导语：四季度过半，纵观终端利润走势，汽柴市场呈现分化格局：汽油利润稳步攀升，柴油则震荡下行。汽油价格表现坚挺，支撑终端利润缓慢修复，市场普遍采取挺价保利策略；反观柴油，随着传统旺季消退、气温走低，需求…
导语：四季度过半，纵观终端利润趋势，汽柴市场凸现分化格局：汽油利润稳步攀升，柴油则震荡下行。汽油价格表现坚挺，撑持终端利润缓慢修复，市场多数采取推价保利策略；反观柴油，随着传统旺季消退、气温走低，需求渐趋平淡，终端多采取降价促销、快进快出的经营模式。
一、批零限价整体呈下调趋势
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表1 发改委2025年历次汽柴油价格调节汇总表 |
2025年至今，国内汽柴油市场历经22次调价窗口，为7次上调，6次搁浅，9次下调。标准汽、柴油累计每吨分别下调620、595元；每升分别下调0.44、0.52元。2025年发改委历次汽柴油调价整体凸现下调趋势，整体行情低迷。
原油成本端方面，截至2025年11月18日， WTI期货原油价格60.74美元/桶，环比上升3.2美元/桶，涨幅5.56%；同比下落8.42美元/桶，跌幅12.17%。布伦特期货原油价格64.89美元/桶，环比上升3.6美元/桶，涨幅5.87%；同比下落8.41美元/桶，跌幅11.47%。目前主要影响因素是俄乌冲突仍无缓解苗头，叠加美国对俄新制裁将要生效，市场对潜在供应风险的忧虑再度增强，对油价形成利好撑持。美国财政部宣称对俄制裁取得成功，俄罗斯石油需求已减淡。俄方发言人表示，俄罗斯代表将不会参加11月19日在伊斯坦布尔举行的乌克兰问题会谈。美国总统Trump表示，伊朗非常希望完成核问题协议。地缘局势来看，局部缓解，但不稳定性依然存有。短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好取自美国对产油国的制裁政策连续和地缘局势的不确定性，而利空则是OPEC+保持增产立场及全球经济、需求不佳。
二、理论零售利润汽涨柴跌 汽柴分化趋势
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图1 近三年加油站汽油理论零售利润图（） 图2 近三年加油站柴油理论零售利润图（） |
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截至2025年11月17日，2025年四季度加油站汽油理论零售利润最大值显现在2025年10月27日，为1820元/吨；柴油理论零售利润最大值显现在2025年10月21日，为1100元/吨。最大值一般显现在零售限价宽幅下调，上游提早调节，价格下调，终端加油站购销积极性上升，进行刚需性补库，理论零售利润增大。2025年四季度以来加油站汽油理论零售利润最小值显现在2025年10月14日，为1579元/吨；汽油理论零售利润最小值显现在2025年11月10日，为710元/吨。处于趋近批零限价上升预期之前，上游单位价格上调，推价保利，促使终端采销利润缩窄。
截至2025年11月17日，四季度终端加油站汽油理论零售利润均值为1671元/吨，同比下落552元/吨，跌幅24.84%；柴油理论零售利润均值为909元/吨，同比下落254元/吨，跌幅21.82%。结合批零限价整体调节情况能看出，今年加油站零售端理论利润凸现下落趋势。
三、下一轮调价预期搁浅 理论利润汽涨柴跌
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表2 汽柴价格和理论利润预测表（）
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预计11月，加油站零售理论利润呈汽油窄幅上升，柴油下落走势。预计92#汽油全国主营市场价在7430元/吨，环比下滑181元/吨，跌幅2.38%；0#柴油6600元/吨，环比下落17元/吨，跌幅0.26%。预测11月理论利润92#汽油1680元/吨，环比上调10元/吨，涨幅0.60%；0#柴油770元/吨，环比下落221元/吨，跌幅22.30%。
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