导言：截至11月21日，国内成品油复合裂差为845元/吨，环比下跌41元/吨（-4.62%）。 图1 国内成品油复合裂解价差（元/吨） 图2国内成品油复合裂差…
导言：截至11月21日，国内汽柴油复合裂差为845元/吨，环比下落41元/吨（-4.62%）。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差（元/吨） 图2 国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
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11月21日，布伦特原油收盘价约为63.38美元/桶，环比下落2.49%。国际油价连续下行，主因美国汽柴油库存上涨与欧佩克减产执行率不足，叠加市场对冬季需求预期转淡，国际油价承压运转。原油成本撑持趋弱，叠加国内汽、柴油市场涨势受抑，裂解价差水平持续承压。
一、供需承压叠加库存上涨 国内裂解价差走弱
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽柴均跌趋势。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
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截至11月21日，国内汽、柴油裂解价差分别为777元/吨及890元/吨，环比分别下落5.79%及3.93%。
本周国内汽柴油整体产销增幅放缓。地炼汽油产量为84.33万吨，环比上升7.48%，柴油产量为187.73万吨，环比上升3.72%；但销量表现向弱，汽油销量为86.72万吨，环比上升1.48%，柴油销量为181.66万吨，环比下落2.46%。供给端增幅显著快于需求端，市场显现阶段性过剩苗头。
库存方面，本周地炼汽油库存为81.91万吨，环比上升1.09%；柴油库存为122.88万吨，环比上升5.40%。库存同步上涨，显示下游消化能力有限，市场观望氛围加剧。地炼原油加工量为517.17万吨，环比上升3.27%，常减压装置开工率升至64.00%，环比提升2.03%。炼厂虽维持积极生产，但终端消耗乏力导致裂差受压。
需求层面，汽油进入季节性淡季，私家车出行减少；柴油终端消费受工业与基建活动低迷影响，个别地区货运量下滑，对柴油消费形成带累。叠加发改委调价窗口搁浅，市场心态转淡，入市积极性下滑。本周国内市场交投转弱，裂解价差连续下行态势。
二、库存消化与冬季需求撑持 北美裂解价差强势上扬
国际方面，本周北美裂解价差明显走强。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
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截至11月21日，北美汽柴油裂解价差为37.81美元/桶，环比宽幅上升29.30%。
近期美国炼油利润持续改观，主要受库存下滑与柴油需求恢复鼓动。最新数据显示，美国汽柴油库存为3.291亿桶，环比下滑约270万桶，跌幅约0.8%。其中柴油库存降幅显著，供应紧张推升裂解价差。美国炼厂进入冬季汽油转产期，汽柴油结构调节带来供应收缩，加之取暖油与柴油消费增进，裂解价差获得季节性撑持。运输活动回暖及航空用油需求改观同样助推炼厂利润修复。
同时，国际原油价格窄幅下降降低炼厂成本，使得北美裂差上涨更为明显。需求改观与原油走弱形成利润扩张区间，推动北美裂差维持高点。总的来说，北美汽柴油市场呈供需两旺局面，裂解价差强势运转。
三、国内供强需弱格局未改 后市裂差止跌空间有限
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） |
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本周地炼常减压产能利用率为64.00%，环比窄幅上升2.03%，近四周以来持续上涨，显示炼厂整体开工积极。汽油、柴油产量均创近月高点，尽管炼厂提负连续，但终端需求难以匹配，汽柴油库存不断积累。
展望后市，原油市场或保持弱势震荡，国内汽油需求难有显著回弹，柴油消费仍受行业活动低位有限约制，整体需求恢复有限。短期内裂解价差难以获得强力撑持，或保持低位震荡态势。
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