原油震荡，需求减弱！成本支撑下，本周地炼汽柴油市场面临回落

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  山东地炼 2024年6月28日

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• 山东地炼

  国际油价上涨！今日山东地炼成品油价格下行为主

  国际油价收盘上升，WTI 原油期货01收盘69.47涨0.86美元/桶或1.25%；布伦特原油期货02收盘74.26涨1.02美元/桶或1.39%。受此影响，山东独立炼厂方面，雪天继续影响出库气氛，加之昨天汽柴出库均未做平，危骆邦预计今天独立炼厂成品油价格下行为主，幅度在20-30元/吨左右。

  2023年12月14日

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  山东地炼 2025年4月18日

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  根据统计，4月国内炼厂加工负荷下滑，日均供应量环比汽涨柴跌，同比均跌。汽柴油连续四个月不及同期，供应面整体出现收缩。 一、4月国内汽柴日均供应量环比汽涨柴跌 供应量定义：将炼厂产量、社会非正规资源量和净出口相加，得到供应量数值，代表产品留在国内市场的供应数值。 4月国内汽油供应量为1284.08万吨，环比跌1.13%，同比跌7.65%，柴油供应量为1602.67万吨，环比跌3.63%，同比跌9.52%。排除自然日影响后，日均供应量呈现汽涨柴跌。 1-4月供应累计总量均不及去年，汽油累计同比跌3.98%，柴油累计同比跌9.6%，柴油降幅较大。 表1 2025年4月汽柴油国内供应量统计（单位：万吨） 产品 2025年4月 2025年3月 环比 2024年4月 同比 1-4月累计 累计同比 汽油国内供应量 1284 1299 -1.13% 1390 -7.65% 5288 -3.98% 柴油国内供应量 1603 1663 -3.63% 1771 -9.52% 6435 -9.60% 数据来源：资讯 二、年内汽柴油供应量连续不及同期 近四个月，汽柴油供应量均不及去年同期水平，汽柴油供应面整体出现收缩。 年内，汽油供应总量持续下滑，4月跌至近三年同期低位水平，同比跌7.65%，同比跌幅连续三个月扩大。回顾2023-2024年， 2023年疫情管控放开，汽油供应量回升；2024年汽油供应前高后低，随炼厂负荷走低。2025年1-4月供应水平均低于2024年。 图1 汽油国内供应总量季节对比图（万吨） 图2 柴油国内供应总量季节对比图（万吨） 数据来源：资讯 年内柴油供应量出现箱式震荡走势。4月供应总量处三年同期最低值，同比跌9.52%，跌势较3月放大。回顾2023-2024年， 2023年疫情管控放开，柴油供应量回升；2024年供应总量先跌后涨，整体下滑。2025年1-4月供应水平均低于2024年。 三、汽油供应端和价格走势分化 柴油同步下滑 将炼厂产量、社会非正规资源量和净出口相加，考虑自然日后得到日均供应量数值。 4月汽油日均供应量环比上涨2.16%，上游装置负荷下滑，产量下滑，但4月出口计划环比下滑，留在国内的汽油日均供应小幅增加。本月汽油价格继续下挫1.47%，价格和供应呈现分化走势，近期价格持续下行影响供应面数据走跌。 图3汽油日均供应量和价格联动走势图 图4 柴油日均供应量和价格联动走势图(万吨、右：元/吨) 数据来源：资讯 4月柴油日均供应量和价格之间呈现同步下滑走势。受柴油炼厂产量下滑影响，留在国内的柴油日均供应量跌幅在0.41%。柴油价格在成本和利空因素影响继续小跌，均价下移2.55%。 四、5月国内柴油供应量存上涨可能 表2 5月汽柴油供应量预估（单位：万吨） 产品 2025年5月E 2025年4月 环比 2024年5月 同比 汽油国内供应量 1298 1284 1.06% 1390 -6.67% 柴油国内供应量 1681 1603 4.86% 1761 -4.58% 数据来源：资讯 2025年5月，预计上游炼厂产能利用率继续下滑，产品结构调整可能汽跌柴涨煤跌。预计5月汽油供应量1297万吨，环比涨1.06%，柴油供应量1681万吨，环比涨4.86%。考虑自然日后，汽柴油呈现汽跌柴涨走势。

