国际油价下跌，期末美国对俄罗斯石油公司采取新的制裁，市场担忧潜在供应风险增强，国际油价止跌反弹。整体…
导语：本轮计价周期内，国际油价整体凸现先抑后扬态势，期初增产导致市场忧虑供应过剩风险叠加全球需求前景不佳，国际油价下落，期末美国对俄罗斯石油公司采取新的制裁，市场忧虑潜在供应风险增强，国际油价止跌回弹。总的来说，计价周期内挂靠油种均价下移，所对应的原油综合变化率负向区间运转，开启本轮零售价下调窗口。
一、成品油价持续下探，批零价差再度走阔
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图1 汽柴油理论零售利润与价格对比图（元/吨） |
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数据统计的加油站理论零售利润是以全国主营及地炼加油站为样本进行测算得出，扣减了人工成本、物流成本、损耗、水电费、税负等，暂未考虑推销成本、固定成本。 |
基于数据模型测算，与上一调价周期相比，成品油批零价差凸现同步扩宽走势。具体来看：加油站订购主营油品，汽油零售利润平均每吨上升119元，柴油零售利润平均每吨上升133元；订购地方炼厂油品，汽油利润平均每吨上升80元；柴油则较上周期平均每吨上升88元。
二、中下游慎重入市 批发市场价格承压
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图2 中国-华东成品油与原油价格趋势图（元/吨，美元/桶） |
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本周期内，汽油需求缺乏节假日因素提振，整体表现平淡，同比仍呈下行态势；柴油虽处传统消费旺季，但已近尾声，需求亦显露回调苗头。与此同时，新一轮计价周期中原油变化率持续负向延伸，市场对后市预期偏慎重，中下游多持观望态度。个别主营单位销售进展不及预期，为追赶销量频繁降价促销，导致批发价格连续承压下行，批零价差随之逐步扩大。
本轮调价落地后，新一轮计价周期中原油变化率以正向开局，对汽柴油市场形成偏强指引。汽油需求预计将维持平稳，柴油则因电商促销季获得一定提振，但北方地区气温显著下滑，正负因素相互抵消后，预计需求将呈小幅波动，整体供需格局仍显宽松。贸易环节对市场后市多持慎重偏空心态，多数采取“背靠背”操作，导致市场成交难以形成集中订购行情，预计批发价格仍将连续承压向弱趋势。以华东市场为例，当前汽油主流成交价格区间为7181至7468元/吨，柴油批发成交重心调节至6358至6543元/吨区间。
三、需求疲弱下游多消库
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图3 国内成品油社会样本库存走势图（元/吨） |
另从市场出货情况来看，本周汽柴油社会样本库存汽柴均降，其中汽油库存下滑1.37%，柴油库存下滑2.0%。周内成本端降势为主，市场汽柴消费表现均较一般，情绪悲观下，批发价格下挫加重，中下游多快进快消，社会油库单位销售压力加大，亦减少订购，以降低库存。
汽油方面，各地区汽油库存均下滑，降幅集中在0.5%-2.8%区间内。柴油方面，各地区均降，降幅1%-3%区间内。
下周，个别社会库存已降至低位，继续降库空间有限，且随柴油价格降至低位，或有试探性建仓操作，预计柴油库存稳中小涨；汽油消费较弱，情绪偏空更为集中，预计库存继续下滑。
四、预计下一周期成品油批发价格将面临下行压力
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表1 成品油理论零售利润预测表（元/吨） |
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后市展望：
1、展望后市，中美经贸磋商显现积极进度，市场对美国关税及贸易争端的担忧有所下滑，叠加地缘局势的不稳定性依然存有，总的来说，预计下一轮汽柴油调价上调的概率较大。
2、从需求端来看，汽油短线缺乏节假日因素提振，整体趋势平稳，但同比表现略显疲弱；柴油需求旺季已近尾声，刚性需求正由强转淡。
3、供应方面，主营开工小涨，因中海沥青营口常减压开工；地炼方面，垦利石化继续提负，但江苏一炼厂因检修降量，且个别炼厂追随需求提升柴汽比，综合之下，预计下周国内产量汽稳柴涨。
综上所述，在新一轮计价周期内，原油变化率以正向开端，于市场呈积极提振作用，但是供需来看，供应小幅波动需求走弱，供需相应宽松。然而，从市场心态层面分析，中间贸易环节面临相应疲弱的市场行情，操作难度明显增多；终端用户以刚性需求订购为主，市场交投活跃度偏低，批发价格持续承压下行。预计批发环节的价格跌幅或将超过本轮限价下调幅度（汽油265元/吨，柴油260元/吨）。在下一轮汽柴油调价窗口开启前，加油站终端环节的汽、柴油零售利润空间预计将凸现整体性缩小走势。
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