1、原油宽幅下跌 零售调价迎三年最大跌幅 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） 数据来源：资讯 4月17日，国内成品油迎来近三年来最大下调幅度，其中汽油下调480元/吨；柴油下调465元/吨，此次大幅下调原因主要是受美国关税新政影响，调价周期内国际原油价格出现深跌，截至4月16日国际原油价格在65.85美元/桶，较3月底下跌8.89美元/桶跌幅达11.89%。近期关税新政利空压力有所减弱，且供应端仍有不稳定因素，国际原油存一定小幅回涨空间，截至4月23日原油综合变化率2.25%，周期内第5个工作日，预计对应上调幅度105元/吨，成品油调价窗口将于4月30日24时开启。 2、4月汽柴零售利润环比均小幅上涨 图2 中国加油站汽油理论零售利润走势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至4月24日，受原油深跌影响国内汽柴油价格4月均跌，零售利润环比均小幅上涨，其中汽油理论月均利润在1551元/吨，环比上涨2.15%；柴油理论利润在1103元/吨，环比上涨7.82%。虽然4月份原油深跌，零售宽幅下调，不过3月底地缘局势问题再度发力，国际原油价格上涨，叠加清明假期临近，国内成品油价格持续上行，汽柴油价格月底出现回涨，拉高终端采购成本，拖累零售利润；4月初国际原油深跌，终端采购成本下降，不过17日零售调整后，零售价宽幅下跌，终端利润承压下行，对比3月零售利润呈小幅上涨趋势。 3、3月终端零售量环比均涨 表1 汽柴油零售量同环比变化表 产品 3月零售量环比± 3月零售量同比± 汽油 4.13% -4.81% 柴油 19.14% +2.52% 数据来源：资讯 从零售量来看，3月汽柴油环比均涨。清明节间出行本经扩大，汽油消费量增长，终端汽油销量增长；柴油方面，北方春耕、南方下游工厂开工，柴油需求亦有增长，零售量对比汽油增长明显。 4月份来看，缺少节假日支撑，汽油消费下降，终端零售量预计出现下降；柴油方面，北方仍有部分地区春耕收尾，南方部分地区出现降雨，国内整体柴油需求表现不一，且月初原油深跌，下游采购节奏放缓，终端柴油零售量预期亦有下降。 4、3月终端长线库存占比收缩 短线库存占比上涨 图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 数据来源：资讯 根据市场了解，3月终端库存天数汽柴油短线库存占比增长，长线储存占比下跌。汽油方面库存可用一周以内达40%，环比上涨6%；库存可用7-15天达35%，环比下跌2%；15天以上合计在25%，环比下跌4%。3月初汽油需求表现相对疲软，终端采购刚需为主，仅月底阶段终端加快采购节奏，库存天数增涨。 柴油方面，3月需求表现尚可，不过由于整体心态较为悲观，终端采购频率依旧为短线储存多频率采购为主，其中库存可用一周以内达39%，环比上涨1%；7-15天达35%，环比上涨1%；15天以上在26%，环比下跌2%。预计4月汽柴油库存天数长线占比增长，主因五一小长假临近，中下游提前备货周期提前。 5、五一假期刚需提振 终端补货节奏加快 表2 汽柴油零售利润预期表 产品 4月零售利润E 3月零售利润 涨跌 汽油 1550 1519 2.07% 柴油 1100 1023 7.52% 数据来源：资讯 后市来看，由于月初国际原油宽幅下跌，对市场心态形成较强利空影响，中下游采购节奏有所放缓，且当前主营整体任务进度相对一般，月底或仍有赶量操作，不过临近月底受五一假期提振，中下游备货需求增涨，市场资源流动加快，叠加前期部分主营及社会单位外采高成本订单，皆对当前汽柴油价格形成一定支撑，综合之下预计4月零售利润整体成小幅增涨态势，柴油涨幅大于汽油。
1、原油大幅下落 零售调价迎三年最大跌幅
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图1 2024-2025年汽柴油调价变化表（元/吨） |
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4月17日，国内汽柴油迎来近三年来最大下调幅度，其中汽油下调480元/吨；柴油下调465元/吨，此次宽幅下调原因主要是受美国关税新政影响，调价周期内国际原油价格显现深跌，截至4月16日国际原油价格在65.85美元/桶，较3月底下落8.89美元/桶跌幅达11.89%。近期关税新政利空压力有所减淡，且供应端仍有不稳定因素，国际原油存一定窄幅回涨空间，截至4月23日原油综合变化率2.25%，周期内第5个工作日，预计对应上调幅度105元/吨，汽柴油调价窗口将于4月30日24时开启。