  山东地炼 2025年5月9日

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  山东地炼 2025年5月16日

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  2025年至今，华东（江浙沪）成品油裂解价差均值946元/吨，同比上涨13%。受原料供应、消费、利润等原因影响，国内炼厂开工率同比收缩1.14%，汽柴油收率降至10年低点48.3%附近，供应收缩为成品价格带来支撑。 1、2025年华东（江浙沪）裂解价差同比上涨13% 图1 华东（江浙沪）成品油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 2024年以来，华东（江浙沪）成品油裂解价差呈“雁形”走势，最低值处于2024年国庆期间，因地缘局势紧张，国际原油短期快速攀升，国内成品价格因处国庆假期，调整幅度受限，而国庆过后汽油需求回落，柴油需求恢复缓慢，成品涨幅弱于成本端，裂解价差降至近两年低谷。 2025年至今，华东（江浙沪）成品油裂解价差均值946元/吨，同比上涨13%。受原料供应、汽柴消费、利润等原因影响，国内炼厂开工率同比收缩1.14%，汽柴油收率降至10年低点48.3%附近，供应收缩为成品价格带来支撑。 表1 华东（江浙沪）裂解价差周度数据（元/吨，%） 数据来源：资讯 近期来看，华东（江浙沪）成品油裂解价差周均值为906元/吨，环比下跌17.2%，临近年内均值。汽油周内跌幅高于柴油，汽油失去节假日支撑后，由高位加速向下回归。 2、汽、柴油裂解价差均强于去年同期水平 图2-3 华东（江浙沪）汽、柴油裂解价差走势图（元/吨） 数据来源：资讯 2025年至今，华东（江浙沪）汽油裂解价差均值1172元/吨，同比上涨9.2%，多数时间点内表现均强于去年同期；其中1月及4月上旬尤为明显；1月受山东港口集团制裁船只事件影响，汽油价格快速攀升，阶段内最高涨幅达1065元/吨，带动裂解价差上扬；4月上旬成本端突现利空，但因临近端午及五一假期，汽油抄底行情出现，价格跌幅弱于成本端，裂解价差止跌上涨。目前，失去假期支撑，汽油需求及后市预期向弱，汽油裂解价差再度跌至年内第二低点附近。 柴油裂解价差年内均值795元/吨，同比上涨17.1%。其中1-2月弱于去年同期，自3月开始逐步走强；3月，受检修季开始影响，国内柴油产量明显收缩，而需求渐起，柴油库存呈持续去库走势，供需支撑凸显，裂解价差震荡走强。当前，华东（江浙沪）柴油裂解价差受原油波动影响，处回落趋势中，但仍高于去年同期257元/吨。 3、裂解价差处于中位，对开工率指引有限 图4 江浙沪成品油裂解价差与国内开工率对比图 图5 国内炼厂综合炼油利润走势图 数据来源：资讯 成品油裂解价差可粗略表征炼厂成品油生产利润，与以成品油为主要产品的国内炼厂开工率存较强关联性。从上图裂解价差与开工率表现来看，裂解价差与开工率存一定正向指引，且多提前一个月左右形成影响。 本周，叠加检修季及利润、原料供应、消费下滑等影响，国内炼厂开工率67.43%，为2024年以来最低值附近。炼油利润方面则处于近三年中位水平，弱于2023年，强于2024年。较低的开工率为成品价格带来底部支撑。 4、短期华东（江浙沪）成品油裂解价差有望止跌小涨 后市预判：成品油裂解价差处于中位区间，对炼厂开工尚无法形成有效指引。从检修计划来看，国内5月主营检修计划量维持高位，月开工率预计73.02%；地炼检修计划环比略有增加，月均开工率或降至59.94%；中国炼厂开工率67.78%，为2022年8月以来新低；供应维持低位。 消费方面：虽五一假期结束后，华东（江浙沪）以及国内整体汽油消费呈现缓慢下滑走势，月度消费仍强于4月；柴油下游消费仍在增强，需求回升至上半年高位；供需构筑利好支撑。 成本方面：原油方面震荡加剧，存较强向下风险，市场谨慎情绪升温，大单及车单表现均弱，江浙沪汽柴价格或承压下行，但供需支撑下，价格底部支撑尚存，短期成品油裂解价差有望止跌上涨，回升至年内中位偏上区间。

  山东地炼 2025年5月16日

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  2024年4月15日

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  山东地炼 2025年7月18日

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