3月下旬至4月中旬，国内成品油市场受原油成本面影响较大，国内汽柴价格跟随原油呈涨后下降态势运行，但汽柴涨跌幅度均不及原油的涨跌幅度。本轮零售限价将于4月17日24时兑现年内宽幅下调，终端加油站零售利润将缩小。 一、成本面消息主导 短线国内汽柴价格跟随国际原油价格涨后下跌 图1 国内汽柴油价格走势对比（单位：元/吨） 数据来源：资讯 由上图看出，3月下旬至4月中旬，国内汽柴价格呈涨后下降态势运行。从3下旬至4月初，因美国对伊朗、委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增加，且中东局势不稳定再次凸显，刺激国际原油价格震荡上涨。截止4月2日，布伦特收盘74.95美元/桶，较3月18日上涨6.22%。反观国内成品油市场，经过3月18日至19日的原油价格上涨，叠加4月2日24时汽柴油零售限价兑现上调，清明假期备货支撑，国内汽柴油价格下跌两日后逐渐探涨，至4月2日达到阶段内高位，汽柴价格分别为8295元/吨、7041元/吨，分别较3月18日上涨2.52%、2.01%。（价格对比详情如下表1） 然在北京时间4月2日晚间，美国对多国加征关税，这一消息对全球能源市场冲击大，拖累需求预期，国际原油价格出现大幅下降，至4月10日跌至阶段内低位63.33美元/桶，较4月2日下跌15.50%；至4月14日布伦特为64.88美元/桶，较4月2日下跌13.44%。虽4月初有清明假期需求支撑，柴油需求继续恢复，但受成本面消息利空冲击，国内汽柴油价格跟随下跌，即便近日随着美国针对部分国家暂缓加征关税，国际原油价格在4月11日及14日有所反弹，但国内汽柴油零售限价预期宽幅下调，终端入市采购谨慎；而4月国内主营炼厂检修产能增加，主营单位及贸易商前期采购汽柴油船单高位，导致国内汽柴油跌幅较原油小，至4月14日，国内汽柴油价格分别为8005元/吨、6736元/吨，分别较4月2日下跌3.25%、4.01%。（价格对比详情如下表1） 表1近期原油及国内汽柴油价格对比（单位：美元/桶、元/吨） 产品 3月18日 4月2日 4月14日 4月2日较3月18日涨跌幅 4月14日较4月2日涨跌幅 布伦特 70.56 74.95 64.88 6.22% -13.44% 92#汽油 8091 8295 8025 2.52% -3.25% 0#柴油 6902 7041 6759 2.01% -4.01% 数据来源：资讯 二、成本跌幅大于综合收入跌幅 炼油利润环比上涨 图2主营及山东独立炼厂综合炼油利润（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据数据监测，4月10日当周主营炼油利润766.66元/吨，环比涨24.16%，因主要炼油产品周均价下跌0.98%，成本跌幅更高，利润上涨。 4月10日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润716.89元/吨，环比上涨129.26%，同比上涨1838.07%。因其他成本波动微弱，成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。 三、阶段性零售利润汽柴均涨 但后续将兑现宽幅下降 因我国零售利润基本是根据十个工作日的原油的波动来传导，在3月20日至4月2日国内汽柴油价格涨幅较零售限价涨幅小（可参考前面市场描述），终端油站零售利润扩大。随着近期国内汽柴油批发价下降，油站理论利润空间继续增加。具体如下所示： 图3国内加油站汽柴油零售利润走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 资讯测算，截至4月10日当周，国内加油站92#汽油零售利润均值为1637元/吨，环比上涨315元/吨，涨幅23.83%。0#柴油零售利润均值为1158元/吨，环比上涨304元/吨，涨幅35.60%；周内汽柴批发价均下跌，但零售限价均值环比上涨，故本周期汽柴油零售利润提升。 四、后续国内成品油利润如何转移？ 表2近期原油及国内汽柴油价格对比（单位：美元/桶、元/吨） 产品 4月2日 4月17日E 环比 4月30日E 环比 92#汽油市场价 8295 7980 -3.80% 7880 -1.25% 92#批零价差 1396 1495 7.09% / / 0#柴油市场价 7041 6700 -4.84% 6550 -2.24% 0#批零价差 1082 1183 9.33% / / 数据来源：资讯 截至4月14日原油综合变化率-9.79%，周期内第8个工作日，预计对应下调幅度460元/吨，成品油调价窗口将于4月17日24时开启，目前原油变化率负向加深。