国内地炼方面受原油配额、燃料抵扣、利润、计划内检修限制，开工率或持续低位加工，而主营炼厂检修过于集中其检修损失量较大，整体收率提涨空间较小，产量维持低位供应，主营库存已触及历史低位，西部现货资源需求增加，底部支撑稳固。 一：大趋势保持一致 然西北地区汽柴价格变动敏感度较高 图12024-2025年中国汽柴油价格走势图（元/吨） 图22024-2025年西北汽柴油价格走势图 数据来源：资讯 开年原油高开布伦特涨幅高达6.69%，国内迎来步入2025年的最高点分别为9281元/吨以及7690元/吨）随后国际需求复苏缓慢叠加地缘缓和后原油价格连连下挫，国内油价冲高回落，价格泡沫被挤压，然而进入二季度后，清明和五一假期并未很好的给与需求预期的支撑，截至五月中旬较年初高位分别回落15，48%、12.28%。然而西北地区进入25年的最高点为8600元/吨、以及7050元/吨，那相异于中国汽柴油价格走势的是：进入4月份后部分炼厂被制裁、主营集外采的现货订单增加，西北地区汽柴油价格跌势放缓，震荡修复中，但同样的也是因为外围市场的购销压力的压制，下跌大趋势跟中国基本同步，整体跌幅较中国稍微平缓一些，五月中旬西北地区汽柴油价格较年初的高点回落分别13.95%、8.5%。原油在近期接连上涨后并未给市场带来绝对性利好，于下游的购销驱动力并不强，导致6650元/吨的价格横盘近一个月。 二：低产量、低消费供需主基调持续 图3 2024-2025年中国汽油供应走势图 图4 2024-2025年中国柴油供应走势图 数据来源：资讯 整个中国汽柴油产量1-5月份总量分别为6836万吨和8341万吨，较去年同期的加总量同比分别降低6.3%以及10.57%。那消费方面汽柴油同比均是降量趋势，虽然春节的消费节奏较好，但节后环比跌幅较大，然而柴油基建需求回升慢于预期，持续影响柴油看多的氛围，形成了供需双弱的局面。 三、西部民主营产收现差异，地炼不降反增 图52024-2025年西北地炼汽油供应走势图 图6 2024-2025年西北地炼柴油供应走势图 数据来源：资讯 反观西北地区，从生产计划来看，1-5月份的主营炼厂的汽柴油产量分别为512以及725万吨左右，同中国维度的趋势基本保持一致，同比去年的同期加总量均下跌4.6%左右，而地炼1-4月份的汽柴油产量分别为：240万吨、和254万吨，跟主营不同的是，地炼的柴油产出同比增长1.67%，这主要得益于下游现货需求订单的增加，使得柴油的收率需求高于去年同期水平，而汽油同比降量4.52%，新能源保有量的提升，其替代率也在陆续增加，倒逼炼厂的产收结构也有一定的变化。其次是以延长集团为例，下游以及二级单位需求力度增加，其年度的生产任务也有相应增加。 那消费方面的话主营销售同比去年同期水平均涨， 1-4月份汽柴油的总销量分别为365万吨以及415万吨，同比分别增长2.17%和6.86%。主要原因是因为石油单位在一季度销售任务冲量，低价促销，完成任务后有相应的补贴，特别是柴油增幅较大，主要是因为新疆需求复苏的攀升，低价追量，使得石油单月销量增幅超过17%的较高涨幅。 独立炼厂方面1-4月份的汽柴油销量分别为270万吨以及285万吨，同比去年同期增加12.1%以及12.48%。增量较多主要是因为3、4月份主营外采增加，现货需求增量。 四、主营汽柴油库存持续下降 现货需求更高底部支撑强烈 图72023-2025年中国主营汽柴油库存走势 图8 2024-2025年西北地炼汽柴油日度库存走势 数据来源：资讯 五月中旬的主营其汽柴库存基本已经是进入近三年以来的一个低位水平，目前主营的现货库存不高，月中旬的库存水平同比去年分别降低了13.09%以及28.77%。所以说为了保供或者说在供应收紧的状态下，石油和石化的集统采配置需求增加，特别是现货需求较高，所以这也就是为什么其实山东啊或者江上的价格其实一定程度上是优于西北地炼的价格优势的，但是他的交货期较长，主营的现货资源紧张，所以多偏向于采购延长的现货资源。这也就是我们上边提到的西部地炼的柴油库存水平一直超低位运行，且价格在外围下跌促销的时候，西部柴油价格横盘坚挺近一个月 甚至有上涨的空间。所以接下来即将到来的端午节假期，底部支撑依旧较为稳固。 五、综合多重因素 西部汽柴油后市或仍有可期 表1 2025年5月21日-6月10日汽柴价格对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 多重因素叠加，且目前地炼库存可控，以及端午节前备货预期，汽柴油均有上行预期。
导语：国内地炼方面受原油配额、燃料抵扣、利润、打算内检修有限约制，开工率或持续低位加工，而主营炼厂检修过于集中其检修损失量较大，整体收率提涨空间较小，产量保持低位供应，主营库存已触及历史低位，西部现货资源需求增多，底部撑持稳固。
