导语：美伊冲突缓和，叠加亚洲区域柴油需求疲软，6月新加坡柴油价格走弱。国内柴油需求疲软同步下跌，但跌幅远小于新加坡，致出口套利回落。截至6月8日，6月柴油月均出口套利为2413元/吨，环比下跌12%。…
导语：美伊冲突缓解，叠加亚洲区域柴油需求疲弱，6月新加坡柴油价格走弱。国内柴油需求疲弱同步下落，但跌幅远小于新加坡，致出口套利回调。截至6月8日，6月柴油月均出口套利为2413元/吨，环比下落12%。柴油出口套利下落，主要影响因素有以下几个方面。
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图1 2023-2026年国内柴油出口利润趋势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） |
表1 2026年5-6月柴油月均出口套利对比（元/吨）
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产品 |
5月 |
6月上旬 |
环比 |
涨跌幅 |
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0#柴油 |
2730 |
2413 |
-317 |
-12% |
一、新加坡柴油出口量环比大增，中质馏分油库存降至年内低位
截止6月4日当周，新加坡中质馏分油库存为729.7万桶，环比宽幅下降19%，本次库存创近两个月来新低。因6月3日当周，出口至澳大利亚柴油环比大增25%，实现持续排库。但亚洲区域柴油需求疲弱，市场交投清淡，带累新加坡柴油价格下落。截止6月8日，6月新加坡柴油月均完税价为10010元/吨，环比下落474元/吨，跌幅5%。
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图2 2022-2026年新加坡中质馏分油库存趋势（万桶） |
二、柴油产量创新高叠加欧美套利关闭，美国柴油库存回暖
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图3 2022-2026年欧洲ARA柴油库存趋势图（万吨） |
图4 2024-2026年美国柴油库存趋势图（亿桶） |
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截止5月29日当周，美国柴油库存为1.02301亿桶，环比增进1.50%，主因柴油裂解差高点撑持下，美国柴油产量激增，其中中西部增量创2个月新高。同时欧美套利空间关闭，导致美国柴油出口回调。截止6月4日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）枢纽柴油库存为182.10万吨，环比下滑0.27%，同比下滑9%。受波斯湾货源到货量持续低位影响，导致ARA柴油库存自4月以来持续下降，但需求疲弱导致本次库存环比降幅有限。
三、国内柴油同步下落，但高成本压制跌幅
6 月国内多地进入集中降雨周期，阴雨天气制约物流运输效率，同时压制户外基建、工矿施工，终端柴油刚需走弱，价格承压下行。但订购成本保持高点，压制柴油跌幅。截止6月8日，6月国内柴油出口月均含税价为7597元/吨，环比下落157元/吨，跌幅2%。
新加坡柴油完税价格下落5%，而国内柴油到岸含税价下落2%。新加坡柴油价格跌幅远超国内，导致国内柴油出口套利回调。
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图5 2023-2026年新加坡柴油油完税价格与国内柴油出口到岸含税价趋势图（元/吨） |
四、预计短期柴油出口套利震荡弱势运转
美伊局势缓解，原油价格短期承压。新加坡柴油进口量增进，但终端需求疲弱，预计新加坡柴油弱势运转。国内来看，主营开工率上升，但个别独立炼厂有停工检修打算，国内柴油产量下滑走势。但伴随多地进入雨季，终端柴油需求疲弱。叠加个别主营月度及半年度任务达成不佳，多出货冲量为主。国内柴油价格存下行压力，但订购成本高点压制跌幅。综合来看，柴油出口套利将保持震荡弱势运转，但仍处高点。
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[汽柴油]：原油成本宽幅下挫 炼油利润明显提升
进入4月以来，受关税政策调整及OPEC+增产消息影响，国际原油价格大幅跳水。截至4月8日收盘，布伦特原油价格跌至62.82美元/桶的低位，创近四年以来的新低，较清明节前下跌12.13美元/桶，跌幅达17.29%，而山东汽油价格仅下跌138元/吨，跌幅1.72%，柴油价格下跌131元/吨，跌幅1.61%。可以看出，汽柴油价格跌幅明显不及原油，山东炼厂炼油利润明显提升，带动炼厂开工积极性顺势上涨。那么，后市山东汽柴油价格走势将如何？本篇我们一起来分析一下。 一、布伦特原油跌幅高达17.29% 汽柴油跌幅甚微 图1山东汽柴油与原油价格走势图（单位：元/吨，美元/桶） 数据来源：资讯 从上图可以看出，进入4月以来，国际原油价格大幅跳水，其中，布伦特原油价格自清明节前的74.95美元/桶跌至4月8日收盘的62.82美元/桶，跌幅高达17.29%。而山东独立炼厂受产量及库存低位支撑，挺价意愿普遍较强，汽柴油价格跌幅均在2%以内，且有部分前期成交船单尚未交付，支撑汽柴油价格强于成本端。 二、炼油利润明显提升 带动炼厂开工积极性顺势上涨 图3山东综合炼油利润走势图（单位：元/吨） 图4山东常减压产能利用率走势图 数据来源：资讯 数据来源：资讯 据资讯测算，截至4月10日当周，山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润716.89元/吨，环比上涨129.26%，同比上涨1838.07%。原油周均成本3417元/吨，跌506元/吨；综合收入5701元/吨，跌103元/吨，其他成本波动微弱，成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。据数据统计，截至4月10日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为47.79%，较上周上涨1.06个百分点，同比下跌5.55个百分点。本周有部分炼厂因利润尚可提量生产，带动山东炼厂常减压产能利用率上涨。 三、汽柴油产量及库存仍处低位 价格底部支撑较强 图5山东炼厂汽柴油产量走势图（单位：万吨） 图6山东炼厂汽柴油库存走势图 数据来源：资讯 数据来源：资讯 截至4月10日，山东独立炼厂汽油周产量为48.62万吨，低于55-60万吨的正常区间，柴油周产量为93.9万吨，亦低于105-110万吨的正常区间。可以看出，当前汽柴油产量均处于相对低位，对价格存一定支撑。截至4月10日，山东独立炼厂汽油库存49.92万吨，库容率为24.33%，较上周下跌0.92个百分点；柴油库存74.57万吨，库容率为24.05%，较上周下跌0.15个百分点。本周虽国际原油大幅下跌，但汽油受清明假期支撑，刚需表现尚可，中下游节后补货较为积极，汽油库存下跌；柴油需求虽表现一般，但有部分业者入市抄底，柴油库存小跌。可以看出，当前山东汽柴油库容率均在24%左右，处于30%警戒线以下，加之尚有部分前期船单未交付，炼厂库存压力较小，价格底部支撑较强。 四、供需利好难抵原油利空预计汽柴油价格存补跌风险 后市来看，成本端：美国加征关税余威持续，市场依然在等待新的利好出现，预计下周国际油价仍有下跌空间。供应端：下周山东某样本企业原油加工量下降，加之东营某炼厂装置停工完毕且加工量清零，预计下周山东独立炼厂常减压产能利用率下跌。需求端：汽油方面：随着清明假期结束，汽油需求将回归日常出行水平，且当前汽油裂解价差涨至高位，中下游入市心态趋于谨慎；柴油裂解价差同步升高，入市风险加大，预计中下游保持刚需采购为主。综合之下，预计4月山东汽柴油价格整体呈现下跌趋势，月下旬随着五一节前备货会有阶段性反弹。
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