本轮计价周期内，国际原油价格呈震荡下行态势。期初，美伊双方仍存低强度军事摩擦，地缘和谈前景不确定性上升，推动国际油价阶段性上涨；随后，随着美伊即将正式签署和平协议，霍尔木兹海峡航运预期逐步恢复，市场紧…
导语：本轮计价周期内，国际原油价格呈震荡下行态势。期初，美伊双方仍在低强度军事摩擦，地缘和谈前景不确定性上涨，推动国际油价阶段性上升；随后，随着美伊将要正式签署和平协议，霍尔木兹海峡航运预期逐步恢复，市场紧张情绪缓和，国际油价转而回调。总的来说，计价周期内挂靠油种均价下移，所对应的原油综合变化率负向区间运转，开启本轮零售价下调窗口。
一、加油站理论零售利润趋紧
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图1 成品油理论零售利润与价格对比图（元/吨） |
与上一调价周期相比，成品油批零价差止涨转跌。据数据测算，加油站汽油理论零售利润均值2830元/吨，环比下落486元/吨，跌幅14.66%；柴油理论零售利润均值1964元/吨，环比下落358元/吨，跌幅15.42%。
二、供需提供底部撑持 批发端表现好于原油
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图2 中国-华东成品油与原油价格趋势图（元/吨，美元/桶） |
本轮周期原油价格震荡回调，跌幅逐步放大，成本端撑持减淡。随着中高考完结，出行人次增加，叠加夏季高温鼓动空调用油能耗增多，汽油刚需温和上升。柴油需求则表现相应疲软。上游地炼受利润承压及集中检修影响，开工负荷与产量双双回调，市场供需错配格局逐步改观。汽柴油价格抗跌性明显好于成本端原油波动，促使终端零售利润空间显现收窄走势。以华东市场为例，当前汽油主流成交价格7832至8020元/吨，柴油批发成交6870至7120元/吨附近。
三、原油走跌 下游消库观望
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图3 国内成品油社会样本库存走势图（元/吨） |
另从市场出货情况来看，本周汽柴油社会样本汽柴均降，汽油库存环比下滑0.87%，柴油环比下滑0.4%。周期内，美伊完成协议，地缘溢价回撤，国际油价大幅走低，市场看空观望情绪浓厚，订购减少，库存下滑。具体来看，西南、华中及东北地区汽、柴油库存均涨，其中汽油库存上升0.2%-2.0%，柴油库存上升0.67%-1.13%，主因前期订购到货，而消库不理想，被动涨库；其余地区汽、柴油库存稳中下滑，汽油降幅0.26%-2.69%之间，柴油降幅0.18%-2.37%。下周，预计汽、柴油库存均降，原油下滑走势未止，中下游连续观望态势，订购慎重，降库为主，其中汽油因假期消费增多，降库速度快于柴油。
四、预计下一周期汽柴批发端小幅走低 终端零售利润继续压缩
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表1成品油理论零售利润预测表（元/吨） |
展望后市，美伊双方已完成谅解备忘录，地缘局势的紧张氛围缓解，霍尔木兹海峡也有望逐步开放，市场对供应风险的担忧情绪正在减淡。总的来说，预计下一轮汽柴油调价下调的概率较大。本轮汽柴油调价窗口落地后，新一轮调价周期负向开端，消息面释放消极信号。成品油刚需逐步分化，汽油进入季节性旺季，需求表现尚可，柴油则因高温降雨天气增加，需求走弱。而上游地方炼厂集中检修，成品油产量持续运转于近三年低位，市场供需格局趋紧，汽柴油批发价格底部韧性较强，预计下一周期内终端利润将进一步收窄，其中汽油利润收缩幅度相应更为明显。
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