一：大走势维持一致 然西北地区汽柴价格变动敏感度较高
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图1 2024-2025年中国成品油价格趋势图（元/吨） 图2 2024-2025年西北成品油价格趋势图 |
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开年原油高开布伦特涨幅高达6.69%，国内迎来步入2025年的最高位分别为9281元/吨以及7690元/吨）随后国际需求复兴缓慢叠加地缘缓解后原油价格连连下挫，国内油价冲高回调，价格泡沫被挤压，然而进入二季度后，清明和五一假期并未很好的给与需求预期的撑持，截至五月中旬较年初高点分别回调15，48%、12.28%。然而西北地区进入25年的最高位为8600元/吨、以及7050元/吨，那相异于中国成品油价格趋势的是：进入4月份后个别炼厂被制裁、主营集外采的现货订单增多，西北地区成品油价格降势放缓，震荡修复中，但同样的也是因为外围市场的购销压力的抑制，下落大走势跟中国基本同步，整体跌幅较中国稍微平缓一些，五月中旬西北地区成品油价格较年初的高位回调分别13.95%、8.5%。原油在近期陆续上升后并未给市场带来绝对性利好，于下游的购销驱动力并不强，导致6650元/吨的价格横盘近一个月。
二：低产量、低消费供需主基调持续
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图3 2024-2025年中国汽油供应趋势图 图4 2024-2025年中国柴油供应趋势图 |
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整个中国成品油产量1-5月份总量分别为6836万吨和8341万吨，较去年同期的加总量同比分别降低6.3%以及10.57%。那消费方面成品油同比均是降量走势，虽然春节的消费节奏较佳，但节后环比跌幅较大，然而柴油基建需求回暖慢于预期，持续影响柴油看多的气氛，形成了供需双弱的局面。
三、西部民主营产收现差异，地炼不降反增
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图5 2024-2025年西北地炼汽油供应趋势图 图6 2024-2025年西北地炼柴油供应趋势图 |
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反观西北地区，从生产打算来看，1-5月份的主营炼厂的成品油产量分别为512以及725万吨左右，同中国维度的走势基本维持一致，同比去年的同期加总量均下落4.6%左右，而地炼1-4月份的成品油产量分别为：240万吨、和254万吨，跟主营不同的是，地炼的柴油产出同比增进1.67%，这主要得益于下游现货需求订单的增多，使得柴油的收率需求高于去年同期水平，而汽油同比降量4.52%，新能源保有量的提升，其替代率也在接连增多，倒逼炼厂的产收结构也有一定的变化。其次是以延长集团为例，下游以及二级单位需求力度增多，其年度的生产任务也有相对增多。
那消费方面的话主营销售同比去年同期水平均涨， 1-4月份成品油的总销量分别为365万吨以及415万吨，同比分别增进2.17%和6.86%。主要原因是因为石油单位在一季度销售任务冲量，低价促销，达成任务后有相对的补贴，特别是柴油增幅较大，主要是因为新疆需求复兴的攀升，低价追量，使得石油单月销量增幅超过17%的较高涨幅。
独立炼厂方面1-4月份的成品油销量分别为270万吨以及285万吨，同比去年同期增多12.1%以及12.48%。增量居多主要是因为3、4月份主营外采增多，现货需求增量。
四、主营成品油库存持续下滑 现货需求更高底部撑持强烈
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图7 2023-2025年中国主营成品油库存趋势 图8 2024-2025年西北地炼成品油日度库存趋势 |
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五月中旬的主营其汽柴库存基本已经是进入近三年以来的一个低位水平，目前主营的现货库存不高，月中旬的库存水平同比去年分别降低了13.09%以及28.77%。所以说为了保供或者说在供应收紧的状态下，石油和石化的集统采配置需求增多，特别是现货需求较高，所以这也就是为什么其实山东啊或者江上的价格其实一定程度上是优于西北地炼的价格优势的，但是他的交货期较长，主营的现货资源紧张，所以多偏向于订购延长的现货资源。这也就是我们上边提到的西部地炼的柴油库存水平一直超低位运转，且价格在外围下落促销的时候，西部柴油价格横盘坚挺近一个月 甚至有上升的空间。所以接下来将要到来的端午节假期，底部撑持仍旧较为稳固。
