区域性现货趋紧，促使国内市场汽跌柴涨为主，然目前汽柴油裂解价差均处十年均线之上，后续上涨有阻力。本轮零售限价预期上调幅度收窄，预计6月3日调价后，国内加油站汽柴油利润空间均呈扩大趋势，汽油理论零售利润较柴油大。 一、区域性现货趋紧 国内市场汽跌柴涨为主 图1国内汽柴油价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 由上图看出，进入5月中下旬，国内汽柴价格跌后小幅反弹走势，尤其柴油上涨力度较汽油强。从5月中旬至今（5月27日），国际原油高位震荡小幅下降为主，随着美国关税政策压力减弱，美伊核谈仍存分歧，而OPEC+维持增产立场，美国原油及成品油库存增长等因素影响，整体导致国际油价震荡小幅下滑。截止5月27日，布伦特收盘64.09美元/桶，较5月15日下跌0.68%。反观国内市场，5月中下旬国内成品油市场价格则呈汽降柴涨态势运行，但波动幅度相对小。主要是5月中下旬南方地区及局部华北、西北地区受降雨天气影响，户外工程开工受限，人们出行频次减少，并且无节假日需求支撑，汽柴需求偏淡。但月内主营炼厂集中检修，虽下旬有高桥石化、锦西石化、北海炼化及惠州石化二期装置陆续检修后重启，但其资源尚未恢复供应，叠加茂名石化装置降负减量、华东某民营大炼化船单交货延期等等消息冲击，导致市场出现区域性柴油现货趋紧现象，主营单位及贸易商采购成本居高不下，促使各地柴油价格延续小幅探涨。截止5月27日国内汽油价格为7710元/吨，较5月15日下降0.14%；柴油价格为6704元/吨，较5月15日上涨1.25%。（价格对比详情如下表1） 表1近期原油及汽柴价格对比（单位：美元/桶、元/吨） 产品 5月15日 5月27日 涨跌幅 涨跌率 布伦特 64.53 64.09 -0.44 -0.68% 92#汽油 7721 7710 -11 -0.14% 0#柴油 6621 6704 83 1.25% 数据来源：资讯 二、近期成本面相对高位 山东独立炼厂炼油利润环比下降 图2 主营炼厂及山东独立炼厂综合炼油利润（单位：元/吨） 数据来源：资讯 据数据监测，5月22日当周主营炼油利润579.85元/吨，环比跌22.8%，周内测算原油成本3787元/吨，环比上涨144元/吨，主要炼油产品周均价下跌0.52%，成本涨产品跌，利润下跌。 5月22日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润333.69元/吨，环比下跌0.49%，同比上涨19.31%。原油周均成本3438元/吨，涨6元/吨；综合收入5372元/吨，涨1元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下跌。 三、阶段性汽柴批发价均小涨 零售利润汽柴均跌 因我国零售利润基本是根据十个工作日的原油的波动来传导，在5月6日至5月19日汽柴油零售限价分别下调230元/吨、220元/吨，但国内汽柴油批发价格跌幅较零售限价的大，因此，汽柴油批零价差扩大，加油站利润零售利润增加。但进入新一轮零售调整周期，国内汽柴油批发价呈汽跌柴涨态势运行，而零售限价执行下调后的价格后，汽柴油批零价差环比上一周期均出现下降，因而加油站汽柴油理论零售利润均下降。具体如下所示： 图3 国内加油站汽柴油零售利润走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 资讯测算，截至5月28日当周，国内加油站92#汽油零售利润均值为1321元/吨，环比下跌9.13%。0#柴油零售利润均值为643元/吨，环比下跌19.75%；周内汽柴批发价均小涨，但零售限价未作调整，故本周期汽柴油零售利润均环比下降为主。 四、后续国内成品油利润如何转移？ 表2汽柴价格及批零价差预测（单位：元/吨） 产品 5月19日 6月3日E 环比 92#汽油市场价 7658 7620 -0.50% 92#批零价差 1768 1856 4.98% 0#柴油市场价 6591 6630 0.59% 0#批零价差 1287 1298 0.85% 数据来源：资讯 截至5月27日原油综合变化率1.60%，周期内第7个工作日，预计对应上调幅度75元/吨，成品油调价窗口将于6月3日24时开启。