原油成本面偏空指引，目前OPEC+仍处于增产进程之中，此外地缘局势来看，虽然俄乌和谈仍存阻力，但整体缓和的特征没有改变，9月国际油价或持偏弱走势。成本面缺乏利好支撑，近期市场需求疲势难改，石油管理办法…
导语：原油成本面偏空指引，目前OPEC+仍处于增产进程之中，此外地缘局势来看，虽然俄乌和谈仍在阻力，但整体缓解的特征没有改变，9月国际油价或持向弱趋势。成本面缺乏利好撑持，近期市场需求疲态难改，石油管理办法仍制约中下游用油需求，批发端销量欠佳，虽进入“金九”消费旺季，但整体需求不及预期，成品油价格仍在降势。
1、主营出货欠佳，成品油价格承压走跌
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图1 中国主营汽柴油趋势图 |
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从国内汽柴油8月主营批发均价来看：国内汽柴油市场批发均价：国六92#汽油7980元/吨，较上月下落101.5元/吨，跌幅为1.26%；国六0#柴油6905元/吨，较上月下落136.9元/吨，跌幅为1.94%。
2、中国主营8月周报表现
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表1 中国主营8月市场周均价 |
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8月国际原油价格凸现下落态势，均价环比上月下落。月内OPEC+增产带来利空压力，叠加美国制裁打算暂未引发市场忧虑，国际油价下落。虽然中下旬美国原油商业库存超预期下滑以及传统燃油消费旺季带来利好，但国际油价整体降势大于涨幅。原油成本面偏空指引，月内汽柴油零售价显现下调，批发端难寻利好撑持，国内主营及市场价格承压走跌，个别地市主营月度任务仍在欠量，让利出货。虽然暑期和休渔期逐步完结，但市场需求仍显弱势，市场人士底气不足，成品油月均价呈下跌走势。
3、汽柴油零售价调节情况
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图3 2024-2025年国内汽柴油零售价调节情况 |
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8月底，调价周期内，原油综合变化率以负向开局，且对应调价幅度保持在负向区间，最后结果为下调。周期内变化率最低为第二个工作日的-5.01%，最高为第十个工作日的-3.85%。最后调价窗口开启时、汽油和柴油对应下调幅度分别为180和175元/吨，也是2025年以来的第七次下调。年度累积汽油零售价下调405元/吨，柴油零售价下调390元/吨，批发端难寻利好撑持。
随着暑期完结，民众出行半径缩短，需求预期下降将对汽油形成带累，价格预计下行；柴油方面，由于前期原油向弱运转，市场整体心态偏空，促使社会库存持续偏低，进入 “金九”传统需求旺季，后续秋收、基建等终端消费量预期上升，且中下游存适度补货意愿，综合来看，预计后市柴油价格存窄幅探升可能。
4、汽柴油跨区套利汽柴均倒挂
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图3 华东到四川成品油套利情况分析 |
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从华东到四川的套利情况来看，8月份华东汽油价格均值为7743元/吨，四川汽油价格均值为8046元/吨，跨区利润均值为-157元/吨，环比增幅为35%，同比下滑显著。而华东柴油价格均值为6697元/吨，四川柴油价格均值为6953元/吨，考虑到运输费用等因素，柴油跨区套利持续倒挂，环比略增1.66%，同比降幅较大。受延长火运资源进川冲击，华东至西南跨区套利持续倒挂。
总的来说，2025年三季度将要接近尾声，“金九”尚未显现转机，市场整体需求疲态难改，汽油暑期撑持减淡，下落走势难改；柴油受汽柴油管理办法尚不明朗，以及需求持续低迷影响。中长期来看，“金九银十”难有较佳表现，柴油价格或存适度追涨，但涨幅有限。
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[汽柴油]：市场利好难寻 华南柴油预期下行
7月2日伊朗暂停与国际原子能机构合作，市场对地缘局势不稳定性的担忧浮现，国际油价上涨。NYMEX原油期货08合约67.45涨2.00美元/桶，环比+3.06%；ICE布油期货09合约69.11涨2.00美元/桶，环比+2.98%。继地缘局势利好提振后，原油在度出现回涨，北方炼厂汽柴二、三调推涨，此波涨势能否延伸至华南地区？ 1、国际原油短线回涨 中下游入市维持谨慎 图1 华南汽柴油与原油价格走势图（元/吨、美元/桶） 数据来源：资讯 截至7月3日，华南柴油价格在6975元/吨，较周初下跌67元/吨；7月2日国际原油收盘震荡上涨，这是继地缘局势结束后原油收盘再度出现相对宽幅的上涨，北方炼厂二、三调推涨，而华南地区则表现相对谨慎，仅部分主营及贸易商小幅推涨，但市场整体成交表现相对一般，北方炼厂价格二三次上调后，中下游入市积极性受挫，最终当日柴油产销未过百，从侧面也反映出当前柴油需求表现一般，经历前期原油大涨后，中下采购保持了一定理性。而目光转至华南地区，当日价格虽保持坚挺，但整体出货一般，部分主营及贸易商暗惠后成交才有所好转，因此综合来看，原油短线回涨目前以难以令柴油市场复苏，需求重回主导低位。 2、柴油裂解冲高回落 炼厂利润空间尚可 图2华南柴油裂解价差走势图 数据来源：资讯 截至7月3日，华南地区柴油裂解价差在933元/吨，高于十年均值266元/吨；从上图可以看到，前期地缘因素出现，国际原油上涨，华南柴油同步跟涨，柴油裂解快速向上拉伸，而随着地缘局势缓和后，原油及柴油价格同步下跌，且柴油价格跌速更快，裂解价差快速回落，不过当前柴油裂解点位仍未与相对高位，且炼厂实际原料成本更低，据数据统计6月，主营炼厂综合炼油利润为1121元/吨，环比上涨82.87%，同比上涨155%，当前上游利润整体对可观，对柴油价格形成利空。 3、北油南下套利窗口打开 图3 山东至华南汽柴油套利走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至7月3日当周，山东至华南主营柴油套利在133元/吨，环比上涨13元/吨；山东至华南民营柴油套利在30元/吨，环比下跌3元/吨。套利窗口保持打开状态，随着原油回落，山东华南两地柴油价格均呈下跌走势，两地套利基本保持稳定，流入主营相对可观，流入贸易商收缩，因此从套利窗口来看，主营空间大于贸易商。 4、需求占据主导 成交回归刚需 表1 柴油价格走势预期表 数据来源：资讯 后市来看，地缘局势整体趋于缓和，且下周OPEC+将召开会议，叠加美联储 7 月维持利率不变的概率为 74.7%，预计将维持增产立场，对油市产生利空压力。预计下周国际油价或下跌。 从市场来看，华南区内暂无新增炼厂检修，区内供应维持稳定；需求端来看，天气因素影响仍需，且进入消费淡季，叠加当前经济环境欠佳，柴油市场看空心态浓厚，贸易商囤货意愿不强，下游采购维持刚需，供应端暂无减少，主营库存或将增涨，且当前柴油高裂解令炼厂让步出库空间增加，综合之下预计后市华南地区柴油价格仍有下跌预期，至月底或在6700至6750区间运行。
