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[汽柴油]:2025年上半年汽柴油库存分析
2025年汽柴油商业库存呈现先扬后抑走势,汽柴油库存差同比缩小,而商业库存统计包含主营、独立炼厂、社会贸易商库存数据,其中,主营库存差下降明显,体现了汽柴油价差缩小,其次是地炼库存和社会库存,均有不同程度的下降,具体从三个维度口径库存变化情况来一探究竟…… 一、地炼企业库存汽涨柴降 图1 地炼汽柴油库存量与价格关联走势图 数据来源:资讯 2025年上半年,地炼库存同比呈汽涨柴降趋势,结合产量数据来看,汽柴产量同比均降,从中可以看出,汽油需求仍弱于预期,柴油虽有降库,但幅度不大。2025年上半年汽油库存高低端波动幅度较2024年略有收窄,但整体存量降低,且2025年5月份的高端库存相较2024年5月份的高端库存,下降了13万吨,库存的变动是供销交互的结果。据资讯数据统计,上半年中国独立炼厂6月底汽油库存为79万吨,同比降低4万吨,多数炼厂库存同比下降。 2025年上半年柴油库存调整趋势受淡旺季影响不大,其中“金三银四”传统消费旺季不明显,反而在进入5-6月份,炼厂受原料管控,供应收紧的情况下,柴油库存降至本年度的低点,而2月份受春节假期影响,炼厂库存提升,高低端库存波动幅度低于2024年水平,且上半年平均柴油库存同比下降13万吨,从中可以看出,炼厂根据原料及利润,调整柴油产出量;产出下降、需求下行的情况下,炼厂逐步完善并稳定销售渠道,对汽柴油库存的控制能力整体加强,低库容率已成为常态化。 二、社会单位库存呈汽柴均降趋势 图2汽柴油社会库存与价格对比图 数据来源:资讯 2025年上半年,国内汽柴油样本库存走势呈汽柴均降趋势,汽油库存降幅略高于柴油库存降幅,主要是汽油需求相对稳定,上半年春节、清明、五一、端午等假期较为集中,中间商消库进度加快。2025年上半年汽油6月底库存为77万吨,相较2024年同期下降16.9%。而柴油库存的下降,主要是经济需求低迷,终端工矿、基建、混凝土、物流等用油需求下滑,中间商补库意愿降低,多消库观望,维持低库存运作,柴油流通性降低,2025年上半年柴油6月底库存为76万吨,同比2024年下降20万吨,降幅为21.4%。 三、成品油商业库存先扬后抑 图3国内汽柴商业库存与价格关联走势图 数据来源:资讯 2025年上半年汽柴油商业库库存整体呈现震荡走高而后震荡回落趋势。数据显示,2025年上半年相较2024年同期,汽油6月底库存出现79万吨的库存下滑,降幅在7.16%,虽然汽油产量同比下降,但汽油出口利润倒挂,出口量同比缩小,保供国内为主;另外上半年节假日支撑,汽油需求相对稳定,但经济下行,消费同比下降,汽油库存依然出现回落。 而2025年上半年柴油库存为1321万吨,同比2024年同期下降306万吨,降幅为18.8%,虽然柴油出口利润同样倒挂,但国内炼厂调整了汽柴油产出比例,柴油产量下降9.2%,以保供国内为主,导致上半年柴油净出口同比下降48%,另外柴油国内需求弱于预期,2025年上半年柴油消费需求下降5.2%,虽然国内需求回落和出口量下降,但产量降幅明显,柴油库存同比出现回落。 四、2025年6月汽柴油库存统计对比 表1国内汽柴油各维度库存对比 数据来源:资讯 整体来看,2025年除了地炼汽油库存小涨以外,其他汽柴油不同维度库存均出现2.89-21.4%的不同程度跌幅,中下游需求弱于预期,主营及地炼调整汽柴油产出比例,汽柴产出呈下降趋势,主营和地炼维持低库存运作,贸易社会库存亦持续下降,汽柴同比降幅高达16.89-21.4%。从综合商业库存来看,汽柴油降幅在7.16-18.8%,市场人士多采取消库模式,暂无大单屯库操作。
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[汽柴油]:2024年全球航空运输需求新高 拉动煤油出口量再创纪录
