1、原油跌后反弹 新一轮零售调价正向引导 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） …
1、原油跌后回弹 新一轮零售调价正向引导
图1 2024-2025年汽柴油调价变化表（元/吨）
12月，国内零售调价迎二连下落，2025年国内油价共经历二十五轮调节，分别为“七涨十二跌六搁浅”格局。12月随着地缘局势问题缓解，原油基本面利好缺失，国际原油凸现下落走势运转，截至12月22日，12月原油月均价在61.62美元/桶，环比下落2.04美元/桶，原油负向引导，令国内零售价二连下落。虽12月整体需求表现一般，不过汽油前期跌幅较大，随着中间商及主营外采增多，炼厂交付成本上升，对价格形成一定撑持，而柴油则在需求影响之下，价格仍呈降势，终端汽油订购成本高企，柴油相应可控。当前而言，原油跌后回弹，新一轮调价预期回升，截至12月21日原油综合变化率1.18%，周期内第1个工作日，预计对应上调幅度55元/吨，汽柴油调价窗口将于1月6日24时开启。
2、十二月汽柴零售利润汽弱柴强
图2 中国加油站汽油理论零售利润趋势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润趋势图（元/吨）
十二月随着天气转凉，成品油需求均有减淡，汽油前期价格深跌，主营外采及中间商抄底，北方汽油船货成交增多，资源流出成本上升，给予汽油价格撑持，在零售二次下调后，汽油利润零售利润环比下落，截至12月22日，汽油理论零售利润在1624元/吨，环比下落84元/吨。而柴油方面，需求表现一般，上游出货受限，下游订购保持刚需，价格仍呈降势，终端订购成本可控，零售利润有所回暖，截至12月22日，柴油理论零售利润在909元/吨，环比上升120元/吨。
3、十月终端零售量汽柴均涨
表1 成品油零售量同环比变化表
产品
11月零售量环比±
11月零售量同比±
汽油
-11.25%
-2.09%
柴油
-0.65%
2.08%
从零售量来看，十一月汽油零售量下落显著，主要是天气转凉后，民众出行半径缩短，且缺少节假日撑持导致。而柴油方面，南方地区仍有个别工程赶工，但北方在天气影响之下，户外动工减少，零售量窄幅下落。
十二月份来看，元旦小假期预期对汽油消费量提振有限，业者提早备货意愿一般，不过整体好于十一月份，预期消费量窄幅上升；柴油方面，个别工程赶工期完结，需求预期进一步下降，零售量同步下落。
4、十一月终端库存短线为主
图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比
根据市场了解，十月终端库存天数汽油短线库存占比下滑，长线储存占比上升。汽油方面库存可用一周以内达39%，环比下落6%；库存可用7-15天达37%，环比上升1%；15天以上合计在24%，环比上升5%。汽油价格保持相应坚挺，终端入市意愿提高，且元旦节前仍有个别下游进行备货，因此十一月汽油长线库存占比得以上升。
柴油方面，需求表现一般，价格仍处于下落走势，终端订购意愿不强，仍以短线刚需为主。其中库存可用一周以内达46%，环比上升2%；7-15天达33%，环比下落1%；15天以上在21%，环比下落2%。预计十二月成品油库存天数以短线储存为主，两者需求均降，终端消化进展放缓，维持刚需采买为主。
表2 成品油零售利润预期表
产品
12月零售利润E
11月零售利润
涨跌
汽油
1800
1708
5.14%
柴油
900
789
20.45%
后市来看，目前新一轮零售预期上调55元/吨，终端零售利润预期有所回暖。从市场来看，12月成品油需求皆相应疲软，终端订购意愿回归刚需，上游出货不畅预期均有一定下浮空间，终端订购成本回调，零售利润预期得以回涨。
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