本轮计价周期内，国际油价先涨后跌。周期之初，美国可能对俄罗斯采取新制裁引发潜在供应风险且美国关税忧虑持续减弱，国际油价连续上涨，后因OPEC+可能在9月继续进行较大力度增产，交易商获利了结，国际油价下…
导语：本轮计价周期内，国际油价先涨后跌。周期之初，美国可能对俄罗斯采取新制裁引发潜在供应风险且美国关税担忧持续减淡，国际油价延续上升，后因OPEC+可能在9月继续进行较大力度增产，交易商赢利了结，国际油价下落。总的来说，计价周期内挂靠油种均价上移，所对应的原油综合变化率正向区间运转，但是位于50元/吨的调价红线以下，本轮调价将搁浅。
零售利润趋势分化 涨跌互现
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图1 汽柴油理论零售利润与价格对比图（元/吨） |
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数据统计的加油站理论零售利润是以全国主营及地炼加油站为样本进行测算得出，扣减了人工成本、物流成本、损耗、水电费、税负等，暂未考虑推销成本、固定成本。 |
结合当前数据模型分析，与上一轮调价周期对比，批发市场趋势分化，批零价差涨跌互现。其中，主营加油站汽油零售利润平均每吨下落19元；销售地方炼厂加油站汽油利润平均每吨上升28元；主营加油站柴油零售利润平均每吨下落6元；销售地方炼厂加油站柴油利润则较上周期平均每吨上升51元。
成本端撑持减淡 汽柴批发价格震荡下落
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图2 中国-华东成品油与原油价格趋势图（元/吨，美元/桶） |
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周期内原油先涨后降，于汽柴油市场指引由强转淡，市场逐渐回归供需主导，因八月汽油受暑期出行及高温天气影响，刚需仍在底部撑持，批发价格相应坚挺；柴油消费持续疲弱，但是社会库存低位，柴油价格降幅收窄。因月底月初，主营单位任务压力尚未凸显，仍以保利为主，批发价格重心上移，终端利润下降；地炼因下游持续刚需订购，库存压力上升，价格重心下移，终端利润上升。
本轮调价过后，新一轮原油累计变化率负向开端，加剧市场看空情绪，中下游入市积极性难以调动，需求方面，因暑期逐步进入尾声，汽油消费撑持减淡，价格或震荡下行。柴油方面，虽然终端消费预期向好，但是中间商观望新政对市场的影响，入市愈发慎重，难以形成集中化订购，柴油价格或将止跌企稳。以华东市场为例，当前华东汽油主流成交区间在7740至7925元/吨附近，柴油批发端成交重心调节至6562至6848元/吨左右。
下游慎重入市
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图3 国内成品油社会样本库存走势图（元/吨） |
另从市场出货情况来看，本周汽柴油社会样本库存汽降柴涨，整体环比上升0.6%，其中汽油库存下滑0.1%，柴油库存上升1.4%。汽油后市看稳看空较多，订购意愿不强，刚需进出为主；柴油看涨情绪有所增强，备货操作增多。
汽油方面，华东、华南及华中汽油库存上升0.3%-2%，其余地区库存下滑0.5%-2%。柴油方面，仅华北、东北区域库存下滑1%左右，其余地区库存上升0.1%-2% 不等。
下周，预计汽油库存下滑，柴油库存小涨，趋近8月中旬，柴油备货需求仍在，择低采买增多，另前期订购资源逐步入库，库存逐步累积；汽油刚需稳定，但预期减淡，备货积极性有限，预计仍以消库为主。
预计下一周期批零价差汽涨柴降
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表1 成品油理论零售利润预测表（元/吨） |
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后市展望：
1、展望后市，OPEC+增产带来的利空气氛仍存，且美俄领导人将要会晤，俄乌局势有缓解契机，叠加全球经济表现依然疲弱。总的来说，预计下一轮汽柴油调价下调的概率较大。