目前原油变化率正向运行，但随着预期上调幅度缩小，终端油站端午节囤货相对谨慎，多按需采购为主。从历年6月国际油价来看，涨势占优，主因6月美国夏季出行高峰对燃油消费的提振效果较为明显，也将提供利好拉动；另外，今年6月利好因素也依然存在，美伊和伊以局势的走向值得关注，预计6月国际油价存在上涨契机，因此，对国内成品油市场有一定利好支撑。6月份国内主营炼厂检修产能较5月少，且随着5月下旬开启的主营炼厂产能陆续恢复，降负荷的炼厂恢复开工，延期交货船单6月上旬陆续到货，市场汽柴油现货趋紧现象将有所缓解。6月份高温天气及部分中高考出行支撑汽油需求；但南方及部分北方地区降雨继续抑制汽柴需求，且国内新能源替代及LNG替代持续，汽柴需求有下滑趋势。另外，目前汽柴油裂解价差在十年均线之上，后续价格上行均有阻力。但从近期主营单位及贸易商采购的汽柴油船单价来看，价格均处相对高位，一定程度抑制后续跌幅，柴油较汽油坚挺。综合来看，预计6月3日国内汽柴价格有汽跌柴涨趋势，汽油价格在7620元/吨，较5月19日下跌0.50%；柴油价格在6630元/吨，较5月19日上涨0.59%。因下一轮零售价将于6月3日24时调整，目前来看上调幅度较小，预计至调价日零售限价有搁浅或者小涨的可能，预计6月3日调价后，国内加油站汽柴油利润空间均呈扩大趋势，汽油理论零售利润较柴油大。
导语：区域性现货趋紧，致使国内市场汽弱柴强为主，然目前成品油裂解价差均处十年均线之上，后期上升有阻力。本轮零售限价预期上调幅度收窄，预计6月3日调价后，国内加油站成品油利润空间均呈扩大走势，汽油理论零售利润较柴油大。
一、区域性现货趋紧 国内市场汽弱柴强为主
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图1 国内成品油价格趋势图（） |
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由上图看出，进入5月中下旬，国内汽柴价格跌后窄幅回弹趋势，尤其柴油上升力度较汽油强。从5月中旬至今（5月27日），国际原油高点震荡窄幅下滑为主，随着美国关税政策压力减淡，美伊核谈仍在分歧，而OPEC+保持增产立场，美国原油及汽柴油库存增进等因素影响，整体导致国际油价震荡窄幅下降。截止5月27日，布伦特收盘64.09美元/桶，较5月15日下落0.68%。反观国内市场，5月中下旬国内汽柴油市场价格则呈汽降柴涨态势运转，但波动幅度相应小。主要是5月中下旬南方地区及局部华北、西北地区受降雨天气影响，户外工程开工受阻，居民出行频次减少，并且无节假日需求撑持，汽柴需求偏淡。但月内主营炼厂集中检修，虽下旬有高桥石化、锦西石化、北海炼化及惠州石化二期装置接连检修后重启，但其资源尚未恢复供应，叠加茂名石化装置降负减量、华东某民营大炼化船单交货延期等等消息冲击，导致市场显现区域性柴油现货趋紧现象，主营单位及中间商订购成本居高不下，致使各地柴油价格连续窄幅探升。截止5月27日国内汽油价格为7710元/吨，较5月15日下滑0.14%；柴油价格为6704元/吨，较5月15日上升1.25%。（价格对比详情如下表1）
表1 近期原油及汽柴价格对比（单位：美元/桶、元/吨）
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产品 |
5月15日 |
5月27日 |
涨跌幅 |
涨跌率 |
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布伦特 |
64.53 |
64.09 |
-0.44 |
-0.68% |
|
92#汽油 |
7721 |
7710 |
-11 |
-0.14% |
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0#柴油 |
6621 |
6704 |
83 |
1.25% |
二、近期成本面相应高点 山东地炼炼油利润环比下滑
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图2 主营炼厂及山东地炼综合炼油利润（） |
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据数据监测，5月22日当周主营炼油利润579.85元/吨，环比跌22.8%，周内测算原油成本3787元/吨，环比上升144元/吨，主要炼油产品周均价下落0.52%，成本涨产品跌，利润下落。
