导言：截至5月21日，国内成品油复合裂差为-414元/吨，环比小幅上涨3元/吨（0.72%）。 图1 国内成品油复合裂解价差走势图（元/吨） 图2国内成品油复…
导言：截至5月21日，国内汽柴油复合裂差为-414元/吨，环比窄幅上升3元/吨（0.72%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差趋势图（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
5月21日，布伦特原油收盘报105.02美元/桶，环比下落0.58%。国际油价整体凸现弱势下行趋势，主要受美伊谈判进度影响，市场对后市原油供应风险预期趋缓。国内汽柴油价格在五一节后逐步回调的需求鼓动下显现止跌苗头，但涨幅仍受阻，裂解价差负值区间仍在压力，整体表现为逐步收缩。
一、柴油需求回暖拉动裂解价差止跌
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽柴均涨。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至5月21日，国内汽、柴油裂解价差分别为-422元/吨及-406元/吨，环比汽油上升5.25%，柴油上升4.32%。尽管裂差仍为负值，但负幅有所收窄，显示国内裂解利润在逐步企稳。
从供需层面分析，柴油需求显著向好。本周地炼柴油销量为144.10万吨，环比上升2.31%。农机用油需求受“三夏”农忙鼓动显著增多，同时个别工程基建项目开工率提升，撑持柴油消费回升。本周地炼柴油库存下滑至198.42万吨，环比下落1.09%，显示下游消化速度增强。汽油方面，受个别省份强对流天气及节后出行需求不足影响，本周销量为73.03万吨，环比窄幅上升0.22%，库存微增至121.13万吨，环比仅上涨0.07%，价格虽止跌但未形成显著上升走势。总的来说，国内裂解价差的止跌主要受柴油需求撑持，而汽油需求仍向弱，导致裂差仍处负值区间。
二、北美裂解价差宽幅下行 与国内分化显著
国际方面，本周北美裂解价差走弱。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至5月21日，北美汽柴油裂解价差为41.41美元/桶，环比宽幅下落30.47%，与国内裂差差值拉宽至15.49美元/桶。北美裂解价差宽幅下落的主要原因在于供应及需求的同步调节。
具体来看，美国炼厂原油加工量为16319千桶/日，环比下滑0.49个百分点，产能利用率微降至91.6%。汽油产量下滑4.56%，柴油产量上涨4.98%，显示供应结构发生调节。需求方面，美国汽油需求窄幅上涨0.15%，柴油需求上涨3.62%；库存方面，汽油库存下滑0.72%，柴油库存微增0.11%。北美裂差宽幅下行反映出原油价格下行对成本传导效应显著，同时受个别炼厂检修及地区供应调节影响，价格回调较国内更为敏感，导致中美裂差进一步分化。
三、裂解价差震荡修复可期
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） |
后市来看，国内汽柴油裂解价差预计将连续震荡修复趋势。当前国际原油价格整体下行，而国内需求正逐步回暖，尤其柴油需求对价格形成正向拉动。此外，五一节后中下游补库窗口启动，个别炼厂已适度调节开工策略，通过控制加工负荷和促销出货维持库存合理水平，有利于裂解价差止跌回暖。综合判断，未来一周国内成品油裂解价差仍有向上修复可能，但幅度有限。汽油裂差受需求向弱制约上升空间，柴油裂差在农机及基建用油撑持下或将逐步改观，整体裂解价差预计呈震荡回暖走势，同时负值区间或逐步收窄，为炼厂利润改观提供潜在空间。
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