导言：截至4月24日，国内成品油复合裂差为90元/吨，环比大幅下跌598元/吨（-86.92%）。 图1 国内成品油复合裂解价差走势图（元/吨） 图2国内成品…
导言：截至4月24日，国内汽柴油复合裂差为90元/吨，环比宽幅下落598元/吨（-86.92%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差趋势图（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
同期布伦特原油收盘报94.4美元/桶，环比上升4.45%。
本周国际油价震荡回暖，主因中东停火协议执行受限，叠加霍尔木兹海峡封锁持续，市场对供应前景忧虑再度升温。成本端回暖背景下，国内汽柴油价格却连续下落趋势，裂解价差快速收缩。
一、供需错配叠加情绪转淡 国内裂解价差持续下探
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽柴均跌。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至4月24日，国内汽、柴油裂解价差分别为83元/吨及98元/吨，环比分别宽幅下落89.15%及83.99%。
本周裂差凸现延续下落且跌幅明显，核心在于国际原油与国内汽柴油趋势显著分化。国际油价受地缘扰动撑持震荡上扬，而国内市场在需求向弱及看空预期主导下价格持续回调，成本与价格错配直接压缩炼厂利润空间。
供需层面来看，本周地炼汽油产量76.11万吨，环比下滑0.41%；柴油产量154.90万吨，环比增进3.55%。销量方面，汽油销量70.00万吨，环比下滑3.69%；柴油销量148.93万吨，环比增进4.05%。柴油需求受农业及基建鼓动有所改观，但汽油消费缺乏节假日撑持，整体表现平淡。从整体平衡来看，销量增进仍低于产量变化，库存持续累积。汽油库存升至118.71万吨，柴油库存升至202.97万吨，分别环比上升5.43%及3.03%。库存压力之下，炼厂持续降价促销，但在中下游观望情绪浓厚背景下，价格下行未能有效鼓动成交，反而强化市场对后市看跌预期，形成“越跌越不买”的负反馈，进一步抑制裂解价差。
二、北美裂解价差宽幅走强 供需改观形成对比
国际方面，本周北美裂解价差走强。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至4月24日，北美汽柴油裂解价差为53.90美元/桶，环比宽幅上升23.55%。
从运转情况来看，美国炼厂开工窄幅回调。本周原油加工量为15987千桶/日，环比下滑0.34个百分点，产能利用率降至0.891，环比下滑0.56个百分点。但在开工下滑背景下，汽油产量升至10076千桶/日，环比增进3.23个百分点；柴油产量升至4755千桶/日，环比增进2.02个百分点，供应端维持一定韧性。需求方面，汽油需求为9055千桶/日，环比窄幅下滑0.36个百分点；柴油需求升至4032千桶/日，环比增进5个百分点，显示工业及运输需求有所恢复。库存方面，汽油库存降至228374千桶，柴油库存降至98418千桶，分别环比下滑1.96%及2.98%，库存持续去化为裂差提供撑持。
总的来说，美国市场在库存下滑及柴油需求改观鼓动下，裂解价差宽幅上扬，与国内市场形成显著反差。
三、多空因素交织 裂解价差或震荡企稳
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） |
后市来看，国内汽柴油市场多空因素并存。一方面，五一假期备货窗口存有延后可能，阶段性补货需求或对价格形成撑持；另一方面，美国对伊朗谈判态度趋紧，再度强化市场对原油价格上扬预期，成本端撑持仍在。但从需求端来看，当前中下游对高价接受度仍然有限，且看跌情绪尚未完全消散，订购行为偏慎重。在成本撑持与需求抑制共同作用下，预计未来一周国内汽柴油裂解价差将以震荡运转为主，短期难以显现走势性修复。
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