2、需求端，成品油需求迎来转折，随着高温天气以及暑期出行进入尾声，汽油需求逐步下降；柴油消费随之上升。
3、供应方面，地炼产量因开工炼厂增加，产量预期窄幅上升，主营排产打算窄幅下落，国内供应走稳运转。
综上，新一轮原油累计变化率负向开端，于批发市场呈利空指引，成品油消费趋势预期分化，汽油价格或将震荡下落；柴油方面，因汽柴油流通新政下发，目前批发市场多持慎重观望心态，难以形成集中订购，对价格提振较为有限，预计柴油价格逐步止跌企稳，小幅上升。如果下一轮汽柴油调价窗口下调开启，届时加油站零售利润汽涨柴降。
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[汽柴油]：上半年产消双降供需转好 下半年消费同比连续降势
2025年上半年，中国炼油产能攀升至9.57亿吨，同比上涨1.6%。上半年国内外新政频出，美国制裁部分产油国、山东港口油轮接卸新变化、原油及燃料油进口关税调整、原料端消费税抵扣新模式均带来显著影响，成品油产量出现下降，1-6月汽油产量同比下跌5.86%，柴油产量同比下跌9.35%。消费方面，受新能源和LNG替代冲击，消费加速下跌，2025年1-6月汽油消费同比跌幅达3.71%，柴油消费同比跌幅4.98%。整体来看，成品油产量跌幅高于消费跌幅，汽柴油库存跌至2352万吨，较年初下跌5.2%。供需关系的新变化加固底部支撑，使得成品油价格的抗跌性增强，进而带动国内成品油裂差走强，利润出现阶段性修复。数据显示，2025年以来国内汽油均价同比下跌7.15%，柴油均价同比下跌7.3%；反观成本端，国际原油布伦特跌幅达15.17%，明显高于汽柴油跌幅，成品油裂解价差同比上涨14%，炼油利润大幅改善，其中山东地炼综合利润同比上涨近50%。 一、供应跌幅高于消费 汽柴库存持续下跌 数据显示，2025年上半年国内汽柴油合计产量18189万吨，环比下跌6.12%，同比下跌7.81%。其中汽油总产量为8187万吨，环比下跌3.14%，同比下跌5.86%。柴油总产量为10002万吨，环比下跌8.42%，同比下跌9.35%。其中主营汽油产量同比下跌4.51%，柴油产量同比下跌10.71%，地炼汽柴产量同比分别下跌11.57%和9.39%，主营汽油产量跌幅小于地炼，柴油较主营高，更多的柴油切至消费仍具增长动力的航煤。 表12024-2025年中国汽柴油总产量统计表（单位：万吨） 品名 2025年上半年 2024年下半年 2024年上半年 环比 同比 成品油总产量 18189 19375 19731 -6.12% -7.81% 汽油总产量 8187 8453 8697 -3.14% -5.86% 柴油总产量 10002 10922 11034 -8.42% -9.35% 数据来源：资讯 反观消费，2025年上半年国内汽柴油消费总量17693万吨，同比下跌4.42%，其中汽油跌幅3.71%，高于2024年同比跌幅0.87个百分点，柴油跌幅4.98%，高于2024年同比跌幅0.94个百分点，柴油跌幅更高，汽柴油消费跌幅进一步加深，汽柴均受新能源替代加速影响，导致消费不可逆下跌。 图12024-2025年汽油消费趋势图（万吨） 图2 2024-2025年柴油消费趋势图（万吨） 数据来源：资讯 整体看上半年，汽柴油供应跌幅均高于消费跌幅，供需面转好，行业总库存下跌超5个百分点，加速了生产端利润的修复。 二、国内供需紧平衡 上半年出口继续回落 2024年1-6月国内汽油出口计划量累计366万吨，较去年同期下跌27.63%；柴油累计出口计划量为242万吨，较去年同期下跌58.69%，较去年同期均出现大幅下降。一方面，去年12月开始，针对成品油一般贸易出口退税下调，出口利润空间较去年同期下降。另外，国内独立炼厂受原料生产成本高位而开工负荷较去年同期下降，导致今年国内汽柴油产量同比下滑，国内市场出现区域性汽柴油现货趋紧现象，出口减少，保供国内。 