导言：截至4月20日，国内成品油复合裂差为252元/吨，环比大幅下跌437元/吨（-63.43%）。同期布伦特原油收盘报95.48美元/桶，环比下跌3.90%。 …
导言：截至4月20日，国内汽柴油复合裂差为252元/吨，环比宽幅下落437元/吨（-63.43%）。同期布伦特原油收盘报95.48美元/桶，环比下落3.90%。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
本周国际油价震荡下行，主要因美伊谈判持续推进，但美国派出军舰封锁霍尔木兹海峡，使市场对供应风险仍在忧虑，油价降势放缓。成本端回调背景下，国内汽柴油价格跌幅更大，裂解价差显著收缩。
一、需求疲弱叠加价格下落 国内裂解价差宽幅收缩
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽柴均跌。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至4月20日，国内汽、柴油裂解价差分别为304元/吨及200元/吨，环比分别宽幅下落62.96%及64.18%。
本周裂差整体呈震荡下落趋势，核心原因在于国内汽柴油价格跌幅明显大于原油。尽管国际原油连续回调，但受地缘局势扰动，其跌幅较上周已有收窄；而国内市场在需求向弱与看空情绪强化双重作用下，价格持续走低，压缩炼厂利润空间。
供需层面来看，本周地炼汽油产量76.11万吨，环比窄幅下滑0.41%；柴油产量154.90万吨，环比增进3.55%。销量方面，汽油销量70.00万吨，环比下滑3.69%；柴油销量148.93万吨，环比增进4.05%。整体凸现柴油好于汽油格局，主因气温回暖后农业及基建活动鼓动柴油需求边际改观，而汽油受缺乏节假日刺激影响，消费表现平淡。但从产销匹配来看，销量增进仍弱于产量，库存压力持续累积。汽油库存升至118.71万吨，柴油库存升至202.97万吨，分别环比上升5.43%及3.03%。库存上扬背景下，主营单位为达成销售任务多数扩大优惠幅度，价格快速下调，进一步强化市场看跌预期，中下游入市积极性下滑，最后带累裂解价差持续走低。
二、北美裂解价差走强 供需改观形成撑持
国际方面，本周北美裂解价差走强。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至4月21日，北美汽柴油裂解价差为38.24美元/桶，环比宽幅上升22.13%。
从供需数据来看，美国炼厂开工有所回调。本周原油加工量为16042千桶/日，环比下滑1.28个百分点，产能利用率降至0.896，环比下滑2.61个百分点。尽管开工回调，但汽油产量上涨至9761千桶/日，环比增进4.18个百分点；柴油产量降至4661千桶/日，环比下滑2.86个百分点，供应结构显现分化。需求端方面，汽油需求回暖至9088千桶/日，环比增进6.12个百分点，显示出行需求边际改观；柴油需求降至3840千桶/日，环比下滑5.42个百分点，反映工业及运输需求仍在在压力。库存方面，汽油库存降至232944千桶，柴油库存降至101446千桶，分别环比下滑2.64%及2.10%，库存去化对裂差形成撑持。
总的来说，美国市场在库存下滑及汽油需求回升鼓动下，裂解价差显著修复，与国内市场形成分化。
三、成本与需求较量加重 裂解价差或低位回暖
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） |
后市来看，美伊第二轮谈判仍存推进，国际市场对冲突缓解预期持续存有，预计原油价格整体保持低位震荡。同时，随着五一假期趋近，国内汽柴油备货窗口逐步开启，中下游补货需求有望阶段性释放，对价格形成一定撑持。在成本端相应稳定而需求端边际改观预期增强背景下，国内汽柴油裂解价差有望在低位显现修复，但考虑整体需求基础仍向弱，回暖空间或相应有限。
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