[汽柴油]：成本走低叠加供应收紧 炼油利润扭亏为盈

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进入6月以来，随着美伊冲突呈现逐步缓和迹象，国际原油价格进入下行通道。截至6月16日收盘，布伦特原油自冲突以来首次跌破80美元/桶的关口，而山东地炼由于前期利润持续亏损，自6月中旬起，多家炼厂进入集中…

导语：进入6月以来，随着美伊冲突凸现逐步缓解苗头，国际原油价格进入下行通道。截至6月16日收盘，布伦特原油自冲突以来首次跌破80美元/桶的关口，而山东独立炼厂由于前期利润持续亏损，自6月中旬起，多家炼厂进入集中检修，供应收紧对形成价格撑持，炼油利润也随之修复，并实现扭亏为盈。本篇将围绕山东地炼成品油市场价格、利润、库存及生产端变化展开分析，并对后市趋势做出预判。

一、原油成本持续回调 成品油价格趋势表现坚挺

图1 山东成品油与原油价格趋势图（，美元/桶）

数据统计，截至6月17日收盘，布伦特原油期货收盘价格为79.55美元/桶，较6月初下落16.25%。截至6月18日，山东地炼92#汽油价格为7832元/吨，较6月初下落1.63%；0#柴油价格为6870元/吨，较6月初下落1.86%。虽然原油成本宽幅走低，但成品油价格在供应下降撑持下整体表现较为坚挺，鼓动炼油利润逐步修复，且脱离亏损区间。

二、炼油利润扭亏为盈 开工率跌至年内新低

图2 山东综合炼油利润趋势图（）

图3 山东常减压产能利用率趋势图

测算，6月18日当周山东地炼加工进口原油周均综合利润125.68元/吨，环比上升151.83%，同比下落44.68%。原油周均成本4250元/吨，跌521元/吨；综合收入5646元/吨，跌95元/吨，其他成本波动微弱，成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润得以修复。尽管自5月以来山东独立炼厂炼油利润持续回暖，但普遍炼厂前期长时间处于亏损区间，生产积极性显著受挫。近期个别炼厂接连进入停工检修，还有个别炼厂因利润亏损主动压缩加工量，导致成品油产量同步回调。截至6月18日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为45.74%，环比下落2.87%，较4月底的年内高位下落10.89%，已接近去年同期水平，创下年内新低。

三、供需双向调节 炼厂库存小幅回调

图4 山东独立炼厂成品油库存趋势图

截至6月18日，山东地炼汽油库容率为33.50%，较上周下落1.13个百分点；柴油库容率为33.56%，较上周下落0.22个百分点。本周山东地炼汽油产量下滑，且高温天气鼓动空调用油增多，汽油需求表现尚可，库存下落；北方麦收接连进入收尾阶段，柴油刚需撑持有所减淡，不过柴油产量同步下滑，供需双向调节下，柴油库存仅微跌。

四、供应收缩预期连续 预计下周成品油库存小幅回调

表1 下周山东独立炼厂成品油库容率预测表

数据项

6月4日

6月11日

6月18日

6月25日E

汽油库容率

36.17%

34.63%

33.50%

↘

柴油库容率

34.91%

33.78%

33.56%

↘

1、↓↑视为宽幅波动，突出涨跌幅超过3%的数据维度

2、↗↘视为小幅波动，突出涨跌幅在0-3%以内的数据

后市来看，成本方面：美伊双方已远程签署谅解备忘录，将要进入第二阶段谈判，霍尔木兹海峡将逐步开放，地缘风险明显降温，油价整体将呈震荡走弱格局。供应方面：下周仍有个别炼厂打算停工检修，预计下周山东独立炼厂开工率下降。需求方面：下周正值端午假期，且中高考完结后，驾车出游人数增加，一定程度提振汽油消费；下周北方麦收仅有少量收尾作业，柴油刚需撑持进一步下降。综合来看，供应收紧的逻辑持续兑现，预计下周山东地炼成品油库存将凸现小幅回调态势。

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