原油持续走高，消息面利好频现，下游贸易订单增加于市场支撑力度增强，主营单位月度销售任务基本完成叠加供应面收缩以及清明假期临近，下游备货情绪增加市场，助力价格上推。 一、诸多利好面叠加 助力价格持续上扬 图1全国汽柴油价格走势图（元/吨） 图2陕西汽柴油价格走势图 数据来源：资讯 表1 2025年3月21-27日汽柴油价格对比表（单位：元/吨） 数据来源：资讯 从春节过后的汽柴油市场价格基本维持跌势，2月的汽柴油高点价格在8450元/吨、6750元/吨，在国际油价低位震荡消息面无较强有力的支撑下，国内油市基本面临近两月的颓势期，进入三月中下旬后成本面开始陆续走高，但下游的购销情绪并没有较为明显的好转，甚至各大主营单位的销售任务承压较大市场价格高挂低出，暗惠幅度高达150-200元/吨刺激下游的购销情绪。随着销售任务的陆续完成叠加原油走高以及主营炼厂集中检修供应面收缩加之清明节假期临近，贸易商补仓情绪高涨，伺机入市低位采购。进一步拉动炼厂的涨价底气，周内汽柴油涨幅在200元/吨，增长率在3%左右。 二：大单助力炼厂汽柴库存回落明显 图3 西北独立炼厂汽柴油库存走势（万吨） 数据来源：资讯 月内中旬西北独立炼厂汽柴油水平达到2025年以来的最高位水平，成本面支撑力度不足，下游购销情绪不到位，消息面无交强有力的支撑，整个市场谨慎观望的心态加剧，截止3月中旬汽柴油水平涨至今年以来的最高位水平。然而随着国内主营炼厂集中检修，成本面陆续止跌回涨提振下游的购销信心，本就低位库存运行的各个销售主体伺机低位入市，多数把握好市场的低位采购节点，主营大单以及二级单位和贸易商的节前备货均利好于炼厂的涨价底气，助力炼厂进一步消库，截止到3月27日炼厂的汽柴油可销水平均进入中低位的运行水平。 三、市场情绪迅速升温 然谨防后期或有回落风险 表2 2025年4月开局汽柴价格预测（单位：元/吨） 数据来源：资讯 原油虽然下周或存下行空间，但基于原油综合变化率的正向延伸幅度，截至3月27日原油综合变化率4.05%，周期内第7个工作日，预计对应上调幅度190元/吨，成品油调价窗口将于4月2日24时开启。但在调价窗口调价之前，清明节前的备货已经在本周提前开启，下周贸易或有消息面下跌获利了结的操作，但低位的库存或支撑市场的价格坚挺，然而清明假期过后或有回落的风险。
导语：原油持续走高，消息面利好频现，下游贸易订单增多于市场撑持力度增强，主营单位月度销售任务基本达成叠加供应面收缩以及清明假期趋近，下游备货情绪增多市场，助力价格上推。
一、诸多利好面叠加 助力价格持续上行
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图1 全国成品油价格趋势图（元/吨） 图2 陕西成品油价格趋势图 |
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表1 2025年3月21-27日成品油价格对比表（） |
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从春节过后的成品油市场价格基本保持降势，2月的成品油高位价格在8450元/吨、6750元/吨，在国际油价低位震荡消息面无较强有力的撑持下，国内油市基本面趋近两月的颓势期，进入三月中下旬后成本面开始接连走高，但下游的购销情绪并没有较为显著的向好，甚至各大主营单位的销售任务承压较大市场价格高踞低出，暗惠幅度高达150-200元/吨刺激下游的购销情绪。随着销售任务的接连达成叠加原油走高以及主营炼厂集中检修供应面收缩加之清明节假期趋近，中间商补仓情绪高涨，伺机入市低位订购。进一步拉动炼厂的涨价信心，周内成品油涨幅在200元/吨，增进率在3%左右。
二：大单助力炼厂汽柴库存回调显著
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图3 西北独立炼厂成品油库存趋势（万吨） |
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月内中旬西北独立炼厂成品油水平达到2025年以来的最高点水平，成本面撑持力度不足，下游购销情绪不到位，消息面无交强有力的撑持，整个市场慎重观望的心态加重，截止3月中旬成品油水平涨至今年以来的最高点水平。然而随着国内主营炼厂集中检修，成本面接连止跌回涨提振下游的购销底气，本就低位库存运转的各个销售主体伺机低位入市，普遍把握好市场的低位订购节点，主营大单以及二级单位和中间商的节前备货均利强于炼厂的涨价信心，助力炼厂进一步消库，截止到3月27日炼厂的成品油可销水平均进入中低位的运转水平。