虽然短线原油有所反弹，但后续走势仍显不稳，市场业者仍多持观望态度。进入中下旬，各地主营单位销售压力逐渐增加，存优惠促成交的可能性。零售限价将于17日24时兑现年内大幅下调，部分终端油站等待调价后入市做五一假期库存，但据悉部分油站近期陆续分阶段开始采购。因4月国内主营炼厂检修增加，区域性资源减少，主营单位及贸易商为弥补市场趋紧预期，前期已陆续采购，但汽柴油采购成本高位，叠加五一备货及工程开工上升的需求支撑，市场供需仍存支撑，虽目前汽柴油裂解价差高位，但预计近期国内汽柴油跌幅仍较原油小。预计4月17日，国内92#汽油市场价格降至7980元/吨，较4月2日下降3.80%，因零售限价预计下调幅度较批发价大，批零限价预计环比下降8.84%；预计国内0#柴油市场价降至6700元/吨，较4月2日下降4.84%，因零售限价预计下调幅度较批发价大，批零限价预计环比下降9.14%。而目前市场暂无明显利好支撑，预计4月底前汽柴油市场仍存跌势，预期存100-150元/吨跌幅，下一轮零售价预计下调开局，后续仍需关注原油走势。 综合来看，预计至4月17日，国内汽柴油批发价有小幅下跌趋势，而零售限价将兑现年内宽幅下降，因此，汽柴油批零价差有缩小趋势，加油站零售利润下降。下一轮零售价将于4月30日24时开启，但目前来看，零售限价下调开局，汽柴油批发价仍有下降趋势，近日美国针对我国加征关税问题有所缓和，需持续关注原油走势。
导语：3月下旬至4月中旬，国内汽柴油市场受原油成本面影响较大，国内汽柴价格追随原油呈涨后下滑态势运转，但汽柴涨跌幅度均不及原油的涨跌幅度。本轮零售限价将于4月17日24时兑现年内大幅下调，终端加油站零售利润将缩小。
一、成本面消息主导 短线国内汽柴价格追随国际原油价格涨后下落
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图1 国内成品油价格趋势对比（） |
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由上图看出，3月下旬至4月中旬，国内汽柴价格呈涨后下滑态势运转。从3下旬至4月初，因美国对伊朗、委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增多，且中东局势不稳定再次凸显，刺激国际原油价格震荡上升。截止4月2日，布伦特收盘74.95美元/桶，较3月18日上升6.22%。反观国内汽柴油市场，经过3月18日至19日的原油价格上升，叠加4月2日24时成品油零售限价兑现上调，清明假期备货撑持，国内成品油价格下落两日后逐渐探升，至4月2日达到阶段内高点，汽柴价格分别为8295元/吨、7041元/吨，分别较3月18日上升2.52%、2.01%。（价格对比详情如下表1）
然在北京时间4月2日晚间，美国对多国加征关税，这一消息对全球能源市场冲击大，带累需求预期，国际原油价格显现宽幅下滑，至4月10日跌至阶段内低位63.33美元/桶，较4月2日下落15.50%；至4月14日布伦特为64.88美元/桶，较4月2日下落13.44%。虽4月初有清明假期需求撑持，柴油需求继续恢复，但受成本面消息利空冲击，国内成品油价格追随下落，即便近日随着美国针对个别国家暂缓加征关税，国际原油价格在4月11日及14日有所回弹，但国内成品油零售限价预期大幅下调，终端入市订购慎重；而4月国内主营炼厂检修产能增多，主营单位及中间商前期订购成品油船单高点，导致国内成品油跌幅较原油小，至4月14日，国内成品油价格分别为8005元/吨、6736元/吨，分别较4月2日下落3.25%、4.01%。（价格对比详情如下表1）
表1 近期原油及国内成品油价格对比（单位：美元/桶、元/吨）
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产品 |
3月18日 |
4月2日 |
4月14日 |
4月2日较3月18日涨跌幅 |
4月14日较4月2日涨跌幅 |
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布伦特 |
70.56 |
74.95 |
64.88 |
6.22% |
-13.44% |
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92#汽油 |
8091 |
8295 |
8025 |
2.52% |
-3.25% |
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0#柴油 |
6902 |
7041 |
6759 |
2.01% |
-4.01% |
二、成本跌幅大于综合收入跌幅 炼油利润环比上升
