1、原油周期内呈现跌势 新一轮调价预期下跌 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月13日，目前国内已历经9次成品油调价，目前是3涨4跌，2次搁浅。4月17日受关税影响，原油深跌国内成品油迎来近三年阻最大跌幅；而五一假期间受OPEC+加速增产，市场对供应风险增加，原油价格再度转跌，不过随着关税谈判结果落地，近日国际原油出现持续上涨态势，但由于前期原油下调幅度较大目前本轮零售价格调价仍预计下跌。截至5月12日原油综合变化率-6.18%，周期内第6个工作日，预计对应下调幅度290元/吨，成品油调价窗口将于5月19日24时开启。 2、5月零售利润环比汽涨柴跌 图2 中国加油站汽油理论零售利润走势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月13日，5月零售利润环比汽涨柴跌。其中汽油零售利润在1506元/吨，环比上涨1.02%；柴油零售利润在1026元/吨，环比下跌2.48%。 五一假期间国际原油再度呈现跌势，业者入市心态承压，节后汽油需求回归常态，价格跌速加快；柴油方面，虽部分沿海地区进入休渔期以及南方降雨影响需求，不过仍存一定刚性需求，且整体下游库存偏低，叠加前期部分主营及贸易商外采成品偏高，因此柴油价格表现相对坚挺，令目前汽油零售利润上涨；柴油零售利润下跌。 3、4月终端零售量环比均涨 表1 汽柴油零售量同环比变化表 产品 4月零售量环比± 4月零售量同比± 汽油 0.97% -1.37% 柴油 1.50% +6.00% 数据来源：资讯 从零售量来看，4月汽柴油环比均涨。由于原油深跌影响，4月零售价格调整出现宽幅下跌，车主加油意愿有所回升，不过汽油方面缺少节假日支撑，柴油方面有春耕扫尾提振，因此4月整体汽柴油零售量虽环比上涨，但涨幅有限。 5月份来看，历经五一小长假，汽油月初消费预期较为明显，而随着五一技术后，需求淡化，综合之下5月汽油零售量预期环比小涨；柴油方面，部分沿海地区进入休渔期，南方则受到降雨影响，需求预期下滑，柴油零售量预计同步下跌。 4、4月终端长线库存占比收缩 短线库存占比上涨 图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 数据来源：资讯 根据市场了解，4月终端库存天数汽柴油短线库存占比增长，长线储存占比下跌。汽油方面库存可用一周以内达43%，环比上涨3%；库存可用7-15天达33%，环比下跌2%；15天以上合计在23%，环比下跌2%。虽有五一小长假支撑，不过收到利润压制，终端整体采购维持刚需为主，长期储存占比下滑。 柴油方面，由于价格表现较为坚挺，终端采购多以刚需为主，其中库存可用一周以内达41%，环比上涨2%；7-15天达33%，环比下跌2%；15天以上在26%，环比持平。预计5月汽柴油库存天数仍以短线储存为主，主因5月汽柴油整体需求转弱影响。 5、五月汽柴油需求转弱 采购成本下滑利润预期上涨 表2 汽柴油零售利润预期表 产品 5月零售利润E 4月零售利润 涨跌 汽油 1650 1491 10.66% 柴油 1120 1052 6.44% 数据来源：资讯 后市来看，缺少地缘局势刺激下，原油价格上涨短期虽有力度，但结合供需来看，长线仍偏空。从市场来看，5月汽柴油需求均有下跌预期，且新一轮零售预期下调，终端利润将再度承压，采购意愿下滑，且4月主营整体销售任务完成进度较慢，因此预期5月汽柴油价格有下跌预期，其中汽油跌幅大于柴油令5月汽柴油零售利润均涨。
1、原油周期内凸现降势 新一轮调价预期下落
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图1 2024-2025年汽柴油调价变化表（元/吨） |
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截至5月13日，目前国内已历经9次汽柴油调价，目前是3涨4跌，2次搁浅。4月17日受关税影响，原油深跌国内汽柴油迎来近三年阻最大跌幅；而五一假期间受OPEC+加速增产，市场对供应风险增多，原油价格再度转跌，不过随着关税谈判结果落地，近日国际原油显现持续上升态势，但由于前期原油下调幅度较大目前本轮零售价格调价仍预计下落。截至5月12日原油综合变化率-6.18%，周期内第6个工作日，预计对应下调幅度290元/吨，汽柴油调价窗口将于5月19日24时开启。
2、5月零售利润环比汽涨柴跌
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图2 中国加油站汽油理论零售利润趋势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润趋势图（元/吨） |
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截至5月13日，5月零售利润环比汽涨柴跌。其中汽油零售利润在1506元/吨，环比上升1.02%；柴油零售利润在1026元/吨，环比下落2.48%。
五一假期间国际原油再度凸现降势，业者入市心态承压，节后汽油需求回归常态，价格跌速加快；柴油方面，虽个别沿海地区进入休渔期以及南方降雨影响需求，不过仍在一定刚性需求，且整体下游库存偏低，叠加前期个别主营及中间商外采成品偏高，因此柴油价格表现相应坚挺，令目前汽油零售利润上升；柴油零售利润下落。
3、4月终端零售量环比均涨
表1 成品油零售量同环比变化表
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产品 |
4月零售量环比± |
4月零售量同比± |
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汽油 |
0.97% |
-1.37% |
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柴油 |
1.50% |
+6.00% |
从零售量来看，4月成品油环比均涨。由于原油深跌影响，4月零售价格调节显现大幅下落，车主加油意愿有所回暖，不过汽油方面缺少节假日撑持，柴油方面有春耕扫尾提振，因此4月整体成品油零售量虽环比上升，但涨幅有限。
5月份来看，历经五一小长假，汽油月初消费预期较为显著，而随着五一技术后，需求淡化，综合之下5月汽油零售量预期环比小涨；柴油方面，个别沿海地区进入休渔期，南方则受到降雨影响，需求预期下降，柴油零售量预计同步下落。
4、4月终端长线库存占比收缩 短线库存占比上升
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图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 |
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根据市场了解，4月终端库存天数成品油短线库存占比增进，长线储存占比下落。汽油方面库存可用一周以内达43%，环比上升3%；库存可用7-15天达33%，环比下落2%；15天以上合计在23%，环比下落2%。虽有五一小长假撑持，不过收到利润抑制，终端整体订购保持刚需为主，长期储存占比下降。
柴油方面，由于价格表现较为坚挺，终端订购多以刚需为主，其中库存可用一周以内达41%，环比上升2%；7-15天达33%，环比下落2%；15天以上在26%，环比持平。预计5月成品油库存天数仍以短线储存为主，主因5月成品油整体需求转淡影响。
5、五月成品油需求转淡 订购成本下降利润预期上升
表2 成品油零售利润预期表
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产品 |
5月零售利润E |
4月零售利润 |
涨跌 |
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汽油 |
1650 |
1491 |
10.66% |
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柴油 |
1120 |
1052 |
6.44% |
后市来看，缺少地缘局势刺激下，原油价格上升短期虽有力度，但结合供需来看，长线仍偏空。从市场来看，5月成品油需求均有下落预期，且新一轮零售预期下调，终端利润将再度承压，订购意愿下降，且4月主营整体销售任务达成进展较慢，因此预期5月成品油价格有下落预期，其中汽油跌幅大于柴油令5月成品油零售利润均涨。
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