导言：截至8月2日，国内成品油复合裂差为963元/吨，环比大幅上涨216元/吨（28.92%）。 图1 国内成品油复合裂解价差走势图（元/吨） 图2国内成品油…
导言：截至8月2日，国内汽柴油复合裂差为963元/吨，环比宽幅上升216元/吨（28.92%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差趋势图（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
本周国际原油市场整体凸现下行趋势，布伦特原油收盘报83.77美元/桶，环比下落5.19%。受原油成本回调影响，本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽柴均涨。截至8月2日，国内汽、柴油裂解价差分别为1093元/吨及834元/吨，环比分别宽幅上升22.59%及38.29%。7月以来，国内汽柴油裂解价差经历宽幅波动，核心驱动因素由传统供需转向国际地缘事件，尤其是美伊局势变化对原油成本的影响。
一、7月上旬美伊冲突升级推高成本 国内裂差快速收窄
7月初至7月中旬，国内成品油裂解价差持续下滑。6月底国内汽、柴油裂差仍分别处于935元/吨及740元/吨附近，但进入7月后，随着美伊冲突重新升温，国际原油价格快速上升，国内裂差受到显著抑制。截至7月13日，国内汽、柴油裂解价差分别降至453元/吨及120元/吨，较前期宽幅下滑。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
本轮行情与3月初美伊冲突首次爆发阶段表现高度相似。7月初，美国与伊朗关系再次恶化，市场对中东原油供应安全忧虑快速升温，国际油价显现显著上升。原油成本端快速抬升，但国内汽柴油价格跟涨幅度有限，导致裂解价差快速收窄。
与此同时，7月国内成品油消费仍处于季节性向弱阶段。6月末价格上升后，终端订购积极性有所下滑；进入7月中旬后，台风及强对流天气影响扩大，南方地区出行、工程建设及农业生产活动受到压制，进一步削弱汽柴油需求。在原油成本上升以及终端需求不足双重影响下，国内成品油裂解价差于7月13日前后接近腰斩。
二、7月下旬美伊短暂缓解推动成本回调 国内裂差快速修复
7月下旬，随着美伊局势显现缓解苗头，国际原油风险溢价快速下滑，国内汽柴油裂解价差开始显著修复。截至7月28日，国内汽、柴油裂解价差分别升至993元/吨及723元/吨，环比分别宽幅上升91.27%及156.60%。
7月21日前后，美伊双方释放停火信号，国际原油价格快速回调，国内市场成本压力显著缓和。同时，前期原油上升过程中汽柴油价格涨幅不足，导致个别中间商显现低价补货行为，推动成品油价格快速回弹，裂差随之扩大。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
不过，美国市场表现与国内存有显著差异。7月下旬北美汽柴油裂解价差持续走强，截至7月29日达到69.43美元/桶，环比上升8.15%。主要由于美国正处于夏季驾驶旺季，汽油消费维持较强水平，炼厂利润受到需求端撑持。当原油因地缘风险上升时，美国汽柴油价格能够同步跟涨，因此裂解价差受到的抑制显著弱于中国市场。
三、原油波动收窄后 国内裂差或震荡调节
后市来看，国内汽柴油裂解价差短期仍在在修复空间。目前主营单位价格已显著上调，个别地区价格接近批发限价，市场成交受到价格上升鼓动，但中下游订购积极性或逐步下滑。
预计未来一周国内成品油裂解价差或凸现震荡后窄幅回调趋势。一方面，美伊冲突仍在在不确定性，原油成本端仍持撑持；另一方面，前期价格快速上升后，终端需求难以持续释放，汽柴油价格继续上升空间有限。因此，短期裂差仍将受到地缘因素主导，但后期趋势仍需关注美伊关系变化以及国内实际消费恢复情况。
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