国际原油走势震荡回调，月初汽柴价格存一定上涨空间，延炼至川跨区基本无套利可循。当前汽柴价格连续推涨，新一轮零售限价开局仍呈上调预期，预计短期内延炼至川套利空间汽柴窄幅扩大。 一、 原油成本端支撑增强，业者入市采买积极性提高 截至4月1日，WTI期货原油价格71.48美元/桶，环比上涨1.72美元/桶，涨幅2.47%；布伦特期货原油价格74.74美元/桶，环比上涨1.56美元/桶，跌幅2.13%。虽然市场对美国加征关税的担忧仍在，但美国方面对俄罗斯可能重新采取制裁、以及不排除对伊朗采取军事行动选项的言论令潜在供应风险增强，导致油价在盘中跌后拉升、最终收涨。目前局部地区价格回调到位，市场成交再次上涨；清明假期临近，市场有一定补货需求；国际原油显著上涨，市场买涨氛围提升。 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 图2 四川省市场价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 四川市场价格表（单位：万吨） 市场价 25.4.1 25.3.3 24.4.1 环比幅度 环比 同比 92#汽油 8312 8357 9114 -45 -0.54% -8.8% 0#柴油 7199 7069 7814 +130 +1.84% -7.87% 数据来源：资讯 截至4月1日，四川地区汽柴市场价格环比呈汽跌柴涨态势。其中汽油市场价为8312元/吨，环比下跌45元/吨，跌幅0.54%，同比跌幅8.8%；柴油市场价为7199元/吨，环比上涨130元/吨，涨幅1.84%，同比跌幅7.87%。 由上图可见，近期四川汽柴市场价格均出现回调，汽油走势尤为震荡，整体呈“V”字形走势。主因国际原油触底反弹，且发改委零售限价即将上调兑现，消息面利好。3月无节假日利好，自春节后，汽油需求逐步回落，柴油需求恢复迟缓，中下游后市心态偏空。进入四月，有清明、五一假期利好提振，叠加气温回升，工矿基建开工率有所上升，业者重拾心态，积极备货，整体成交有所升温。 二、供需差缩窄，延炼至川基本无套利可循 图3 延炼至川汽油套利走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至4月1日，延炼至川汽油理论套利为12元/吨，环比下跌45元/吨，月内汽油套利区间在-65至100元/吨。近期延长炼厂和四川汽油价格走势基本一致，均呈先抑后扬态势，套利窗口基本出现在月初时段，主因月初延长炼厂汽油价格跌幅大于四川，而后延长炼厂汽油价格跌幅小于四川，跨区套利空间缩窄。 图4 延炼至川柴油套利走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 截至4月1日，延炼至川柴油理论套利为-51元/吨，环比上涨20元/吨，月内柴油套利区间在-121至29元/吨。柴油需求较前期虽有所回温，但整体恢复迟缓，价格涨跌幅度较小，无明显利好支撑油价，延炼至川套利差值对比前期较为平均，基本无套利可循。 三、后市预期向好，套跨区利空间随价格升高窄幅扩大 表2 延炼至川3月套利均值及4月预测表（单位：元/吨） 套利均值 3月 4月E 环比E 92#汽油 3 50 +47 0#柴油 -57 -20 +37 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自OPEC+减产氛围3月仍在、美国加强制裁伊朗和地缘局势不稳定性增强，而利空则是Trump关税新政拖累需求预期及美元强势，预计后市国际原油价格呈下跌态势。进入新的销售周期，主营单位销售压力暂缓，新一轮零售限价开局仍呈上调预期，月初汽柴价格存一定上涨空间，预计延长炼厂汽柴价格涨幅小于四川价格，故预计4月延炼至川套利空间汽柴双扩，汽油套利环比上涨47元/吨，柴油套利环比上涨37元/吨。
导语：国际原油趋势震荡回落，月初汽柴价格存一定上升空间，延炼至川跨区基本无套利可循。当前汽柴价格延续推涨，新一轮零售限价开局仍呈上调预期，预计短期内延炼至川套利空间汽柴小幅扩大。
一、 原油成本端撑持增强，业者入市采买积极性提高
