自4月下旬以来，山东地炼炼油利润全面落入负值区间，炼厂亏损持续加剧，市场对地炼供应收缩的预期逐步增强，近期随着部分炼厂降量和装置检修消息的释放，市场炒作情绪快速升温，但地炼减产的利好需要一定时间来兑现…
导语：自4月下旬以来，山东独立炼厂炼油利润全面落入负值区间，炼厂亏损持续加重，市场对地炼供应收缩的预期逐步增强，近期随着个别炼厂降量和装置检修消息的释放，市场炒作情绪快速升温，但地炼减产的利好需要一定时间来兑现，市场热度逐步回归理性。本篇将围绕山东地炼成品油市场价格、利润、库存及生产端变化展开分析，并对后市趋势做出预判。
一、原油成本震荡走高 成品油价格趋势弱于原油
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图1 山东成品油与原油价格趋势图（，美元/桶） |
数据统计，截至6月3日收盘，布伦特原油期货收盘价格为97.81美元/桶，环比上周上升3.73%。截至6月4日，山东地炼92#汽油价格为8062元/吨，环比上周上升1.19%；0#柴油价格为7089元/吨，环比上周上升0.91%。原油成本端强势上扬，成品油价格涨幅显著弱于原油，炼油利润持续承压。
二、炼油利润仍处亏损区间 炼厂开工率持续走低
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图2 山东综合炼油利润趋势图（） |
图3 山东常减压产能利用率趋势图 |
据测算，6月4日当周山东地炼加工进口原油周均综合利润-315.57元/吨，环比上升39.75%，同比下落169.93%。原油周均成本4853元/吨，跌226元/吨；综合收入5737元/吨，涨15元/吨，其他成本波动微弱，成本下落而综合收入上升，炼油利润窄幅修复。尽管本周山东独立炼厂炼油利润略有回暖，但仍处于亏损区间，炼厂生产积极性显著走弱，已有部分炼厂进入停工状态，还有部分炼厂因亏损严重，负荷窄幅下滑或暂时检修二次装置，原油加工量受影响下滑，截至6月4日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为51.09%，环比下落1.14%，同比上升6.45%。
三、供应下降叠加需求提升 炼厂库存压力有所缓和
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图4 山东独立炼厂成品油库存趋势图 |
截至6月4日，山东地炼汽油库容率为36.17%，较上周下落0.69个百分点；柴油库容率为34.91%，较上周下落1.98个百分点。本周随着气温升高，空调用油逐步增多，汽油需求有所向好，叠加有个别前期船单出库，汽油库存下落；北方进入麦收高峰期，农机用油刚需释放，终端补库积极性提升，且市场炒作减产消息，成交氛围升温，柴油库存同步下滑。
四、供需双向改观 预计下周成品油库存小幅回调
表1 下周山东独立炼厂成品油库容率预测表
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数据项 |
5月21日 |
5月28日 |
6月4日 |
6月11日E |
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汽油库容率 |
37.16% |
36.86% |
36.17% |
↘ |
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柴油库容率 |
37.15% |
36.89% |
34.91% |
↘ |
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1、↓↑视为宽幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度 |
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2、↗↘视为小幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据 |
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后市来看，成本方面：美国再次释放和谈积极信号，缓解地缘紧张氛围，市场认为美伊双方全面重启战火可能性偏低，预计下周国际油价整体重心震荡下行。供应方面：下周可能有新的炼厂因亏损降量生产，预计下周山东独立炼厂开工率窄幅下降。需求方面：批零限价将要兑现宽幅下调，个别终端备货，汽油空调用油增多，柴油尚有麦收撑持。综合来看，预计下周山东地炼成品油库存小幅回调。
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