本轮计价周期内，国际原油价格呈现先抑后扬走势，均值下跌。初期，美伊地缘局势未进一步升级，市场避险情绪阶段性缓和，国际油价承压下行；随后，美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通行限制仍未解除，供应端风险担忧再…
导语：本轮计价周期内，国际原油价格凸现先抑后扬趋势，均值下落。初期，美伊地缘局势未进一步升级，市场避险情绪阶段性缓解，国际油价承压下行；随后，美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通行有限约制仍未解除，供应端风险忧虑再度升温，国际油价回弹上扬。总的来说，计价周期内挂靠油种均价下移，所对应的原油综合变化率正向区间运转，开启本轮零售价下调窗口。
一、加油站理论零售利润环比扩宽 恢复至近三年同期水平附近
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图1 成品油理论零售利润与价格对比图（元/吨） |
与上一调价周期相比，成品油批零价显著扩宽。据数据测算，加油站汽油理论零售利润均值1639元/吨，环比上升568元/吨，涨幅52.98%；柴油理论零售利润均值1050元/吨，环比上升542元/吨，涨幅106.57%。
二、原油先抑后扬 批发价格积极跟涨
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图2 中国-华东成品油与原油价格趋势图（元/吨，美元/桶） |
本周期内，国际原油市场趋势先抑后扬。受美伊谈判陷入僵局影响，叠加国内成品油社会库存回调至中低位区间，上游炼厂推价意愿较强，汽柴油批发价格多数跟涨。涨势提振下游订购积极性，市场交投活跃度提升，整体交投重心持续上移。不过，批发价格涨幅不及零售限价上调幅度，本轮周期内终端零售利润环比呈上升态势。以华东市场为例，当前汽油主流成交价格8438至8754元/吨，柴油批发成交7310至7688元/吨附近。
三、成品油需求分化 库存呈汽涨柴降态势
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图3 国内成品油社会样本库存走势图（元/吨） |
另从市场出货情况来看，本周汽柴油社会样本连续汽涨柴降态势，汽油库存环比上升0.36%，柴油环比下滑0.1%。一方面，周期内，霍尔木兹海峡仍未完成通行协议，国际油价上升，鼓动汽柴价格上扬，而趋近限价下调，终端单位多畏高消化前期库存，排库速度减缓；另一方面，上周个别社会单位适度补库，汽油库存上升，柴油补库慎重，库存下移。具体来看，华北、西北地区社会单位心态整体慎重，排库为主，汽、柴油库存均降，降幅1.09%-2.28%；其余地区库存上升0.11%-3.50%。下周，预计汽、柴油库存均降，限价下调兑现，中下游集中补库，排库速度加快。
四、预计下一周期汽柴跟涨动力减淡 终端利润得以修复
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表1成品油理论零售利润预测表（元/吨） |
本轮汽柴油调价正式落地后，新一轮调价窗口以正向预期开启。受近期原油价格高点震荡影响，汽柴油批发价格持续坚挺，终端零售利润空间承压收窄；与此同时，下游需求未见实质性改观，叠加替代能源渗透率提升的挤压效应，加油站销量与利润凸现双降态势，市场大单订购意愿低迷，多数保持刚需补货、慎重观望的操作策略。综合多维因素研判，预计下一周期内汽柴油市场整体表现将弱于成本端波动，但在零售利润已至低位的背景下，下一轮调价周期内终端零售利润有望迎来边际窄幅修复。
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