11月山东汽油批发价格持续受到成本支撑，震荡中完成筑底，并试图推涨，地炼92#汽油批发价格波动区间6977-7056元/吨之间，11月25日价格7028元/吨。 一、汽油裂解价差接近同期水平 11…
11月山东汽油批发价格持续受到成本撑持，震荡中达成筑底，并试图推涨，地炼92#汽油批发价格波动区间6977-7056元/吨之间，11月25日价格7028元/吨。
一、 汽油裂解价差接近同期水平
11月25日山东独立炼厂92#汽油裂解价差528元/吨，高于5年同期184元/吨，较10月的高于5年同期300元/吨已有宽幅修正。或考虑汽油价格构成，排除特殊因素影响后，当前的汽油裂差水平与去年同期接近，下落空间微弱，未来上升空间显现，个别中间商参考去年11-12月汽油价格宽幅涨价表现，有提早进场备货的动向，中远期情绪转为乐观。
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图1 山东独立炼厂92#汽油裂解价差走势图（元/吨） |
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二、 汽油成本持续提供利好撑持
汽油价格经过10月的宽幅下落后，绝对价格已进入低位区间，炼厂生产利润低于柴油约300元/吨，外购组分原料成本也持续上升。10月底开始，山东独立炼厂船单成交量维持较高水平，包括补空单、外采、提早备货、供应减少等因素刺激下，各种组分原料价格均有明显回暖，汽油成本迅速上升，且对汽油价格的撑持持续存有。山东船单成交对组分原料的需求最大，也导致山东汽油价格受到更多的撑持，在其他地区价格缓跌的情况下，山东价格相应平稳，恐涨情绪增多。
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图2 山东独立炼厂成品油理论生产利润（元/吨） |
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三、山东汽油撑持增强，短线易涨难跌
山东独立炼厂开工率基本涨至峰值，若无及时的原料补充，12月汽油产量不会明显增多；中间商多打算12月进场备货，但山东独立炼厂价格已显现上升苗头，个别单位可能打算提早，而远期订单增多，将对原料成本提供持续的撑持；终端虽不会大规模追涨，但订购情绪会更容易被涨价鼓动，炼厂销售、库存压力维持在较低水平，山东价格易涨难跌。短期汽油利空主要在区外市场，其他区域均反映汽油刚需低位，成交一般，汽油仍有下落可能。区域价差会回归合理水平，山东价格因此不可能持续上升，预计未来几周震荡小涨，12月下半月进入上升走势，月末价格7200-7300元/吨。
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2025年第一季度，成品油供需面出现好转，但国际原油走势表现偏弱，国内油价呈现先涨后跌态势，均价弱于去年同期。二季度，炼厂检修集中期到来，检修损失扩大，汽柴油供应端走低能否逆转原油下行带来的利空影响，我们一起来看一下。 一、2025年第一季度成品油价格分析 2025年第一季度，国内成品油价格整体呈现先涨后跌态势，3月末价格与1月初价格基本持平，但均价较去年同期呈现下滑趋势，2025年第一季度92#汽油均价为8492元/吨，同比下跌2.83%。0#柴油均价为7055元/吨，同比下跌4.94%。一季度内价格最高点出现在1月13日，最低点出现在3月20日。 表1 2020-2024年中国纯苯国内消费结构变化统计表（单位：万吨） 国内市场 2024年第一季度 2025年第一季度 涨跌值 同比涨跌幅 WTI 76.91 71.42 -5.49 -7.14% 布伦特 81.76 74.98 -6.78 -8.29% 92# 8739 8492 -247 -2.83% 0# 7421 7055 -366 -4.94% 数据来源：资讯 图1 中国汽柴油-原油价格走势图（元/吨） 数据来源：资讯 2025年第一季度成品油价格走势可分为两个阶段，如下： 第一阶段（1月1日-1月13日）：本阶段油价呈现上涨趋势。期间原油布伦特涨幅达6.69%，美国宣布对俄罗斯实施新的制裁后，市场对潜在供应风险的担忧情绪发酵，对价格形成利好推动，布伦特自去年10月后再次突破80美元关口。此外欧美严寒天气继续提振取暖燃料消费，也对价格形成支撑。