三、市场情绪迅速升温 然谨防后续或有回调风险
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表2 2025年4月开局汽柴价格预测（） |
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原油虽然下周或存下行空间，但基于原油综合变化率的正向延伸幅度，截至3月27日原油综合变化率4.05%，周期内第7个工作日，预计对应上调幅度190元/吨，汽柴油调价窗口将于4月2日24时开启。但在调价窗口调价之前，清明节前的备货已经在本周提早开启，下周贸易或有消息面下落赢利了结的操作，但低位的库存或撑持市场的价格坚挺，然而清明假期过后或有回调的风险。
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春节过后，河南汽柴油价格呈一路下行走势，截至4月29日，河南92#汽油库提现汇市场价格跌至7696元/吨，较春节后第一天（5日）下跌1139元/吨，跌幅12.89%；0#柴油柴油库提现汇市场价跌至6593元/吨，跌幅4.67%，柴油跌幅小于汽油。汽油价格持续下跌是受汽油消费量下滑影响，柴油价格下跌是受刚需支撑减弱，中下游囤货积极性下降影响。 一、2025年1-4月国际原油价格总体呈现下跌态势 图国际油价走势图（单位：美元/桶） 数据来源：资讯 2025年1-4国际原油价格整体呈现震荡下跌态势，截至4月29日，布伦特原油期货价为65.86美元/桶，较1月初下跌13.26%；WTI原油期货价为62.05美元/桶，较1月初下跌15.15%。OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度，且哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划。叠加地缘局势有所缓和，均给予油市压力。截至4月28日原油综合变化率0.96%，周期内第9个工作日，预计对应上调幅度45元/吨，成品油调价窗口将于4月30日24时开启。预计4月30日调价搁浅，国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌425元/吨和410元/吨。据资讯测算，本轮调价过后，2025年的调价格局将变为“三涨四跌两搁浅”。 二、1-4月河南汽柴油呈先涨后跌走势 图2025年河南汽柴油库提现汇市场价走势图（单位：元/吨） 数据来源：资讯 表1 河南汽柴油市场价格涨跌表（单位：元/吨） 产品 最低 最高 涨跌 涨跌幅 92#汽油 7696 9089 -1393 -15.33% 0#柴油 6575 7399 -824 -11.14% 数据来源：资讯 年初因原油进口受阻等多重利多因素同时发酵，国际油价宽幅上行，各销售单位积极借势推价，加之春节需求利好提振，市场价格快速拉涨，汽柴油于1月13日涨至年内高点9089元/吨、7399元/吨；随后油价涨至高位后，中下游接货热情不高，市场出货受阻，汽柴行情理性回调。随着原油走势下滑，加之春节后汽油需求不佳，消费持续下滑，价格跌幅较深；柴油因河南地区低温天气影响，加之煤炭价格跌至四年低位，煤炭各环节库存高位运行，洛阳煤矿开工不及往年，市场价格底部支撑不强，价格走跌。 随后，原油走势向好及清明假期及春耕导致的需求集中释放带动，汽柴油价格出现小幅反弹，随后因关税新政影响，原油价格宽幅下跌，汽柴油价格跟随原油再度回落，价格在4月底跌至年内新低，汽油市场价跌至7696元/吨，较最高点下跌1393元/吨，柴油市场价跌至6575元/吨，较最高点下跌824元/吨。 三、5、6月汽柴油均价预测 表2 河南汽柴油市场价格预测表（单位：元/吨） 产品 4月 5月E 6月E 92#汽油 7812 7750 7900 0#柴油 6681 6720 6800 数据来源：资讯 后市来看，美国对于中国关税政策及伊朗的制裁方面均表现的举棋不定，使得原本动荡的原油市场更加难以适应，原油市场处于震荡局面。五一假期，一定程度提振油价小幅上行，但节后补货结束，需求转淡，汽油价格进一步下跌，市场购销氛围较为清淡，价格下跌，随着高考结束，暑期将至，汽油需求预期向好，价格止跌回稳，窄幅上行；柴油五月河南多麦收支撑，消费量预期上行，随着麦收结束，需求欠佳，多以刚需为主，中下游观望心态加剧，预计后期柴油价格存在震荡下行的可能。
