导言：截至5月8日，国内成品油复合裂差为-244元/吨，环比下跌187元/吨。 图1 国内成品油复合裂解价差走势图（元/吨） 图2国内成品油复合裂差五年河道图…
导言：截至5月8日，国内汽柴油复合裂差为-244元/吨，环比下落187元/吨。
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图1 国内汽柴油复合裂解价差趋势图（元/吨） 图2国内汽柴油复合裂差五年河道图（元/吨） |
5月8日，布伦特原油收盘报101.29美元/桶，环比下落6.36%。本周国际油价整体凸现震荡下行趋势，主因美伊和谈进程加快，市场对中东冲突缓解预期增强。但因美伊海上军事摩擦仍未完全消退，国际原油跌幅总体有限，成本端撑持依然较强。反观国内市场，五一假期期间及节后汽柴油成交显著向弱，价格延续回调，导致国内汽柴油跌幅明显大于原油，国内复合裂差水平进一步跌入负区间。
一、需求疲弱叠加库存压力 国内裂解价差跌入负值
本周国内汽、柴油裂解价差凸现汽柴均跌。
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图3 2021-2025年国内汽油裂差河道图（元/吨） 图4 2021-2025年国内柴油裂差河道图（元/吨） |
截至5月8日，国内汽、柴油裂解价差分别为-237元/吨及-251元/吨，环比分别宽幅下落46.66%及43.16%。当前国内复合裂差水平已处于显著负值区间，炼厂加工利润继续承压。
五一期间国内汽柴油市场凸现供大于求局面。本周地炼汽、柴油产量分别为76.04万吨及151.07万吨，环比分别上升0.30%及0.41%；但销量分别仅为74.89万吨及143.97万吨，环比分别宽幅下落10.89%及9.57%。总的来说，产销错配导致库存压力继续累积。本周地炼汽、柴油库存分别上升0.97%及3.52%，其中柴油库存升至208.88万吨，继续刷新阶段性高点。
供应方面，当前主营及独立炼厂仍承担一定保供压力。虽然国际原油保持100美元/桶附近高点运转，对炼厂成本形成持续压缩，但普遍炼厂仍保持正常开工负荷。本周地炼原油加工量为444.06万吨，环比上升1.05%；常减压产能利用率升至54.33%，环比上升0.56个百分点。需求方面，今年五一假期实际出行情况弱于市场预期。新能源汽车渗透率继续提升，对传统汽油消费形成显著替代。同时，中游贸易环节观望情绪浓厚。虽然本周国内经历新一轮汽柴油批零限价上调，但市场多数认为美伊冲突有望于5月份逐步完结，后期国际原油及国内汽柴油价格仍在在回调空间。因此普遍中下游选择延后补库，等待后期价格进一步下落后再度入市。最后导致国内汽柴油价格下落幅度显著大于国际原油，国内裂解价差进一步被压缩至负值区间。
二、美国裂解价差保持高点 中美利润差创近年新高
国际方面，本周北美裂解价差有所回调，但整体仍处于历史高点。
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图5 中国及美国裂差趋势对比图（美元/桶） |
截至5月8日，北美汽柴油裂解价差为51.00美元/桶，环比下落5.80%。虽然较前期高点有所回落，但当前北美裂差仍高出国内53.79美元/桶，达到近五年以来最高水平，中美炼厂利润分化进一步加重。
从美国市场表现来看，本周美国炼厂开工整体变化有限。美国炼厂原油加工量为16029千桶/日，环比下滑0.26%；产能利用率为90.1%，环比窄幅上升0.56个百分点。汽油及柴油产量分别下滑2.80%及1.96%，供应整体仍偏紧。需求方面，美国成品油消费均有所回调。其中汽油需求为8813千桶/日，环比下滑3.20%；柴油需求为3362千桶/日，环比宽幅下滑18.26%。虽然需求显现阶段性回调，但库存水平同步下滑。其中汽油库存下滑1.13%，柴油库存下滑1.54%，显示美国汽柴油整体供应依然偏紧。
此外，4月下旬以来，美国东海岸及加州个别炼厂仍处于春季检修或意外停车阶段，区域性供应不足问题持续存有，对当地汽柴油价格形成显著撑持。因此即便国际原油显现回落，美国汽柴油裂解价差依然保持高点运转。
三、原油撑持存有减淡预期 国内裂差或迎修复窗口
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图6 国内汽柴油裂差及开工率对比图（元/吨） |
本周地炼常减压产能利用率为54.33%，环比上升0.56个百分点，整体仍保持低位震荡。当前全国炼厂利润已显著倒挂，后期个别高成本炼厂存有进一步降负预期。后市来看，美伊之间摩擦较前期已有一定缓解，美国方面近期表态停火协议仍然有效，国际市场对中东局势进一步恶化忧虑减淡。若后期原油价格继续回调，全国炼厂成本压力有望阶段性缓和。同时当前国内裂解价差已跌至极低水平，个别主营及独立炼厂后期存有推价修复利润需求。预计未来一周国内汽柴油裂解价差存有低位修复预期，但终端需求恢复情况仍将决定裂差回弹空间。
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