导语：俄乌和谈进展削弱市场看涨情绪，同时亚洲柴油供应紧张局面有所缓解，促使新加坡柴油价格下跌。而国内部分区域柴油现货偏紧，且高成本支撑下，柴油价格小幅推涨。因此自11月下旬起，国内柴油出口利润连续下跌…
导语：俄乌和谈进度削弱市场看涨情绪，同时亚洲柴油供应紧张局面有所缓和，致使新加坡柴油价格下落。而国内个别区域柴油现货偏紧，且高成本撑持下，柴油价格窄幅推涨。因此自11月下旬起，国内柴油出口利润延续下落。截止12.2日，12月柴油月均出口利润为283元/吨，同比下落62%。柴油出口套利快速下落趋势。我们认为主要影响因素有以下几个方面。 图1 2023-2025年国内柴油出口利润趋势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） 表1 2025年11-12月柴油月均出口套利对比（元/吨） 产品 11月 12月上旬 环比 涨跌幅 0#柴油 737 283 -454 -62% 一、亚洲柴油供应紧张缓和，新加坡柴油价格下落 俄乌和谈进度削弱市场业者看涨情绪，同时伴随个别货船到港，亚洲区域柴油供需偏紧局面得以缓和。新加坡柴油价格下落。截止12月2日，12月新加坡柴油月均完税价为6888元/吨，同比下落427元/吨，跌幅5.84%。库存方面来看，截止11月27日，新加坡中质馏分油库存为800.7万桶，环比降幅20%。主因印度柴油需求量增进，而出口量下降。 图2 2023-2025年新加坡中质馏分油库存趋势（万桶） 二、德国柴油供应有限，ARA柴油库存环比下滑 图3 2023-2025年欧洲ARA柴油库存趋势图（万吨） 图4 2023-2025年美国柴油库存趋势图（亿桶） 截至11月27日，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）枢纽柴油库存为220.1万吨，环比下滑7.29%，同比降幅10%。主因德国柴油供应有限，但柴油价格跌至低位，刺激取暖用柴油需求上涨。截止11月24日，美国柴油库存为1.12227亿桶，环比增进1.03%，主因取暖用柴油需求旺季启动，市场业者备货增加。 三、国内个别区域柴油偏紧，撑持柴油价格趋势坚挺 12月上旬，国内柴油需求较稳定，但个别区域柴油现货偏紧，同时订购成本高点撑持下，国内柴油价格趋势坚挺。截止12月2日，12月国内柴油出口月均到岸含税价为6604元/吨，环比上升20元/吨，涨幅0.30%。 新加坡柴油月均完税价格环比下落5.84%，而国内柴油出口月均到岸含税价上升0.30%。新加坡柴油价格跌幅远超国内，导致国内柴油出口套利快速下降。 图5 2023-2025年新加坡柴油油完税价格与国内柴油出口到岸含税价趋势图（元/吨） 四、预计12月中下旬柴油出口套利先跌后涨 表2 2025年12月上旬与12月中下旬柴油出口套利对比（元/吨） 产品 12月上旬 12月中下旬 环比 涨跌幅 0#柴油 283 300 17 6.01% 俄乌和谈进度削弱市场看涨情绪。同时市场预期中国12月柴油出口量环比增进，而亚洲柴油需求表现稳定，供应增进预期下，短期新加坡柴油价格承压增强。但欧美取暖用柴油需求回暖，预计中下旬新加坡柴油价格存上升契机。12月中下旬，北方气温下滑，导致基建施工放缓，国内柴油需求步入季节性下行通道，柴油看跌预期增加。预计12月中下旬柴油出口套利先跌后涨，保持中低位趋势。
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