国内成品油价格随之上调，汽油价格上调12.62%，柴油价格上调8.65%。 第二阶段（1月13日-3月31日）：本阶段油价呈现震荡下滑态势。期间原油布伦特跌幅达7.74%。本阶段国际油价下滑的核心围绕需求复苏缓慢叠加地缘缓和。国内油价冲高后回落，价格泡沫挤出，虽然下游市场供需面出现好转，但无力扭转原油下滑带来的利空影响，汽油价格下调11.03%，柴油价格下调8.19%，汽油价格之前超涨，溢价较高，此阶段回落幅度较大。 二、2025年第一季度成品油基本面分析 2025年一季度来看，国内成品油市场整体处紧平衡状态，供应趋紧的格局没有改变，需求端整体仍显弱势、增长动力不足。 首先是供应层面，一季度炼厂开工负荷延续低位，同比去年均处下滑。其中影响总负荷下滑的主要是独立炼厂主体，独立炼厂开工负荷受燃料油抵扣和敏感油到港影响，叠加去年以来利润长期处于低位，一季度开工负荷连续走低。从2024年一季度后，地炼产能利用率连续52周出现同比下跌，目前开工水平已经下滑至58%水平。而主营炼厂开工负荷连续较高，为弥补地炼开工缺失对产量造成的损失，主营炼厂在2月出现明显提负行为。 炼厂负荷下行，叠加“减油增化”政策调整，一季度炼厂成品油产量下滑明显，达到8%。其中，汽油炼厂产量下跌5.66%，柴油下跌12.14%。市场对柴油刚需预期偏弱，炼厂及时调整油品收率。 图2 2023-2025年中国炼厂开工数据统计 图3 2023-2025年中国炼厂成品油产量数据统计（万吨） 数据来源：资讯 消费层面同步产量出现下滑走势，一季度汽油消费总量在3981万吨，同比去年一季度下滑5.17%，柴油消费总量在4535万吨，同比去年一季度下滑8.27%。柴油正处消费淡季，受经济疲软和替代能源双重夹击，消费下滑速度大于汽油。 图3 2021-2025年国内汽油消费量数据统计（万吨） 图4 2021-2025年国内柴油消费量数据统计（万吨） 数据来源：资讯 一季度汽油市场处于紧平衡状态，供需差略有扩大。汽油库存先跌后涨，3月底较年初基本持平。其中，3月汽油库存涨幅较大，加速汽油价格跌势。 一季度柴油市场供大于求现状明显改善。随着独立炼厂开工负荷下滑，柴油产量首当其冲，受影响最为明显，供应面收窄；而消费面在3月出现季节性改善。柴油库存受季节性累库需求增加影响，处于持续上涨态势，库存从炼厂转移至中间商，炼厂库存偏低。柴油供需面明显改善，这并没有扭转柴油价格下跌趋势，但对柴油跌幅起到一定减缓作用。 表2 2025年1-3月汽柴油供需平衡统计表（单位：万吨、元/吨） 数据 日期 2025年1月 2025年2月 2025年3月 汽油 产量 1434.12 1337.21 1392.1 净出口 55.7 54 70 消费量 1423.36 1260.23 1297.51 期初库存 1632.33 1583.74 1606.72 期末库存 1583.74 1606.72 1631.31 供需差 -44.94 22.98 24.59 92#均价 8725 8626 8161 92#月末价格 8804 8397 8184 柴油 产量 1704.73 1535.88 1733.58 净出口 40 59 50 消费量 1445.09 1412.03 1678.32 期初库存 1827.84 2047.48 2112.33 期末库存 2047.48 2112.33 2117.59 供需差 219.64 64.85 5.26 柴油均价 7147 7088 6942 柴油月末价格 7094 7081 6935 数据来源：资讯 三、2025年第二季度成品油市场行情展望 进入二季度后，炼厂检修集中期到来，检修损失扩大，开工负荷受检修集中影响将呈现下滑态势。国内汽柴油产量受此影响也将下降，预计二季度汽油总产量下滑5.69%，柴油总产量下滑0.69%，柴油收率有望提高。 而消费量走势有望呈现分化。其中，汽油有清明、五一双节出行支撑，燃油需求提升，但新能源对汽油车的替代性将持续影响市场，随着气温回暖，新能源车量使用频率也有望提升，汽油二季度消费量环比一季度小跌1.62%。二季度柴油消费量将上涨12.96%，柴油进入消费旺季，环比增幅明显，二季度国内成品油供需有望处于紧平衡状态。 图5 二季度汽油供需差和价格预测（万吨、元/吨） 图6 二季度柴油供需差和价格预测（万吨、元/吨） 数据来源：资讯 预计二季度汽油价格整体处于下滑态势，虽然供需出现利好，但难以对价格形成持续有力的支撑，国际原油存再度下跌风险，使汽油价格偏弱震荡，然中下游阶段性和周期性的抄底可能增加，价格不会持续下跌；例如五一备货阶段或有短线行情，有望拉升汽油价格。 柴油价格随原油下跌的概率也较大；二季度库存虽有降低，但整体充裕，难以刺激价格上涨，5月有低产量和去库存预期，但价格也已处于偏低水平，下跌空间有限。预计二季度柴油价格整体下滑，随着刚需继续回升，价格与成交的周期性波动反弹增加，5月短期操作机会较其他月份更多。