2024年伴随全球电商及旅游业的强劲复苏,全球航空运输需求创历史新高。据国际行协统计,2024年国际全年客运量同比增长13.6%,运力增长12.8%。全年航空货运运力同比增长7.4%,超过2021年峰值纪录。全球航空业的迅猛复苏态势,带动国内煤油出口量宽幅增长,2024年煤油出口量再创纪录。2021-2024年煤油出口量年均复合增长率达30.21%。 2021-2024年国内成品油出口量呈现先增后降趋势,年均复合增长率为-3.15%。分产品来看,汽柴油出口量均下降走势,年均复合增长率分别为-12.56%和-22.49%;而煤油出口量呈现连续增长走势,年均复合增长率达36.07%。4年期间煤油出口量连续大幅增长,我们认为主要有以下因素影响。 图1 2021-2024年国内成品油出口量对比(万吨) 数据来源:资讯 表1 2021-2024年成品油出口量对比(万吨) 时间 汽油 柴油 煤油 汽油同比 柴油同比 煤油同比 2021年 1456 1720 856 -9.04% -12.96% -13.96% 2022年 1265 1093 1090 -13.07% -36.44% 27.38% 2023年 1228 1377 1584 -2.93% 25.92% 45.36% 2024年 973 801 1889 -20.78% -41.82% 19.22% 数据来源:资讯 一、2021-2024年国际国内航空运输需求强劲复苏带动下,国内煤油供应量增长走势 随着国内炼厂逐步扩能,国内煤油供应量在2024年升至4年来最高值5862万吨,年均复合增长率为8.34%。煤油下游消费领域主要为民航及军工业,占比可达97%;其次为其他行业(主要为柴油组分),占比2%;最后为工业,占比1%。可见民航业的发展可直接影响煤油的需求变化。2021-2024年从国内煤油供需差来看,呈现先增后降走势,由2021年的155万吨,降至2024年-378万吨,年均复合增长率为-234.60%。供需差下降趋势,主要得益于国际航空运输需求强劲复苏,带动国内煤油出口量大增,使得国内煤油供需处于紧平衡状态。 图2 2024年煤油消费结构对比图 图3 2021-2024年煤油供需差走势图(亿桶) 数据来源:资讯 数据来源:资讯 从煤油出口目的地来看,以中国香港、韩国、澳大利亚、等为代表的亚太地区占比可达70%-78%,居首位。其次为以荷兰、德国、卢森堡和英国为代表的欧洲地区,占比为10%-21%。再次为以美国和加拿大为代表的北美地区,占比为5%-7%;最后为非洲及拉丁美洲占比为0%-2%。2021-2024年流向亚太地区煤油出口量呈现连续增长走势,主要得益于该地区经济及旅游业的健康发展,带动航空客运及货物运输创历史新高。 图4 2021-2024年煤油出口目的地变化 图5 2021-2024年煤油出口目的地占比走势变化 数据来源:资讯 数据来源:资讯 二、国际民航客运及货运运输量创纪录,刺激煤油需求大幅增长 伴随国际旅游业的健康发展,2024年国际旅游人次创新高,全年国际客运量超过2019年峰值0.5%,所有地区均实现增长。航空公司以史上最高效率满足了强劲的需求,平均载客率83.5%刷新纪录。2024年,全球商品贸易年增长3.6%,航空公司货运量得以创历史新高,且盈利实现增长。航空货运需求同比增长,得益于特别强劲的电商发展和各种海运限制。 从国际民航客运、货运需求及国内煤油出口量同比增幅相关性来看,相关性表现较高,达60%左右。说明国际民航运输业的发展是影响国内煤油出口量变化的重要因素。 图6 2022-2024年国际客运、货运、及煤油出口量同比走势 数据来源:资讯 三、预计2025-2029年国内煤油出口量延续高位震荡走势 2025-2029年国内煤油出口量预计在1900-2000万吨,呈现高位震荡趋势,年均复合增长率为-1%。伴随经济发展,国际国内航空业煤油需求将继续维持增长走势,拉动国内煤油产量及消费量均增。同时煤油在较可观的生产及出口效益驱使下,炼厂生产及出口煤油积极性较高,即使在成品油出口配额偏紧也会出口煤油优先。因此预计2025-2029年煤油出口量将继续维持高位走势。
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