图32024-2025年度中国汽柴油出口量走势图（按出口计划量）（万吨） 数据来源：资讯 三、预计下半年消费环比上涨 同比下跌超3% 2025年下半年，汽柴油需求的同比下滑仍将继续，替代能源形成的利空是核心因素；虽检修产能大量减少，但预计汽柴油产量延续保守状态，国内供需基本平衡，年末库存较6月末微降。 预计下半年汽柴国内总消费18275万吨，环比上涨3.29%，汽油微跌，柴油金九银十季消费旺季叠加休渔期结束及赶工期等支撑消费上涨，同比下跌3.78%，LNG、电氢等替代加速是主因。预计汽柴总产量18865万吨，环比上涨3.71%，随着检修季的结束，供应继续上涨，但同比下跌2.63%，以匹配消费回落。分汽柴油看，下半年消费同比跌幅较上半年均收窄，汽油主要考虑下半年消费旺季，长途出行增加，燃油车使用率增加，带动跌幅收窄，柴油考虑经济指标的转好预期，基建等跌幅收窄带动整体跌幅收窄。更多数据可订阅资讯半年度分析报告。
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[汽柴油]：需求预期增多 华东成品油止跌回弹
3/25:俄乌和谈继续推进，但同时中东局势仍有不确定性，国际油价涨跌互现。截至3月25日，NYMEX原油期货05合约69.00美元/桶，环比-0.16%；ICE布油期货05合约73.02美元/桶，环比+0.03%。近期国际油价区间震荡，成本面支撑有限，国内汽柴油价格趋弱运行，华东汽柴油价格亦连续下行，而近期价格出现了止跌反弹的迹象。 图1 华东汽柴油价格走势图（元/吨） 数据来源：资讯 如图1所示，截至3月26日，华东主营汽油均价为8448元/吨，较3月初下跌242元/吨，跌幅为2.78%。国内主营柴油均价为7296元/吨，较3月初下跌124元/吨，跌幅为1.67%。近期国际油价高位震荡，成本端支撑有限，且春节过后汽油消费逐渐下滑，节后业者刚需补货，价格加速下滑。而柴油需求恢复不及预期，中下游采购心态谨慎，主营单位出货平淡，致使华东汽柴油价格连续下跌。 一、市场需求平淡华东地区供应汽柴均降 图2华东汽油月度产量走势图（单位：万吨，右轴：%） 图3华东柴油月度产量走势图（单位：万吨，右轴：%） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 2025年2月华东区内暂无炼厂装置检修，春节后汽油需求下滑，汽油收率下调，而柴油需求逐步恢复，柴油收率小幅上，而2月份自然日少，华东区内供应量汽柴均降。具体来看，2月份华东汽油产量为193.93万吨，环比下降5.13%；柴油产量为199.59万吨，环比下降3.34%。 二、消息面指引有限中下游采购趋于谨慎 图4华东部分主营汽油销量走势图（单位：元/吨，右轴：吨） 图5华东部分主营柴油销量走势图（单位：元/吨，右轴：吨） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 从华东主营出货情况来看，3月份汽柴油价格连续下跌，中下游对后市心态谨慎，汽柴油都刚需采购。而近期原油支撑略有增强，且在清明和五一假期提振下，汽油需求预期有所好转，柴油需求正值旺季，汽柴油价格止跌反弹，主营单位成交量亦随之增长，部分单位单日成交破千吨。 三、业者心态偏空华东中游消库为主 华东库存 3月13日 3月20日 涨跌幅（%） 汽油社会库存 27.65% 27.48% -0.17 柴油社会库存 31.69% 30.39% -1.30 从库存来看，截至3月20日，本周华东成品油社会库存汽柴均降，周内中下游需求疲势难改，中间商心态偏悲观，汽油入市操作意愿下降；柴油需求不及预期，暂无大单补库操作，汽柴均消库为主，华东整体库存呈汽柴均降趋势。 整体来看，美国制裁及地缘局势导致的潜在供应风险仍带来支撑，不过乌克兰将与欧洲举行新的会谈，叠加美国加征关税风险，预计近期国际原油价格将呈现下跌态势。华东市场方面，短线汽油价格回落至阶段性底部，且清明和五一假期支撑，近期船单成交量增加，汽油价格仍存上涨空间，预计短期内华东汽油价格止跌反弹，100-200元/吨涨幅空间；而柴油需求暂无明显好转，市场偏弱，柴油价格涨幅有限，预计在50-100元/吨窄幅上涨。业者仍需密切关注原油变化，建议根据自身实际情况合理调整备货周期。
