9月中旬以来，俄乌冲突引发市场对潜在供应风险的担忧，叠加美联储降息25个基点，支撑原油成本连续走强。截至9月16日收盘，布伦特原油期货收盘价格为68.47美元/桶，较9月5日收盘上涨4.53%。原油成…
导语：9月中旬以来，俄乌冲突引发市场对潜在供应风险的忧虑，叠加美联储降息25个基点，撑持原油成本延续走强。截至9月16日收盘，布伦特原油期货收盘价格为68.47美元/桶，较9月5日收盘上升4.53%。原油成本端持续上扬，而成品油需求表现不及预期，终端订购多以小单为主，缺乏集中补库撑持，价格跟涨乏力，9月以来汽油价格下落0.08%，柴油价格小涨0.42%，成品油价格趋势均弱于成本端，导致裂解价差高点震荡回调。
一、原油成本延续走强 成品油价格趋势弱于成本端
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图1 山东成品油与原油价格趋势图（单位：元/吨，美元/桶） |
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9月以来，山东地炼成品油价格多保持震荡波动趋势。截至9月18日，山东地炼92#汽油价格为7511元/吨，较9月初微跌6元/吨，跌幅0.08%；0#柴油价格6468元/吨，较9月初小涨27元/吨，涨幅0.42%。而9月中旬以来，国际原油价格延续走强，其中，布伦特原油价格自9月初的65.5美元/桶，涨至9月16日收盘的67.95美元/桶，上升2.97美元/桶，涨幅4.53%。从上图可以看出，月内布伦特原油价格呈先跌后涨走势，而山东地炼成品油价格整体波动幅度有限，主因9月上旬随着暑假完结，汽油刚需逐步下降，而柴油刚需尚未有显著提升，价格跟涨乏力，导致成品油价格趋势均弱于成本端。
二、成本转嫁不易 成品油裂解价差走低
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图2 山东汽油裂解价差趋势图（单位：元/吨） |
图3 山东柴油裂解价差趋势图（单位：元/吨） |
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测算，截至9月18日，山东地炼汽油与原油裂解差为703元/吨，高于去年均值水平81元/吨，高于五年均值水平51元/吨；山东炼厂柴油与原油裂解差为560元/吨，高于去年均值水平136元/吨，低于五年均值水平156元/吨。从上图可以看出，当前成品油裂解价差均贴近历史同期均值水平运转。总的来说，近期山东成品油裂解价差高点震荡回调，技术面风险继续修复，操作风险有所降低，但受制于当前成品油市场需求整体向弱影响，中下游对后市的心态预期成为关键点。短线预期原油存技术面回落的可能，建议成品油超短线可做多裂解价差，中线建议做空裂解价差。
三、节前备货力度不及预期 炼厂成品油库存水平窄幅下移
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图4 山东地炼成品油库容率趋势图 |
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截至9月18日当周，山东地炼汽油库容率为24.23%，较上周下落0.40个百分点；柴油库容率为21.38%，较上周下落0.31个百分点，当前中下游节前备货力度不及预期，原油上升刺激了个别业者的恐涨需求，叠加前期船单出库与炼厂产量下落，综合之下，本周山东地炼成品油库存仅窄幅下落。下周来看，国庆节前最终一轮备货期来临，叠加炼厂节前存去库需求，预计市场成交表现将强于本周，船单交货持续进行，预计下周山东地炼成品油库存均存下落预期。
四、下周正值节前最终备货期 预计成品油价格先跌后涨
表1 下周山东地炼成品油价格预测表
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产品 |
9月18日 |
9月25日E |
涨跌幅 |
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92#汽油均价 |
7515 |
7480 |
–0.47% |
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0#柴油均价 |
6453 |
6450 |
-0.05% |
后市来看，成本方面：OPEC+处于增产进程中，产量保持高点，供应过剩的风险增强。全球经济不佳，需求增进中枢下移，主要消费地区原油库存将呈增库走势。叠加地缘局势暂未升级恶化，油价或向弱运转。预计下周国际油价呈下落走势，布伦特在65-68美元/桶的区间运转。供应方面：东明石化开工后继续提高负荷，预计下周山东地炼开工率上升。需求方面：下周正值节前最终备货期，个别炼厂有去库需求，预计价格有所松动，汽油终端备货需求一般，柴油则集中了备货与秋收刚需上升的利好。综合来看，预计下周山东地炼成品油价格先跌后涨，汽油微跌，柴油收平。
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