导言：截至6月25日，国内成品油复合裂差为776元/吨，环比下跌77元/吨（-9.03%）。 图1 国内成品油复合裂解价差走势图（元/吨） 图2国内成品油复合…
导言：截至6月25日，国内汽柴油复合裂差为776元/吨，环比下落77元/吨（-9.03%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差趋势图（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
6月25日，布伦特原油收盘报75.26美元/桶，环比下落5.75%。国际油价继续回调，主要受美国与伊朗谈判持续推进影响，市场对中东供应恢复预期增强，风险溢价进一步回吐。原油成本继续下移，但国内汽柴油价格跌幅相应有限，裂解价差整体仍维持较高水平。
一、节后需求恢复缓慢 国内裂解价差高点整理
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽柴均涨。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至6月24日，国内汽、柴油裂解价差分别为867元/吨及686元/吨，环比分别上升18.98%及8.79%。
本周国内地炼汽、柴油产销量整体维持低位运转。地炼汽油、柴油产量分别为64.89万吨及125.50万吨，环比分别上升0.15%及下落1.16%；销量分别为66.28万吨及125.26万吨，环比分别上升0.88%及下落1.44%，汽油库存下滑1.28%，柴油库存窄幅增多0.12%。
本周国内裂解价差运转节奏表现为”先涨后稳”。周初，美伊谈判取得进一步积极进度，国际油价快速回调，原油成本端显著下移，推动国内裂解价差迅速拉宽。但随着端午假期完结，终端消费恢复力度有限，汽油出行需求显著降温，柴油方面物流运输及工程项目开工恢复速度同样偏慢，中下游订购重新回归刚需节奏。与此同时，虽然炼厂继续控制加工负荷，但市场整体供应仍较为充盈，中间商追涨意愿不足，国内成品油价格缺乏持续上升动力，使裂解价差在快速修复后进入高点整理阶段。
二、炼厂高负荷运转 美国裂解价差继续走强
国际方面，本周北美裂解价差走强。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至6月25日，北美汽柴油裂解价差为51.17美元/桶，环比上升21.43%。
本周美国炼厂原油加工量保持17111千桶/日高点，炼厂产能利用率维持96%以上，显示夏季驾驶旺季期间炼厂仍维持高负荷生产。虽然汽油、柴油需求较前一周均有所回调，同时成品油库存分别增多0.96%和2.38%，但整体库存仍处于近年来偏低水平，对现货价格形成一定撑持。
与此同时，美国夏季出行旺季仍未完结，终端消费韧性依然存有，汽油现货价格维持相应坚挺；柴油方面，工业运输及出口需求继续提供撑持，使汽柴油价格整体好于原油趋势。此外，在国际原油持续回落背景下，炼厂原料订购成本下滑速度快于汽柴油价格调节速度，进一步改观炼厂加工利润，推动北美裂解价差继续扩大。
三、原油降势趋缓 裂解价差或保持震荡运转
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） |
本周地炼常减压产能利用率为41.82%，环比下落1.65%，延续数周维持下滑走势，炼厂整体仍以控制加工负荷、降低库存压力为主。
后市来看，美伊谈判利空已得到较大程度释放，国际原油经过延续回调后逐步接近阶段性低位，成本端继续下落空间有所收窄，对国内裂解价差进一步修复的推动作用减淡。与此同时，国内端午节后市场重新进入消费淡季，成品油终端需求缺乏持续增进基础，中下游订购仍以按需补货为主。在成本撑持增强、需求改观有限双重因素作用下，预计未来一周国内成品油裂解价差将保持震荡运转，继续宽幅拉宽的可能性相应有限。
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