导语：2025年亚洲区域汽油供需格局宽松，同时跨太平洋套利空间削弱，均导致新加坡轻质馏分油库存出现阶段性累库，拖累新加坡汽油价格同比下跌。国内汽油消费量持续下滑，汽油价格下跌，然高成本抑制跌幅。据测算…
导语：2025年亚洲区域汽油供需格局宽松，同时跨太平洋套利空间削弱，均导致新加坡轻质馏分油库存显现阶段性增库，带累新加坡汽油价格同比下落。国内汽油消费量持续下降，汽油价格下落，然高成本压制跌幅。据测算，2025年汽油月均出口套利为111元/吨，同比下落335元/吨 ，跌幅75.11%。我们认为主要影响因素有以下几个方面。
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图1 2023-2025年国内汽油出口利润趋势（以华东平仓价格为基准测算）（元/吨） |
表1 2024-2025年汽油年均出口套利对比（元/吨）
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产品 |
2024年 |
2025年 |
环比 |
涨跌幅 |
|
92#汽油 |
446 |
111 |
-335 |
-75.11% |
一、新加坡轻质馏分油库存阶段性增库，带累新加坡汽油价格下落
2025年3-4季度新加坡轻质馏分油库存显现阶段性增库，主因中国汽油个别时段出口增量及亚太炼厂检修完结后开工负荷提升，叠加美亚汽油出口套利阶段性关闭，导致亚洲汽油供应增多，而需求下降。对新加坡汽油价格形成抑制。测算，2025年新加坡汽油年均完税价为7931元/吨，同比下落9.65%，且创近四年来新低。
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图2 2023-2025年新加坡轻质馏分油库存趋势（万桶） |
二、供应压力累积但需求撑持不足，欧美汽油库存同比增进
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图3 2023-2025年欧洲ARA汽油库存趋势图（万吨） |
图4 2023-2025年美国汽油库存趋势图（亿桶） |
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2025年1-10月欧洲ARA汽油库存均高于去年同期，平均增幅25%。美国汽油库存普遍时间段高于去年同期水平，平均增幅0.33%。影响因素如下：欧美炼厂开工率伴随检修季完结提升，汽油产量增进，而需求端缺乏持续撑持。同时跨区套利受运价、政策等因素制约，资源分流不畅，但区域内难以完全消化过剩资源，导致库存累积。
三、2025年国内汽油消费加速下降，然外采成本高点压制价格跌幅
2025年国内汽油供需均降，其中汽油供应量降幅高于消费量。2025年国际原油整体凸现下落趋势，成本端走弱，推动汽油价格下行。同时伴随消费下降，市场竞争加重，主营面临出货压力，多降价出售。叠加新能源汽车渗透率快速提升，持续压缩汽油需求空间，市场业者对汽油价格预期走弱。但主营及大型贸易商外采成本高点，压制价格跌幅。2025年国内汽油出口到岸年均含税价为7820元/吨，同比跌幅6.14%。
2025年新加坡汽油年均完税价格同比下落9.65%，而国内汽油出口年均到岸含税价下落6.41%。新加坡汽油价格跌幅远高于国内跌幅，导致2025年汽油出口套利同比下落，且创近4年来新低。
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图5 2023-2025年新加坡汽油完税价格与国内汽油油出口到岸含税价趋势图（元/吨） |
四、预计2026年汽油出口套利可能凸现震荡下行趋势
表2 2025-2026年汽油年均出口套利对比（元/吨）
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产品 |
2025年 |
2026年 |
环比 |
涨跌幅 |
|
92#汽油 |
111 |
40 |
-71 |
-63.96% |
预计2026 年全球石油市场供大于求的格局愈发显著，从而对原油价格形成压制，国际油价的低迷将鼓动新加坡汽油价格下行。中国作为重要的汽油供应国，其出口政策对新加坡汽油市场影响较大，2026 年中国第一批批汽柴油出口配额已下发，下发量为1900万吨，同比首批持平。若中国出口量增多，将加大新加坡市场的供应压力，致使价格下落。需求端来看，2026年东南亚新能源汽车渗透率持续提升，同时亚洲经济疲弱预期也将对新加坡汽油价格需求产生压制，预计2026年新加坡汽油价格存下落空间。2026 年国内汽油供需双降且消费降幅可能大于供应降幅，新能源冲击下价格承压，但订购高成本撑持将压制跌幅。综合以上来看，预计2026年汽油出口套利连续低位趋势，年均出口套利或将连续下落。
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