一、美国柴油裂解价差上行9.81％ 10月下旬以来，美国成品油裂解价差回归高位，且柴油裂解价差明显强于汽油。 图1 2021-2025美国汽油裂差河道图（美元/…
一、美国柴油裂解价差上扬9.81％
10月下旬以来，美国汽柴油裂解价差回归高点，且柴油裂解价差显著好于汽油。
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图1 2021-2025美国汽油裂差河道图（美元/桶） 图2 2021-2025美国柴油裂差河道图（美元/桶） |
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截至11月3日，美国近一周汽油裂解价差均值为15.58美元/桶，环比下滑13.44％；柴油裂解价差均值为35.02美元/桶，环比上涨9.81％，运转至2025年最高水平。具体来看，10月下旬原油破位下落为美国近期裂差走强奠定基础，美国成品油供需格局差异决定了裂差汽弱格局。
二、WTI单日下落超6％ 成本下降扩大美国裂差空间
10月16日，WTI原油跌破60美元/桶大关，下滑至58.44美元/桶，单日跌幅高达6.06％。
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图3 2025年WTI价格趋势图（美元/桶） |
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本轮跌价主要影响因素为美国政府要求对俄罗斯两大能源集团Rosneft及Lukoil实施制裁，再度引发国际能源贸易量下降预期。原油快速下落情形下，10月16日当日美国汽、柴油裂解价差分别上冲至18.44美元/桶及27.59美元/桶，单日涨幅分别为16.37％及9.28％，涨幅达下半年最大值。
此后美国成品油裂解价差持续分化，汽油裂解价差由10月下旬18美元/桶回调至11月初13美元/桶，柴油则从27美元/桶上扬至35美元桶，下游需求差异是决定二者分化的主要原因。
三、供需分化 美国汽柴油裂差汽跌柴涨
自10月中旬美国制裁加码后，美国炼厂端生产负荷快速下落，为裂解价差保持高点继续提供撑持。
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图4 2025年美国炼厂周度原油加工量趋势图（万吨） 图5 2025年美国柴油供需差趋势图（万吨） |
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制裁完结后，最近三周美国炼厂周均原油加工量为1467万吨/周，环比上月同期降低6.08％。近年来看，美国政府每每制裁其他主要产油国，美国炼厂均会有显著降负操作，如1月末新一届美国政府上台后对墨西哥、加拿大输美石油施加关税，引发美炼厂周原油加工量单周降低9.45％。具体来看，关税及禁运等举措短期对美国炼厂原料获取量有限约制较大，同时运输费用提高显著。为降低成本，美国炼厂往往采取降负操作，从而营造供应偏紧局面，没汽柴油价格提供撑持。
转向需求方面，11月介于美国阵亡将士纪念日与感恩节假期之间，为传统出行淡季。中下游入市少，近三周美国汽油供需差上涨至74万吨/周，环比上月增进23.33％，表示需求不足。柴油方面则逐渐进入取暖旺季，且美国11月中上旬为感恩节前购物高峰期，柴油物流需求较汽油出行需求更早到来。近三周美国柴油供需差下降至53万吨/周，环比上月下降49.04％，供不应求情形加重。最后成品油需求分化情形下，美国裂解价差体现为汽跌柴涨。
四、库存低位叠加需求预期强 美国11月裂差回暖概率大
后市来看，当前美国炼厂成品油库存水平偏低，对后期成品油价格及裂差存有利好推动。
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图6 2020-2025年美国汽柴油10月末库存趋势图（万吨） |
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2025年美国炼厂10月末汽、柴油库存分别为2479万吨及1392万吨，在最近六年内为第二低水平。当前原油价格复兴力度不及预期，同时11月末感恩节假期总体提升美国汽柴油需求，预计美国11月汽柴油价格回暖继续，裂解价差持续复兴。当
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