汽油受需求影响明显，自7月旺季过后，价格便开始一路下跌，9月受十一假期备货需求支撑，价格跌势放缓，随着十一假期结束，需求进一步下滑，汽油价格存在继续下跌可能。 1.汽油价格延续下跌走势 截至9月1…
导语：汽油受需求影响显著，自7月旺季过后，价格便开始一路下落，9月受十一假期备货需求撑持，价格降势放缓，随着十一假期完结，需求进一步下降，汽油价格存有继续下落可能。
1.汽油价格连续下落趋势
截至9月19日，华北地区92#汽油市场价7690元/吨，较7月底高位7982元/吨回调了292元/吨，跌幅3.66%。进入8月份，华北汽油价格受原油下落及需求预期下降影响，价格震荡下落。中游中间商消化库存为主，下游终端保持刚需订购的短周期补货节奏。
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图1 华北汽油市场价趋势图（） |
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2.中间商保持低库存操作模式
中间商库存来看，自8月份开始，商业库存处于持续下滑走势，随着库存跌至低位，9月份存有个别低库存刚需补货，库存小幅升高。进入9月份，中间商囤货积极性减淡，基本保持低库存操作模式，9月底或因“十一”假期备货有所提升。
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图2 华北汽油社会库存趋势图（） |
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3.汽油相关产品趋势不一
9月份以来，国内烷基化油市场连续下落态势，价格重心继续下移，最后跌破前期低点，创下7666元/吨的年内新低。MTBE市场整个9月份趋势偏高点震荡，截至9月19日，华北市场MTBE市场价较8月底上升130元/吨。9月份中游中间商逢低建仓推升MTBE价格。
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图3 中国烷基化油价格趋势（） |
图4 中国MTBE价格趋势图（） |
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4. “十一”过后汽油价格有望进一步回调
趋近月底，“十一”前中下游均存有汽油补货需求，从社会库存来看，个别中游补货基本已经完结，但下游环节补货尚未开始。上游炼厂节前存有去库需求，汽油价格有望进一步下落。贸易方面将赢利了结，价格或先涨后跌，刺激销售。终端利润现偏低位，补货需求或在月底最终2-3个工作日释放。“十一”期间，汽油价格仍在在坚挺可能，但随着“十一”假期完结，汽油需求回调后，汽油价格将进一步下落。
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1、地缘局势问题再现 国内汽柴油批发价震荡上涨 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） 数据来源：资讯 6月3日，在连续两轮成品油调价大幅下跌后，终于迎来上涨，其中汽油上调65元/吨；柴油上涨60元/吨，然而杯水车薪，由于期零售跌幅较大，而批发端则受成本端支撑，汽柴油价格近期波动幅度较小，零售利润维持相对低位。此次零售调价因素仍是地缘局势的不稳定性，引发国际市场供应担忧所带来的价格上涨，截至6月11日国际原油价格收盘在69.77美元/桶，较5月30日上涨5.87美元./桶涨幅达9.19%。中东地缘局势问题再度升级，今日盘中原油出现宽幅上涨，助推原油价格上涨，截至6月12日原油综合变化率3.43%，周期内第8个工作日，预计对应上调幅度160元/吨，成品油调价窗口将于6月17日24时开启。 2、6月汽柴零售利润环比均跌 图2 中国加油站汽油理论零售利润走势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至6月13日，由于地缘局势问题影响，原油出现震荡上涨，而新一轮零售调价时间未到，因此导致当前零售利润出现明显下跌，其中汽油理论月均利润在1267元/吨，环比下跌11.50%；柴油理论利润在578元/吨，环比下跌29.51%。进入6月汽柴油需求整体表现相对疲软，国内汽柴油价格持续走跌，不过由于部分主营及贸易商外采成本偏高，汽柴油跌幅有限，零售利润涨幅不大，随着今日地缘局势问题再度升级，国内汽柴油价格再度起势，特别在6月13日原油盘中走势出现了宽幅上涨，批发端借势推涨，领整体6月零售利润明显下滑。 3、5月终端零售量环比均跌 表1 汽柴油零售量同环比变化表 产品 5月零售量环比± 5月零售量同比± 汽油 -0.68% -5.71% 柴油 -3.20% 2.88% 数据来源：资讯 从零售量来看，5月汽柴油环比均跌。虽然5月有五一假期提振，不过五一假期结束后，汽油需求回归常态，出行半径收缩汽油零售量环比小跌；柴油方面，北方麦收扫尾，南方部分地区降雨，整体需求回落，零售量环比下跌明显。 6月份来看，缺少节假日支撑，汽油消费预期下滑，终端零售量预计继续下跌；柴油方面，北方麦收结束，南方部分地区仍受台风及降雨影响，需求表现疲弱，零售量仍有下降预期。 4、5月终端长线库存占比收缩 短线库存占比上涨 图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 数据来源：资讯 根据市场了解，5月终端库存天数汽柴油短线库存占比增长，长线储存占比下跌。汽油方面库存可用一周以内达44%，环比上涨1%；库存可用7-15天达33%，环比持平；15天以上合计在23%，环比下跌2%。结束五一小长假，终端汽油节后补货后恢复刚需采购节奏，短线储存占比上涨，长线储存占比下跌。 柴油方面，需求表现欠佳，终端采购频率依旧为短线储存多频率采购为主，其中库存可用一周以内达45%，环比上涨4%；7-15天达33%，环比持平；15天以上在22%，环比下跌4%。预计6月汽柴油库存天数仍以短线储存为主，虽原油出现震荡上涨，但部分终端利润承压，接货能力下跌仍保持刚需短线快节奏采购频率。 5、原油震荡上涨 带动零售调价上涨 表2 汽柴油零售利润预期表 产品 6月零售利润E 5月零售利润 涨跌 汽油 1450 1431 1.32% 柴油 850 820 3.68% 数据来源：资讯 后市来看，由于本周期末期国际原油出现宽幅上涨，因此本次零售调价上调空间涨幅相对有限，不过新一轮零售调价或将体现此次原油上涨。6月暑期来临，民众出行半径增加，对汽油需求形成一定提振；柴油方面，北方麦收结束，南方天气因素影响皆对柴油需求带来利空，且主营整体半年度计划完成进度相对一半，进入6月下旬或有赶量操作，叠加部分3、4月检修炼厂逐步恢复开工，供应端恢复，综合之下预计汽油价格整体稳中小幅上推，柴油价格下行，6月终端采购成本可控，零售利润有所拉伸。
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