导言：截至5月27日，国内成品油复合裂差为81元/吨，环比大幅上涨373元/吨（127.74%）。 图1 国内成品油复合裂解价差走势图（元/吨） 图2国内成品…
导言：截至5月27日，国内汽柴油复合裂差为81元/吨，环比宽幅上升373元/吨（127.74%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差趋势图（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
5月27日，布伦特原油收盘报93.71美元/桶，环比宽幅下落8.65%。本周国际原油市场整体凸现显著回调趋势，主因美伊和谈进度较快，市场对后期中东局势缓解预期增强，原油风险溢价快速回吐。受原油成本下降影响，国内汽柴油裂解价差显著修复，成品油裂差均完结此前负值区间并重新转正。但从国内汽柴油市场表现来看，下游消费并未显现显著改观，国内成品油价格整体仍缺乏持续上升动力，裂解价差修复更多取自成本端回调推动。
一、原油快速下落推动 国内裂解价差完结负值区间
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽柴均涨。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至5月27日，国内汽、柴油裂解价差分别为81元/吨及81元/吨，环比分别宽幅上升126.99%及128.39%。此前持续数周的负值裂差阶段正式完结，炼厂利润显现显著修复。
本周国际原油价格快速回调，是推动裂差回暖的核心因素。美伊和谈推进速度快于市场此前预期，市场认为中东原油供应风险可能逐步缓解，国际油价因此显现显著下落。原油成本快速下滑后，全国炼厂加工成本压力显著减轻，从而推动裂解价差快速修复。
但从国内汽柴油实际供需情况来看，需求端表现依然向弱。数据显示，本周地炼汽油销量为72.36万吨，环比下落0.92%；柴油销量为135.92万吨，环比下滑5.68%，近四周以来整体仍处震荡下落走势。与此同时，成品油库存继续累积，其中汽油库存为121.14万吨，环比微增0.01%；柴油库存为202.65万吨，环比上升2.13%。库存继续增多，显示终端消化能力仍然有限。在需求未显著改观情况下，本轮裂解价差修复主要仍由原油成本回调推动，而非国内汽柴油价格上升鼓动。
二、北美裂解价差回调 美国供需表现仍好于国内
国际方面，本周北美裂解价差走弱。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至5月28日，北美汽柴油裂解价差为43.71美元/桶，环比宽幅下落10.92%，与国内裂差差值拉宽10.12美元/桶。
具体来看，美国汽油库存降至211591千桶，环比下滑1.20%；柴油库存降至91239千桶，环比下滑2.23%。库存持续去化说明美国终端消费仍维持较高水平。当前美国已逐渐进入夏季出行旺季，公路交通及物流运输需求提升，对汽柴油消费形成撑持。同时个别地区炼厂仍处于季节性检修阶段，供应增速相应有限，因此北美裂解价差虽有回调，但整体仍保持高点运转。
三、裂解价差修复速度预计逐步放缓
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） |
后市来看，未来一周国内汽柴油裂解价差预计继续保持修复走势，但上升速度可能显著放缓。一方面，国际原油价格经过延续宽幅下落后，已逐步接近阶段性低位，美伊和谈虽仍在在乐观预期，但后期继续推动原油深跌的空间预计有限，原油成本撑持将有所增强。另一方面，国内汽柴油需求仍缺乏显著改观基础，当前汽油消费仍偏平淡，柴油需求虽存有农业及工矿撑持，但整体增量有限。同时，中下游当前订购心态仍偏慎重。市场多数认为原油价格后期仍在在波动可能，因此订购节奏以刚需补库为主，难以形成集中补货行情。在此背景下，国内成品油价格上升动力预计仍然不足。综合来看，未来国内汽柴油裂解价差虽仍有继续修复空间，但更多将表现为低位震荡缓慢回暖，整体修复速度预计显著放慢。
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