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导语：截止3月13日当周，新加坡轻质馏分油库存为1559.2万桶，处于近三年来同期低位水平。主因新加坡净出口量增长明显。东南亚地区在新能源渗透率不断提升冲击下，汽油需求受到挤压。亚洲整体仍表现疲软，拖累新加坡汽油价格下行，3月中上旬国内汽油出口套利延续倒挂走势，且降至近三年来同期最低位。 据测算，3月中上旬汽油月均出口套利为-196元/吨，环比下跌227元/吨，跌幅732%；国内汽油出口套利同环比均跌，且已跌至近三年来最低水平。我们认为主要影响因素有以下几个方面。 图1 2023-2025年国内汽油出口利润走势（元/吨，以华东平仓价格为基准测算） 数据来源：资讯 表12025年3月中上旬汽油出口套利环比走势（元/吨） 产品 2月 3月中上旬 环比 涨跌幅 92#汽油 31 -196 -227 -732% 数据来源：资讯 一、新加坡轻质馏分油库存环比增长，但处于近三年同期最低水平 截止3月13日当周，新加坡轻质馏分油库存为1559.2万桶，处于近三年来同期低位水平。主要受菲律宾圣周前汽油需求激增利好提振，新加坡净出口量增长明显。但受东南亚新能源汽车渗透率不断提升冲击，亚洲汽油需求受到挤压，整体表现疲软走势，新加坡汽油价格下跌。 图2 2023-2025年新加坡轻质馏分油库存走势（万桶） 数据来源：资讯 二、欧美汽油库存环比均降，然对新加坡汽油市场利好支撑有限 截止3月13日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）汽油库存环比下降8.5%至151万吨，主因炼厂逐步切换至夏季汽油生产，冬季剩余库存降价抛售，属于季节性转换期炼厂主动降库。市场业者对夏季汽油需求预期较乐观。 截止3月7日，美国汽油库存为2.41101亿桶，环比下降2.32%，为2024年12月以来最大单周降幅。主因夏季出行旺季来临前，汽油补货需求增多，美国汽油消费量得以提升。同时墨西哥湾地区炼厂开工率受计划检修压制，3月平均开工率为87.2%，低于季节性均值。汽油消费回升及炼厂开工率低位支撑下，美国汽油库存得以下降。 新加坡轻质馏分油库存环比增长，欧美汽油库存均降。受美亚跨区域套利扩大影响，将刺激大西洋沿岸汽油资源流向亚洲增多，但受苏伊士运河运费上涨影响，将抑制汽油资源流出量。新能源渗透率不断提升冲击下，亚洲汽油需求仍表现疲软，均拖累新加坡汽油价格下跌。3月中上旬新加坡92#汽油完税月均价为7926元/吨，环比下跌439元/吨，跌幅5.25%。 图3 2023-2025年ARA汽油库存走势（万吨） 图4 2023-2025年美国汽油库存走势（亿桶） 数据来源：资讯 数据来源：资讯 三、国内汽油需求疲软，但高成本抑制价格跌幅 图5 2023-2025年新加坡92#完税价格与国内92#出口到岸含税价走势 数据来源：资讯 3月无节假日支撑下，国内汽油需求疲软，中下游多刚需补货，维持低库存运行。同时受采购高成本支撑，汽油北油南下套利空间微薄甚至倒挂，抑制国内汽油价格跌幅。3月中上旬国内汽油出口到岸月均含税价为8123元/吨，环比下跌212元/吨，跌幅2.54%。 新加坡汽油价格跌幅远高于国内汽油，国内汽油出口套利倒挂。 四、预计3月下旬汽油出口套利延续低位运行 表22025年3月下旬与中上旬汽油出口套利环比走势（元/吨） 产品 3月中上旬 3月下旬 环比 涨跌幅 92#汽油 -196 30 226 -115% 数据来源：资讯 东南亚新能源汽车发展迅速，2025年渗透率已达18%，同比增长6%，持续冲击汽油需求。同时美亚跨区域套利空间扩大，预计大西洋沿江汽油资源流向亚洲增多。新加坡汽油价格大概率存存下跌空间。但受菲律宾圣周假期提前备货利好支撑，将抑制新加坡汽油跌幅。无节假日支撑下，国内汽油需求疲软，但部分中下游业者库存低位，且采购成本高位支撑，汽油价格跌幅有限。预计3月下旬汽油出口套利维持低位运行。
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