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4月份国际原油价格呈现“跌-涨-跌”态势，震荡各异，节后补货需求带动较为有限，汽柴价格整体趋弱运行。 一、国际原油震荡各异，汽柴价格整体趋弱 图1 国际原油价格走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 截至5月6日，WTI原油价格为59.09美元/桶，环比下跌1.61美元/桶，跌幅2.65%；布伦特原油期货价格为62.15美元/桶，环比下跌2.06美元/桶，跌幅3.21%。 4月份国际原油价格呈现“跌-涨-跌”态势。上旬美国对全球多国加征“对等关税”，导致全球经济和需求前景转弱，市场担忧贸易争端风险加剧，叠加OPEC+5月计划加大增产力度，国际油价大幅下跌。而后美国减免部分对华关税，缓和担忧情绪，部分产油国提交超产补偿计划，国际油价出现反弹。市场担忧OPEC+6月可能加大增产力度，且美国关税政策依存压力，需求前景欠佳，国际油价下跌。今日国际原油虽大幅反弹，市场成交也有放量表现，但中下游补货需求在下降，业者对后市价格仍持看空心态，原油对价格的拉动作用较小，仅个别地区有上涨表现。 二、业者后市心态偏空，云南汽柴价格承压 图2 云南主营汽柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 云南省主营单位汽柴油价格表（单位：万吨） 产品 2025/5/7 2025/4/7 2024/5/7 环比 同比 92#汽油 8480 8583 9360 -1.20% -9.40% 0#柴油 7130 7483 7836 -4.50% -9.01% 数据来源：资讯 截至5月7日，云南地区主营单位汽柴价格环比呈汽跌柴涨态势，其中92#汽油价格8480元/吨，环比下跌103元/吨，跌幅0.20%，同比下跌14.86%；柴油0#价格7130元/吨，环比下跌353元/吨，跌幅0.93%，同比下跌11.87%。 当前年内共经历九次发改委调价，其中三次上调、四次下调、两次搁浅，汽油累计下调幅度425元/吨，柴油累计下调幅度410元/吨，当前原油综合变化率-6.18%，周期内第2个工作日，预计对应下调幅度290元/吨。汽油方面，节后汽油虽有补货需求，但周期较短，集中补货后汽油需求回归平淡，价格支撑较为有限；柴油方面，户外工矿基建受预计影响，开工率下滑，柴油刚需无实质性利好提振，存在部分降价走量现象，成交多快采快销为主。 三、云南汽柴需求稳中趋弱，业者消库观望 表2 云南省主营4月月均市场价及5月预测（单位：万吨） 云南成品油 4月 5月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8519 8400 -119 -1.40% 0#柴油 7305 7200 -105 -1.44% 数据来源：资讯 短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美国制裁伊朗等产油国、中东局势不稳定性和美元走弱，而利空则是Trump关税新政拖累需求预期和OPEC+增产。目前中东局势依然紧张，预计近期国际原油价格将呈现上涨态势。 供应方面，云南地区炼厂开工负荷稳定，暂无检修计划。需求方面，5月云南处于旅游旺季，假期过后，居民出行虽有回落，但旅游业态延续，出行频率稳定，汽油需求虽有回落，但底部支撑尚可。进入传统消费淡季，农业机用柴油存下滑预期，柴油价格承压下行，预计后市汽柴价格整体呈稳中下行态势。 综上，预计5月汽油月均价格在8400元/吨，环比下跌119元/吨，跌幅1.40%，预计5月柴油月均价格在7200元/吨，环比下跌105元/吨，跌幅1.44%。
