进入3月以来，中东地缘局势持续升温，引发国际油价剧烈波动，山东汽柴油价格跟随原油涨跌幅度突破合理区间。市场交易情绪快速转换，高油价抑制成交，山东地炼汽柴油库存攀升至高位，销售压力不断加剧，价格承压下行…
导语：进入3月以来，中东地缘局势持续升温，引发国际油价剧烈波动，山东成品油价格追随原油涨跌幅度突破合理区间。市场交易情绪快速转换，高油价压制成交，山东独立炼厂成品油库存攀升至高点，销售压力不断加重，价格承压下行，市场供需结构迎来阶段性调节。后市山东成品油价格趋势将如何？本篇我们一起来分析一下。
一、国际油价宽幅冲高 成品油涨幅超合理区间
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图1山东成品油与布伦特原油趋势图（，美元/桶） |
数据统计，截至3月11日收盘，布伦特原油期货收盘价格为91.98美元/桶，较冲突前上升19.50美元/桶，涨幅达26.90%。截至3月12日，山东地炼92#汽油价格为8887元/吨，较冲突前上升1766元/吨，涨幅24.61%；0#柴油价格为7243元/吨，较冲突前上升1671元/吨，涨幅29.61%。3月9日24时，国内汽柴油限价上调落地后，山东成品油价格一度逼近限价区间，个别炼厂惜售情绪浓厚，推动成品油价格涨幅明显高于原油涨幅，为炼油利润的宽幅修复提供了强劲撑持。
二、成品油涨幅超成本涨幅 炼油利润阶段性修复
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图2山东综合炼油利润趋势图（） |
图3 山东成品油利润趋势图（） |
原油成本端的剧烈波动直接影响到山东地炼的炼油利润结构。据测算，截至3月12日当周，山东地炼加工进口原油周均综合利润395.07元/吨，环比上升95.18%，同比下落29.37%。原油周均成本4160元/吨，环比上升736元/吨；综合收入6034元/吨，环比上升933元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅小于综合收入涨幅，炼油利润上升。3月9日，受汽柴油限价宽幅上调预期推动，山东汽油利润一度冲高至近2000元/吨，较冲突前上升1523元/吨；柴油利润也涨至近1500元/吨，较冲突前上升1622元/吨。但3月10日，随着原油收盘宽幅下落，市场情绪快速降温，炼厂成交陷入低迷，成品油价格承压下行，炼油利润随即由涨转跌。
三、高价压制成交 成品油库容率均超35%
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图4 山东独立炼厂成品油库存趋势图 |
截至3月12日，山东地炼汽油库容率为35.25%，较上周上升3.56个百分点；柴油库容率为38.30%，较上周上升3.49个百分点。本轮调价过后，山东汽油价格一度逼近限价区间，中下游抵触高价，成交量宽幅下降；虽后续价格转跌，但难以刺激成交，叠加船单出库减少，汽油库存显著上升；周内山东柴油价格波动剧烈，市场订购心态趋于慎重，炼厂出货持续低迷，且部分炼厂船单交付时间推迟，柴油库存宽幅攀升。
四、短期原油成本撑持强劲 成品油价格仍高点运转
表1下周山东地炼成品油库容率预测表
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数据项 |
2月26日 |
3月5日 |
3月12日 |
3月19日E |
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汽油库容率 |
32.23% |
31.69% |
35.25% |
↗ |
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柴油库容率 |
37.90% |
34.81% |
38.30% |
↘ |
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1、↓↑视为宽幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度 |
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2、↗↘视为小幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据 |
||||
后市来看，成本端：当前中东地缘冲突仍存继续，霍尔木兹海峡保持封锁状态，叠加SPR释放仅能阶段性对冲供应缺口，无法缓和实质性供应中断，预计下周国际油价存上升空间。供应端：随着地炼原油库存消耗，对未来供应风险的考量增多，叠加柴油的去库压力，预计下周山东地炼开工率下滑，但高利润情形下滑幅微弱。需求端：汽油方面：短期汽油需求缺乏显著利好撑持，船单出库减少，预计下周汽油库存继续上升；柴油方面：随着气温回暖，工程基建活跃度提升，柴油需求将逐步回升；同时山东柴油跨区套利空间扩大，且个别高库存炼厂为排库可能继续降价，预计下周柴油库存下落。综合来看，成本端的强势撑持将推动下周山东地炼成品油价格连续偏强趋势。
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