随着国际原油价格在高点区间震荡,底部支撑依然稳固,市场对成本面的担忧逐渐消退。然而,本周汽柴价格可能迎来回落,主要受以下几个因素影响:
随着国际原油价格在高点区间震荡,底部支撑依然稳固,市场对成本面的担忧逐渐消退。然而,本周汽柴价格可能迎来回落,主要受以下几个因素影响:

一、成本支撑仍存
国际原油价格保持高点区间震荡特征,底部支撑坚固,这为汽柴价格提供了有力支撑。然而,贸易投机需求降低,个别中间商开始获利了结抛货,上升动能减淡,使得本周汽柴价格或将出现回落。

二、主营方面,产能利用率稳定
主营方面,产能利用率维持稳定,市场供应充足,有利于保持汽柴价格的稳定。然而,地炼方面,利津停工检修,整体看中国产能利用率预计下降0.5%左右,可能会对汽柴价格产生一定影响。

三、汽油消费稳定,柴油刚需提升
暑假出行的支持以及高温阶段的减少,降雨区域减少,开渔期到来等因素使得汽油消费保持稳定。同时,柴油刚需在窄幅提升,得益于高温阶段减少,降雨区域减少,以及开渔期到来等因素。这有利于汽柴价格的稳定。

综上所述,本周汽柴价格或将迎来回落。市场对成本面的担忧逐渐消退,但贸易投机需求降低,个别中间商开始获利了结抛货,上升动能减淡。尽管汽油消费稳定,柴油刚需提升,但产能利用率下降可能对汽柴价格产生一定影响。建议投资者密切关注市场动态,合理调整投资策略。
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一、利空因素增加 四月国际油价震荡下跌 图2 国际原油价格走势图(单位:美元/桶) 数据来源:资讯 四月以来,国际原油价格呈震荡下行趋势,截至4月24日,WTI价格为62.79美元/桶,较月初下跌8.41美元/桶,跌幅达11.81%;布伦特价格为66.55美元/桶,较月初下跌7.94美元/桶,跌幅达10.66%。 具体分析来看:美国关税新政可能导致贸易争端风险加剧,全球经济和需求前景转弱,市场呈担忧情绪,油价下行。随后,美国对伊朗的制裁立场仍未改变,叠加部分产油国提交超产补偿计划,导致油价小幅上涨,但后期OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度,且哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划。叠加地缘局势有所缓和,均给予油市压力。 二、华中汽柴价格继续承压 底部出货压力较大 图2 华中地区汽柴油价格走势图(单位:元/吨) 华中地区成品油市场表现低迷,价格面连续下滑。截至4月25日,华中地区92#汽油市场价格为834元/吨,环比月初下跌204元/吨或2.40%; 0#柴油市场价格为7036元/吨,环比下跌245元/吨或3.36%。下面我们具体分析来看: 月初,国际原油价格震荡上行,带动限价上调预期持续走强,对市场心态形成明显提振,且随着清明节假期临近,下游终端用户及贸易商陆续开启节前备货操作,市场交投氛围温和。与此同时,大型基建等项目开工率稳步提升,柴油刚性需求支撑良好。且主营单位进入全新销售周期,挺价心态较强,受此影响,华中区内汽柴批发价格处于上行通道。 但随着国际油价连续下跌,变化率转为负向较大区间运行,下调预期表现强烈,地炼出货不畅,汽柴行情转为下行趋势,各销售单位为缓解后期压力,纷纷降价以促出货,但业者多持谨慎观望态度,补库有限,市场成交氛围转淡。 受原油走势影响,变化率由正转为负向运行并呈现持续加深走势发展,成品油零售价兑现2024年以来最大跌幅,市场价格低位,部分贸易商择低补货,成交一度好转,但步入中下旬,主营单位以出货追赶销量为主,价格支撑不足,业者购进操作逐步转淡。 除此之外,内需表现欠佳亦拖累价格难以实现回调。经济增速放缓,汽油需求连续下滑;新能源汽车对于传统市场冲击加大。