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导语:亚洲汽油供应基本面维持稳定,汽油需求持续疲软,拖累新加坡汽油价格下跌走势。而国内市场业者多维持低库存运行,挺价意愿高,汽油价格上涨明显,汽油出口套利再现倒挂。 据测算,截止6月4日当周,汽油周均出口套利降至-19元/吨,环比上周下跌115元/吨,跌幅119.92%。汽油出口套利再现倒挂走势。我们认为主要影响因素有以下几个方面。 图1 2023-2025年国内汽油出口利润走势(以华东平仓价格为基准测算)(元/吨) 数据来源:资讯 表1 2025年6月4日当周汽油周均出口套利环比对比(元/吨) 产品 5月29日当周 6月4日当周 环比 涨跌幅 92#汽油 96 -19 -115 -120% 数据来源:资讯 一、亚洲汽油需求疲软,新加坡轻质馏分油累库,拖累价格下跌。 截止6月5日当周新加坡轻质馏分油库存为1310.2万桶,环比增长8.1万桶,增幅0.62%,亚洲汽油供需面保持稳定,买方观望心态居多,市场等待需求复苏信号。同时日本汽油库存也环比涨至逼近警戒线附近。新加坡轻质馏分油库存累库,需求疲软,拖累新加坡汽油价格下跌。 图2 2023-2025年新加坡中质馏分油库存走势(万桶) 数据来源:资讯 二、地中海汽油市场供应紧张,美国汽油库存反弹 截止5月30日当周欧洲ARA汽油库存为107.70万吨,环比下降3万吨,降幅2.71%。地中海汽油供应紧张,主因Izmit炼厂故障,同时西班牙炼厂大范围断电后,产能持续低位。为维持汽油市场供需平衡,欧洲地区汽油出口下降。美国中西部库存自5个月以来出现反弹,虽然夏季出行需求仍保持稳健,但实际汽油需求低于预期。需求回落下,美国汽油库存累库。截止5月30日,美国汽油库存为2.28300亿桶,增幅2.34%。 图3 2023-2025年欧洲ARA汽油库存走势图(万吨) 图4 2023-2025年美国汽油库存走势图(亿桶) 数据来源:资讯 数据来源:资讯 亚洲汽油需求疲软,新加坡轻质馏分油库存累库,拖累新加坡价格下跌。截止6月4日当周,新加坡汽油周均完税价为7714元/吨,环比下跌35元/吨,跌幅0.45%。 三、国内汽油库存维持低位运行,价格上涨明显。 汽油需求疲软,市场业者多维持低库存运行,同时采购成本高位支撑,挺价意愿高,国内汽油价格上涨明显。截止6月4日当周,国内汽油出口到岸周均含税价为7733元/吨,环比上涨80元/吨,涨幅1.05%。 截止6月4日当周,新加坡汽油完税价格环比下跌0.45%,而国内汽油出口到岸含税价上涨1.05%。国内汽油出口套利再现倒挂。 图5 2023-2025年新加坡汽油完税价格与国内汽油油出口到岸含税价走势图(元/吨) 数据来源:资讯 四、预计6月中下旬国内汽油出口套利维持低位运行 表2 2025年6月上旬与中下旬汽油出口套利对比(元/吨) 产品 6月上旬 6月中下旬 环比 涨跌幅 92#汽油 -5 10 15 300% 数据来源:资讯 国内汽油需求放缓,同时5月汽油出口套利正向走势居多,市场预计6月国内出口汽油将增多,然亚洲汽油需求疲软,或将拖累新加坡汽油价格继续下跌。伴随国内部分检修炼厂开工,同时前期外采资源陆续到货,汽油现货偏少现象有所缓解,然国内汽油需求疲软,且在高裂解差下,国内汽油价格存回调空间。预计6月中下旬国内汽油出口套利继续维持低位运行。
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分析导读: 2025年6月23日-6月27日,我们在云南昆明进行走访,期间对成品油仓储、贸易、终端企业进行了调研、访谈,深入了解了昆明成品油市场的全貌。本篇分析及梳理了本次走访调研中我们对云南成品油市场的现状、供需格局以及市场走势的认识,同时从云南市场视角出发,对国内成品油市场做出相应的梳理和展望。 一、云南地区成品油市场发展现状 1、云南地区成品油供应现状 2025年云南地区仅有一座中石油的安宁炼厂,原油一次加工能力1300万吨/年,2025年上半年汽柴油总产量374万吨,其中汽油166万吨,柴油208万吨。云南省无民营炼厂,当地资源缺口一年大约五百多万需要省外流入。资源流入主要依赖广东、广西、延长等地区铁路外采,以及少量山东资源。 图1 西南地区原油一次加工能力占比 数据来源:资讯 走访当期,云南地区生产企业常减压产能利用率为90%左右,今年云南石化无检修计划,稳定生产。样本企业社会库存普遍中低位,汽油相对高位,柴油相对偏低。走访期间正值伊以冲突骤然升级,原油价格大幅推涨。仓储以及贸易企业担心后市价格推涨,资源供需失衡,入市积极性提高,库存上移。