5月22日当周山东地炼加工进口原油周均综合利润333.69元/吨，环比下落0.49%，同比上升19.31%。原油周均成本3438元/吨，涨6元/吨；综合收入5372元/吨，涨1元/吨，其他成本波动微弱，成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下落。
三、阶段性汽柴批发价均小涨 零售利润汽柴均跌
因我国零售利润基本是根据十个工作日的原油的波动来传导，在5月6日至5月19日成品油零售限价分别下调230元/吨、220元/吨，但国内成品油批发价格跌幅较零售限价的大，因此，成品油批零价差扩大，加油站利润零售利润增多。但进入新一轮零售调节周期，国内成品油批发价呈汽弱柴强态势运转，而零售限价执行下调后的价格后，成品油批零价差环比上一周期均显现下滑，因而加油站成品油理论零售利润均下滑。具体如下所示：
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图3 国内加油站成品油零售利润趋势图（） |
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测算，截至5月28日当周，国内加油站92#汽油零售利润均值为1321元/吨，环比下落9.13%。0#柴油零售利润均值为643元/吨，环比下落19.75%；周内汽柴批发价均小涨，但零售限价未作调节，故本周期成品油零售利润均环比下滑为主。
四、后期国内汽柴油利润如何转移？
表2 汽柴价格及批零价差预测（）
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产品 |
5月19日 |
6月3日E |
环比 |
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92#汽油市场价 |
7658 |
7620 |
-0.50% |
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92#批零价差 |
1768 |
1856 |
4.98% |
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0#柴油市场价 |
6591 |
6630 |
0.59% |
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0#批零价差 |
1287 |
1298 |
0.85% |
截至5月27日原油综合变化率1.60%，周期内第7个工作日，预计对应上调幅度75元/吨，汽柴油调价窗口将于6月3日24时开启。目前原油变化率正向运转，但随着预期上调幅度缩小，终端油站端午节囤货相应慎重，多按需订购为主。从历年6月国际油价来看，涨势占优，主因6月美国夏季出行高峰对燃油消费的提振效果较为显著，也将提供利好拉动；另外，今年6月利好因素也依然存有，美伊和伊以局势的走向值得关注，预计6月国际油价存有上升契机，因此，对国内汽柴油市场有一定利好撑持。6月份国内主营炼厂检修产能较5月少，且随着5月下旬开启的主营炼厂产能接连恢复，降负荷的炼厂恢复开工，延期交货船单6月上旬接连到货，市场成品油现货趋紧现象将有所缓和。6月份高温天气及个别中高考出行撑持汽油需求；但南方及个别北方地区降雨继续压制汽柴需求，且国内新能源替代及LNG替代持续，汽柴需求有下降走势。另外，目前成品油裂解价差在十年均线之上，后期价格上扬均有阻力。但从近期主营单位及中间商订购的成品油船单价来看，价格均处相应高点，一定程度压制后期跌幅，柴油较汽油坚挺。综合来看，预计6月3日国内汽柴价格有汽弱柴强走势，汽油价格在7620元/吨，较5月19日下落0.50%；柴油价格在6630元/吨，较5月19日上升0.59%。因下一轮零售价将于6月3日24时调节，当前而言上调幅度较小，预计至调价日零售限价有搁浅或者小涨的可能，预计6月3日调价后，国内加油站成品油利润空间均呈扩大走势，汽油理论零售利润较柴油大。
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