2021年以来，中国柴油供需共出现三次紧平衡，分别在2021年10月、2022年11月、2024年10月，若剔除原油成本变动的影响，紧平衡期间价格最高涨幅分别为700元/吨、400元/吨、300元/吨左右。 一、紧平衡是长期供应紧缩的结果 2021年、2022年、2024年，紧平衡发生前的3个月，柴油产量基本处于偏低水平，前推到2017年，这三年同期产量分别排名倒数第二、倒数第一与倒数第三。产量低位的原因多样，2021年与2024年，主营主动减柴增汽的影响较大，2022年则是疫情导致的低消费使主营、地炼均降低了开工率。 图12017-2024年中国柴油月度产量走势图（万吨） 数据来源：资讯 二、低库存、降库存是紧平衡的直接表现 2021年、2022年、2024年，紧平衡发生的时间附近，国内库存基本为年内最低点，低库存的出现则是连续的低产量与三季度柴油消费季节性回升的结果。除库存绝对量较低外，库存的分布也是紧平衡出现的重要原因，2021年为主营库存过低，2024年为社会库存过低，库存分布不均衡，导致结构性失衡加剧，紧平衡时间延长。2024年中国柴油库存并未低至2021与2022年的水平，贸易商的低现货库存，主要是柴油消费下滑背景下，贸易商看空需求，长期消极采购的结果。 图22021-2024年中国柴油月度库存走势图 数据来源：资讯 三、意外事件并发拉高价格涨幅 2021年紧平衡的出现与限电等因素导致的柴油需求意外增长有极大的关系，2022年则是临时增发一批成品油出口配额，2024年为四季度柴油户外工程需求好于预期，这些意外情况在短时间内刺激了柴油价格拉升。 随着中国柴油消费进入下跌通道，供需紧平衡对价格涨幅的刺激有减弱迹象，2024年贸易商在10-11月紧平衡期间，现货采购也主要是满足刚需，未额外存货，柴油价格的上涨幅度也较小。 四、低产量与降库存重现，柴油紧平衡概率较大 2025年3-5月，中国柴油产量降至近10年同期最低，需求虽相对薄弱，但国内库存将持续下跌，5月底或降至1725万吨左右，3个月合计下跌近400万吨。 表1 3-5月中国柴油供需平衡表 项目 2024年5月 2025年3月 2025年4月 2025年5月 5月同比 产量 1847 1734 1650 1715 -7.15% 出口计划 105 50 43 40 -61.90% 进口计划 0 0 0 0 / 国内需求量 1854 1743 1780 1830 -1.29% 供需差 -112 -59 -173 -155 / 期末库存 2024 2053 1880 1725 -14.77% 数据来源：资讯《中国成品油供需现状及预测数据报告》 虽3-5月中国柴油库存将持续降低至相对低位水平，且6-7月产量大概率延续低位，但6-7月处于消费低谷，供应紧张发生的概率较小。缺少刚需拉动，某些环节的现货库存偏低影响范围有限；市场有相对充裕的时间为9-10月协调产量与库存，6月前后柴油价格波动或将局限于阶段性的低位反弹，行情持续时间极短。 关于本文章中所引用报告《中国成品油供需现状及预测数据报告》，内容请详询 0533-7026398
2021年以来，中国柴油供需共显现三次紧平衡，分别在2021年10月、2022年11月、2024年10月，若剔除原油成本变动的影响，紧平衡期间价格最高涨幅分别为700元/吨、400元/吨、300元/吨左右。
一、 紧平衡是长期供应紧缩的结果
2021年、2022年、2024年，紧平衡发生前的3个月，柴油产量基本处于偏低水平，前推到2017年，这三年同期产量分别排名倒数第二、倒数第一与倒数第三。产量低位的原因多样，2021年与2024年，主营主动减柴增汽的影响较大，2022年则是疫情导致的低消费使主营、地炼均降低了开工率。
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图1 2017-2024年中国柴油月度产量趋势图（万吨） |
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二、 低库存、降库存是紧平衡的直接表现
2021年、2022年、2024年，紧平衡发生的时间附近，国内库存基本为年内最低点，低库存的显现则是延续的低产量与三季度柴油消费季节性回暖的结果。除库存绝对量较低外，库存的分布也是紧平衡显现的重要原因，2021年为主营库存过低，2024年为社会库存过低，库存分布不均衡，导致结构性失衡加重，紧平衡时间延长。2024年中国柴油库存并未低至2021与2022年的水平，中间商的低现货库存，主要是柴油消费下降背景下，中间商看空需求，长期消极订购的结果。
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图2 2021-2024年中国柴油月度库存趋势图 |
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三、意外事件并发拉高价格涨幅
2021年紧平衡的显现与限电等因素导致的柴油需求意外增进有极大的关系，2022年则是暂时增发一批汽柴油出口配额，2024年为四季度柴油户外工程需求强于预期，这些意外情况在短时间内刺激了柴油价格拉升。
随着中国柴油消费进入下落通道，供需紧平衡对价格涨幅的刺激有减淡苗头，2024年中间商在10-11月紧平衡期间，现货订购也主要是满足刚需，未额外存货，柴油价格的上升幅度也较小。
四、低产量与降库存重现，柴油紧平衡概率较大
2025年3-5月，中国柴油产量降至近10年同期最低，需求虽相应薄弱，但国内库存将持续下落，5月底或降至1725万吨左右，3个月合计下落近400万吨。
表1 3-5月中国柴油供需平衡表
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项目 |
2024年5月 |
2025年3月 |
2025年4月 |
2025年5月 |
5月同比 |
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产量 |
1847 |
1734 |
1650 |
1715 |
-7.15% |
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出口打算 |
105 |
50 |
43 |
40 |
-61.90% |
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进口打算 |
0 |
0 |
0 |
0 |
/ |
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国内需求量 |
1854 |
1743 |
1780 |
1830 |
-1.29% |
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供需差 |
-112 |
-59 |
-173 |
-155 |
/ |
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期末库存 |
2024 |
2053 |
1880 |
1725 |
-14.77% |
《中国汽柴油供需现状及预测数据报告》
虽3-5月中国柴油库存将持续降低至相应低位水平，且6-7月产量大几率连续低位，但6-7月处于消费低谷，供应紧张发生的概率较小。缺少刚需拉动，某些环节的现货库存偏低影响范围有限；市场有相应充盈的时间为9-10月协调产量与库存，6月前后柴油价格波动或将局限于阶段性的低位回弹，行情持续时间极短。
关于本文章中所引用报告《中国汽柴油供需现状及预测数据报告》，内容请详询 0533-7026398
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