但是伊以双方快速达成和解,市场追涨热情迅速降温,消化当前高价库存为主,成交转淡。 2、云南地区成品油市场消费现状 2025年上半年云南省内汽油消费量在315.2万吨,同比下跌2.87%;柴油消费量在331.80万吨,同比下跌5.74%。走访了解到,上半年原油震荡下跌,跌幅11%,成端端下跌是源头,供需支撑减弱是主因。汽柴油消费量均受到替代能源以及消费降级等影响,同比呈现下跌趋势。汽柴价格仅有上次消息面带动的上涨行情,第一次出现在春节前期备货,山东港口制裁船消息发酵,叠加燃料油税改,市场炒作行情渐起;第二波上涨行情主因6月中旬,伊以冲突骤然升级,原油大涨带动下游“恐涨”入市,批发价格跟随原油成本端同步推涨。消息面影响减弱,汽柴油回归供需主导,因消费量下滑,均呈现中长线周期的下跌行情。期间走访企业对后市需求看法认为暑期出行率增加,汽油需求呈现上涨预期,而今年云南雨季时间较长,柴油需求进入传统淡季,价格支撑困难,对于市场业者操作带来一定压力。 3、云南地区成品油流通现状 表1 汽柴油主要调出省份及资源流入地分析表 区域 资源流入地1 资源流入地2 资源流入地3 资源流入地4 资源流入地5 山东 山东 华北 安徽、两湖 江浙沪 出口 辽宁 黑吉辽 山东 江浙沪 广东、广西、福建 出口 陕西 陕西 河南 新疆 湖北、四川、重庆 — 江苏 江苏、浙江 安徽、湖北、江西 福建、广东 出口 — 浙江 浙江、上海、江苏 四川、重庆 福建、广东、广西 出口 — 广东 广东、广西 云贵、川渝 湖南 江西 出口 数据来源:资讯 2025年上半年中国成品油跨区域货源流通方式多样,主要涵盖船运、汽运、火运,同时包含部分管输。主要跨区域流通分为沿海省份如辽宁、山东、江苏、浙江、福建、广东等地的海运,有自江苏沿江而上至湖北、重庆区域的江运,另有各省市之间四通八达的火运及汽运。中国柴油跨区域货源流通广泛,以船运、汽运为主,也包含少量火运。主要跨区域流通分为沿海省份如辽宁、山东、江苏、浙江、福建、广东等地的海运,以及河北、河南、山东、江苏、安徽等省的汽运。另有自江苏沿江而上至湖北、重庆区域的江运。云南省属于资源净流入地区,资源缺口较大,主要依赖周边省份补给。走访期间,部分业者采购广西、广东等地区资源较多。 二、云南地区成品油市场展望 1、云南地区成品油市场供应展望 供应端,因云南石化今年暂无检修计划,预计下半年供应稳定。通过此次调研,我们了解到,从目前的市场资源流向来看,因省内主营市场政策利好,当地仓储贸易企业与主营单位(中石油、中石化)合作紧密,优势在于距离近,运输速率快,且主营单位给予的政策使省外资源进入困难。省外资源主要依靠广东、广西现货,如钦州、惠州等地的油库会提供较好政策。除此之外,例如延长或者山东等地套利窗口处于阶段性开启状态,部分时间节点会采购少量资源。 2、云南地区成品油市场消费展望 云南地区未来汽柴油下游消费领域仍以交通运输、仓储和邮政业为主。对于成品油行业来说,影响主要有消费者消费信心下降、物流供应链不稳定、消费者消费习惯改变、投资计划萎缩、新能源替代加速、行业调整转型迭代等,目前来看,受新能源汽车替代及LNG重卡发展快速影响,汽柴油需求仍呈下降态势。不过因云南省仍未实现“县县通”,还有部分工程项目,柴油需求仍有支撑,降幅或将低于全国均值。 3、云南地区成品油市场流通展望 云南作为国内成品油末端市场,属于资源净流入地区,价格区间较高,吸引上游及周边市场的目光。但是近几年以来,因汽柴油消费量进入不可逆下跌轨道,主营单位加大对区内贸易企业的优惠政策;主营企业在价格、资源分配和终端市场把控上具有优势,如部分地区主营企业给予的价格优惠幅度大,使民营企业难以竞争。预计下半年,省外资源流入量呈现缩减趋势。 三、中国成品油未来市场发展展望 1、成品油未来市场供应展望 图2 2025年下半年中国汽柴油产量预测(万吨) 数据来源:资讯 预计下半年中国汽油产量8180万吨,同比下跌3.23%;柴油产量10685万吨,同比下跌2.17%。2024年下半年柴油产量已经处于紧缩状态,2025年国内库存相对低位,产量进一步压缩空间较小,同比跌幅小于汽油。 2、成品油未来市场消费展望 图3 2025年下半年中国汽柴油消费量预测(万吨) 数据来源:资讯 预计下半年中国汽油消费量7815万吨,同比下跌3.15%;柴油消费量10460万吨,同比下跌4.25%。柴油消费受能源替代与工程基建下滑双重压力压制,同比跌幅超过汽油。 3、汽柴油未来市场进出口展望 图4 2025年下半年中国汽柴油净出口量走势预测(按出口计划量)(万吨) 数据来源:资讯 受汽柴油出口利润同比下降,缓解国内出现区域性汽柴油现货紧张局面,预计下半年我国汽柴油出口量仍较航煤少。