截至4月1日，WTI期货原油价格71.48美元/桶，环比上升1.72美元/桶，涨幅2.47%；布伦特期货原油价格74.74美元/桶，环比上升1.56美元/桶，跌幅2.13%。虽然市场对美国加征关税的忧虑仍存，但美国方面对俄罗斯可能重新采取制裁、以及不排除对伊朗采取军事行动选项的言论令潜在供应风险增强，导致油价在盘中跌后拉升、最后收涨。目前局部地区价格回落到位，市场成交再次上升；清明假期趋近，市场有一定补库需求；国际原油明显上升，市场买涨气氛提升。
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图1 国际原油价格趋势图（单位：美元/桶） 图2 四川省市场价格趋势图（） |
表1 四川市场价格表（）
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市场价 |
25.4.1 |
25.3.3 |
24.4.1 |
环比幅度 |
环比 |
同比 |
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92#汽油 |
8312 |
8357 |
9114 |
-45 |
-0.54% |
-8.8% |
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0#柴油 |
7199 |
7069 |
7814 |
+130 |
+1.84% |
-7.87% |
截至4月1日，四川地区汽柴市场价格环比呈汽弱柴强态势。其中汽油市场价为8312元/吨，环比下落45元/吨，跌幅0.54%，同比跌幅8.8%；柴油市场价为7199元/吨，环比上升130元/吨，涨幅1.84%，同比跌幅7.87%。
由上图可见，近期四川汽柴市场价格均显现回落，汽油趋势尤为震荡，整体呈“V”字形趋势。主因国际原油触底回弹，且发改委零售限价将要上调兑现，消息面利好。3月无节假日利好，自春节后，汽油需求逐步回调，柴油需求恢复迟缓，中下游后市心态偏空。进入四月，有清明、五一假期利好提振，叠加气温回暖，工矿基建开工率有所上涨，业者重拾心态，积极备货，整体成交有所升温。
二、供需差缩窄，延炼至川基本无套利可循
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图3 延炼至川汽油套利趋势图（） |
截至4月1日，延炼至川汽油理论套利为12元/吨，环比下落45元/吨，月内汽油套利区间在-65至100元/吨。近期延长炼厂和四川汽油价格趋势基本一致，均呈先抑后扬态势，套利窗口基本显现在月初时段，主因月初延长炼厂汽油价格跌幅大于四川，而后延长炼厂汽油价格跌幅小于四川，跨区套利空间缩窄。
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图4 延炼至川柴油套利趋势图（） |
截至4月1日，延炼至川柴油理论套利为-51元/吨，环比上升20元/吨，月内柴油套利区间在-121至29元/吨。柴油需求较前期虽有所回温，但整体恢复迟缓，价格涨跌幅度较小，无显著利好撑持油价，延炼至川套利差值对比前期较为平均，基本无套利可循。
三、后市预期好转，套跨区利空间随价格升高小幅扩大
表2 延炼至川3月套利均值及4月预测表（）
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套利均值 |
3月 |
4月E |
环比E |
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92#汽油 |
3 |
50 |
+47 |
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0#柴油 |
-57 |
-20 |
+37 |
短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好取自OPEC+减产气氛3月仍存、美国加强制裁伊朗和地缘局势不稳定性增强，而利空则是Trump关税新政带累需求预期及美元强势，预计后市国际原油价格呈下落态势。进入新的销售周期，主营单位销售压力暂缓，新一轮零售限价开局仍呈上调预期，月初汽柴价格存一定上升空间，预计延长炼厂汽柴价格涨幅小于四川价格，故预计4月延炼至川套利空间汽柴双扩，汽油套利环比上升47元/吨，柴油套利环比上升37元/吨。
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