本轮计价周期内，国际油价先涨后跌，美国传统燃油消费旺季进入尾声，叠加俄乌和谈仍在推进，美国商业原油库存增长，且市场担忧OPEC+将启动新的增产计划，国际油价下跌。整体来看，计价周期内挂靠油种均价下移，…
导语：本轮计价周期内，国际油价先涨后跌，美国传统燃油消费旺季进入尾声，叠加俄乌和谈仍存推进，美国商业原油库存增进，且市场忧虑OPEC+将启动新的增产打算，国际油价下落。总的来说，计价周期内挂靠油种均价下移，所对应的原油综合变化率负向区间运转，但是位于50元/吨的调价红线以下，本轮调价将搁浅。
一、成品油批发价格抗跌性明显好于原油，批零价差同步收窄
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图1 汽柴油理论零售利润与价格对比图（元/吨） |
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数据统计的加油站理论零售利润是以全国主营及地炼加油站为样本进行测算得出，扣减了人工成本、物流成本、损耗、水电费、税负等，暂未考虑推销成本、固定成本。 |
基于数据模型测算，与上一调价周期相比，成品油批零价差凸现同步收窄态势。具体来看：加油站订购主营油品，汽油零售利润平均每吨下落131元，柴油零售利润平均每吨下落54元；订购地方炼厂油品，汽油利润平均每吨下落117元；柴油则较上周期平均每吨下落90元。
二、原油成本端撑持力度减淡，成品油市场价格凸现向弱运转态势
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图2 中国-华东成品油与原油价格趋势图（元/吨，美元/桶） |
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周期内国际原油价格震荡下行，对国内汽柴油市场形成利空影响。汽油需求受节假日效应消退带累，消费量凸现季节性回调；柴油需求则因高温及强降雨天气影响减淡，户外工矿企业开工率及物流运输活动逐步恢复，消费量凸现温和回暖态势。月初主营销售单位多数无销售任务压力，推价保利润意愿较强，叠加个别刚性柴油订单撑持，尽管成品油市场价格整体下行，但跌幅小于零售限价调节幅度，导致成品油批零价差收窄，终端零售环节利润空间受到压缩。
本轮调价后，新一轮计价周期原油变化率凸现负向开局，对市场撑持力度有所减淡，成品油终端消费连续”汽跌柴涨”的分化态势。由于主营炼厂及地方炼厂产量增进，而柴油需求增量相应滞后，供应增幅大于消费增幅，市场供需格局偏宽松，预计后续价格仍将保持震荡下跌走势，其中柴油价格抗跌性将明显好于汽油。以华东市场为例，当前汽油主流成交价格区间为7504-7793元/吨，柴油批发成交重心下移至6451-6755元/吨区间。
三、需求凸现分化态势，库存方面汽油下滑而柴油上涨
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图3 国内成品油社会样本库存走势图（元/吨） |
另从市场出货情况来看，本周汽柴油社会样本库存汽降柴涨，整体环比涨幅0.2%，其中汽油库存下滑0.01%，柴油库存上升0.41%。汽油刚需回调，且裂解价差较高，补货操作减少，延续6周下滑；柴油刚需恢复虽较缓慢，但需求增进预期仍在，周内在原油上升刺激下，吸引个别低仓位油库补货，另有销不及采，库存被动上升情况显现。
汽油方面，西南、华中及西北库存小涨，涨幅在0.2-0.6%之间；其余地区库存均降，降幅0.2%-1.2%。柴油方面，除华北、华北小降外，其余地区均有不同幅度上升，涨幅0.4%-4.7%不等。
下周，预计汽油库存维稳，虽看空预期仍较多数，但库存已至低位且需顾及国庆假期，预计连续当前库存刚需进出为主；柴油看空情绪浓厚，预计延长补库周期，继续降库为主。
四、预计下一周期批零价差汽涨柴稳
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表1 成品油理论零售利润预测表（元/吨） |
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后市展望：
1、展望后市，OPEC+将持续进行增产操作，地缘局势暂没激化苗头，供应过剩风险有增无减，叠加美国传统燃油消费旺季完结，需求前景依然不佳。总的来说，预计下一轮汽柴油调价下调的概率较大。
2、从需求端来看，随着暑期完结且短期内暂没重大节假日的撑持，人们出行频次和半径显著收窄，叠加新能源汽车替代效应持续出现，汽油终端消费动能减淡，市场整体需求凸现季节性回调态势。而柴油方面，受前期持续高温及强降雨天气影响较大的户外工程、物流运输等行业逐步恢复正常作业节奏，叠加”金九银十”传统基建、制造业生产旺季趋近，农业秋收用油需求启动在即，多重因素共同推动柴油终端消耗量稳步回暖，市场凸现恢复性增进特征。
3、供应方面，主营炼厂开工率整体维持平稳运转，地方炼厂开工率则连续温和上升态势，鼓动国内汽柴油供应总量窄幅提升。从产品结构来看，炼厂主动调节柴汽产出比例，柴汽比环比上调约0.1-0.2个单位，反映柴油生产优先级提高。
综上所述，新一轮计价周期内原油变化率以负值开启，成本端撑持力度减淡。成品油市场连续“汽跌柴涨“的需求分化态势，但预计需求增量将低于产量增幅，市场供需格局趋于宽松，对价格形成有限撑持。与此同时，9月主营单位面临季度销售任务考核压力，市场销售端竞争加重，或通过频繁降价促销缓和库存压力，成品油价格承压运转。预计下一计价周期内成品油市场价格将多数下行，其中汽油价格跌幅或更为明显。若下一轮汽柴油调价窗口如期开启并凸现下调走势，加油站环节成品油零售利润将凸现普涨态势。
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