目前商务部已下发两个批次出口配额,累计为3180万吨,预计今年全年成品油出口配额量在4000万吨左右的话,结合从市场获悉1-6月成品油出口计划量来测算,预计7-12月有近700万吨汽柴油出口计划量,其中汽油400万吨,柴油300万吨。 4、成品油未来市场行情展望 图5 2025年月度国内汽油价格趋势图(元/吨) 数据来源:资讯 图5 2025年月度国内柴油价格趋势图(元/吨) 数据来源:资讯 2025年下半年,伴随伊以局势缓和及美国关税政策影响减弱,原油大幅波动情形将显著减少,供需面重新为价格主导因素。7月暑期出行出行推动之下,国内汽油价格将获得上推。然而受6月份低价行情影响,中下游入市积极性预计相对较低,价格涨幅偏弱。9月末中秋国庆双节假期同样将对汽油行情产生小幅提振。此后伴随假期补货高峰结束,汽油价格预计持续下探。此外,受国内新能源汽车替代逐步加深影响,下半年汽油价格基础总体相对弱势。2025年成本端仍是影响柴油价格变化的主因,6月国际油价反弹,柴油价格随之上涨,而7月是柴油消费淡季,缺少刚需支撑,价格多有回调空间,柴油消费同比跌幅远超汽油。市场对8-9月需求恢复程度存有疑虑,中下游的抄底和买涨情绪同样受到抑制,甚至待价格震荡上涨至9月初,贸易商逢高离场就会提前发生,柴油价格进入下跌阶段。四季度柴油同样缺乏需求支撑,但产量延续相对低位,裂解价差也迅速回归低位区间,抑制柴油价格跌幅,12月或有新的提前备货操作小幅拉升价格。
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[汽柴油]:四川价格“跌跌不休” 五月将要雄起
导语:需求下降、原油形势不明,2025年以来四川地区的价格同比2024年出现较大幅度的差值,有哪些原因导致这一形势的出现?我们一起来探讨一下。 一、原油无明显价格支撑 图1 2024年和2025年原油价格汇总图(单位:美元/桶) 数据来源:资讯 从图中可以看出,进入2月后,原油就开始“一蹶不振”,截止4月24日,WTI价格为62.79美元/桶,同比2024年4月24日下跌20.02美元/桶,跌幅为24.18%。目前油价下跌的主要利空因素是美国对全球加征关税,导致经济和需求前景转弱,且俄乌局势等地缘因素出现缓和迹象。 二、消息面和供需面支撑疲软,无明显利好形势 图2 2024年和2025年四川主营92#汽油价格走势图(单位:元/吨)图3 2024年和2025年四川主营0#汽油价格走势图(单位:元/吨) 消息面来看,原油的价格调整对于价格呈较大影响,原油的下调使四川地区汽柴价格均呈下降趋势。 我们以点带面,以4月四川地区价格的波动来叙述2025年的走势原因。根据我们收集到的历天数据来看,2025年4月92号汽油的最低值为8045元/吨,是出现在4月17和18日两天,当天正值零售限价落地,本次零售限价的大幅下调,也导致当天汽油价格的大幅下调。2025年4月92号汽油的最大值为8465元/吨,出现在4月3日,那上调的原因也对应批零限价的兑现上调。结合这两部分看,价格的变动受原油和批零限价的调整影响较大。 供需面来看,4月份四川地区主营炼厂未有增产计划,整体资源供应量相对稳定。需求的下降,中下游贸易商及终端客户入市采购意愿低迷,叠加主营出货压力和任务进度的进程,使主营单位亲自下场,频繁开启促销活动追量。 经济发展形势的弱势,新能源汽车和氢燃料电池车、LNG货车的入场,也使得汽柴油受到巨大冲击。数据显示,2025年3月新能源汽车各城市终端销量排行榜中,成都排名第二,销量27367辆,四川地区中进入前200名的地级市有8个市。电车的崛起迅速占领市场,也使得汽柴油的市场成交惨淡。 三、预计5月呈上涨态势 表1 四川地区4月月均市场价及5月预测表(单位:万吨) 西南成品油 4月 5月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8224 8300 76 0.92% 0#柴油 7078 7120 42 0.59% 数据来源:资讯 综合来看,原油局势欠明朗,美国新关税政策的施行可能会小涨;新一轮批零限价预期搁浅或小幅上调,部分中下游客户已经备货完成,仍有部分贸易商备货节奏放缓,等待限价调整落地,观望是否有低价资源。供需方面,五一假期的提振,汽车空调的使用,预计汽油小涨;天气转暖,开工率上涨,农业用油仍存支撑,预计柴油也呈上涨态势。 因此预计,5月四川地区预测月均市场价92#汽油8300元/吨,环比4月上涨76元/吨,涨幅0.92%;0#柴油7120元/吨,环比4月上涨42元/吨,涨幅0.59%。
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