柴油方面,物流领域公路货运车辆选择LNG作为燃料呈现出了加速增长趋势,基建领域的柴油消费量也出现了意料之外的大幅下滑。 三、华中地区 五月中旬价格预测 表1 华中地区4月月均市场价及5月预测表(单位:万吨) 华中成品油 4月 5月E 涨跌幅E 环比E 92#汽油 8385 8450 +65 +0.78% 0#柴油 7133 7200 +67 +0.94% 数据来源:资讯 消息面来看,OPEC+部分成员国建议6月起加大增产力度,但官方暂未回应,产油国对于产出策略存在分歧。此外美国原油产量提升困难,美国对伊朗的制裁也并未放松,导致潜在供应风险存在。美国方面称俄乌和谈进展积极,但俄罗斯方面对部分细节仍存质疑。伊朗对美伊核问题谈判也持谨慎乐观态度,近期地缘局势的不稳定性依然较强。近期美国关税新政的利空压力明显减弱,且若后期美总统推出新的减免政策,市场心态有望得到进一步修复。 受此影响,下周国际油价或继续呈现大幅震荡的态势,变化率维持正向区间小幅波动,本轮零售价搁浅及小涨概率并存,消息面指引有限。 供应方面,下周主营原油加工量下跌,因天津石化、湖南石化检修继续降负,预计成品油供应量下降。山东独立炼厂方面,据了解下周样本企业原油加工量上涨,东营某厂装置继续提高加工负荷,而其他炼厂暂无调整负荷计划。综合之下预计下周山东独立炼厂常减压产能利用率上涨。 需求方面,汽油方面,随着五一长假临近,私家车出行增多且外出半径扩大,汽油整体需求向好,中下游商家对节日期间消费量抱有良好预期,终端商户入市采购积极;柴油方面,工程基建等户外用油企业开工平稳,但农业用油需求增加,柴油需求稳中小涨。五一节前受备货以及消息面利好提振,部分中下游商家订购积极性有所提升,市场交投气氛日渐活跃,五一过后,补库操作增加。整体来看,预计华中区内后市汽柴行情呈震荡上行趋势。
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1、地缘利好消化 新一轮零售调价负向引导 图1 2024-2025年成品油调价变化表(元/吨) 数据来源:资讯 地缘局势利好逐步淡化后,国际原油价格回归理性,截至7月17日布伦特原油收盘69.52美元/桶,较6月19日地缘冲突爆发时期下跌11.83%。原油回落引导国内零售价格调整向下运行,截至7月15日国内成品油调价止步三连涨迎来下调,其中汽油下调130元/吨,柴油下调125元/吨。虽此次价格下调,不过由于前三次调价持续回涨,前期批零倒挂显现得以改善,当前终端零售利润表现尚可。新一轮调价来看,当前的原油市场基本面呈供应宽松需求欠佳的现状,叠加地缘局势整体较前期缓和,对油价的支撑有限,给予油价压力,截至7月17日原油综合变化率-0.55%,周期内第3个工作日,预计对应下调幅度25元/吨,成品油调价窗口将于7月29日24时开启。 2、7月汽柴零售利润环比涨幅明显 图2 中国加油站汽油理论零售利润走势图(元/吨) 中国加油站柴油理论零售利润走势图(元/吨) 数据来源:资讯 原油高位回落,消息面利好削弱,市场重回需求主导。汽油方面,暑期出行及夏季车内空调用油增加给与汽油需求提升,但同时新能源消费替代同步增涨,且前期原油大涨带动中下游恐涨入市囤货,高成本资源抑制中下游入市采买意愿,汽油价格下跌;柴油方面,进入7月传统消费淡季,国内二季度进入检修炼厂逐步恢复开工,柴油市场供需出现失衡,柴油价格同步下行,终端采购成本下降,零售利润得以快速回涨,其中柴油零售利润增涨更为明显,截至7月17日中国月度汽油零售理论利润在1566元/吨,环比上涨31.53%;柴油零售利润利润在923元/吨,环比上涨70.91%。 