导语：中东局势升级、霍尔木兹海峡航运暂停，叠加船货延迟与取消预期，加剧亚洲柴油供应收紧预期担忧，新加坡柴油价格显著走强。国内柴油价格同步上涨，但受需求疲软拖累，涨幅不及新加坡，推动柴油出口套利创四年新…
导语：中东局势升级、霍尔木兹海峡航运暂停，叠加船货推迟与取消预期，加重亚洲柴油供应收紧预期忧虑，新加坡柴油价格明显走强。国内柴油价格同步上升，但受需求疲弱带累，涨幅不及新加坡，推动柴油出口套利创四年新高。截至 3 月 3 日，3 月柴油出口套利月均 2069 元 / 吨，环比上升 177%。柴油出口套利快速上升趋势。我们认为主要影响因素有以下几个方面。
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图1 2023-2026年国内柴油出口利润趋势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） |
表1 2026年2-3月柴油月均出口套利对比（元/吨）
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产品 |
2月 |
3月上旬 |
环比 |
涨跌幅 |
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0#柴油 |
748 |
2069 |
1321 |
177% |
一、中东局势升级引发柴油供应忧虑，新加坡柴油价格宽幅上升
中东局势升级、霍尔木兹海峡航运暂停，叠加船货推迟与取消预期，加重亚洲柴油供应收紧预期忧虑，新加坡柴油价格宽幅走强。截止3月3日，3月新加坡柴油月均完税价为8669元/吨，环比上升1852元/吨，涨幅27%。库存方面来看，截止2月26日，新加坡中质馏分油库存为752.7万桶，环比降幅7%，主要受柴油及航煤出口增多影响。
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图2 2022-2026年新加坡中质馏分油库存趋势（万桶） |
二、欧美柴油需求低迷，柴油库存增库
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图3 2022-2026年欧洲ARA柴油库存趋势图（万吨） |
图4 2024-2026年美国柴油库存趋势图（亿桶） |
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截至2月26日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）枢纽柴油库存为223万吨，环比增进4%。主因欧洲地区异常温暖的气温压制取暖用柴油需求，柴油增库。截止2月19日当周，美国柴油库存为1.20351亿桶，环比增进0.25%，主因取暖用柴油需求回调。
三、中东地缘发酵引发炼厂降负荷预期，国内柴油价格大幅上升
中东地缘风险持续发酵，叠加国内个别炼厂开工率下调预期，鼓动国内柴油价格明显上扬。截止3月3日，3月国内柴油出口月均到岸含税价为6600元/吨，环比上升531元/吨，涨幅9%。
新加坡柴油月均完税价格环比上升27%，而国内柴油出口月均到岸含税价上升9%。新加坡柴油价格涨幅远超国内，拉动国内柴油出口套利再创新高。
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图5 2024-2026年新加坡柴油油完税价格与国内柴油出口到岸含税价趋势图（元/吨） |
四、预计短期柴油出口套利继续保持高点趋势
受中东局势影响，亚洲市场显现惜售与恐涨性订购并存现象。同时市场关注霍尔木兹海峡供应中断时长，若持续时间较长，叠加炼厂开工下滑，削减出口及暂停跨区套利发货预期等因素撑持，短期新加坡柴油仍有撑持；国内柴油价格涨至高点，然高价压制成交，同时普遍业者柴油库存高点，而需求低迷，成交清淡，柴油价格存回落风险。预计短期柴油出口利润继续保持高点趋势。
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