[汽柴油]:上半年海外汽油库存增库 汽油出口套利同比跌幅达105%

导语:2025年上半年受制于经济放缓,及新能源替代加速影响。海外汽油去库能力显著减弱,同比均累库,拖累新加坡价格汽油价格下跌明显。而国内汽油受采购高成本支撑,抑制跌幅。据测算,上半年国内汽油月均出口套利为-23元/吨,同比下跌446元/吨,跌幅达105%。汽油出口套利同比下跌明显。我们认为主要影响因素有以下几个方面。 图1 2023-2025年国内汽油出口利润走势(以华东平仓价格为基准测算)(元/吨) 数据来源:资讯 表1 2023-2025年上半年汽油月均出口套利同比对比(元/吨) 产品 2023年 2024年 2025年 同比 涨跌幅 上半年汽油月均出口利润 332 423 -23 -446 -105% 数据来源:资讯 一、上半年新加坡轻质馏分油库存同比累库 受经济活动放缓制约,及新能源汽车渗透率不断提升影响,亚洲汽油需求疲软,导致1-4月新加坡轻质馏分油库存同比累库。为缓解库存压力,部分国家降价主动去库,同时4-5月国内炼厂集中检修,汽油出口量偏低,5-6月新加坡轻质馏分油库存同比得以下降。但整体看,上半年新加坡轻质馏分油月均库存同比累库。2025年上半年月均库存为1485万桶,同比增长18.03万桶,增幅1.21%。拖累新加坡汽油价格同比下跌明显。统计,上半年新加坡汽油月均完税价为8043元/吨,同比下跌1174元/吨,跌幅12.74%。 图2 2023-2025年新加坡中质馏分油库存走势(万桶) 数据来源:资讯 二、上半年欧美汽油库存同比均增 图3 2023-2025年欧洲ARA汽油库存走势图(万吨) 图4 2023-2025年美国汽油库存走势图(亿桶) 数据来源:资讯 数据来源:资讯 2025年上半年欧洲部分炼厂检修结束后产能利用率增长,欧洲汽油产量同比增长。同时套利空间开启时,部分北美资源流入。然汽油消费低迷,且新能源汽车替代率上升,均挤压汽油需求。欧洲ARA汽油库存同比累库。2025年上半年欧洲ARA汽油 月均库存为136.66万吨,同比增长31.38万吨,增幅29.81%。美国炼厂高负荷运行,然经济放缓消费降级,汽油去库减弱,美国汽油库存同比累库。2025年上半年美国汽油月均库存为2.36495亿桶,同比增长0.00471亿桶,增幅0.20%。 三、2025年上半年国内汽油价格受产量减少及成本高企支撑,跌幅受限 2025年上半年国内部分独立炼厂装置因原油短缺或搬迁停工,炼厂开工负荷下降。同时受制于国内新能源汽车替代加强,汽油消费下滑影响下,国内汽油产量下降。统计,2025年上半年汽油产量为8187万吨,同比下降510万吨,降幅5.86%。上半年国内汽油产量同比下降,且主营及中间商采购成本高位,均支撑国内汽油价格跌幅受限。上半年国内汽油出口月均到岸含税价为8065元/吨,同比下跌729元/吨,跌幅8.29%。 上半年新加坡汽油月均完税价格同比下跌12.74%,而国内汽油出口月均到岸含税价下跌8.29%。新加坡汽油价格跌幅远超国内,导致国内汽油出口套利同比大幅下跌。 图5 2023-2025年新加坡汽油完税价格与国内汽油油出口到岸含税价走势图(元/吨) 数据来源:资讯 四、预计下半年国内汽油出口套利维持低位运行 表2 2025年上半年与下半年汽油出口套利对比(元/吨) 产品 2025年上半年 2025年下半年 产品 涨跌幅 下半年汽油月均出口利润 -23 50 73 317% 数据来源:资讯 全球炼油产能过剩,然经济增速放缓拖累消费下滑,及新能源渗透率不断提升,均挤压汽油需求,预计下半年新加坡汽油价格将弱势运行。2025年下半年国内汽油供需同比仍将延续下滑态势,维持供需基本平衡状态,新能源替代加剧是影响汽油供需格局的重大利空因素,预计下半年国内汽油价格或将弱势运行,但受高成本支撑,价格跌幅受限。预计下半年国内汽油出口套利将继续低位甚至倒挂运行。

导语:2025年上半年受制于经济放缓,及新能源替代加速影响。海外汽油排库能力明显减淡,同比均增库,带累新加坡价格汽油价格下落显著。而国内汽油受订购高成本撑持,压制跌幅。据统计,上半年新加坡汽油月均完税价为8043元/吨,同比下落1174元/吨,跌幅12.74%。

图2 2023-2025年新加坡中质馏分油库存趋势(万桶)

数据统计,2025年上半年汽油产量为8187万吨,同比下滑510万吨,降幅5.86%。上半年国内汽油产量同比下滑,且主营及贸易商订购成本高点,均撑持国内汽油价格跌幅受阻。上半年国内汽油出口月均到岸含税价为8065元/吨,同比下落729元/吨,跌幅8.29%。

上半年新加坡汽油月均完税价格同比下落12.74%,而国内汽油出口月均到岸含税价下落8.29%。新加坡汽油价格跌幅远超国内,导致国内汽油出口套利同比宽幅下落。 

图5 2023-2025年新加坡汽油完税价格与国内汽油油出口到岸含税价趋势图(元/吨)

四、预计下半年国内汽油出口套利保持低位运转

表2 2025年上半年与下半年汽油出口套利对比(元/吨)

产品

2025年上半年

2025年下半年

产品

涨跌幅

下半年汽油月均出口利润

-23

50

73

317%

全球炼油产能过剩,然经济增速放缓带累消费下降,及新能源渗透率不断提升,均挤压汽油需求,预计下半年新加坡汽油价格将弱势运转。2025年下半年国内汽油供需同比仍将连续下降态势,保持供需基本平衡状态,新能源替代加重是影响汽油供需格局的重大利空因素,预计下半年国内汽油价格或将弱势运转,但受高成本撑持,价格跌幅受阻。预计下半年国内汽油出口套利将继续低位甚至倒挂运转。

 

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