2、4月汽柴零售利润环比均窄幅上升
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图2 中国加油站汽油理论零售利润趋势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润趋势图（元/吨） |
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截至4月24日，受原油深跌影响国内成品油价格4月均跌，零售利润环比均窄幅上升，其中汽油理论月均利润在1551元/吨，环比上升2.15%；柴油理论利润在1103元/吨，环比上升7.82%。虽然4月份原油深跌，零售大幅下调，不过3月底地缘局势问题再度发力，国际原油价格上升，叠加清明假期趋近，国内汽柴油价格持续上扬，成品油价格月底显现回涨，拉高终端订购成本，带累零售利润；4月初国际原油深跌，终端订购成本下滑，不过17日零售调节后，零售价大幅下落，终端利润承压下行，对比3月零售利润呈窄幅上升走势。
3、3月终端零售量环比均涨
表1 成品油零售量同环比变化表
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产品 |
3月零售量环比± |
3月零售量同比± |
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汽油 |
4.13% |
-4.81% |
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柴油 |
19.14% |
+2.52% |
从零售量来看，3月成品油环比均涨。清明节间出行本经扩大，汽油消费量增进，终端汽油销量增进；柴油方面，北方春耕、南方下游工厂开工，柴油需求亦有增进，零售量对比汽油增进显著。
4月份来看，缺少节假日撑持，汽油消费下滑，终端零售量预计显现下滑；柴油方面，北方仍有个别地区春耕收尾，南方个别地区显现降雨，国内整体柴油需求表现不一，且月初原油深跌，下游订购步伐放缓，终端柴油零售量预期亦有下滑。
4、3月终端长线库存占比收缩 短线库存占比上升
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图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 |
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根据市场了解，3月终端库存天数成品油短线库存占比增进，长线储存占比下落。汽油方面库存可用一周以内达40%，环比上升6%；库存可用7-15天达35%，环比下落2%；15天以上合计在25%，环比下落4%。3月初汽油需求表现相应疲弱，终端订购刚需为主，仅月底阶段终端加快订购节奏，库存天数增涨。
柴油方面，3月需求表现尚可，不过由于整体心态较为悲观，终端订购频率仍旧为短线储存多频率订购为主，其中库存可用一周以内达39%，环比上升1%；7-15天达35%，环比上升1%；15天以上在26%，环比下落2%。预计4月成品油库存天数长线占比增进，主因五一小长假趋近，中下游提早备货周期提早。
5、五一假期刚需提振 终端补库节奏加快
表2 成品油零售利润预期表
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产品 |
4月零售利润E |
3月零售利润 |
涨跌 |
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汽油 |
1550 |
1519 |
2.07% |
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柴油 |
1100 |
1023 |
7.52% |
后市来看，由于月初国际原油大幅下落，对市场心态形成较强利空影响，中下游订购节奏有所放缓，且当前主营整体任务进展相应一般，月底或仍有赶量操作，不过趋近月底受五一假期提振，中下游备货需求增涨，市场资源流动加快，叠加前期个别主营及社会单位外采高成本订单，皆对当前成品油价格形成一定撑持，综合之下预计4月零售利润整体成窄幅增涨态势，柴油涨幅大于汽油。
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