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[汽柴油]:下半年供需格局稳定 低库存将成常态
2025年上半年,国内汽柴油消费虽明显下滑,但依托主营集中检修、地炼替代原料使用减少、汽柴油收率主动下调等条件,国内库存下降明显,对价格支撑较好。下半年供应能力将有回升,但供应跟随需求调整,增量有所克制,产需预计仍维持相对平衡,中低库存的状态得以延续。 一、预计下半年消费同比跌幅较上半年收窄,季节性特征明显,能源替代不容忽视 预计下半年中国汽油消费量7815万吨,环比下跌1.23%,同比下跌3.15%;柴油消费量10460万吨,环比上涨7.08%,同比下跌4.25%。柴油消费受能源替代与工程基建下滑双重压力压制,同比跌幅超过汽油。 图1 2025年下半年中国汽柴油消费量预测(万吨) 数据来源:资讯 2025年中国汽油车保有量的增长几乎停滞,新能源乘用车保有量维持高速增长,下半年零售渗透率预计超过55%。新能源汽车在城市通勤及短途出行领域保持更高的替代速度,导致短途出行的汽油消费权重大幅降低,长途出行权重相应上涨,长途出行的增加对汽油消费的支撑作用放大。7-8月汽油消费进入旺季,其中长途出行的拉动作用明显,汽油消费同比跌幅收窄至3%以下;9月开始,长途出行减少,短途出行被替代的比例继续上升,月消费量环比下滑,同比跌幅也转为放大,12月可能放大至4%以上。 物流领域柴油消费被LNG、新能源双重替代,且柴油物流作业量受替代车型冲击明显,物流领域消费量是2025年柴油消费下跌最多的环节,消费占比下降。7-8月,雨季、高温、休渔等因素使柴油消费处于季节性淡季,同比消费跌幅较小的工矿基建、农牧渔业消费量下滑最为集中,使得中国柴油消费量同比跌幅超过4%;9-11月传统旺季,叠加部分赶工需求报复性提升,各领域消费量均环比上涨,但消费替代使同比仍有3%以上的跌幅;12月柴油消费再度进入积极性淡季。 二、预计下半年主动调整增加,产量延续相对低位,累计产量再创新低 预计下半年中国汽油产量8180万吨,环比上涨0.01%,同比下跌3.23%;柴油产量10685万吨,环比上涨6.80%,同比下跌2.17%。2024年下半年柴油产量已经处于紧缩状态,2025年国内库存相对低位,产量进一步压缩空间较小,同比跌幅小于汽油。 图2 2025年下半年中国汽柴油产量预测(万吨) 数据来源:资讯 产量的月度波动主要受需求与开工率影响。7-8月,汽油处于消费旺季,恰逢主营集中检修结束,地炼仅有部分计划内检修,产量将处于年内峰值,月产量在1400万吨以上;9月开始消费逐渐走低,汽油产量跟随调整,10月后叠加了地炼原料油不足的限制,产量进一步降低,11-12月产量仅在1300万吨左右。 2024年7-8月,中国柴油价格压力较大,产量过低,2025年7-8月虽需求低位但国内库存较低,产量无需过度压减,同比基本持平;9-11月柴油需求相对较好,但为保持有利于价格的供需格局,主营产量增长有限,地炼产量受原料供应限制难有增长空间;依供需平衡预测,12月国内柴油库存较低,为保持合理的库存水平,12月或许有主动增产表现。 三、供需格局整体向好,国内库存继续下降,支撑底部价格 汽柴油需求的季节性规律依然明显,供应跟随需求调整,结合进出口预测等数据,预计下半年各月供需差均较小,国内库存中低位波动,汽油库存将较6月末下跌15万吨左右,柴油库存下跌45万吨左右。下半年中不会发生显著的库存激增状况,但可能出现区域性的现货紧张,库存水平对价格的支撑持续存在;不过消费持续下滑,市场对低库存与断供风险的担忧下降,相对较低的库存水平成为常态,对价格的支撑也将减弱。
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[汽柴油]: 消息面利好指引 东北汽柴油酝酿涨势
近期原油进入横盘震荡期,原油市场短期的关注点主要在宏观和地缘之间切换,基本面上暂时没有新消息。截至2025年5月21日,东北地区92#汽油市场价为7476元/吨,较上周跌45元/吨,环比-0.6%;0#柴油市场价格为6517元/吨,较上周涨10元/吨,环比+0.15%。周内成本端横盘整理,区内汽柴油价格亦多维稳运行。今日早间原油受地缘局势影响,短暂冲高,市场多顺势推涨汽柴油价格,汽柴油价格能否就此开启上涨空间?下面我们从多维度分析一下。 一、成本端缺乏消息指引 短线维持震荡走势 图1 布伦特原油走势(美元/桶) 数据来源:资讯 如上图所示,截止到2025年5月20日,WTI原油价格为62.56美元/桶,环比跌1.74%,同比跌20.44%;布伦特原油价格为65.38美元/桶,环比跌1.88%,同比跌20.99%。周内原油在冲高回落后,暂时失去方向性指引,进入横盘震荡整理,近期来看,原油走势关注点多集中在宏观和地缘政治方面。近期基本面缺乏新的消息指引,早间原油在地缘消息影响下短暂冲高后继续回归震荡。后市来看,原油走势仍需多关注地缘层面影响。 二、主营与市场柴油价差缩窄 辽宁独立炼厂挺价意愿明显 图2 辽宁地区主营-市场汽柴油价差走势(元/吨) 数据来源:资讯 如上图所示,截止到5月21日,辽宁地区汽油价格继续刷新年内低点,柴油价格则在五月中旬左右到达年内低点后,进入反弹空间。分单位来看,区内主营与市场价格走势基本一致;分产品来看,近期主营与市场汽油价差无较大波动,柴油价差呈缩窄之势。近期伴随柴油需求持续恢复,炼厂端出货好转,叠加炼厂尚有前期大单待交付,库存多处低位,挺价意愿明显,导致主营与市场柴油价差缩窄。 三、成品油限价下调兑现 新一轮正向延伸 图3 成品油批发限价调整(元/吨) 数据来源:资讯 如上图所示,5月19日24时成品油批发限价下调兑现,每吨汽油下调230、柴油下调220元。限价下调后,就区内市场来看,主营单位汽柴油价格下调幅度不及预期,独立炼厂多稳价观市。目前来看,新一轮成品油限价正向延伸,叠加成本端受地缘局势影响存反弹预期,炼厂端尝试推价。 四、价格或已触底 东北成品油酝酿上涨 表1东北市场汽柴油价格预测表(元/吨) 东北市场汽柴油价格 2024.5月 2025.4月 2025.5月 环比 同比 汽油 8771 7843 7550 -3.74% -13.92% 柴油 7338 6691 6550 -2.11% -10.74% 数据来源:资讯 综上所述,成本端来看,近期原油关注点由宏观基本面转向地缘层面,短线存反弹可能;供应端来看,区内独立炼厂开工负荷稳定,然炼厂端中长期仍有大单待交付,叠加近期车单销售良好,库存多处中低位;需求端来看,伴随气温升高,空调用油增加带动汽油需求预期转好,柴油亦有刚需支撑。预计,区内汽柴油价格均有探涨空间,柴油涨幅高于汽油。