五、综合多重因素 西部成品油后市或仍有可期
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表1 2025年5月21日-6月10日汽柴价格对比表（） |
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多重因素叠加，且目前地炼库存可控，以及端午节前备货预期，成品油均有上扬预期。
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1、原油周期内呈现跌势 新一轮调价预期下跌 图1 2024-2025年成品油调价变化表（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月13日，目前国内已历经9次成品油调价，目前是3涨4跌，2次搁浅。4月17日受关税影响，原油深跌国内成品油迎来近三年阻最大跌幅；而五一假期间受OPEC+加速增产，市场对供应风险增加，原油价格再度转跌，不过随着关税谈判结果落地，近日国际原油出现持续上涨态势，但由于前期原油下调幅度较大目前本轮零售价格调价仍预计下跌。截至5月12日原油综合变化率-6.18%，周期内第6个工作日，预计对应下调幅度290元/吨，成品油调价窗口将于5月19日24时开启。 2、5月零售利润环比汽涨柴跌 图2 中国加油站汽油理论零售利润走势图（元/吨） 中国加油站柴油理论零售利润走势图（元/吨） 数据来源：资讯 截至5月13日，5月零售利润环比汽涨柴跌。其中汽油零售利润在1506元/吨，环比上涨1.02%；柴油零售利润在1026元/吨，环比下跌2.48%。 五一假期间国际原油再度呈现跌势，业者入市心态承压，节后汽油需求回归常态，价格跌速加快；柴油方面，虽部分沿海地区进入休渔期以及南方降雨影响需求，不过仍存一定刚性需求，且整体下游库存偏低，叠加前期部分主营及贸易商外采成品偏高，因此柴油价格表现相对坚挺，令目前汽油零售利润上涨；柴油零售利润下跌。 3、4月终端零售量环比均涨 表1 汽柴油零售量同环比变化表 产品 4月零售量环比± 4月零售量同比± 汽油 0.97% -1.37% 柴油 1.50% +6.00% 数据来源：资讯 从零售量来看，4月汽柴油环比均涨。由于原油深跌影响，4月零售价格调整出现宽幅下跌，车主加油意愿有所回升，不过汽油方面缺少节假日支撑，柴油方面有春耕扫尾提振，因此4月整体汽柴油零售量虽环比上涨，但涨幅有限。 5月份来看，历经五一小长假，汽油月初消费预期较为明显，而随着五一技术后，需求淡化，综合之下5月汽油零售量预期环比小涨；柴油方面，部分沿海地区进入休渔期，南方则受到降雨影响，需求预期下滑，柴油零售量预计同步下跌。 4、4月终端长线库存占比收缩 短线库存占比上涨 图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 数据来源：资讯 根据市场了解，4月终端库存天数汽柴油短线库存占比增长，长线储存占比下跌。汽油方面库存可用一周以内达43%，环比上涨3%；库存可用7-15天达33%，环比下跌2%；15天以上合计在23%，环比下跌2%。虽有五一小长假支撑，不过收到利润压制，终端整体采购维持刚需为主，长期储存占比下滑。 柴油方面，由于价格表现较为坚挺，终端采购多以刚需为主，其中库存可用一周以内达41%，环比上涨2%；7-15天达33%，环比下跌2%；15天以上在26%，环比持平。预计5月汽柴油库存天数仍以短线储存为主，主因5月汽柴油整体需求转弱影响。 5、五月汽柴油需求转弱 采购成本下滑利润预期上涨 表2 汽柴油零售利润预期表 产品 5月零售利润E 4月零售利润 涨跌 汽油 1650 1491 10.66% 柴油 1120 1052 6.44% 数据来源：资讯 后市来看，缺少地缘局势刺激下，原油价格上涨短期虽有力度，但结合供需来看，长线仍偏空。从市场来看，5月汽柴油需求均有下跌预期，且新一轮零售预期下调，终端利润将再度承压，采购意愿下滑，且4月主营整体销售任务完成进度较慢，因此预期5月汽柴油价格有下跌预期，其中汽油跌幅大于柴油令5月汽柴油零售利润均涨。
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