3、7月终端零售量预期汽扩柴缩 表1 汽柴油零售量同环比变化表 7月零售量环比E 7月零售量同比E 6月零售量环比 6月零售量同比 主营汽油 2.22% -5.19% 3.00% -2.91% 民营汽油 2.08% -1.31% -5.13% 1.10% 主营柴油 -3.91% -5.08% -1.30% -4.11% 民营柴油 -6.10% 11.25% -3.12% 25.81% 数据来源:资讯 6月主营汽油零售量环比上涨,民营汽油零售量收缩,6月暑期来临,需求好转,主营油站资源自主调拨在油价大幅上涨之际成本相对可控,而民营油站则需自行采购,6月下旬汽柴油价格持续上涨,部分终端高追入市,导致价格回落后,高成本资源难以进行亏损出售,因此汽油需求虽有好转,但民营零售量却出下滑。柴油方面需求疲软,主营及民营零售量均跌。 7月份来看,汽油需求向好零售量预期继续增长;而柴油则进入传统消费淡季,终端消化进度放缓,且近期针对“黑点、无资质、无票”民营终端检查或限制一部分撬装及不合规油站销售,拉低整体民营终端零售量。 4、汽油需求尚可终端储存意愿上涨 柴油刚需为主 图3 中国加油站汽油库存天数占比 中国加油站柴油库存天数占比 数据来源:资讯 根据市场了解,6月终端库存天数汽柴油中线库存占比增长,短、长线储存占比下跌。汽油方面库存可用一周以内达42%,环比下跌2%;库存可用7-15天达35%,环比上涨2%;15天以上合计在22%,环比下跌1%。汽油需求尚可,终端中线储存占比提升。 柴油方面,需求表现欠佳,终端采购频率依旧为短线储存多频率采购为主,其中库存可用一周以内达46%,环比上涨1%;7-15天达33%,环比持平;15天以上在21%,环比下跌1%。 7月来看,汽油受需求端支撑,终端存储意愿回升,中长线储存占比预计提升至37%、23%;短线储存占比预计跌至39%;柴油需求延续疲弱,整体变动不大仍以短线储存为主。 表2 加油站月末库存变化表 6月月末库存 5月月末库存 涨跌 汽油 62.63% 68.88% -6.25% 柴油 65.13% 63.74% 1.39% 库容率来看,6月暑期支撑带动汽油消费,终端库存消化速度开始加快,月末库存下跌至62.63%;柴油方面,下旬原油大涨,中下游恐涨入市采购后,原油再度快速回落,高价库存难以消化,且柴油需求疲弱,终端消化进度缓慢,6月终端柴油月末库存涨至65.13%。 5、主营民营检修产能释放 供应预期上涨 图4 2023-2025年主营产能利用率走势、山东地炼产能利用率走势 数据来源:资讯 7月主营及独立炼厂持续恢复开工,截至7月17日,中国主营开工率在81.21%,较6月初期增涨2.39%;山东独立炼厂开工率在47.31%,较6月初期上涨2.19%。主营方面,燕山石化、齐鲁石化、金陵石化恢复开工,合计检修产能1750万吨;独立炼厂方面,海科瑞林将恢复开工,检修产能230万吨。而7月计划检修的炼厂目前有榆林炼化及上海石化,检修产能1070万吨,供应端呈现增涨。 6、终端采购成本可控 零售利润预期上涨 表3 零售利润及月末库存变化表 7月E 6月 涨跌 汽油零售利润 1550 1191 30.16% 柴油零售利润 980 540 81.49% 汽油月末库存 58% 62.63% -4.63% 柴油月末库存 66% 65.13% 0.87% 数据来源:资讯 后市来看,据目前原油变化率测算,新一轮零售预期仅下调25元/吨,整体影响力度有限。供需层面来看,供应端预期上涨,需求端汽油表现尚可,柴油则延续弱势,难以对汽柴油价格形成正向引导。终端汽柴油采购成本相对可控,不过目前国内对“调 和、黑点、不合规”的整治对部分终端用油有一定打压,部分终端将转向合规采购渠道,成本有所增加,但由于体量相对较小,对整体零售利润值影响有限,综合之下预计7月零售利润均呈宽幅上涨态势;而库容率来看,需求支撑终端汽油消化加快,月末库存预计继续下跌;7月柴油需求欠佳,但进入8月开海及降雨减少带动需求出现好转,部分终端或有提前备货操作,但存量有限,月末库存仅小涨。