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图2主营及山东地炼综合炼油利润（） |
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据数据监测，4月10日当周主营炼油利润766.66元/吨，环比涨24.16%，因主要炼油产品周均价下落0.98%，成本跌幅更高，利润上升。
4月10日当周山东地炼加工进口原油周均综合利润716.89元/吨，环比上升129.26%，同比上升1838.07%。因其他成本波动微弱，成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上升。
三、阶段性零售利润汽柴均涨 但后期将兑现大幅下滑
因我国零售利润基本是根据十个工作日的原油的波动来传导，在3月20日至4月2日国内成品油价格涨幅较零售限价涨幅小（可参考前面市场描述），终端油站零售利润扩大。随着近期国内成品油批发价下滑，油站理论利润空间继续增多。具体如下所示：
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图3 国内加油站成品油零售利润趋势图（） |
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测算，截至4月10日当周，国内加油站92#汽油零售利润均值为1637元/吨，环比上升315元/吨，涨幅23.83%。0#柴油零售利润均值为1158元/吨，环比上升304元/吨，涨幅35.60%；周内汽柴批发价均下落，但零售限价均值环比上升，故本周期成品油零售利润提升。
四、后期国内汽柴油利润如何转移？
表2 近期原油及国内成品油价格对比（单位：美元/桶、元/吨）
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产品 |
4月2日 |
4月17日E |
环比 |
4月30日E |
环比 |
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92#汽油市场价 |
8295 |
7980 |
-3.80% |
7880 |
-1.25% |
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92#批零价差 |
1396 |
1495 |
7.09% |
/ |
/ |
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0#柴油市场价 |
7041 |
6700 |
-4.84% |
6550 |
-2.24% |
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0#批零价差 |
1082 |
1183 |
9.33% |
/ |
/ |
截至4月14日原油综合变化率-9.79%，周期内第8个工作日，预计对应下调幅度460元/吨，汽柴油调价窗口将于4月17日24时开启，目前原油变化率负向加深。虽然短线原油有所回弹，但后期趋势仍显不稳，市场业者仍多持观望态度。进入中下旬，各地主营单位销售压力逐渐增多，存优惠促成交的可能性。零售限价将于17日24时兑现年内宽幅下调，个别终端油站等待调价后入市做五一假期库存，但据悉个别油站近期接连分阶段开始订购。因4月国内主营炼厂检修增多，区域性资源减少，主营单位及中间商为弥补市场趋紧预期，前期已接连订购，但成品油订购成本高点，叠加五一备货及工程开工上涨的需求撑持，市场供需仍在撑持，虽目前成品油裂解价差高点，但预计近期国内成品油跌幅仍较原油小。预计4月17日，国内92#汽油市场价格降至7980元/吨，较4月2日下滑3.80%，因零售限价预计下调幅度较批发价大，批零限价预计环比下滑8.84%；预计国内0#柴油市场价降至6700元/吨，较4月2日下滑4.84%，因零售限价预计下调幅度较批发价大，批零限价预计环比下滑9.14%。而目前市场暂没显著利好撑持，预计4月底前成品油市场仍在降势，预期存100-150元/吨跌幅，下一轮零售价预计下调开局，后期仍需关注原油趋势。
综合来看，预计至4月17日，国内成品油批发价有窄幅下落走势，而零售限价将兑现年内大幅下滑，因此，成品油批零价差有缩小走势，加油站零售利润下滑。下一轮零售价将于4月30日24时开启，但当前而言，零售限价下调开局，成品油批发价仍有下滑走势，近日美国针对我国加征关税问题有所缓解，需持续关注原油趋势。
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